海苔和香蕉能一起吃吗:深度剖析酒鬼酒2012年的价值

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2011-12-14 13:44:44 来源： 作者:吴欣然
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为何说酒鬼是最后一个酒类的牛股？首先我们要问自己，怎么样的股票可以赚到大钱？目前的茅台，汾酒，泸州老窖，五粮液的价值已经完全被发现，对于价值投资来说真正的牛股在于没有人注意到的，目前酒类根基最好的2个股票酒鬼和沱牌，但是经过大量思考后，我已经放弃沱牌，除非它改制。
来细说酒鬼，酒鬼目前的股价是20多元，这个价格没有太大的安全边际，但是酒鬼的未来可能是古井的一种再造，从这个意义来说，酒鬼的价格并不是主要的因素。
酒鬼是上个实际一个老牌名酒，但是酒鬼并没有历史根基，这点让酒鬼无法与茅台，五粮液其同并进，酒鬼的火爆应该是80年到90年代中期，当时的价格已经接近甚至超过茅台，而且攻破湖南，杀到其他地区，酒鬼主打文化酒，这是酒鬼最大的硬伤，我们知道中国的白酒行业，讲究资质卖掉，茅台，五粮液自不用说，山西汾酒，泸州老窖更是历史久远，无论清香，也好浓香也好，历史资历是白酒的内核。但是近2年，江苏的洋河崛起，和古井的崛起，甚至四川的郎酒，水井坊，让人们看到了营销的决定作用，所以有理由相信再强势营销的背景下，加上独特的湘西风味，还有曾经比肩茅台的价格，注定了酒鬼有崛起的基因，这也是酒鬼再湖南不同于浏阳河，邵阳大曲之类的绝定条件，这是酒鬼的大背景。
下面仔细分析酒鬼的营销策略，和未来销售放量的可能和股价能到的位置。
要说酒鬼，不得不说古井贡酒，因为这2个太像，相似的省份酒，古井扎根安徽，酒鬼坐镇湖南，古井之前的股价水平不高不低，半吊子，但是09年，10年2年迅速牛比，一下子称为2市第一牛股，这崛起的背后，不是游资的炒作，而是基本面深刻的变化，也是股价波动的最真实的原因
我们来看几个财务数据
古井07年的营业收入是12亿左右，而净利润是3300万左右，公司的净利润非常的低，之后古井再08年开始改变营销策略，我们知道安徽是南方的酒类消费大省，省内有口子叫，金种子酒等低档酒，之前古井的营销策略一直很偏重于50-100元的低端酒，竞争很激烈，公司要用很多销售费用去对抗竞争对手，同时产品价格偏低，不符合历史身份，导致公司的净利润率很低只有3300万，毛利成本很高，但是08年，古井贡酒再营销上的一些列措施对公司未来的牛市做成了深远的影响，就是主打某一相对高端的品牌。
我们知道酒类的成功在于主打某一品种，而不是全部战线作战，从洋河的男人情怀，蓝色经典就可以看出实质，之后郎酒的红花狼集中再300-400的价位猛攻，使产品迅速放量，酒类最关键的一个核心部分在于某一产品的放量，我们来看古井08年的发展，古井开始主打原浆品种，这一品种的价位直接避开了50-100的红海，而让公司的原浆迅速占领了150元以上的空白空间，08年经过公司的营销推广，和市场对年份原浆的认可，08年底到09年初公司的产品迅速放量，达到2亿元，这个时候这条信息，对于很多人来说，没有价值，但是机会往往再不经意间走掉，公司08年的年报出来后波澜不惊，接近14亿，净利润还是很低3400万，但是，问题关键是09年初高端酒原浆的放量没有纳入财务报表，产品一旦放量，再省内150元以上的市场就会迅速站住脚跟，那么09年的财报一定会出现爆式增长
5月的时候，由于烟酒提价，游资炒作了酒类股票，公司的股权发生转让，之后09年的年报证明一切营业收入不变的情况下，通过砍掉产品线，主打原浆利润达到1。4亿，这个就是古井爆发最主要的原因利润增长超过3倍，股价也张了3倍，这才是投资的王道
再谈酒鬼，现在的问题很简单，酒鬼股价要涨，首先销售额要大幅增加，增加的前提，是湖南市场的某一产品迅速放量，我们来看下湖南市场酒鬼放量的可能性
首先，酒鬼目前的战略是深耕长株潭，这个战略完全是模仿早期的洋河，和古井贡酒，从省内做完拓展到省外，酒鬼目前湖南市场的主打品牌叫做湘泉酒，湘泉酒属于酒鬼主要的分支之一，其余主要产品主要是洞藏，和封坛。酒鬼酒今年的营业收入到了5亿7000万，这个销售额在中糖入主后，经历徐克强变帅后，显得尤其珍贵，我们知道古井除了10年营业收入放量外，其余三年都是一样，酒鬼酒现在已经开始了品牌推广，目前湘泉完全是复制古井的原浆酒，今年的业绩不会很好看，原因在于公司的销售费用，广告，营业费用会比较高，之前历史的债务很多，要扣除非经常性损益，但是如果湘泉酒在长株潭地区能够放量，我们按照前3年的增长率来看，如果今年销售额提到8个亿，那么明年很有可能放量
史玉柱有种营销理论叫做拐点暴涨论，当销售在广告和营销的作用下，连续几年稳定增长，在后面的某一年一定会出现放量增长，如果今年能到8个亿，那么明年的销售额很有可能放量，如果达到古井的2年前13亿的销售额，酒鬼酒的利润率可以提到百分之20，在明后2年，那么业绩将达到2.6亿左右，目前的业绩是8000万，对于股价的催化显而易见。
我是最讨厌谈股价的，我做投资一直奉行一点，船到桥头自然直。
目前20元酒鬼酒的确很高，但是未来3年能到一个怎么样程度，我上面提到了在于湘泉酒在今年湖南的运作，我会专门去湖南跟踪调研销售情况，如果今年的销售额能到8亿，我们按照百分之15的净利润率来算，大概在1,2亿，目前股本是3亿左右，所以业绩是4毛，这个业绩很尴尬，不上不下，而且今年的经营在广告上的花费会比较高，销售费用，营业费用支出会比较大，还要增发所以业绩应该到不了四毛。股价会持续波动在25元附近，但是我们最关键的问题是，如果波动过程中，湘泉，洞藏，精品酒鬼放量，那么我们如果按照14,15成本买入，那么明年就是爆发式的一年，明年的销售额很有可能放量，公司已经连续小幅增长3年，今年是重点营销省内的一年，如果明年爆发式增长，销售可以做到12亿，那么酒鬼的股价40元是挡不住的，所以我强调不要在乎一周，2周的波动，对于真正的利润，市场给你一年时间，会让你统一兑现。首先对于价值投资的朋友来说，酒鬼是最后一座金矿，把目标从老窖和汾酒上移开吧，老窖也好，洋河也好，汾酒这些价值已经完全被发掘，在酒类这个行业，所有的企业未来的标杆都是茅台和五粮液，从市值来说汾酒不到300亿，老窖654亿，五粮液1226亿，这些百亿的企业，在增长上的标杆都是1000亿左右，天花板很大，这几类酒主要集中在酱香，清香，浓香几个方面，无论从哪个角度，白酒的价值已经被发觉的很大。
酒鬼为何是最有可能得，首先酒鬼的市值很小，成长性很高，公司的转型在这几年已经出现了不错的成功，酒鬼酒目前的基酒储量很丰富，这是以前扩产留下的宝贵财富，目前公司的成长，市场在未来会给以考虑。
市场对于白酒来说，在估值上给的很高，首先白酒是个消费品种，有提价空间，我们很少看到白酒跌价，这一点相对于周期性行业来说，优势很明显，对于不跌价的东西，只有一种可能，稳定或者涨价，市场08年的时候给于6毛的汾酒不到10元得估值，这样的机会，以后不会再有，所以我们假设汾酒的低估值区间在于20倍市盈率左右，那么有理由认为在百年金融危机下和大盘1600点的白酒估值20倍一定是低估值，首先这是行业决定的，整个股票市场只有白酒可以这样，房地产，有色都做不到，白酒可以提价，人每天都有喝，白酒的酿造具有可持续性，无乱在中国的百姓有多穷，只要中国的财富足够多，白酒总有消费的地方。
那么我们回头看酒鬼，酒鬼要成为牛股，靠吹牛，是出不来，实打实就是业绩。就像中天城投你吹矿产也好，煤炭也好，9亿的盘子，如果业绩几分钱，看谁会去做。同理徐翔搞的精工科技也是一样。
酒鬼酒的营业成本很低，营业成本介于古井和汾酒之间，说明古井酒价格便宜，汾酒销售档次高，酒鬼酒的崛起不能完全等同于古井，一定要和古井和汾酒2者一起比较
首先古井的具体我已经分析过了，古井的股价在09年前三个季度都是懒洋洋的，但是古井的崛起在于原浆酒的放量，把利润率一下子提了起来，可是酒鬼的问题来了？如果古井是靠原浆的放量，那么酒鬼靠的啥？这个问题很关键，古井09年第四季度股价狂飙，完全是原浆放量提高利润率的结果，那么酒鬼酒目前的情况很尴尬。
首先从我目前的调研来看，酒鬼湘泉酒的销售很低，即使放量也不可能像原浆一样提高利润率，那么出路在哪里?
从目前湖南的调研来看，酒鬼的品牌认知不错，长沙，株洲，湘潭走货都很好，价格400元左右酒鬼销售很好，洞藏也有提高，我们大胆的预测下，之前对于湘泉酒我的估计过高，现在来看，酒鬼的关键还是在于400元到800元得品种，直接正面PK郎酒，五粮液中端，国窖中端，洋河系列。
看一个公司，要看管理层，管理层目前的2年销售额都说到做到了，至于今年我想大概在10亿左右，
10亿的销售额按照酒鬼的净利润率维持在10%12%13%14%20%这几个数字之间波动，今年的净利润在3毛左右，因为今年的广告投入很高，销售费用增加很大，同时长株潭这个摊子也是要花钱营销的，对于酒鬼今年的股价不会高，因为即使湘泉放量，利润也偏低。
那么今年股价我不会认为会有飞跃，同时一但下跌就是机会，我们来看明年的可能性。
酒鬼的销售已经增长，运行3年，湖南的消费者培育已经很久了，消费习惯有可能已经养成，那么明年有可能会成为爆发的一年
我个人认为明年的销售额会到20亿左右，这个是放量增长的第一步，今年是市场培育，明年各项成本都会降低，广告次数也会减少，而且规矩广告投放的一个理论，史玉柱总结的就是连续几年小增长之后，一般连续3年，很有可能放大量，那么明年20亿的销售很有可能做到，即使保守来看也会到15亿，如果20亿的销售额，净利润会到3亿左右，各位看客注意，因为成本，营销，费用下降，酒鬼的利润率15%是很正常的的，那么不考虑增发每股收益1块钱。
我们刚才说了汾酒，20倍的估值在百年金融危机＋大盘1600点，那么结合古井的崛起估值到了50倍
酒鬼酒放量爆发的第一年2012年，和古井50倍的市盈率，那么酒鬼会到多少呢？
另外再说一点，股票的好坏和高价低价无关，只和公司基本面有关，如果市场认为酒鬼高增长起步，那么按照2015年50亿的销售额每股收益会到2元，即使40元得股价也不贵，关键在于你能否预判未来高增长，可是你不可能等到2012年业绩出来再去参与吧！