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细微的观察 惊人的发现

昨日圣诞节发表的“权贵社会残害了中国股市”的文章，是属于跳出股市看股市，是另类解读中国股市的观点。今天，按老习惯继续周一的文章，没有看到上一篇文章的朋友，可以去看一看，我估计那种文章在东方财富网不会允许发表，事实上也确实没有通过审查，大家可以复制以下地址到微子基金的新浪博客上去看：http://blog.sina.com.cn/microclefund

在“权贵社会残害中国股市”的文章中谈到中国股市作为重大权利分配中心已被权贵阶层侵蚀，在权贵社会得不到改变的前提下，这个圈钱制度同样将得不到彻底改变，保护中小投资者利益的口号在投资者全盘皆输的事实面前，已变得苍白无力。

我们看到一个又一个权贵交易的案例，我们的投资环境变得前所未有的恶化，今天的结果是必然的。

作为投资者，我有义务告诉大家一些普通的常识。什么是投资收益？这个问题看似很傻，但是即使这个很傻的问题，很多人都没有搞懂，也有很多专家在作误导，例如我们看中国大陆目前的股票，有些所谓的蓝筹股，目前的市盈率很低，比如说8、9倍，但是这些股票的分红很低，然而他们一直在大规模地融资，看似很好的未分配利润，在出现大量坏账的时候一下子抵充掉了，然后这样周期性地发作，假如他们一二十年都不给你多少红利，这样的蓝筹股有多少投资收益吗？对于这样的股票很多专家说很有投资价值。

假如说我们上万家中小企业都到股市上来，那么会出现什么样的股价呢？在投资资本相对增长有限的情况下股价一定将被稀释，这是一个普通的常识。供求规律将导致很多企业无法上市，因为届时他们发现股价太低了，已经低到上市不再合算的时候，那时股市将进入一个相对的平衡，现在我们看到还有按这么高的市盈率发行新股，远没有到相对平衡的阶段，因此离熊市大底还较远，在这远征途中我们遇到的只不过是一个又一个的反弹而已。

我们把目前的深沪300家股票按20%的红利分配计算，当红利除于股价平均到达4%的时候，也就是说红利年回报达到和银行相比基本持平的时候（还没有优势），我们可能认为是达到了大熊市最底部的时候，今天我作了一个计算，我们不按权重来算，就按沪深300家算术平均来算，结果发现按20%红利分配标准如果到达4%的回报，平均股价需要比目前的股价下跌67%，假如按此下跌幅度算的话，上证指数相当于727点（上证指数是按权重算的，不一定能下跌到如此水平，但很多个股的跌幅可能有这个水平），这太荒唐了，我们所有人都无法接受，居然998点的红利水平都无法和银行利息相比，其实不是这样的比较荒唐，而是中国股票红利如此之低的荒唐，目前20%的红利率都无法达到，我们这个动态收益是按3季度水平推算的，大家知道按我国目前的态势，明年年底是达不到这个收益水平的。从这个计算结果来看，可以知道我们不可能知道底在哪里，即使跌破1600，甚至跌破1000点也是有理论依据的，我们的股市比2008年受伤得还要严重，既然2008年可以跌至1600点，为何更不景气年度不能跌到更深的地步？我这么说是为了打破思想禁锢，想想花旗银行从四十多美元跌到了0.98美元，尚德太阳能股票从80多美元跌至2美元多，庞大的通用汽车股票从高股价跌到退市，安然巨大无比的身躯轰然倒塌，别说不可能，在股市中什么都是可能的，假如说到了那一天，你能有资金去抄底吗？

一破2300点，很多机构开始进入战略防守阶段，从技术上讲跌破了998和1664点的连线，确立了三年的自1664点起的大反弹已经结束并再次进入了大熊市。我们来看一下机构在实际操作中是如何反应的，中证期货是大家熟知的股指期货大空军，他是中信证券的下属机构，12月16日现月交割后我们发现中证期货的空单居然创记录地超过了1万手，加上1600多手的多单，当天的中证期货的保证金接近了14亿元，未平仓合约居然占全部IF1201未平仓合约的20%！当时我以为中证期货开始在走极端路线了，但是在以后的几天震荡中，我们发现中证期货并没有大幅度地平仓，截止上周五，仍然有9305手空单，这说明2300点被跌穿后中证期货不完全在做投机盘，而是中信证券公司开始加大股票的套期保值，至少开了5000多手的空单，相当于把30多亿流通市值的股票冻结起来了，为什么要这样做？因为大机构害怕了，他们看得很空，进入了所谓的战略防守阶段。小反弹可能也不足以动摇这一大手笔的空单持仓。我们看到中证5000多手在股指期货上赚的钱实际上相当于中信证券在现货上所亏的钱。如果大家再往深处想会发现什么惊人的事情呢？现在仅有中证在这么大手笔地做保值盘，海通和国泰虽有保值盘但量不大，如果其它证券公司或者基金都开始进行这种套期保值的话将发生什么事情呢？这将发生在股指期货上多头没有活路了！因为多头都是投机盘，反弹空头输得起（有现货可以部分盈利），而多头下跌输不起（没有现货作保护），中国股指期货自从一开始就有制度上的有利于空头的缺陷，空头有现货可以做保值，而多头却在现货市场中无法融券做空，因此所有的期指多头都是投机的，他们的力量无法和空头实力机构抗衡，这就是为何所有做股指期货的国家都是允许融券做空的甚至可以做裸空的道理。这不对等力量大家知道将产生什么结果吗？一大批长线做多的力量将被迫消失或者转而投向长空短多，将发生一次又一次的诱多，从而找到对手盘。在股市交易额正常的时候，股指期货所产生的作用并不大，他跟随着现货指数这个主子走，就像影子一样一会儿在前一会儿在后，绕来绕去，但是在现货交易额降到极低的时候，比如目前这个阶段，大家知道会发生什么事吗？股指期货将对现货市场多空均产生较大的影响，做现货的股民时刻看着股指期货做，一旦期指断崖式地下跌，他们纷纷抛售股票，但问题是交易融洽的时候抛售不成问题，而股票流通性缺乏的时候下面没有承受力，于是容易暴跌，反之，容易暴涨，但因为现货流动性风险都是发生在大空头市场，这时候期指多头的力量很薄弱，常常受到大空头力量的压制，因此，我们更多地看到了期指空头对现货市场的主动影响，甚至有些时候已经到达了操控现货指数的地步，我们经常可以看到指数上涨到10点或者11点时候，突然断崖式地受期指下跌的引导而暴跌。

几十万流通市值的市场仅有两市合计七八百亿的成交，很多股票几乎断流，流通性风险巨大，这不是惜售，而是少有人买，一个上百亿元的新股上市就可以打趴下一片，这时下跌不是反弹的必然因素，有时下跌越多反抗的力量越低，在期指市场上空头用多头身上赚到的钱再打击多头，现在出现了期指市场的多空失衡，这对证券市场的发展不利。因此，我们将在经济不振的局面下看到股市持续低迷，成交金额不断创新低而反弹显得非常弱的现象。跌得越低，扭转大趋势越难。大家想想为何今年很多的传统战法都失效了？想通了明年赚钱就有希望。

我们对圈钱市场的制度缺陷身上看到空头占尽了天时地利的优势，以前空头不能赚钱，自从有了期指后，盈利手法多样化了，假如我们把多头比作开上海桑塔纳车的化，那么空头却是开着法拉利，工具优势的不同导致输赢显而易见，只能做多赚钱的散户只有被赶尽杀绝的命了，目前大多数不参与期指保值的基金也将一败涂地。

有时K线图上因为市场自身规律的原因，跌得多了就反弹一下，大家都等待着抄底，一看有反弹的迹象就急于抄底，结果抄在了再次下跌的头上，本周是不是这样呢？

大家在抄底的时候不要忘记中交股份和陕煤股份这两只大盘股过了元旦即将IPO的可能性，靴子不落地你能放心吗？在这之前暂且忘掉指数吧。

微子基金是在枪林弹雨中从死人堆里爬出来的，在2008年的时候最低指数下跌70%的时候，我们仅跌了百分之十，今年截止12月23日，在大盘指数下跌21.5%的时候，股票账户仍然是正收益，股指期货账户收益丰厚。股票账户不是不操作而是不断地在进行波段操作，能做到正收益是比2008年进步的地方。微子已经做好2012年最坏的打算，即使真到了最坏的一刻仍然能够坦然接受现实。

微子希望和大家一起珍惜来之不易的生命财富。