中财网黄圣依酒广告:晨星投资课堂--股票教程3
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/12 06:40:18
晨星投资课堂--股票教程3
晨星投资课堂－股票教程301
注：本篇的译者为融雅。
从今天起，我将负责第三部分的翻译，酒鬼翻译本着意译为主，让各个知识层次的人都能简单容易的理解一些复杂晦涩的东西。在此我也将以此为原则，尽量把语言通俗化。
学习会计知识肯定不是什么享受的事情，但是通过对财务报表数字的解读来了解公司的运营状况以及判定股票价值贵贱对投资者而言非常关键。在教程107 中，有关财务报表的基础知识已经做了一些基本的介绍，这一部分将进一步详细介绍三大财务报表的相关知识以及如何理解和利用报表中的财务数字来了解公司的业绩和运营健康程度。
损益表
从这个财务报表的名称我们不难理解，从这个报表中你应该能够了解一个公司是赚钱还是赔钱，花了多少，或者说支出多少；又赚回多少，或者说收入多少。如果收入高于支出，公司就有了利润。 显然，投入和支出就构成了损益表中的两个重要组成部分。
收入-
由于各个公司所在的行业、领域和经营的产品不同，损益表的格式也不尽相同，但是绝大多数都是从收入开始。说到收入，大家很容易就想到销售收入，值得一提的是销售包括不仅仅是实物，而且也包括服务。比如，商场销售电器，卖出一冰箱，是实实在在的东西，你付了钱，就算商场的收入了。这笔钱在你付款拿走东西的同时，也就作为收入记录在商场的损益表的收入项了。再比如，一些银行金融机构、保险公司，他们的产品是服务，他们卖的不是实实在在，看的见摸的着的东西。比如，你买保险，买的是一种保障一种承诺，当你定期付保险费的时候，保险公司会将你预付的保险费列入他们的收入，对应这个收入的时间区间就是保险有效的时间段。而你并没有的到任何实物，只是未来有可能的风险的一种保障，避免损失过大而无法负担。你看一个公司损益表的时候一定要查它的“收入确认方法”，这应该可以在财务报表后面的脚注中找得到，因为不同的方法可能导致某时期内收入的不同，这也是一个容易被不良公司玩猫腻之处。
在此我想讲一下信用卡公司的例子，现在国内也逐渐开始流行使用信用卡。如果你不定期还清借贷，信用卡公司就要收取一定的利息。如果你每次都还清，但是你每次使用信用卡时，信用卡公司要从你使用信用卡的商家提取一定的费用，可以说是你使用信用卡的交易费或者说是使用费吧。虽然是商家付给信用卡公司，但是羊毛出在羊身上，这部分已经包含在你买的商品的价格中了。对信用卡公司来说，这就算是收入了，他们发给你信用卡，借钱给你，方便了你消费方式，避免了携带现金的不便，这也就是收入的来源了。
支出-
没有投入就没有回报。一个公司要想赚钱，就必须先投入资金、成本来生产产品或提供服务。 这些投入在财务损益表中体现为支出。支出通常被分为几大类：销售成本、各种行销/管理费用、折旧摊销费用、其他的营业费用、利息收入/费用、所得税。
售出成本。其体现各种直接发生在生产产品或者是提供服务的过程中。比如，购买原材料的费用，购买产品用于转销的成本，工厂运行需要的费用，劳动力的费用…..例如，你从超市买猪肉了一斤猪肉，而超市进购这一斤猪肉的成本是￥6，那￥6就是这家超市的销售成本。再比如，大众汽车生产汽车所需要的钢铁和橡胶就应算入大众汽车的销售成本。
行销、一般管理费用（即酒鬼在107中提到的“死鸡A”）。其中行销费用包括促成销售的各种投入，比如市场营销的费用，销售人员的工资。一般管理费用包括大多数的公司营业间接成本，比如与人力资源、财务部门相关的，与办公大楼相关的费用等等。
折旧和摊销费用。当一个公司购买固定资产（例如：生产设备，产房、办公楼）时，这种固定资产使用周期长，一般来说在损益表上体现这种购买支出的时候，并不是记录成一次性的“付清”这类资产的成本，而是根据资产的使用期限，按一定方法分配到它的整个使用寿命中逐渐“付清”的。公司所支付的费用体现的是设备或者厂房的正常折旧磨损，列为折旧费用一项。摊销费用类似于折旧，只不过摊销是用于无形资产，例如品牌、商标、产权等。通常折旧摊销费用归为上面提到的其他费用，并不单独列在损益表中，不过在另外一种财务报表-现金流量表中会列出。这里值得一提的是折旧和摊销费用属于非现金费用，关于非现金收入支出会在下面介绍，请参看应计会计制部分。
其他营业费用。其他营业费用包括前面所没有包含的与企业主营业务相关的费用，通常也包括非主营业务、非经常性的费用和收入。注意，有些公司滥用一些一次性的会计活动使之称为周期性、经常性的活动。此外也包括一些成组费用，比如停产、解雇员工等。当发现支付资产成本过高或者投资到不盈利的生意中时，企业就会进行资产销账，也构成费用的一部分。
利息收入和利息费用。为了筹集资金购买资产来运营企业，公司有时候需要举债，也就是借钱/贷款，这时公司就要支付贷款利息。相反，如果公司剩余的资金，可以用来投资，投资的利息收入就算做公司的收入部分。在损益表中，你可以看到利息收入、利息费用分开来列，也可能加起来列为净利息收入或净利息费用
所得税。就向我们要付个人所得税一样，企业也要根据利润付所得税，损益表中的一项。
损益财务报表的计算
我们已经了解了一些损益表的一些主要的财务项目，现在我们来讨论一下一些重要的数据是怎样通过损益表计算得来的。
总利润（毛利）。 大家也许能够发现，总利润并不记录在所有的损益表中，但是却很容易自己算出来。总利润就等于收入减去销售成本。例如，你从一个音像店买了一盘刘若英的CD，花了￥12。而这家音像店的购买成本是￥9，那音像店卖出这盘CD的总利润是￥3 （￥12-￥9）， 占销售价格的25%.
营业收入。营业收入是最能体现一家公司业绩的指标，通常也被称为营业利润。它是通过从总收入中扣除销售成本和所有的营业费用（包括行销，一般管理费用，折旧，摊销，重建费用，以及其他一些营业费用）。营业收入是用来衡量一个公司主营业务是盈利还是亏损的。营业收入有时也称作息税前所得（收入），因为利息费用和所得税费用不算入营业费用。
净利润。净利润是指一个公司扣除所有费用成本以及所得税之后的最终余额。有时被用于公司的账本底线。公司的管理层和华尔街的分析员经常使用净利润这一项的，但是我们应该注意有时候一次性的收入会使这一数字失去其可靠性。另外，净利润指标也不能很好的体现一个公司的现金流量。因此我们说虽然净收入是一项很重要的数据，但是我们不能完全依赖于这一数据。
每股收益。每股收益是由净利润与股本总数的加权平均数的比率。 股本总数也是列于损益财务表中的。应该说每股收益是管理层和华尔街分析员最看重的一项，因为它是分配给股东的每股最终利润。但是我们在考虑一个公司每股收益的同时也要参照公司的其他财务信息。
你们会注意到有两个每股收益指标列在损益表中，一个是基本每股收益，另外一个是稀释每股收益。两者之间的差别在于计算中所用股本数额的差异。基本每股收益用的是普通股股数。而稀释每股收益的计算所用的是稀释后的股数，包括有价证券转换为普通股的股数。这类有价证券包括分配给员工的股票期权、可转换的债券。稀释每股收益要优于（考虑更周全）基本每股收益，因为它包含了可转换为普通股的有价证券。当实现转换普通股时，总的普通股股数增加，你的股份所占比列就会降低。当你用数字作判断的时候，保守总比盲目激进来得好。
应计会计制
关于应计会计制原则，晨星先举了一个例子。你订阅了一年的杂志，大多数情况下一次性付清整年的期刊。当杂志社收到你的付款时，并不允许立即把收到的整笔款项列入其损益表的收入那一项，而要等到实际给你寄杂志才能开始计算收入，这常常是几周甚至几个月以后了。
这是为什么呢？这说明了“权责发生”的概念。应计会计制主要是确定收入和费用的入账时间要与其业务实现或发生的时间一致。例如，当产品卖出的过程完成，服务提供过程完全结束之后，收入也就全部实现，计入财务报表中。再回到前面的订阅杂志的例子，杂志社记录收入是逐渐随着期刊的发表，因此在收到你的付款之后，杂志社要分期入账。如果你定了一年杂志，应计制使得会计上不是把你一年的定费计入交钱那一个月的收入，而是分到12个月里去。
应计会计制也适用于固定资产费用的记录。如果一个公司购买大件的生产设备或者是厂房，并不是一次记录，前面讲到是体现在损益表中每年的折旧费用。资产的购买价格或者说其总价值则体现在资产负债表中。
折旧费用体现的是正常的磨损、损耗，就好比汽车每年折旧一点一样。折旧的结果是导致资产的帐面价值逐年降低，就好比汽车逐年贬值一样。时间越久，其价值就越小。注意，资产的折旧费用不是现金费用，因为在购买资产时，现金费用已经发生，记录于资产负债表中了。
应计会计制原则要实现的是收入和费用在损益表中的记录处理在适当的时期，尽量使销售、服务发生的时间相对应。可见，现金流入不意味着即刻的“收入”，现金流出也不意味着即刻的“支出”。 这个概念在你阅读损益表的时候一定要记住了。
总结：
这一节介绍了很多损益表中涉及到的项目，内容比较多，晨星建议大家多读几遍。掌握了这些概念就有利于去分析评价一个公司的业绩和盈利能力。
注：融雅将负责第三和第五部分翻译
晨星投资课堂－股票教程302
注：本篇的译者为融雅。
资产负债表
在上一章节中我们了解了利润是如何在损益表中体现的，下面我们来探讨以下例外一种财务报表- 资产负债表。在107中提到资产负债表，有时也叫财务状况表，就是告诉投资者一个公司拥有多少资产，同时还欠多少外债，资产和债务之间的差额是多少。因此，你可以把资产负债表想象为一个公司依据会计算法在某一时间点（通常是某一天）值多少钱。
资产负债表这一部分涉及很多细节的东西，也会时不时有一些技术性的东西，我们会尽量简单化，但是仍然需要大家花时间去深入理解消化吸收。
107节提到了“会计恒等式”：总资产 = 总负债 + 总股本（总股本又叫股东权益、资产净值）。资产负债表讲的就是“恒等”。如果一个公司的总资产增加一定数额，那我们就确定这个公司的总负债和总股本也相应的增加同样的数额。下面我们就深入了解资产负债表的内容。晨星提到由于资产负债表有太多的很具体的项目，在这里我们专注于投资者应该了解的最普遍、最重要的内容。
流动资产
资产通常定义为一个公司所拥有的，能够带来未来效益的东西，它包括流动资产和非流动资产两大类，这两大类又分很多小类。比如，流动资产，指在1年内会用掉或在1年内可以变成现金的资产，通常包括现金或现金等价物、短期投资、应收帐款、库存以及其他。
现金/现金等价物。这一项目不只是指放在收银机里的钞票。在一些风险低、流动性强的投资中通常是使用现金的，例如货币市场基金。正是由于现金是低风险或者是没有价格风险、流动性很强的资产，它可以用于任何场合，随时使用。
短期投资。这种短期投资包括到期日在一年以内，回报率高于现金的债券等有价证券。这种投资在出售时可能需要作出一些努力，但总的来说，可以把它和现金同时看作能够满足一个公司即时需要的资产。
应收帐款。我们可以这样看应收帐款，它是一份账单，公司卖给顾客产品或提供服务，顾客没有立即付这份账单，而是预计第二年再付。换句话说，它就是记录在损益表中的销售收入，但是还没有兑现。一般来说，应收帐款记录的是公司预期最终能够收回的净额，因为有的帐款可能收不回来。这部分收不回来的帐款被认为是可疑账户（坏账）准备金，不仅不算作应收帐款的一部分，而且要算作公司的坏帐费用。
留心与公司销售相关的应收帐款，如果应收帐款增长速度快于其销售的增长，通常意味着这家公司在收回欠款方面做的不够好。这是潜在的麻烦，因为公司可能是为了一味的追求销售量而放松其赊销条款，这可能导致最终难以收回欠款。相反，如果一个公司的应收帐款增长速度慢于销售的增长，说明其赊销条款太严格，并以放弃销售为代价。
库存。库存分为很多中，包括原材料、半成品、等待销售的产品等。这一项目对于制造业和零售业来说尤其重要，因为这类行业承受大量的实物库存。
由于其计算方法的问题，资产负债表中的库存价值应该持谨慎怀疑的态度，具体情况具体分析。与应收帐款类似，库存的变化与销售相关。具体来说，总利润（销售收入减去销售成本）来源于销售，如果库存的增长快于销售的增长，意味着买入或者制造的产品超出正常的销售量，因此需要降低销售价格来促进销售，进而降低了单位产品的利润，降低了公司的收益率。在有的情况下，价额降到了低于产品的成本价值，导致亏损。
此外，库存还与资金相关联。用于创造库存产品的现金不能用于其他，除非等到产品卖出，收回现金。因此投资者在研究一家公司的时候考虑其卖出库存的速度也是很重要的一项。
其他流动资产。这里有太多的需要罗列，任何其他在1年内可以变成现金的资产都包括在内。还有一些流动资产是不转换成现金的，比如最常提到的预付费用（虽然称为预付费用，实际上也是资产）。举个例子，美国哈利-戴维森摩托车制造公司预付购买来年的保险，按照会计规则的规定，这个保险费应作为预付费用（资产）记录在损益表中，而非一般的费用，因为它代表公司未来的一种利益—未来一年的保险责任范围。但这一年慢慢过去的同时，这一资产的价值也逐渐减少，因为保险所保的时间在逐渐缩短，减少的部分应被记为费用。这一过程就是摊销。紧记，预付费用，不转换成现金的资产，属于更广泛的类别定义为资本成本，体现的是预付的现金在未来的一年里最终转换成费用而非现金。
非流动资产。
非流动资产包括流动资产之外的所有资产，包括长期投资、财产所有权、厂房、设备以及信誉等无形资产。
长期投资。将资金投资于期限超过一年的债券或其他公司的股票。他们不像现金和短期投资那样流动性强，价格波动也比较大，因此在资产负债表中可能看到长期投资一项的价值很高或者很低。因此你可能需要深入了解一些细节来决定是否能够承受公司用股东的资金来冒这类的风险。
财产、厂房和设备。英文简称PP&E （Property, Plant and Equipment），以此代表代表公司的一砖一瓦形式的资产，例如土地、办公楼、工厂、家具、设备等等。这一项在资产负债表中记录的是除去折旧后的净值。这些财产厂房设备最终是要被替换的，折旧是最好对磨损损耗的替换成本估价。注意财产厂房设备一项通常不是最准确的衡量一个公司泥砖形式资产价值的数据。多数情况下，一栋楼值几百万，但是累计折旧后却所剩无几，无法体现在PP&E一项。同样情况，公司土地的实际价值远远超过PP&E中记录的购买价格。
商誉等无形资产。正如其名，是看不到摸不到的资产，一般也不会转化为现金形式。企业商誉是最常见的一种无形资产，它在会计上的量化体现，是在一家公司在收购另外一家公司时，付出的比其实际价值要高而表现出来的。
对无形资产这一项要持高度怀疑的态度。因为这一项容易有猫腻。在公司购并时，往往购买价太高，而商誉的价格体现在资产负债表中的要比其实际价值要高很多。会计规则规定每年都要对公司的商誉进行估价，如果一家公司的商誉低于其记录的价格（这种现象称为商誉减值），那就是承认在过去的收购过程中购价太高。
流动负债
我们已经了解了公司所拥有的资产项目，现在我们来看一下资产负债表的另一方面，公司的负债。与资产一样，负债也分为流动负债和非流动负债。公司必须在一年内付清的债务叫做流动负债，主要包括短期债务和应付帐款。
短期债务，指在一年内还清的借款。常常是以银行信贷额度的形式，公司可以在额度内自由支取。收益用于短期的需要。通常，长期债务需要在一年内还清的部分也累计到短期债务项目中。短期债务的数额是以很重要的，特别是那些处于财务危机，或者付很高红利的公司，因为所有的短期债务都要在一年内还清，没有回旋的余地。
应付帐款，是公司在购买产品和接受服务后，还没有付清的帐单。正好和应收帐款相反，投资者能够发现两者的相反的趋势。我们期望公司尽快的收回应收帐款，但是在没有问题的情况下尽可能的拖延偿付应付帐款的时间，这样可以延长现金持有的时间，有利于现金的周转。
非流动负债
与非流动资产相对的是非流动负债，是指公司千期超过一年以上的债务。在各种类别之中，我们只介绍最重要的一种，长期债务。
长期债务，指公司所借的钱，典型的是通过发行债券所借的钱，不需要在几年内还清。拥有太多的长期债务风险是很大的，因为不管你的经营状况是好是坏，借的钱的除了本金外，是要还利息的。那多少长期债务对一个公司来说是太重了呢？这要根据不同公司的实际情况来看，要看债务的利率是多少，公司的收入和现金流量的稳定性如何。有一种方式来决定公司是否能够负担的起其债务利息—利息覆盖率。也就是看营业收入（或息税前收入）是利息费用的多少倍。
股东权益
“会计恒等式”：总资产 = 总负债 + 总股本 中，资产和负债都讲了，资产减去负债，剩下就是股本，它是公司的股东所拥有公司的那部分，因此通常叫作股东权益，也叫资产净值。主要包括未分配利润和库存股份两部分。
未分配利润，指从总利润中扣除给股东们分红的那一部分后剩余的。如果公司一直亏损，那未分配利润就是负值，那就得叫累计亏损了。
库存股份， 指公司重新买回的股份。因为回收股份类似于分红利给股东，而且有的情况下更吸引人。投资者要注意公司购回股份的变化。
总结：我们快速分析了资产负债表，虽然很多很细节具体的项目我们没有提到，但是我相信这些应该足够帮你看懂损益表和资产负债表的。
晨星投资课堂－股票教程303
注：本篇的译者为融雅。
现金流量表
三大财务报表我们已经了解了损益表和资产负债表，剩下的是被认为是最重要、最复杂的--现金流量表。现金流量表记录的是在一定时期内，比如一个季度或一个年度，一个公司现金流入流出的数额。这和我们讨论过的损益表记录收入多少，费用多少很相似。不同的在于应计会计制原则。我们再回头看看在301节中我们提到应计会计制规定公司记录收入和费用是在交易发生时，而不是现金交换时。这个规定的原则是“相匹配”，费用发生的时间必须与费用所创造的收入的时间相对应，。这个原则说起来容易，但实际应用时容易引起混乱，因此引入现金流量来帮助大家理解。
现金流量表去除了损益表中所有非现金收入和费用，只保留有现金交易的项目；因为有许多公司在损益表中报告了利润，但实际上钱并没有到手。因此现金流量表的功能就是提醒投资者这类公司将会面临困难时期。
根据来源的不同，我们把现金流量表分为三大块：来自运营活动的现金流量、来自投资行为的现金流量，来自融资行为的现金流量。
来自运营活动的的现金流量
来自运营的现金流量告诉我们有多少现金来自于企业的主营业务，这也是我们应该集中注意的地方，因为我们能够从中了解整个企业运营的好坏，是否创造出现金收入而有益于股东。下面罗列几个主要的项目：
净收入（净利润）。这一数字直接来自损益表中的净利润。它是计算一个公司营业创造现金的出发点，但是在损益表中很多项目影响收入但并不影响现金流量，因此我们需要对净收入做一些调整，重建构建现金流量。
折旧和分摊。我们在301中提到折旧是记录公司财产、厂房、设备磨损损耗的，在损益表中是作为费用一项的，但是并不是现金的支出，因此应该算入净收入中的。
运营资本的变化。运营资本是由资产负债表中的流动资产减去流动负债得到的。从“运营资本”这一名称的字面来看，它指的是企业日常运转所需要的资金，从这个名字中的 “运营”两字， 我们就不难理解为什么由运营资本使用和创造的现金要作为来自运营活动的现金流量的一项。
运营资本中任何项目的变化都会影响现金流量。比如，福特汽车公司2005年度的应收帐款增多，这意味着公司有太多的欠款没有收回，其资金收回无法达到2005年度损益表中的实际销售记录的数额。从现金流量的角度来说，这不是什么好事，因为在福特2005年度现金流量表中运营资本变化（流动资产-流动负债）一项就是负值。相反，如果公司延迟付清其所欠的帐款，也就是应付帐款的数额增加，那现金流量就是正值。
我们尽量使财务报表简单化。下面晨星提供了几个小秘诀帮助大家理解运营资本的变化。
如果资产增加，运营现金流量就降低
如果资产减少，运营现金流量就提高
如果负债增加，运营现金流量就提高
如果负债减少，运营现金流量就降低
流动资产包括库存和应收帐款（应收帐款就是人家欠你的钱，算你的资产），流动负债包括短期债务和应付帐款（应付帐款就是你欠别人的钱）。
运营活动所产生的净现金流。用于对净收入的调整后，剩下的就是运营活动所产生的净现金流，或者称为运营现金流。这一数额虽然不能够替代净收入，但是却能很好的体现公司主营业务所创造的现金收入。
来自投资行为的现金流量。
现金流量表中的这一部分体现的是企业用于投资的现金额。这种投资行为包括资本支出或货币投资。资本支出指确保企业运作所需要的用于购买设备材料等所花费的费用。货币投资指类似于买卖政府债券的金融行为。晨星这里讲到两个最重要的项目：资本支出和收购其他企业的资金。
资本支出数额指企业用于一些长期资产的花费，例如财产、厂房、设备（PP&E）等。基本上可以说是确保企业的运作和发展所需的一砖一瓦的投资。比如，沃尔玛为了持续经营和增长，需要装修其现有的超市，更换设备，开设新的店面。这些投资花费都列于来自投资行为的现金流量中的资本支出项目。
这里我们要引出一个重要的名词—活动现金流，等于运营净现金流减去资本支出。这一数额体现的是企业所创造出的额外资金，可以用于回馈股东或者是进行其它投资，但是前提是不能影响企业的现有主营业务。活动现金流的重要性不是三言两语所能涵盖的，我们需要记住的是它是决定一个企业能否给股东创造财富的基础。
用于收购的资金。前面我们提到用于收购其他企业所付出的资金往往过高，因此，留意收购资金一项不仅仅可以告诉我们公司花了多少钱用于收购，而且可以了解企业的增长是来于内部资源还是外部的收购。
来自融资行为的现金流量。
融资行为涉及到企业的拥有者或者债权人，比如发行、收购股票，发行、偿还债务，分发红利等。这里我们只强调一项投资者应该引起足够重视的就是企业发行或者回购股票的数量。
发行/收购股票，体现的是企业如何筹集资金的。对于新兴的和正处于迅速增长阶段的企业，需要发行大量的股票来筹集资金促进增长。股票发行会增加股票总额，进而降低股东们的份额，但是确会给企业带来发展所需要的资金。然而，对于成熟的企业来说，他们有充足的流动现金，因此会从市场上回购公司的股票，导致现有股票的价格上涨，进而提高股东们股票价值，以及其在总股本中的比重。股票回购和分红是两种很典型的利用现金流给股东创造财富的方式。
到目前为止，我们已经讲完了三大财务报表，读懂财务报表是一项基本技能，希望这三大财务报表的内容介绍能使大家掌握这一基本技能。接下来的一节将介绍作为投资者如何使用财务报表中的数字。
晨星投资课堂－股票教程304
注：本篇的译者为融雅。
数字的解析
前面三节，我们讨论了三大主要财务报表，让我们一起回顾一下：首先我们讲了损益表的组成部分以及怎样决定一个公司是否盈利；接着，我们了解了资产、负债、股东权益的区别以及如何在资产负债表中找到这些相应的项目。最后，我们分析了现金流量表以及各种运营、投资、融资行为所产生的现金支出和收入。
作为投资者，知道这些数据“是什么？”还不够，我们还需要了解这些数据“意味着什么？”，也就是如何充分利用财产负债表中的数据来帮助我们的投资决策。对这些数据进行分析的过程我们称为“财务报表分析”。财务报表分析使用的是财务比率（我们在108介绍过），财务比率就是较财务报表中一些重要数字之间的比值关系，这些比值关系的最终目的就是帮助分析公司的财务情况，进而对公司业绩状况有个清晰的了解。
这里需要提醒大家的是接下来讲的比率数据只适用于非金融行业。金融公司如银行、保险公司，他们有自己的独特性，它们的财务报表跟其它行业有很大的不同。
如何使用财务比率。
有些财务比率本身使用就能说明问题，而有些就需要联系其他信息才有用。同其他比率数据相比，财务比率更有价值。
公司的财务比率用于两种方式的比较：一种是随着时间的推移，比较不同时间段的比率，这是自己跟自己比，也就是一种“纵比”；另外一种是和其他公司先比较，是“横比”。比较一个公司同一财务比率随着时间的变化是一种了解公司发展趋势的很好的方式。如果某个财务比率不断改善，说明这个公司的运营和财务状况的发展趋势是向好的方向发展。反之，如果某个财务比率越来越糟，那这个公司的的未来发展趋势不容乐观。
公司之间的财务比率比较也很重要，因为一个公司财务比率的不断提高，并不代表与同行业的其它公司相比就有优势，因为也许大家都在进步，而且比你进步还大。
在晨星，我们使用很多财务比率来进行评估分析。在此我们只讲四个主要类型的比率：资产效率比率、变现能力比率、负债比率、盈利能力比率。
资产效率比率
无论什么样的企业，都必须投资在生产资本上来进运营。比如要买机器，厂房，要雇人等等。资产效率比率是用来衡量一个公司如何利用资产以及管理负债的效率的。
存货周转率，是用来一个公司存货管理水平的。如果存货周转率太低，说明库存太多，不能及时把库存的产品销售出去。其它条件相同的情况下，存货周转率越高越好。计算公式如下：存货周转率=销售成本÷平均库存量。
应收帐款周转率，是来衡量一个公司信用制度的有效性，也就是收帐能力。如果应收帐款周转率太低，说明公司的信用制度太宽松，难以收回欠款。其他条件相同的情况下，应收帐款周转率越高越好。计算公式如下：应收帐款周转率=收入÷平均应收帐款。
应付帐款周转率，是用来衡量一个公司如果管理偿还欠款。应付帐款周转率越高，说明付款条款并不有利，公司总是逼迫需要尽快付清欠款。其他条件相同的情况下，应付账款周转率越低越好。计算公式如下：应付帐款周转率=销售成本÷平均应付帐款。大家可以注意到这个公式使用的是负债而不是资产，是费用而不是收入。
总资产周转率。是用来衡量一个公司使用短期和长期资产时管理的有效性，它是一个测量全面效率的比率。其他条件相同的情况下，总资产周转率越高越好。计算公式如下：总资产周转率=收入÷平均资产。
变现能力比率
一个公司的变现能力是指其偿付短期债务的能力，是衡量财务健康程度的重要标准。
流动比率，是最基本的衡量变现能力的比率，表示公司用短期资产偿付短期负债的能力。如果流动比率大于或者等于1，表明短期资产能够满足短期负债。反之，如果流动比率小于1，说明其变现能力有问题。计算公式如下：流动比率=流动资产÷流动负债。
速动比率，要比流动比率保守一点，因为相比流动比率，它要去掉某些流动资产，比如库存和预付费用等比较难转换成现金的资产。如果速动比率大于1，说明公司变现能力非常好。速动比率越高，变现能力越强，公司就越容易度过资金周转的低迷时期。计算公式如下：速动比率=（现金+应收帐款+短期/市场有价证券）÷流动负债。
现金准备率，是最保守的变现能力比率。它只是衡量一个公司用现金和一些容易转换成现金的投资来偿还短期负债。和速动比率一样，现金准备率越高，公司的金融状况就越好。计算公式如下：现金准备率=（现金+短期/市场有价证券）÷流动负债
负债比率
一个公司的负债比率是指其资产负债表中的债务的多少，是衡量一个公司金融健康状况的标准之一。一般来说，如果公司负债越高，其股票的风险就越大，因为债主对其资产的分配有第一优先权。举个极端的例子，如果一个公司宣布破产，那有可能在用其资产偿还债主之后，什么也没留给股东。
产权比率（负债总额/股东权益），是衡量一个公司的资金有多少是来自于债主，多少来自于所有者。如果一个公司负债很多，那产权比率就高，股票风险也就很高。计算公式如下：负债总额/股东权益=（短期负债+长期负债）÷ 股东权益。
已获利息倍数，如果一个公司借钱，那是要付一定利息的。利息倍数是衡量公司主营业务收入偿付利息的能力。已获利息倍数越高越好，如果已获利息倍数小于或接近于1，说明公司难以偿付其所欠的利息。计算公式如下：已获利息倍数=营业收入÷利息费用。
盈利能力比率
一个公司是经营其企业是好是坏？公司的业绩是不断变好还是变坏？公司是不是赚钱？与其他竞争对手相比，其盈利能力是强是弱？要想知道这些重要问题的答案，我们可以来分析盈利能力比率。
毛利率，前面我们在讨论损益表时，毛利润是产品和服务销售收入与成本之间的差额。毛利率是销售单价中毛利润的比重，通常是百分数形式。毛利率越高，公司从其产品和服务中收取的费用越高。有一点要注意的是，不同行业的公司，毛利率是有很大不同的。计算公式如下：毛利率=毛利润÷总销售。
营业毛利率，是衡量一个公司主营业务单价销售中的利润和损失，比起毛利率来讲，营业毛利更全面更准确，因为这一比率包括的不仅仅有销售成本，也包括营业收入中其他重要项目，比如市场费用，一般管理费用等。计算公式如下：营业毛利率=营业销售收入（损失）÷销售额
净利率，是衡量在考虑所有费用和收入后净收入的多少。净利率是一项很重要的比率，但是其中也包含了一些或好或坏的“杂音”，不过对核心业务影响并不大。计算公式如下：净利率=净收入（损失）÷销售额
活动现金利率，是用来衡量收入中有多少可以转换成活动现金流。活动现金利率=活动现金流÷销售额
资产收益率，是衡量公司用资产来产生利润的能力（这和我们前面提到的总资产周转率有点相似，不同的是资产周转率是衡量有效性的），一般是有百分数表示，越高越好。计算公式如下：资产收益率=(净收入+税后利息费用) ÷资产平均值。
从计算公式中，我们注意到税后利息费用加回到净收入的计算中。因为资产收益率计算的是公司所有资产的盈利能力，不管是来自债权拥有者还是债务持有者。因此，我们要把公司借钱所付的利息加入。
为什么要用税后利息呢？利息费用是用来计算税前收入的，税前收入再扣除税之后得净收入。因此利息费用降低收入的影响最终是对税后的净收入影响。公司税后利息费用的计算首先要计算税率，税率等于税金除以税前收入。税后利息费用=（1-税率）× 利息费用。
权益收益率（净资产收益率），是衡量股本创造利润的比率，跟资产收益率比就是分母从资产里减去负债，变成股本（股东权益），也是以百分数计算，越高越好。计算公式如下：权益净利率=净收入÷股东平均权益。
总结：了解好财务比率--资产管理比率、变现能力比率、负债比率、盈利能力比率，可以帮助我们进一步了解财务报表，分析公司的投资目的。
晨星投资课堂－股票教程305
注：本篇的译者为融雅。
量化竞争优势
在第二部分（205和206），我们讲了经济护城河的概念，其中所讲到的判断确定一个公司是否有经济护城河是更像是一种艺术，而不仅仅是科学方法；因为这个确定的过程需要看很多影响竞争位势的质的因素。但是这些质的因素是可以用财务报表中的数字来分析解析的，也就是量化。重要的是我们要通过量化来确定我们感兴趣的公司是有经济护城河，这一节讲的就是如何去找这些量化因素。
自由现金流
我们第一个要讲的经济护城河的量化因素是：自由现金流。自由现金流来自于企业的持续经营而非一次性的活动，它指的是用于维持企业持续发展的再投资之后剩余的资金，计算上等于运营现金流减去资本支出 (这两项都是现金流量表中的项目)。如果一个公司的自由现金流占总销售额的5%以上，那意味着你可能找到了一个印钞机，而且这家公司已具备了一定的基本条件，可以更进一步深入的探讨是不是有经济护城河。
利润率
我们有三种形式的利润率：总（毛）利润率、营业利润率、净利润率，他们分别是总（毛）利润、营业利润、净收入占销售额的百分比，或者说是单价销售所产生的各种形式的利润。
显而易见，具有经济护城河的公司通常比其竞争对手有更高的利润率。比如，沃尔玛卖的苹果和其他超市所卖的苹果一个价钱，但是沃尔玛的成本更低，因此其苹果销售利润率就高。再比如，如果LV的包和其他不知名品牌的包的成本是一样的，但是因为LV是名牌，因此其售价就要高很多，进而就有高利润率。
如果净利润率持续超过15% ，说明这个公司具有一定的竞争优势。但是我们不能仅仅依赖于利润率，还要考虑周转率，收益率等。
周转率
周转率是衡量一个公司使用资产来创造销售收入的有效性。在前面（304），我们提到了多个周转率，其中和我们这里所讨论的竞争优势最相关的是总资产周转率，等于销售总额除以资产总额。在其他因素一样的情况下，周转率越高的公司效率越高，也就有一定的竞争优势。周转率的使用也有一定的局限性，最好用于比较同一行业内的企业，而且要结合利润率和收益率来考虑。
净资产收益率和总资产收益率
净资产收益率，是衡量股东所投入到公司中的单位资本所创造的利润。总资产收益率类似，只不过测量的是整个资产，而不仅仅是净资产（股东权益）。二者都是体现公司总的盈利能力的。拥有经济护城河的公司通常有更高的收益率。晨星在此提出了两个基准，如果资产收益率超过10%，或者净资产收益率超过 15%，那这家公司可能确实拥有护城河，有一定的竞争优势。
杜邦恒等式
我们提到过利润率和收益率单独使用都有一定的局限性，因此可以把二者结合起来进行比较，由此引出杜邦恒等式。杜邦恒等式就是简单的把资产收益率和净资产收益率分解开了 （为了简化，我们忽略了税后利息费用）。下面我们分解资产收益率的表现形式。
资产收益率=净利润÷总平均资产
= （净利润/销售额） × （销售额/总资产）
=净利润率×资产周转率
我们不只是做一些数学变换，这个变换提醒我们可以通过各个标准提高收益率，既可以通过提高资产周转率，提高资产的使用效率，也可以通过提高净利润率，或者是同时提高二者。
利润率 vs. 周转率
我们举两个例子来进一步学习影响收益率的两种方式。
由于拥有多种经济护城河，软件巨擎微软公司利润不错，2005年初总利润率是84%，净利润率是26%。这意味微软每销售1块钱的产品，销售成本只有￥0.24，再除去所有的管理费用和税等，仍然有￥0.26的净利润。但是微软的资产使用效率不高，总资产周转率只有0.5；因为他们有大量的现金资产没有发挥作用，而只是存在银行里赚很低利息。由此我们可以算的微软在2005年初的资产收益率只有13% （净利润率26%×资产周转率0.5）
再来看看在零售业中拥有较宽护城河的沃尔玛。它在2005年初的净利润率是3.6%，只有微软公司的八分之一多一点。但是它的资产周转率很高，是2.6。因此沃尔玛的资产收益率是9%（净利润率3.6%×资产周转率2.6）。
当然，有的公司就有高的净利润率，又有高的资产周转率，那自然会产生很高的收益率。比如Adobe公司2004年度的净利润率是28%，资产周转率是0.9，收益率是25% （28%×0.9）。
杜邦等式和净资产收益率
在做一个公式变换，利用杜邦等式来分解净资产收益率
净资产收益率=资产收益率× （总资产/资产净值）
= 净利润率×资产周转率× （总资产/资产净值），
=（净利润/销售额） × （销售额/总资产）× （总资产/资产净值），
=净利润×资产净值
从净资产收益率公式变换中，我们可以注意到和资产利润率中相同的利润率和周转率，但是多了一债务杠杆项（总资产/资产净值），如果这个比率比率越高，说明负债越高，有助于提高净资产收益率。
投资资本收益率
最好的方法判断一个公司是否有护城河是计算其投资资本收益率，类似于资产收益率，不过投资资本收益率更深入一些，结果就是更清晰的分析一个公司利用资本的有效性，以及其竞争位势是否能帮助其带来坚实的收益。
计算公式如下：投资资本收益率=税后营业净利润÷所投资本
此公式中的分子并不是一个标准的财务指标，并不是财务报表中的项目，因此我们需要自己计算。从字面来看很容易理解，我们可以通过净收入加上税后利息费用简单计算得到，无需了解公司的资本结构。税后营业净利润=营业利润×（1-税率）。
分母所投资本也不是标准的财务项目，它是衡量需要多少资金来运营企业。
计算公式如下：所投资本=总资产-现金余额-无利息流动负债。
公式中现金余额是指减去运营企业所需的现金后剩余的那部分。例如，微软公司筹措了350亿美元的资金，但是经营企业只需要其中的一部分，减去这部分后剩余的并没有投入到企业的经营之中。无利息流动负债中明显的例子是应付帐款。我们需要从所投资本中减掉应付帐款是因为这类资本投资是来自公司的供应商而不是公司本身。其他负债也可能需要减掉，从而延缓了收入和缴税。（我们这里用“可能”是因为决定负债是否代表所投资本的一部分，很大程度上是靠主观判断的。
了解了投资资本收益率的计算，如何来联系到经济护城河的主题上呢？一般来说，如果一个公司多年的投资资本收益率超过15%，就很有可能拥有护城河。如果投资资本收益率超过其资本成本，那公司创造了价值。关于资本成本，在第四部分会讲到。
总结：判断一个公司是否有经济护城河，主要是定性分析，但是通过一定的计算量化分析可以进一步肯定我们的定性分析的结果。拥有宽的经济护城河的公司有大量的活动现金流和较高的投入资本的收益率。
晨星投资课堂－股票教程301
注：本篇的译者为融雅。
从今天起，我将负责第三部分的翻译，酒鬼翻译本着意译为主，让各个知识层次的人都能简单容易的理解一些复杂晦涩的东西。在此我也将以此为原则，尽量把语言通俗化。
学习会计知识肯定不是什么享受的事情，但是通过对财务报表数字的解读来了解公司的运营状况以及判定股票价值贵贱对投资者而言非常关键。在教程107 中，有关财务报表的基础知识已经做了一些基本的介绍，这一部分将进一步详细介绍三大财务报表的相关知识以及如何理解和利用报表中的财务数字来了解公司的业绩和运营健康程度。
损益表
从这个财务报表的名称我们不难理解，从这个报表中你应该能够了解一个公司是赚钱还是赔钱，花了多少，或者说支出多少；又赚回多少，或者说收入多少。如果收入高于支出，公司就有了利润。 显然，投入和支出就构成了损益表中的两个重要组成部分。
收入-
由于各个公司所在的行业、领域和经营的产品不同，损益表的格式也不尽相同，但是绝大多数都是从收入开始。说到收入，大家很容易就想到销售收入，值得一提的是销售包括不仅仅是实物，而且也包括服务。比如，商场销售电器，卖出一冰箱，是实实在在的东西，你付了钱，就算商场的收入了。这笔钱在你付款拿走东西的同时，也就作为收入记录在商场的损益表的收入项了。再比如，一些银行金融机构、保险公司，他们的产品是服务，他们卖的不是实实在在，看的见摸的着的东西。比如，你买保险，买的是一种保障一种承诺，当你定期付保险费的时候，保险公司会将你预付的保险费列入他们的收入，对应这个收入的时间区间就是保险有效的时间段。而你并没有的到任何实物，只是未来有可能的风险的一种保障，避免损失过大而无法负担。你看一个公司损益表的时候一定要查它的“收入确认方法”，这应该可以在财务报表后面的脚注中找得到，因为不同的方法可能导致某时期内收入的不同，这也是一个容易被不良公司玩猫腻之处。
在此我想讲一下信用卡公司的例子，现在国内也逐渐开始流行使用信用卡。如果你不定期还清借贷，信用卡公司就要收取一定的利息。如果你每次都还清，但是你每次使用信用卡时，信用卡公司要从你使用信用卡的商家提取一定的费用，可以说是你使用信用卡的交易费或者说是使用费吧。虽然是商家付给信用卡公司，但是羊毛出在羊身上，这部分已经包含在你买的商品的价格中了。对信用卡公司来说，这就算是收入了，他们发给你信用卡，借钱给你，方便了你消费方式，避免了携带现金的不便，这也就是收入的来源了。
支出-
没有投入就没有回报。一个公司要想赚钱，就必须先投入资金、成本来生产产品或提供服务。 这些投入在财务损益表中体现为支出。支出通常被分为几大类：销售成本、各种行销/管理费用、折旧摊销费用、其他的营业费用、利息收入/费用、所得税。
售出成本。其体现各种直接发生在生产产品或者是提供服务的过程中。比如，购买原材料的费用，购买产品用于转销的成本，工厂运行需要的费用，劳动力的费用…..例如，你从超市买猪肉了一斤猪肉，而超市进购这一斤猪肉的成本是￥6，那￥6就是这家超市的销售成本。再比如，大众汽车生产汽车所需要的钢铁和橡胶就应算入大众汽车的销售成本。
行销、一般管理费用（即酒鬼在107中提到的“死鸡A”）。其中行销费用包括促成销售的各种投入，比如市场营销的费用，销售人员的工资。一般管理费用包括大多数的公司营业间接成本，比如与人力资源、财务部门相关的，与办公大楼相关的费用等等。
折旧和摊销费用。当一个公司购买固定资产（例如：生产设备，产房、办公楼）时，这种固定资产使用周期长，一般来说在损益表上体现这种购买支出的时候，并不是记录成一次性的“付清”这类资产的成本，而是根据资产的使用期限，按一定方法分配到它的整个使用寿命中逐渐“付清”的。公司所支付的费用体现的是设备或者厂房的正常折旧磨损，列为折旧费用一项。摊销费用类似于折旧，只不过摊销是用于无形资产，例如品牌、商标、产权等。通常折旧摊销费用归为上面提到的其他费用，并不单独列在损益表中，不过在另外一种财务报表-现金流量表中会列出。这里值得一提的是折旧和摊销费用属于非现金费用，关于非现金收入支出会在下面介绍，请参看应计会计制部分。
其他营业费用。其他营业费用包括前面所没有包含的与企业主营业务相关的费用，通常也包括非主营业务、非经常性的费用和收入。注意，有些公司滥用一些一次性的会计活动使之称为周期性、经常性的活动。此外也包括一些成组费用，比如停产、解雇员工等。当发现支付资产成本过高或者投资到不盈利的生意中时，企业就会进行资产销账，也构成费用的一部分。
利息收入和利息费用。为了筹集资金购买资产来运营企业，公司有时候需要举债，也就是借钱/贷款，这时公司就要支付贷款利息。相反，如果公司剩余的资金，可以用来投资，投资的利息收入就算做公司的收入部分。在损益表中，你可以看到利息收入、利息费用分开来列，也可能加起来列为净利息收入或净利息费用
所得税。就向我们要付个人所得税一样，企业也要根据利润付所得税，损益表中的一项。
损益财务报表的计算
我们已经了解了一些损益表的一些主要的财务项目，现在我们来讨论一下一些重要的数据是怎样通过损益表计算得来的。
总利润（毛利）。 大家也许能够发现，总利润并不记录在所有的损益表中，但是却很容易自己算出来。总利润就等于收入减去销售成本。例如，你从一个音像店买了一盘刘若英的CD，花了￥12。而这家音像店的购买成本是￥9，那音像店卖出这盘CD的总利润是￥3 （￥12-￥9）， 占销售价格的25%.
营业收入。营业收入是最能体现一家公司业绩的指标，通常也被称为营业利润。它是通过从总收入中扣除销售成本和所有的营业费用（包括行销，一般管理费用，折旧，摊销，重建费用，以及其他一些营业费用）。营业收入是用来衡量一个公司主营业务是盈利还是亏损的。营业收入有时也称作息税前所得（收入），因为利息费用和所得税费用不算入营业费用。
净利润。净利润是指一个公司扣除所有费用成本以及所得税之后的最终余额。有时被用于公司的账本底线。公司的管理层和华尔街的分析员经常使用净利润这一项的，但是我们应该注意有时候一次性的收入会使这一数字失去其可靠性。另外，净利润指标也不能很好的体现一个公司的现金流量。因此我们说虽然净收入是一项很重要的数据，但是我们不能完全依赖于这一数据。
每股收益。每股收益是由净利润与股本总数的加权平均数的比率。 股本总数也是列于损益财务表中的。应该说每股收益是管理层和华尔街分析员最看重的一项，因为它是分配给股东的每股最终利润。但是我们在考虑一个公司每股收益的同时也要参照公司的其他财务信息。
你们会注意到有两个每股收益指标列在损益表中，一个是基本每股收益，另外一个是稀释每股收益。两者之间的差别在于计算中所用股本数额的差异。基本每股收益用的是普通股股数。而稀释每股收益的计算所用的是稀释后的股数，包括有价证券转换为普通股的股数。这类有价证券包括分配给员工的股票期权、可转换的债券。稀释每股收益要优于（考虑更周全）基本每股收益，因为它包含了可转换为普通股的有价证券。当实现转换普通股时，总的普通股股数增加，你的股份所占比列就会降低。当你用数字作判断的时候，保守总比盲目激进来得好。
应计会计制
关于应计会计制原则，晨星先举了一个例子。你订阅了一年的杂志，大多数情况下一次性付清整年的期刊。当杂志社收到你的付款时，并不允许立即把收到的整笔款项列入其损益表的收入那一项，而要等到实际给你寄杂志才能开始计算收入，这常常是几周甚至几个月以后了。
这是为什么呢？这说明了“权责发生”的概念。应计会计制主要是确定收入和费用的入账时间要与其业务实现或发生的时间一致。例如，当产品卖出的过程完成，服务提供过程完全结束之后，收入也就全部实现，计入财务报表中。再回到前面的订阅杂志的例子，杂志社记录收入是逐渐随着期刊的发表，因此在收到你的付款之后，杂志社要分期入账。如果你定了一年杂志，应计制使得会计上不是把你一年的定费计入交钱那一个月的收入，而是分到12个月里去。
应计会计制也适用于固定资产费用的记录。如果一个公司购买大件的生产设备或者是厂房，并不是一次记录，前面讲到是体现在损益表中每年的折旧费用。资产的购买价格或者说其总价值则体现在资产负债表中。
折旧费用体现的是正常的磨损、损耗，就好比汽车每年折旧一点一样。折旧的结果是导致资产的帐面价值逐年降低，就好比汽车逐年贬值一样。时间越久，其价值就越小。注意，资产的折旧费用不是现金费用，因为在购买资产时，现金费用已经发生，记录于资产负债表中了。
应计会计制原则要实现的是收入和费用在损益表中的记录处理在适当的时期，尽量使销售、服务发生的时间相对应。可见，现金流入不意味着即刻的“收入”，现金流出也不意味着即刻的“支出”。 这个概念在你阅读损益表的时候一定要记住了。
总结：
这一节介绍了很多损益表中涉及到的项目，内容比较多，晨星建议大家多读几遍。掌握了这些概念就有利于去分析评价一个公司的业绩和盈利能力。
注：融雅将负责第三和第五部分翻译
晨星投资课堂－股票教程302
注：本篇的译者为融雅。
资产负债表
在上一章节中我们了解了利润是如何在损益表中体现的，下面我们来探讨以下例外一种财务报表- 资产负债表。在107中提到资产负债表，有时也叫财务状况表，就是告诉投资者一个公司拥有多少资产，同时还欠多少外债，资产和债务之间的差额是多少。因此，你可以把资产负债表想象为一个公司依据会计算法在某一时间点（通常是某一天）值多少钱。
资产负债表这一部分涉及很多细节的东西，也会时不时有一些技术性的东西，我们会尽量简单化，但是仍然需要大家花时间去深入理解消化吸收。
107节提到了“会计恒等式”：总资产 = 总负债 + 总股本（总股本又叫股东权益、资产净值）。资产负债表讲的就是“恒等”。如果一个公司的总资产增加一定数额，那我们就确定这个公司的总负债和总股本也相应的增加同样的数额。下面我们就深入了解资产负债表的内容。晨星提到由于资产负债表有太多的很具体的项目，在这里我们专注于投资者应该了解的最普遍、最重要的内容。
流动资产
资产通常定义为一个公司所拥有的，能够带来未来效益的东西，它包括流动资产和非流动资产两大类，这两大类又分很多小类。比如，流动资产，指在1年内会用掉或在1年内可以变成现金的资产，通常包括现金或现金等价物、短期投资、应收帐款、库存以及其他。
现金/现金等价物。这一项目不只是指放在收银机里的钞票。在一些风险低、流动性强的投资中通常是使用现金的，例如货币市场基金。正是由于现金是低风险或者是没有价格风险、流动性很强的资产，它可以用于任何场合，随时使用。
短期投资。这种短期投资包括到期日在一年以内，回报率高于现金的债券等有价证券。这种投资在出售时可能需要作出一些努力，但总的来说，可以把它和现金同时看作能够满足一个公司即时需要的资产。
应收帐款。我们可以这样看应收帐款，它是一份账单，公司卖给顾客产品或提供服务，顾客没有立即付这份账单，而是预计第二年再付。换句话说，它就是记录在损益表中的销售收入，但是还没有兑现。一般来说，应收帐款记录的是公司预期最终能够收回的净额，因为有的帐款可能收不回来。这部分收不回来的帐款被认为是可疑账户（坏账）准备金，不仅不算作应收帐款的一部分，而且要算作公司的坏帐费用。
留心与公司销售相关的应收帐款，如果应收帐款增长速度快于其销售的增长，通常意味着这家公司在收回欠款方面做的不够好。这是潜在的麻烦，因为公司可能是为了一味的追求销售量而放松其赊销条款，这可能导致最终难以收回欠款。相反，如果一个公司的应收帐款增长速度慢于销售的增长，说明其赊销条款太严格，并以放弃销售为代价。
库存。库存分为很多中，包括原材料、半成品、等待销售的产品等。这一项目对于制造业和零售业来说尤其重要，因为这类行业承受大量的实物库存。
由于其计算方法的问题，资产负债表中的库存价值应该持谨慎怀疑的态度，具体情况具体分析。与应收帐款类似，库存的变化与销售相关。具体来说，总利润（销售收入减去销售成本）来源于销售，如果库存的增长快于销售的增长，意味着买入或者制造的产品超出正常的销售量，因此需要降低销售价格来促进销售，进而降低了单位产品的利润，降低了公司的收益率。在有的情况下，价额降到了低于产品的成本价值，导致亏损。
此外，库存还与资金相关联。用于创造库存产品的现金不能用于其他，除非等到产品卖出，收回现金。因此投资者在研究一家公司的时候考虑其卖出库存的速度也是很重要的一项。
其他流动资产。这里有太多的需要罗列，任何其他在1年内可以变成现金的资产都包括在内。还有一些流动资产是不转换成现金的，比如最常提到的预付费用（虽然称为预付费用，实际上也是资产）。举个例子，美国哈利-戴维森摩托车制造公司预付购买来年的保险，按照会计规则的规定，这个保险费应作为预付费用（资产）记录在损益表中，而非一般的费用，因为它代表公司未来的一种利益—未来一年的保险责任范围。但这一年慢慢过去的同时，这一资产的价值也逐渐减少，因为保险所保的时间在逐渐缩短，减少的部分应被记为费用。这一过程就是摊销。紧记，预付费用，不转换成现金的资产，属于更广泛的类别定义为资本成本，体现的是预付的现金在未来的一年里最终转换成费用而非现金。
非流动资产。
非流动资产包括流动资产之外的所有资产，包括长期投资、财产所有权、厂房、设备以及信誉等无形资产。
长期投资。将资金投资于期限超过一年的债券或其他公司的股票。他们不像现金和短期投资那样流动性强，价格波动也比较大，因此在资产负债表中可能看到长期投资一项的价值很高或者很低。因此你可能需要深入了解一些细节来决定是否能够承受公司用股东的资金来冒这类的风险。
财产、厂房和设备。英文简称PP&E （Property, Plant and Equipment），以此代表代表公司的一砖一瓦形式的资产，例如土地、办公楼、工厂、家具、设备等等。这一项在资产负债表中记录的是除去折旧后的净值。这些财产厂房设备最终是要被替换的，折旧是最好对磨损损耗的替换成本估价。注意财产厂房设备一项通常不是最准确的衡量一个公司泥砖形式资产价值的数据。多数情况下，一栋楼值几百万，但是累计折旧后却所剩无几，无法体现在PP&E一项。同样情况，公司土地的实际价值远远超过PP&E中记录的购买价格。
商誉等无形资产。正如其名，是看不到摸不到的资产，一般也不会转化为现金形式。企业商誉是最常见的一种无形资产，它在会计上的量化体现，是在一家公司在收购另外一家公司时，付出的比其实际价值要高而表现出来的。
对无形资产这一项要持高度怀疑的态度。因为这一项容易有猫腻。在公司购并时，往往购买价太高，而商誉的价格体现在资产负债表中的要比其实际价值要高很多。会计规则规定每年都要对公司的商誉进行估价，如果一家公司的商誉低于其记录的价格（这种现象称为商誉减值），那就是承认在过去的收购过程中购价太高。
流动负债
我们已经了解了公司所拥有的资产项目，现在我们来看一下资产负债表的另一方面，公司的负债。与资产一样，负债也分为流动负债和非流动负债。公司必须在一年内付清的债务叫做流动负债，主要包括短期债务和应付帐款。
短期债务，指在一年内还清的借款。常常是以银行信贷额度的形式，公司可以在额度内自由支取。收益用于短期的需要。通常，长期债务需要在一年内还清的部分也累计到短期债务项目中。短期债务的数额是以很重要的，特别是那些处于财务危机，或者付很高红利的公司，因为所有的短期债务都要在一年内还清，没有回旋的余地。
应付帐款，是公司在购买产品和接受服务后，还没有付清的帐单。正好和应收帐款相反，投资者能够发现两者的相反的趋势。我们期望公司尽快的收回应收帐款，但是在没有问题的情况下尽可能的拖延偿付应付帐款的时间，这样可以延长现金持有的时间，有利于现金的周转。
非流动负债
与非流动资产相对的是非流动负债，是指公司千期超过一年以上的债务。在各种类别之中，我们只介绍最重要的一种，长期债务。
长期债务，指公司所借的钱，典型的是通过发行债券所借的钱，不需要在几年内还清。拥有太多的长期债务风险是很大的，因为不管你的经营状况是好是坏，借的钱的除了本金外，是要还利息的。那多少长期债务对一个公司来说是太重了呢？这要根据不同公司的实际情况来看，要看债务的利率是多少，公司的收入和现金流量的稳定性如何。有一种方式来决定公司是否能够负担的起其债务利息—利息覆盖率。也就是看营业收入（或息税前收入）是利息费用的多少倍。
股东权益
“会计恒等式”：总资产 = 总负债 + 总股本 中，资产和负债都讲了，资产减去负债，剩下就是股本，它是公司的股东所拥有公司的那部分，因此通常叫作股东权益，也叫资产净值。主要包括未分配利润和库存股份两部分。
未分配利润，指从总利润中扣除给股东们分红的那一部分后剩余的。如果公司一直亏损，那未分配利润就是负值，那就得叫累计亏损了。
库存股份， 指公司重新买回的股份。因为回收股份类似于分红利给股东，而且有的情况下更吸引人。投资者要注意公司购回股份的变化。
总结：我们快速分析了资产负债表，虽然很多很细节具体的项目我们没有提到，但是我相信这些应该足够帮你看懂损益表和资产负债表的。
晨星投资课堂－股票教程303
注：本篇的译者为融雅。
现金流量表
三大财务报表我们已经了解了损益表和资产负债表，剩下的是被认为是最重要、最复杂的--现金流量表。现金流量表记录的是在一定时期内，比如一个季度或一个年度，一个公司现金流入流出的数额。这和我们讨论过的损益表记录收入多少，费用多少很相似。不同的在于应计会计制原则。我们再回头看看在301节中我们提到应计会计制规定公司记录收入和费用是在交易发生时，而不是现金交换时。这个规定的原则是“相匹配”，费用发生的时间必须与费用所创造的收入的时间相对应，。这个原则说起来容易，但实际应用时容易引起混乱，因此引入现金流量来帮助大家理解。
现金流量表去除了损益表中所有非现金收入和费用，只保留有现金交易的项目；因为有许多公司在损益表中报告了利润，但实际上钱并没有到手。因此现金流量表的功能就是提醒投资者这类公司将会面临困难时期。
根据来源的不同，我们把现金流量表分为三大块：来自运营活动的现金流量、来自投资行为的现金流量，来自融资行为的现金流量。
来自运营活动的的现金流量
来自运营的现金流量告诉我们有多少现金来自于企业的主营业务，这也是我们应该集中注意的地方，因为我们能够从中了解整个企业运营的好坏，是否创造出现金收入而有益于股东。下面罗列几个主要的项目：
净收入（净利润）。这一数字直接来自损益表中的净利润。它是计算一个公司营业创造现金的出发点，但是在损益表中很多项目影响收入但并不影响现金流量，因此我们需要对净收入做一些调整，重建构建现金流量。
折旧和分摊。我们在301中提到折旧是记录公司财产、厂房、设备磨损损耗的，在损益表中是作为费用一项的，但是并不是现金的支出，因此应该算入净收入中的。
运营资本的变化。运营资本是由资产负债表中的流动资产减去流动负债得到的。从“运营资本”这一名称的字面来看，它指的是企业日常运转所需要的资金，从这个名字中的 “运营”两字， 我们就不难理解为什么由运营资本使用和创造的现金要作为来自运营活动的现金流量的一项。
运营资本中任何项目的变化都会影响现金流量。比如，福特汽车公司2005年度的应收帐款增多，这意味着公司有太多的欠款没有收回，其资金收回无法达到2005年度损益表中的实际销售记录的数额。从现金流量的角度来说，这不是什么好事，因为在福特2005年度现金流量表中运营资本变化（流动资产-流动负债）一项就是负值。相反，如果公司延迟付清其所欠的帐款，也就是应付帐款的数额增加，那现金流量就是正值。
我们尽量使财务报表简单化。下面晨星提供了几个小秘诀帮助大家理解运营资本的变化。
如果资产增加，运营现金流量就降低
如果资产减少，运营现金流量就提高
如果负债增加，运营现金流量就提高
如果负债减少，运营现金流量就降低
流动资产包括库存和应收帐款（应收帐款就是人家欠你的钱，算你的资产），流动负债包括短期债务和应付帐款（应付帐款就是你欠别人的钱）。
运营活动所产生的净现金流。用于对净收入的调整后，剩下的就是运营活动所产生的净现金流，或者称为运营现金流。这一数额虽然不能够替代净收入，但是却能很好的体现公司主营业务所创造的现金收入。
来自投资行为的现金流量。
现金流量表中的这一部分体现的是企业用于投资的现金额。这种投资行为包括资本支出或货币投资。资本支出指确保企业运作所需要的用于购买设备材料等所花费的费用。货币投资指类似于买卖政府债券的金融行为。晨星这里讲到两个最重要的项目：资本支出和收购其他企业的资金。
资本支出数额指企业用于一些长期资产的花费，例如财产、厂房、设备（PP&E）等。基本上可以说是确保企业的运作和发展所需的一砖一瓦的投资。比如，沃尔玛为了持续经营和增长，需要装修其现有的超市，更换设备，开设新的店面。这些投资花费都列于来自投资行为的现金流量中的资本支出项目。
这里我们要引出一个重要的名词—活动现金流，等于运营净现金流减去资本支出。这一数额体现的是企业所创造出的额外资金，可以用于回馈股东或者是进行其它投资，但是前提是不能影响企业的现有主营业务。活动现金流的重要性不是三言两语所能涵盖的，我们需要记住的是它是决定一个企业能否给股东创造财富的基础。
用于收购的资金。前面我们提到用于收购其他企业所付出的资金往往过高，因此，留意收购资金一项不仅仅可以告诉我们公司花了多少钱用于收购，而且可以了解企业的增长是来于内部资源还是外部的收购。
来自融资行为的现金流量。
融资行为涉及到企业的拥有者或者债权人，比如发行、收购股票，发行、偿还债务，分发红利等。这里我们只强调一项投资者应该引起足够重视的就是企业发行或者回购股票的数量。
发行/收购股票，体现的是企业如何筹集资金的。对于新兴的和正处于迅速增长阶段的企业，需要发行大量的股票来筹集资金促进增长。股票发行会增加股票总额，进而降低股东们的份额，但是确会给企业带来发展所需要的资金。然而，对于成熟的企业来说，他们有充足的流动现金，因此会从市场上回购公司的股票，导致现有股票的价格上涨，进而提高股东们股票价值，以及其在总股本中的比重。股票回购和分红是两种很典型的利用现金流给股东创造财富的方式。
到目前为止，我们已经讲完了三大财务报表，读懂财务报表是一项基本技能，希望这三大财务报表的内容介绍能使大家掌握这一基本技能。接下来的一节将介绍作为投资者如何使用财务报表中的数字。
晨星投资课堂－股票教程304
注：本篇的译者为融雅。
数字的解析
前面三节，我们讨论了三大主要财务报表，让我们一起回顾一下：首先我们讲了损益表的组成部分以及怎样决定一个公司是否盈利；接着，我们了解了资产、负债、股东权益的区别以及如何在资产负债表中找到这些相应的项目。最后，我们分析了现金流量表以及各种运营、投资、融资行为所产生的现金支出和收入。
作为投资者，知道这些数据“是什么？”还不够，我们还需要了解这些数据“意味着什么？”，也就是如何充分利用财产负债表中的数据来帮助我们的投资决策。对这些数据进行分析的过程我们称为“财务报表分析”。财务报表分析使用的是财务比率（我们在108介绍过），财务比率就是较财务报表中一些重要数字之间的比值关系，这些比值关系的最终目的就是帮助分析公司的财务情况，进而对公司业绩状况有个清晰的了解。
这里需要提醒大家的是接下来讲的比率数据只适用于非金融行业。金融公司如银行、保险公司，他们有自己的独特性，它们的财务报表跟其它行业有很大的不同。
如何使用财务比率。
有些财务比率本身使用就能说明问题，而有些就需要联系其他信息才有用。同其他比率数据相比，财务比率更有价值。
公司的财务比率用于两种方式的比较：一种是随着时间的推移，比较不同时间段的比率，这是自己跟自己比，也就是一种“纵比”；另外一种是和其他公司先比较，是“横比”。比较一个公司同一财务比率随着时间的变化是一种了解公司发展趋势的很好的方式。如果某个财务比率不断改善，说明这个公司的运营和财务状况的发展趋势是向好的方向发展。反之，如果某个财务比率越来越糟，那这个公司的的未来发展趋势不容乐观。
公司之间的财务比率比较也很重要，因为一个公司财务比率的不断提高，并不代表与同行业的其它公司相比就有优势，因为也许大家都在进步，而且比你进步还大。
在晨星，我们使用很多财务比率来进行评估分析。在此我们只讲四个主要类型的比率：资产效率比率、变现能力比率、负债比率、盈利能力比率。
资产效率比率
无论什么样的企业，都必须投资在生产资本上来进运营。比如要买机器，厂房，要雇人等等。资产效率比率是用来衡量一个公司如何利用资产以及管理负债的效率的。
存货周转率，是用来一个公司存货管理水平的。如果存货周转率太低，说明库存太多，不能及时把库存的产品销售出去。其它条件相同的情况下，存货周转率越高越好。计算公式如下：存货周转率=销售成本÷平均库存量。
应收帐款周转率，是来衡量一个公司信用制度的有效性，也就是收帐能力。如果应收帐款周转率太低，说明公司的信用制度太宽松，难以收回欠款。其他条件相同的情况下，应收帐款周转率越高越好。计算公式如下：应收帐款周转率=收入÷平均应收帐款。
应付帐款周转率，是用来衡量一个公司如果管理偿还欠款。应付帐款周转率越高，说明付款条款并不有利，公司总是逼迫需要尽快付清欠款。其他条件相同的情况下，应付账款周转率越低越好。计算公式如下：应付帐款周转率=销售成本÷平均应付帐款。大家可以注意到这个公式使用的是负债而不是资产，是费用而不是收入。
总资产周转率。是用来衡量一个公司使用短期和长期资产时管理的有效性，它是一个测量全面效率的比率。其他条件相同的情况下，总资产周转率越高越好。计算公式如下：总资产周转率=收入÷平均资产。
变现能力比率
一个公司的变现能力是指其偿付短期债务的能力，是衡量财务健康程度的重要标准。
流动比率，是最基本的衡量变现能力的比率，表示公司用短期资产偿付短期负债的能力。如果流动比率大于或者等于1，表明短期资产能够满足短期负债。反之，如果流动比率小于1，说明其变现能力有问题。计算公式如下：流动比率=流动资产÷流动负债。
速动比率，要比流动比率保守一点，因为相比流动比率，它要去掉某些流动资产，比如库存和预付费用等比较难转换成现金的资产。如果速动比率大于1，说明公司变现能力非常好。速动比率越高，变现能力越强，公司就越容易度过资金周转的低迷时期。计算公式如下：速动比率=（现金+应收帐款+短期/市场有价证券）÷流动负债。
现金准备率，是最保守的变现能力比率。它只是衡量一个公司用现金和一些容易转换成现金的投资来偿还短期负债。和速动比率一样，现金准备率越高，公司的金融状况就越好。计算公式如下：现金准备率=（现金+短期/市场有价证券）÷流动负债
负债比率
一个公司的负债比率是指其资产负债表中的债务的多少，是衡量一个公司金融健康状况的标准之一。一般来说，如果公司负债越高，其股票的风险就越大，因为债主对其资产的分配有第一优先权。举个极端的例子，如果一个公司宣布破产，那有可能在用其资产偿还债主之后，什么也没留给股东。
产权比率（负债总额/股东权益），是衡量一个公司的资金有多少是来自于债主，多少来自于所有者。如果一个公司负债很多，那产权比率就高，股票风险也就很高。计算公式如下：负债总额/股东权益=（短期负债+长期负债）÷ 股东权益。
已获利息倍数，如果一个公司借钱，那是要付一定利息的。利息倍数是衡量公司主营业务收入偿付利息的能力。已获利息倍数越高越好，如果已获利息倍数小于或接近于1，说明公司难以偿付其所欠的利息。计算公式如下：已获利息倍数=营业收入÷利息费用。
盈利能力比率
一个公司是经营其企业是好是坏？公司的业绩是不断变好还是变坏？公司是不是赚钱？与其他竞争对手相比，其盈利能力是强是弱？要想知道这些重要问题的答案，我们可以来分析盈利能力比率。
毛利率，前面我们在讨论损益表时，毛利润是产品和服务销售收入与成本之间的差额。毛利率是销售单价中毛利润的比重，通常是百分数形式。毛利率越高，公司从其产品和服务中收取的费用越高。有一点要注意的是，不同行业的公司，毛利率是有很大不同的。计算公式如下：毛利率=毛利润÷总销售。
营业毛利率，是衡量一个公司主营业务单价销售中的利润和损失，比起毛利率来讲，营业毛利更全面更准确，因为这一比率包括的不仅仅有销售成本，也包括营业收入中其他重要项目，比如市场费用，一般管理费用等。计算公式如下：营业毛利率=营业销售收入（损失）÷销售额
净利率，是衡量在考虑所有费用和收入后净收入的多少。净利率是一项很重要的比率，但是其中也包含了一些或好或坏的“杂音”，不过对核心业务影响并不大。计算公式如下：净利率=净收入（损失）÷销售额
活动现金利率，是用来衡量收入中有多少可以转换成活动现金流。活动现金利率=活动现金流÷销售额
资产收益率，是衡量公司用资产来产生利润的能力（这和我们前面提到的总资产周转率有点相似，不同的是资产周转率是衡量有效性的），一般是有百分数表示，越高越好。计算公式如下：资产收益率=(净收入+税后利息费用) ÷资产平均值。
从计算公式中，我们注意到税后利息费用加回到净收入的计算中。因为资产收益率计算的是公司所有资产的盈利能力，不管是来自债权拥有者还是债务持有者。因此，我们要把公司借钱所付的利息加入。
为什么要用税后利息呢？利息费用是用来计算税前收入的，税前收入再扣除税之后得净收入。因此利息费用降低收入的影响最终是对税后的净收入影响。公司税后利息费用的计算首先要计算税率，税率等于税金除以税前收入。税后利息费用=（1-税率）× 利息费用。
权益收益率（净资产收益率），是衡量股本创造利润的比率，跟资产收益率比就是分母从资产里减去负债，变成股本（股东权益），也是以百分数计算，越高越好。计算公式如下：权益净利率=净收入÷股东平均权益。
总结：了解好财务比率--资产管理比率、变现能力比率、负债比率、盈利能力比率，可以帮助我们进一步了解财务报表，分析公司的投资目的。
晨星投资课堂－股票教程305
注：本篇的译者为融雅。
量化竞争优势
在第二部分（205和206），我们讲了经济护城河的概念，其中所讲到的判断确定一个公司是否有经济护城河是更像是一种艺术，而不仅仅是科学方法；因为这个确定的过程需要看很多影响竞争位势的质的因素。但是这些质的因素是可以用财务报表中的数字来分析解析的，也就是量化。重要的是我们要通过量化来确定我们感兴趣的公司是有经济护城河，这一节讲的就是如何去找这些量化因素。
自由现金流
我们第一个要讲的经济护城河的量化因素是：自由现金流。自由现金流来自于企业的持续经营而非一次性的活动，它指的是用于维持企业持续发展的再投资之后剩余的资金，计算上等于运营现金流减去资本支出 (这两项都是现金流量表中的项目)。如果一个公司的自由现金流占总销售额的5%以上，那意味着你可能找到了一个印钞机，而且这家公司已具备了一定的基本条件，可以更进一步深入的探讨是不是有经济护城河。
利润率
我们有三种形式的利润率：总（毛）利润率、营业利润率、净利润率，他们分别是总（毛）利润、营业利润、净收入占销售额的百分比，或者说是单价销售所产生的各种形式的利润。
显而易见，具有经济护城河的公司通常比其竞争对手有更高的利润率。比如，沃尔玛卖的苹果和其他超市所卖的苹果一个价钱，但是沃尔玛的成本更低，因此其苹果销售利润率就高。再比如，如果LV的包和其他不知名品牌的包的成本是一样的，但是因为LV是名牌，因此其售价就要高很多，进而就有高利润率。
如果净利润率持续超过15% ，说明这个公司具有一定的竞争优势。但是我们不能仅仅依赖于利润率，还要考虑周转率，收益率等。
周转率
周转率是衡量一个公司使用资产来创造销售收入的有效性。在前面（304），我们提到了多个周转率，其中和我们这里所讨论的竞争优势最相关的是总资产周转率，等于销售总额除以资产总额。在其他因素一样的情况下，周转率越高的公司效率越高，也就有一定的竞争优势。周转率的使用也有一定的局限性，最好用于比较同一行业内的企业，而且要结合利润率和收益率来考虑。
净资产收益率和总资产收益率
净资产收益率，是衡量股东所投入到公司中的单位资本所创造的利润。总资产收益率类似，只不过测量的是整个资产，而不仅仅是净资产（股东权益）。二者都是体现公司总的盈利能力的。拥有经济护城河的公司通常有更高的收益率。晨星在此提出了两个基准，如果资产收益率超过10%，或者净资产收益率超过 15%，那这家公司可能确实拥有护城河，有一定的竞争优势。
杜邦恒等式
我们提到过利润率和收益率单独使用都有一定的局限性，因此可以把二者结合起来进行比较，由此引出杜邦恒等式。杜邦恒等式就是简单的把资产收益率和净资产收益率分解开了 （为了简化，我们忽略了税后利息费用）。下面我们分解资产收益率的表现形式。
资产收益率=净利润÷总平均资产
= （净利润/销售额） × （销售额/总资产）
=净利润率×资产周转率
我们不只是做一些数学变换，这个变换提醒我们可以通过各个标准提高收益率，既可以通过提高资产周转率，提高资产的使用效率，也可以通过提高净利润率，或者是同时提高二者。
利润率 vs. 周转率
我们举两个例子来进一步学习影响收益率的两种方式。
由于拥有多种经济护城河，软件巨擎微软公司利润不错，2005年初总利润率是84%，净利润率是26%。这意味微软每销售1块钱的产品，销售成本只有￥0.24，再除去所有的管理费用和税等，仍然有￥0.26的净利润。但是微软的资产使用效率不高，总资产周转率只有0.5；因为他们有大量的现金资产没有发挥作用，而只是存在银行里赚很低利息。由此我们可以算的微软在2005年初的资产收益率只有13% （净利润率26%×资产周转率0.5）
再来看看在零售业中拥有较宽护城河的沃尔玛。它在2005年初的净利润率是3.6%，只有微软公司的八分之一多一点。但是它的资产周转率很高，是2.6。因此沃尔玛的资产收益率是9%（净利润率3.6%×资产周转率2.6）。
当然，有的公司就有高的净利润率，又有高的资产周转率，那自然会产生很高的收益率。比如Adobe公司2004年度的净利润率是28%，资产周转率是0.9，收益率是25% （28%×0.9）。
杜邦等式和净资产收益率
在做一个公式变换，利用杜邦等式来分解净资产收益率
净资产收益率=资产收益率× （总资产/资产净值）
= 净利润率×资产周转率× （总资产/资产净值），
=（净利润/销售额） × （销售额/总资产）× （总资产/资产净值），
=净利润×资产净值
从净资产收益率公式变换中，我们可以注意到和资产利润率中相同的利润率和周转率，但是多了一债务杠杆项（总资产/资产净值），如果这个比率比率越高，说明负债越高，有助于提高净资产收益率。
投资资本收益率
最好的方法判断一个公司是否有护城河是计算其投资资本收益率，类似于资产收益率，不过投资资本收益率更深入一些，结果就是更清晰的分析一个公司利用资本的有效性，以及其竞争位势是否能帮助其带来坚实的收益。
计算公式如下：投资资本收益率=税后营业净利润÷所投资本
此公式中的分子并不是一个标准的财务指标，并不是财务报表中的项目，因此我们需要自己计算。从字面来看很容易理解，我们可以通过净收入加上税后利息费用简单计算得到，无需了解公司的资本结构。税后营业净利润=营业利润×（1-税率）。
分母所投资本也不是标准的财务项目，它是衡量需要多少资金来运营企业。
计算公式如下：所投资本=总资产-现金余额-无利息流动负债。
公式中现金余额是指减去运营企业所需的现金后剩余的那部分。例如，微软公司筹措了350亿美元的资金，但是经营企业只需要其中的一部分，减去这部分后剩余的并没有投入到企业的经营之中。无利息流动负债中明显的例子是应付帐款。我们需要从所投资本中减掉应付帐款是因为这类资本投资是来自公司的供应商而不是公司本身。其他负债也可能需要减掉，从而延缓了收入和缴税。（我们这里用“可能”是因为决定负债是否代表所投资本的一部分，很大程度上是靠主观判断的。
了解了投资资本收益率的计算，如何来联系到经济护城河的主题上呢？一般来说，如果一个公司多年的投资资本收益率超过15%，就很有可能拥有护城河。如果投资资本收益率超过其资本成本，那公司创造了价值。关于资本成本，在第四部分会讲到。
总结：判断一个公司是否有经济护城河，主要是定性分析，但是通过一定的计算量化分析可以进一步肯定我们的定性分析的结果。拥有宽的经济护城河的公司有大量的活动现金流和较高的投入资本的收益率。