3w咖啡 马德long:关于消费升级
来源:百度文库 编辑:中财网 时间:2024/05/10 08:23:45
关于消费升级
(2011-02-26 21:48:01) 标签:杂谈
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第二,重点关注与交通通信、再教育与娱乐支出相关的板块。这两类支出是典型的可选消费品,更是未来消费升级的代表方向。尤其是交通通信,不仅支出占比十年间翻了近一倍,绝对支出额更是增长了3倍多,位居所有大类消费支出之首,最具爆发式增长潜力。与这两类消费支出相关的A股市场细分板块包括:交运设备、交通运输——航空运输、信息设备——通信设备——终端设备、信息服务、餐饮旅游以及轻工制造——造纸。另外,其他消费性支出十年间也保持了较高增速,这类支出主要包括与个人形象以及社交活动相关的支出,在后续报告中,我们将对其细分项做深入研究。
对于居住支出,虽然其支出占比保持上扬态势且支出增速也处于较高水平,但我们却将其列入了消费升级的第二梯队而不是第一梯队。这是因为:首先,与交通通信、再教育与娱乐以及其他消费性支出增速相比,居住支出的增速并不算特别显著,只处于中等水平。其次,居住支出中接近50%的部分由房屋租金构成,房租一方面具有必需消费品的性质,另一方面房租的涨跌又跟住房的投资性需求密切相关,具有较大变数。正是基于这两点考虑,秉承小心谨慎的研究态度,我们不将其与交通通信、娱乐等同等对待。
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我们再结合细分消费支出的增速,可把上述代表各类日本消费升级方向的24个细分支出项划分为三大类:
第一类消费支出不仅增速较高,年均增长率在20%以上(之所以将20%做为划分标准,一方面是考虑到20%的绝对增速已经不低,另一方面是当以此为标准时,刚好可以把我们所需要重点关注的细分消费支出项缩减至原来的2/3),且与大类支出的消费升级方向相吻合,具体包括私人交通、通讯、医疗器械、医疗服务、耐用娱乐品、消耗性娱乐品、娱乐服务、装修服务以及社交支出,与之相关的行业板块值得我们重点关注。结合《大消费行业配置研究——基于日本的经验启示(上)》的研究成果,我们还可以把这一类消费支出再细分为两个子类:一类是与消费升级第一梯队相吻合的细分支出项,也即交通通信、再教育与娱乐以及其他消费性支出中的细分消费项,另一子类是与消费升级第二梯队相吻合的细分消费支出项,即医药服务与居住支出中的细分消费。在行业配置上,可考虑将这两个子类区别对待,第一子类可给予相对更高的权重。
第二类消费支出增长也较快,但与大类消费支出的升级方向并不吻合,具体包括补习教育、饮料、女式套装、室内装饰品、在外饮食、儿童衬衫与毛衣以及肉类支出。虽然其相对应的大类消费支出整体增速一般,但考虑到它们自身都保持着高速增长,因此,与这些细分支出相关的行业板块及个股同样值得我们去挖掘。但从谨慎投资的角度来看,这些相关板块可能其整体配置比例需要低于与私人交通、通讯等第一类细分支出相关的行业板块。
总之,基于日本1973~1962十年间消费支出数据的实证分析,为探析我国未来消费升级的方向提供了诸多有益启示,不过,这种研究方法也有一定的局限性:首先,由于国情的不同以及所处时代的不同,我国未来城镇居民的消费升级方向不可能会与日本1963~1972年消费升级的方向完全一致,我们还需要结合中国的现实因素做进一步分析,因而,上述我们所总结出的消费升级规律以及所给出的行业配置建议,在以后的研究中会不断修正;其次,考虑到我国独特的城乡二元经济体制,他国农村居民的消费升级经验对我国并无多大借鉴意义,也正是基于此,我们在研究日本的消费升级时只采用了城镇居民的消费支出数据。