中财网外国人的蔬菜沙拉:价值与成长?(中)
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/06 11:50:32
价值与成长 (中)
(2009-04-13 23:44:52)转载
分类：定量——估值体系
二、成长的理解：（满足定性前提下的定量分析）
1、增长率的确定：净资产增长率＝平均ROE×（1－分红率N）/(1-平均ROE)
成长投资鼻祖费舍尔在《怎样选择成长股》中侧重于定性分析，很少提及定量分析。格雷厄姆注重净资产，巴菲特把他发扬光大，无疑注重于净资产受益率。净利润的增长往往带有欺骗性，ROE稳定或增长的前提下，净资产的增长率才比较可靠。平均期初ROE ＝期末ROE/(1-期末ROE)
不分红情况下，净资产增长率=期初ROE=期末ROE/(1-期末ROE)
分红情况下，净资产增长率＝期初ROE×（1－分红率N）
期末ROE
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
期初ROE
17.65%
19.05%
20.48%
21.95%
23.46%
25.00%
26.58%
28.21%
PB
2.44
2.63
2.83
3.04
3.24
3.46
3.68
3.90
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
35%
40%
29.87%
31.58%
33.33%
35.14%
36.99%
38.89%
40.85%
42.86%
53.85%
66.67%
4.13
4.37
4.61
4.86
5.12
5.38
5.65
5.93
7.45
9.22
2、2、成长型公司(不分红)估值模型 动态PE＝PE/G=PE / 平均ROE×/(1-平均ROE)=1 （ROE呈增长趋势）
费舍尔提到“主要目标在于寻求资本大幅度增值的投资者，应该降低股利的重视程度，最有吸引力的投资最有可能发生在能获得利润，但是股利较低或根本不发放股利的公司”。彼得林奇秉承费舍尔的投资理念，“一生寻找快速成长的公司”，加进定量指标，把费舍尔理论发扬光大，把受益率倒数（PE）与增长率（G）结合起来，PE/G=1为合理估值。注重定性，寻找ROE可增长甚至加速增长的公司，让动态PE加速降低，受益率升高（动态市盈率倒数）。
3、买入价格： PE/G=PE / 平均ROE×/(1-平均ROE)=<1
卖出价格: “持股直到公司的性质从根本上发生改变。”
成长型公司注重定性，合理估值可考虑买入。“真正出色的公司很少。它们的股票一般无法以较低的价格买入”，低估时候买入，“集中全力买入那些处于不利境地的公司，由于整体市场状况或者当时金融圈错误判断了真正价值，使股价低于更好理解的真正价值的公司”。
(2009-04-13 23:44:52)转载分类：定量——估值体系
二、成长的理解：（满足定性前提下的定量分析）
1、增长率的确定：净资产增长率＝平均ROE×（1－分红率N）/(1-平均ROE)
成长投资鼻祖费舍尔在《怎样选择成长股》中侧重于定性分析，很少提及定量分析。格雷厄姆注重净资产，巴菲特把他发扬光大，无疑注重于净资产受益率。净利润的增长往往带有欺骗性，ROE稳定或增长的前提下，净资产的增长率才比较可靠。平均期初ROE ＝期末ROE/(1-期末ROE)
不分红情况下，净资产增长率=期初ROE=期末ROE/(1-期末ROE)
分红情况下，净资产增长率＝期初ROE×（1－分红率N）
期末ROE
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
22%
期初ROE
17.65%
19.05%
20.48%
21.95%
23.46%
25.00%
26.58%
28.21%
PB
2.44
2.63
2.83
3.04
3.24
3.46
3.68
3.90
23%
24%
25%
26%
27%
28%
29%
30%
35%
40%
29.87%
31.58%
33.33%
35.14%
36.99%
38.89%
40.85%
42.86%
53.85%
66.67%
4.13
4.37
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5.12
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5.65
5.93
7.45
9.22
2、2、成长型公司(不分红)估值模型 动态PE＝PE/G=PE / 平均ROE×/(1-平均ROE)=1 （ROE呈增长趋势）
费舍尔提到“主要目标在于寻求资本大幅度增值的投资者，应该降低股利的重视程度，最有吸引力的投资最有可能发生在能获得利润，但是股利较低或根本不发放股利的公司”。彼得林奇秉承费舍尔的投资理念，“一生寻找快速成长的公司”，加进定量指标，把费舍尔理论发扬光大，把受益率倒数（PE）与增长率（G）结合起来，PE/G=1为合理估值。注重定性，寻找ROE可增长甚至加速增长的公司，让动态PE加速降低，受益率升高（动态市盈率倒数）。
3、买入价格： PE/G=PE / 平均ROE×/(1-平均ROE)=<1
卖出价格: “持股直到公司的性质从根本上发生改变。”
成长型公司注重定性，合理估值可考虑买入。“真正出色的公司很少。它们的股票一般无法以较低的价格买入”，低估时候买入，“集中全力买入那些处于不利境地的公司，由于整体市场状况或者当时金融圈错误判断了真正价值，使股价低于更好理解的真正价值的公司”。