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来源：百度文库编辑：中财网时间：2024/04/27 16:05:44

兴业证券：分化延续，把握有定价权的企业

黯淡的 2011。与辉煌的2010 年相比，2011 年的医药行业略显黯淡，行业增速有所放缓，上市公司业绩低于预期成为常态；政策方面也是利空不断，药品降价、基本药物招标、抗菌药物分级管理办法等偏负面的政策对医药企业也有一定的不利影响。医药板块全年表现疲软，目前下跌26.44%，跑输沪深300 指数2.84 个百分点，无论绝对收益还是相对收益都不尽人意。
     未来行业分化可能加剧。过去十年医药行业堪称“黄金十年”，主要受益于消费升级、医保覆盖面扩大和2007 年之前大量新产品获批这三个驱动因素；展望未来，我们认为医药行业在消费升级驱动下的需求依然非常旺盛，但医保覆盖面扩大的政策红利已接近尾声，将来对医保费用的控制可能成为政策的主基调，行业内的分化可能进一步加剧。从投资角度，未来我们建议寻找即能分享行业需求，又受政策影响较小的企业。
     平淡中看分化，把握定价权。2012 年我们认为医药板块可能还是指数平淡，个股分化的一年。与其他行业相比，医药行业增长确定，仍有望得到市场的青睐；但由于业绩难超预期、估值优势不明显、政策面偏紧，医药板块也较难走出大幅超越指数的独立行情。从把握定价权，规避政策风险的角度，我们精选四条投资主线：1）中药独家品种和保健品；2）医疗器械；3）医疗服务；4）高壁垒的化学药企业；此外，明年一些业绩有望迎来拐点的企业和新股中的投资机会也值得我们关注。
     重点推荐公司。中药独家品种和保健品：推荐云南白药、天士力、同仁堂、东阿阿胶和汤臣倍健；医疗器械：推荐新华医疗，关注鱼跃医疗；医疗服务：推荐爱尔眼科，关注通策医疗；高壁垒的化学药企业：推荐恒瑞医药、人福医药，关注华东医药、恩华药业和信立泰。此外，我们还建议关注明年业绩有望迎来拐点的华兰生物和华润三九。
     主要风险：溢价率处于历史高位；部分个股估值偏高的风险仍未充分释放。

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