陈立夫和戴笠谁厉害:巴菲特口述：我的城堡和我投资的5 12 8 2法则

　　巴菲特口述：我的城堡和我投资的5+12+8+2法则

　　我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了90%的企业；我要看清这个企业10年的大方向。

　　 我怎么选股:

　　重心是"什么"上面，而不是"何时"

　　可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50%，只有19美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题，糖料涨价，你总能发现这样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后，又发生了大萧条，第二次世界大战，核武器竞赛等。总是有原因(让你不买)。如果你在一开始40块钱买了一股，然后你把派发的红利进行再投资(买入可口可乐的股票)，一直到现在，那股可乐股票的价值是5000万。这个事实压倒了一切。如果你看对了生意模式，你就会赚很多钱。

　　切入点的时机是很难把握的。所以，如果我拥有的是一个绝佳的生意，我丝毫不会为某一个事件的发生，或者它对未来一年的影响等等而担忧。当然，在过去的某些个时间段，政府施加了价格管制政策。企业因而不能涨价，即使最好的企业有时也会受影响，我们的See's Candy糖果不能在12月26日涨价。但是，管制该发生的时候就会发生，它绝不会把一个杰出的企业蜕变成一个平庸的企业。政府是不可能永远实施管制政 一个杰出的企业可以预计到将来可能会发生什么，但不一定会准确到何时会发生。重心需要放在"什么"上面，而不是"何时"上。如果对"什么"的判断是正确的，那么对"何时"大可不必过虑。

　　 我凭什么选股：

　　给我10亿和10年

　　我只喜欢我看得懂的生意，这个标准排除了90%的企业。我想要的生意外面得有个城墙，居中是价值不菲的城堡，我要负责的、能干的人才来管理。

　　三十年前，柯达公司的城墙和可口可乐的城墙是一样难以逾越的。柯达向你保证你今天的照片，20年，50年后看起来仍是栩栩如生，这一点对你而言可能恰恰是最重要的。30年前的柯达就有那样的魅力，它占据了每个人的心。在地球上每个人的心里，它的那个小黄盒子都在说，柯达是最好的。那真是无价的。

　　现在的柯达已经不再独占人们的心。它的城墙变薄了，富士用各种手段缩小了差距。柯达让富士成为奥林匹克运动会的赞助商，一个一直以来由柯达独占的位置。于是在人们的印象里，富士变得和柯达平起平坐起来。

　　与之相反的是，可口可乐的城墙与30年前比，变得更宽了。你可能看不到城墙一天天的变化。但是，每次你看到可口可乐的工厂扩张到一个目前并不盈利，但20年后一定会的国家，它的城墙就加宽些。企业的城墙每天每年都在变，或厚或窄。10年后，你就会看到不同。

　　我给那些公司经理人的要求就是，让城墙更厚些，保护好它，拒竞争者于墙外。我寻找的就是这样的企业。那么这样的企业都在做什么生意呢？我要找到他们，就要从最简单的产品里找到那些(杰出的企业)。因为我没法预料到10年以后，甲骨文，莲花，或微软会发展成什么样。比尔.盖茨是我碰到过的最好的生意人。微软现在所处的位置也很好。但是我还是对他们10年后的状况无从知晓。同样我对他们的竞争对手10年后的情形也一无所知。

　　虽然我不拥有口香糖的公司，但是我知道10年后他们的发展会怎样。互联网是不会改变我们嚼口香糖的方式的，事实上，没什么能改变我们嚼口香糖的方式。会有很多的(口香糖)新产品不断进入试验期，一些以失败告终。这是事物发展的规律。如果你给我10个亿，让我进入口香糖的生意，打开一个缺口，我无法做到。这就是我考量一个生意的基本原则。给我10个亿，我能对竞争对手有多少打击？给我100个亿，我对全世界的可口可乐的损失会有多大？我做不到，因为，他们的生意稳如磐石。给我些钱，让我去占领其他领域，我却总能找出办法把事情做到。

　　这样，我就能看清这个企业10年的大方向。如果我做不到这一点，我是不会买的。

　　注：节选自巴菲特在美国佛罗里达大学商学院的一次演讲,译者易晓澜

　　我的5项投资逻辑

　　1. 因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。

　　2. 好的企业比好的价格更重要。

　　3. 一生追求消费垄断企业。

　　4. 最终决定股价的是实质价值。

　　5. 没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

　　我的12项投资要点

　　1. 利用市场的愚蠢有规律的投资。

　　2. 买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。

　　3. 利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

　　4.不在意一家公司来年可赚多少，仅有意未来5至10年能赚多少。

　　5. 只投资未来收益高确定性企业。

　　6. 通货膨胀是投资者的最大敌人。

　　7. 价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。

　　8. 投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

　　9. "安全边际"从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。

　　10. 拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

　　11. 就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。

　　12. 不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票；B.买入价格。

　　

　　信条：衡量人生的价值，不是获得了多少，而是奉献了多少。

　　 炒股秘籍：用巴菲特投资标准选股之金融类

　　中石油、高盛、比亚迪……巴菲特的踪迹总能受到市场的热捧。

　　“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，近期中国股市大盘一度受挫，很多有价值的公司被低估，此时正是股市中寻宝的好机会。在金融风暴肆虐的时候，如果你是巴菲特，你将选择谁?在此，我们根据巴菲特的选股特色对金融进行了梳理。

　　金融板块28只股票主要属于银行、保险、证券三个行业。目前三个行业处于不同的周期:银行业发展潜力大，但基本面仍未触底;保险业受大盘拖累，但正逐步走出最困难时期;证券业早已进入寒冬，何时回暖尚不确定。

　　熊市买，牛市卖，中信银行和中国平安以其现在低估的价值和未来的发展潜力胜出;行业景气逆转时，最强的就是最好的，中信证券在证券业一骑绝尘。

　　 巴菲特看好中信银行?

　　受全球经济放缓和金融动荡的影响，中国经济发展面临放缓的可能性，但银行业仍具备较强的增长性。

　　渤海证券分析师张继袖认为，从1992年-2007年金融机构的贷款增长率只在2000年和2005年是低于GDP增速的，贷款平均增长率是GDP增速的1.6倍，存款增长率每年都高于GDP增速，平均增长率是GDP的2倍，充分说明银行业处于成长阶段，高于经济整体发展速度。

　　但是年初至今，银行股的表现不如人意。工商银行从年初的8.4元一路跌至10月9日的4.06元，跌幅达到52.4%;建设银行同期跌幅为57.6%。对于银行股的不断下跌，交银国际分析师杨青丽认为银行股估值的最低极限已到，“股价已经触底，虽然经济及银行的基本面仍未触底”。

　　但是更多人对银行股持观望态度，“现在国内银行卷入美国次贷危机的具体资产不透明，还有很大变数。”一位张姓资深股民告诉理财周报记者。2008年中报显示，中国银行仍持有两房债券106.37亿美元，其余相关次级债共计105.47亿美元，可谓在金融危机中最为深陷的银行，但机会或许就在最坏的时候来临。

　　近期市场有传闻巴菲特对于中信银行产生了兴趣。财经专家潘大给出了五点原因:“首先，巴菲特的投资风格是股权投资风格，5亿美金的投资金额大约占到中信银行总股本比例的20%，这个比例是巴菲特比较喜欢的;其次，中信集团的管理层比较容易接受美方资金，上次中信同贝尔斯登的接触就说明了这点;第三，中信银行的股票价格目前被低估;第四，中信银行没有股权激励机制，而巴菲特向来讨厌有股权激励机制的公司;第五，中信银行的管理层水平较高，这和巴菲特以前投资的富国银行很相似。”

　　从相关数据来看，中信银行A股市盈率12.8倍，在当前A股的银行股中仍处于中等偏高的水平;2008年中期业绩0.22元，净利润同比增长100%以上，而且中信银行深厚的股东背景也颇引人注目。中信银行在争议中胜出，但中国银行以其“最坏的时候即将到来”也值得关注。

　　 中国平安A股倒挂H股

　　与银行业的争论不同，保险行业基本面的增长、平安投资富通减值准备的计提、平安宣布放弃与富通在资产管理业务领域的合资计划等一系列利好因素的出现，保险业的发展前景被整体看好。

　　长江证券的分析师李聪和李兴认为，中国保险业由于受到政策的保护，相对于其他行业而言，在这一轮的经济调整中，保险行业受到的冲击将会相对较少，避风港效应将会显现。

　　实际上，保险业近期的不良表现主要是受宏观经济环境和大盘下泻的拖累，“我们认为中国保险行业最困难的时期即将过去。”国信证券保险行业分析师武建刚认为。截至8月底，我国寿险行业实现保费收入5407亿元，同比大幅增长了66.07%，财险保费收入1727亿元，同比增长20.74%。

　　“保险股的估值还未到底，但是保险公司成长空间大，成长周期没有国外那么长，收益率是衡量市场逆转的主要指标。”某不愿透露姓名的分析师告诉理财周报记者。

　　目前来看，国内三大保险公司各有优势。中国平安经过富通计提公司的财务基本面依然稳健，偿付能力依然充足;中国太保在资本市场大幅下跌的情况下，公司基本面并未大幅恶化且公司估值水平较低;中国人寿具有深厚的政府背景以及稳健的经营风格，而且流通股本相对较小。

　　但是从底部进入这个角度来考虑，2008年中报显示，中国人寿净利润居首，净资产收益率处于高位，而中国平安2008年中报公司利润为73.1亿，净资产收益率为7.54，处于中位。

　　“前期公司负面事件性利空因素较多，股价屡受打压，从国际保险公司的估值对比可以看出，目前中国平安A股的估值水平和H股严重倒挂，和过去相比平安也低于前期历史低点，和国际保险公司相比平安也低于部分国际保险公司估值，同时结合公司基本面分析我们认为平安的估值水平已经较低，长线来看估值安全边际列三家上市公司之首。”国信证券分析师武建刚认为。

　　 证券业蓄势：中信证券一枝独秀

　　除了银行和保险股的市场表现不佳，2008年对于中国的券商也是不太平的一年，成交量萎缩令交易佣金收入大减;募资活动缩减，限制了承销收入来源;股指大跌使自营业务亏损。以中信证券为例，其中期收入中传统经济业务收入下降21.63%。

　　虽然进入冬天，但是证券行业的反转行情仍然值得期待，“短期来看，政策放松的预期可能刺激四季度市场反弹，但是长期来看，外围市场企稳和国内市场系统性风险完全释放后，并结合政府的一系列刺激经济的利好政策产生的累积效应，市场才会迎来反转行情。”江南证券分析员郭懿指出。

　　金融板块中的证券类股票的比重较大，但是个股之间的实力相差分明，中信证券一枝独秀。

　　根据中信证券2008年的中报，公司2008年中期实现营业收入109.13亿元，同比略增2.57%，实现营业利润65.4亿元，同比下降5.65%，实现净利润51.69亿元，同比增长2.85%，归属于母公司所有者的净利润47.69亿元，同比增长13.33%，公司业绩表现远远好于同业。

　　

　　信条：衡量人生的价值，不是获得了多少，而是奉献了多少。

　　 巴菲特股票投资策略六大原则

　　如果你想听投资大师巴菲特言传身教的话，你需要花费10万美金左右购买一股伯克希尔公司的股票，然后每年到美国中部一个名叫奥马哈的小镇上去参加公司的股东大会，听巴菲特给你讲述投资的心得和哲学。每年的股东大会，无论是华尔街的重量级券商，普通美国投资人，还是欧洲、亚洲等地的巴菲特迷们，一大清早就会排起长龙，希望能够有个好位子。而每一个人都会在会后得到满足，大师的话如醍醐灌顶。

　　可是，不是所有的人都能够买的起价值80万元人民币一股的伯克希尔的股票，不是所有的人能够不受时空和金钱的限制，去大师身边聆听他的亲自教诲。作为中国的投资者，我们多是通过报纸、书籍努力去了解大师。我们如饥似渴地阅读关于他的任何言论，在浩瀚的文字中贪婪地求知。然而，我们依然在重复着自己经常犯下的错误，我们的投资收益依然徘徊在同期指数的涨幅之下。我们还是在不断责怪市场的愚蠢、公司对于股东的欺骗、相关利益人的鼓呱噪，我们只是记住了巴菲特投资理论的某个片断然后急功近利的去使用，我们仍然处于投资的混沌状态。

　　《巴菲特股票投资策略》一书把巴菲特50年的投资经验总结和梳理成几大原则。作者有专业的背景，也有实际操作的经验，因此在本书中，就投资的话题，我们可以看到一个清晰的脉络，从选股原则到操作原则，从情绪管理到资金管理。这不再是一部简单纪录生平的巴菲特传记，也不再是堆砌巴菲特投资理论的应景小册，而是巴菲特投资理论的教科书。正是这些原则的应用，让他用13.8个人，取得了39年投资赢利2595倍的投资纪录。

　　先睹为快，看看投资大师巴菲特系统的投资原则吧：

　　选股原则：寻找超级明星企业。这个原则好理解，俗语说：擒贼先擒王。

　　估值原则：长期现金流量折现。这话实在是太专业，我冒昧的解释一下，就是要先算好企业的内在价值。

　　市场原则：市场是仆人而非向导。实际上也是我们常说的，要做市场的主人，要做到自己心里有数。巴菲特专门强调：要在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。这是需要长时间修炼的。

　　买价原则：安全边际是成功的基石。安全边际又是个专业术语，他认为“安全边际”是价值投资的核心，实际上是要我们在价格低于价值到一定幅度的时候来进行投资。这和估值原则是紧密联系在一起的，不过判断出企业的内在价值是需要专业知识和技能的。

　　组合原则：集中投资于少数股票。到底是集中还是分散，现在也没有定论，不过巴菲特的一句话还是有些道理，他对于集中和分散的评价是：如果你有40个妻子，你不会对任何一个有清楚的了解。我想，股票也是这样吧？

　　持有原则：长期持有优秀企业的股票。巴菲特说：我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。这句话虽然有情绪渲染的成分，但是却充分表现出了巴菲特在投资时的耐力和定力。

　　以上六大原则，涵盖了从选股到最后投资操作获利的全过程，是一套比较系统的投资方法的总结。我们以前可能对其中的某个原则有深刻的认识和理解，但是很少有人系统的对巴菲特的投资哲学进行研究，看来作者还是颇下了一番功夫的。在书中，你随时可以看到作者对于涉及到巴菲特的其他著作精彩观点的精炼引用。专业的投资者，你可以看到作者对于一些涉及到专业问题的解释和阐述，而业余的投资者，可以看看一些经典的格言和案例，在实践中去体会他的投资心得。

　　

　　信条：衡量人生的价值，不是获得了多少，而是奉献了多少。

　　 巴菲特理财:成功的秘诀有三条

　　在巴菲特的投资名言中，最著名的无疑是这一条：“成功的秘诀有三条：

　　第一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。 ”

　　为了保证资金安全，巴菲特总是在市场最亢奋、投资人最贪婪的时刻保持清醒的头脑而激流勇退。1968年5月，当美国股市一片狂热的时候，巴菲特却认为已再也找不到有投资价值的股票了，他由此卖出了几乎所有的股票并解散了公司。结果在1969年6月，股市大跌渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都比上年初下降了50%甚至更多。

　　巴菲特的稳健投资，绝不干“没有把握的事情”的策略使巴菲特逃避过一次次股灾，也使得机会来临时资本迅速增值。但很多投资者却在不清楚风险或自已没有足够的风险控制能力下贸然投资，又或者由于过于贪婪的缘故而失去了风险控制意识。在做任何投资之前，我们都应把风险因素放在第一位，并考虑一旦出现风险时我们的承受能力有多强，如此才能立于不败之地。

　　巴菲特理财攻略二：作一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者。

　　巴 菲特的成功最主要的因素是他是一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者。巴菲特从不追逐市场的短期利益，不因为一个企业的股票在短期内会大涨就去跟进，他会竭力避免被市场高估价值的企业。一旦决定投资，他基本上会长期持有。所以，即使他错过了上个世纪90年代末的网络热潮，但他也避免了网络泡沫破裂给无数投资者带来的巨额损失。巴菲特有句名言：“投资者必须在设想他一生中的决策卡片仅能打20个孔的前提下行动。每当他作出一个新的投资决策时，他一生中能做的决策就少了一个。”在一个相对短的时期内，巴菲特也许并不是最出色的，但没有谁能像巴菲特一样长期比市场平均表现好。在巴菲特的赢利记录中可发现，他的资产总是呈现平稳增长而甚少出现暴涨的情况。1968年巴菲特创下了58.9%年收益率的最高纪录，也是在这一年，巴菲特感到极为不安而解散公司隐退了。

　　从1959年的40万美元到2004年的429亿美元的这45年中，可以算出巴菲特的年均收益率为26%。从某一单个年度来看，很多投资者对此也许会不以为然。但没有谁可以在这么长的时期内保持这样的收益率。这是因为大部分人都为贪婪、浮躁或恐惧等人性弱点所左右，成了一个投机客或短期投资者，而并非像巴菲特一样是一个真正的长期投资者。

　　巴菲特理财攻略三：把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好。

　　究竞应把鸡蛋集中放在一个篮子内还是分散放在多个篮子内，这种争论从来就没停止过也不会停止。这不过是两种不同的投资策略。从成本的角度来看，集中看管一个篮子总比看管多个篮子要容易，成本更低。但问题的关键是能否看管住唯一的一个篮子。巴菲特之所以有信心，是因为在作出投资决策前，他总是花上数个月、一年甚至几年的时间去考虑投资的合理性，他会长时间地翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料。对于一些复杂的难以弄明白的公司他总是避而远之。只有在透彻了解所有细节后巴菲特才作出投资决定。

　　由此可见，成功的因素关键在于在投资前必须有详细周密的分析。对比之下，很多投资者喜欢道听途说的小道消息或只是凭感觉进行投资，完全没有进行独立的分析，没有赢利的可靠依据，这样投资难免不会招致失败。

　　

　　信条：衡量人生的价值，不是获得了多少，而是奉献了多少。

　　 巴菲特理财“三要三不要”

　　以下是堪称巴菲特投资理念精华的“三要三不要”理财法：

　　要投资那些始终把股东利益放在首位的企业。巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，以最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

　　要投资资源垄断型行业。从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等资源垄断型企业占了相当份额，这类企业一般是外资入市购并的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

　　要投资易了解、前景看好的企业。巴菲特认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

　　不要贪婪。1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段，面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛。

　　不要跟风。2000年，全世界股市出现了所谓的网络概念股，巴菲特却称自己不懂高科技，没法投资。一年后全球出现了高科技网络股股灾。

　　不要投机。巴菲特常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。