成都亲子拓展训练:小兵谈杠杆:双禧B,融资融券,保险股,惠理
来源:百度文库 编辑:中财网 时间:2024/05/09 05:04:20
小兵谈杠杆:双禧B,融资融券,保险股,惠理
(2011-12-08 22:36:59)融资早就办下来来了,一直没有动手。
融资年息是9.1%。
本轮下跌,双禧B一直关注,但迟迟没有动手。
为什么呢?
————————————————————————————————————
双禧B的溢价率是16%,按照1.6倍杠杆算。如果金融股上涨10%左右,净值才能达到现在的价格。
目前金融股大部分在6.5倍PE左右(以银行股为例,如果银行股涨,保险股涨幅也不会小)。
2012年上证指数的合理估值应该在4000点左右。既然是融资就要保守一点,假定是3000点。
那么银行股应该有30%的涨幅。双禧B应该有48%的净值涨幅。假定3000点时双禧B仍有10%左右的溢价率。
如果1年后达到,考虑到双禧B需要支付给双禧A 6%左右的融资成本。
那么1年后3000点时双禧B的净值应该是0.777(最新净值)*1.48*0.94=1.08,算上10%的溢价率,当对于现价0.907,也就是只有30%的涨幅。
下表就是1年后,持有双禧B或者是银行股在不同点位的收益情况(假定银行股的涨幅和上证指数一样)
结论是:一年后点位如果在3000点之下不如买银行股,3000点之上买双B有意义。
---------------------------------------------------------------------------------
下面看看融资吧。融资的利率是9.1%,假定未来1年不变,由于每六个月需要强制买卖一次,考虑到融资交易手续费率较高(最少是千一),毛估估融资利率是10%吧。
看了这张表,融资远没有想象的那么美好。首先动用50%以上的杠杆融资是非常危险的,如果手里的股票下跌10%左右,就会被要求追加保证金(需要确保60%的最低比例),如果没有保证金,就需要不断卖股票。历史上许多优秀的价值投资者买入后被套牢30%很正常。而大盘上涨时,杠杆率降低,为了确保高杠杆,你只能不断的买股票。如果大盘宽幅震荡,就惨了,最后只能为券商打工。所以融资30%以下比较安全,手里的股票下跌30%,也不会要求你追加保证金。
如果明年年底到4000点,全仓股票的收益是72%,融资30%的收益是90%。与杠杆基金相当。
所以融资或者购买双禧B最适合的时机是单边牛市,或者是超跌反弹阶段。震荡市就完蛋了,如果是持续2~3年的震荡市,购买双禧B或者融资买股票,可能亏损巨大。
结论
1. 杠杆基金,融资等工具,一点都不美好,危险大大的。
2. 特殊情况才能使用,如果股市发展和预想相反,马上跑路,决不犹豫。因为时间是融资最大的敌人。
3. 特殊情况是:超跌反弹,单边牛市,主升浪,折价交易的杠杆基金。
4. 为什么不买保险股呢。
-------------------------------------------------------------------------------
因为现在融资或者购买双禧B的同学,除非做短线交易,否则只有明年底超过3000点才有利可图。
以中国平安为例,2011年毛估估,内含价值在2300~2400亿人民币。可投资资产9000~10000亿人民币。
股票投资10%左右(3季度时6%左右,4季度保险股一直加仓,毛估估10%左右)。
债券和定存70%左右,其余20%是现金/基金/物业等。
假定除股票部分其余部分的收益率是4%(很轻松做到的),股票部分和大盘差不多涨幅。
这里只是毛估估,因为内含价值增长绝不等于投资收益。投资收益体现在寿险和产险的收益中,加上保费,然后还要刨除各种支出拨备,最后变成资产和利润。但从平安过去几年的报表看,每年的投资收益和内涵价值增长幅度居然差不多。这里就偷个懒,毛估估吗。这里也并没有考虑银行部分和证券部分,也省去用新业务倍数估值了。就简单看内涵价值吧。
貌似投资平安比投资杠杆基金或者融资还是要好。因为投资杠杆基金或者融资就代表积极做多。而平安身上就存在戴维斯双击的可能。戴维斯双击就是免费杠杆。平安的内涵价值倍数波动区间在1.0~7.0倍左右。现在接近。1.0倍。而中国股市和银行股也处于历史低估区间。如此美妙的戴维斯双击起点,怎能错过?
结论:
如果看好后市,投资平安优于使用杠杆。因为平安是免费杠杆。
那为什么不融资买平安呢?听到这话,上帝也要摇头了。
--------------------------------------------------------
惠理基金呢。和平安的故事差不多,也是杠杆的问题。
小兵的毛估估:
1)香港股市估值中枢是12~14倍PE。目前是9倍PE。
2)香港中小盘股的估值相当于大盘股估值,处于过去10年的低点。(注意是相对估值,而不是绝对估值)。中小盘股距离合理估值应该有50%以上的空间。
3)惠理主要分散投资中小盘优质成长股,高分红股票。
4)惠理的PA波动范围在1.0~2.5之间。目前是0.13左右。
5)惠理过去平均每年有10%左右的净申购(从06年算起,全年认购额/年初管理资产)
这些每一项都可以在牛市中为惠理加分,而加分就代表了乘积。
所持股票的价值增长×所持股票的估值提升×(1+惠理的净认购率)×PA提升。
也就是牛市4重杠杆,当然熊市也有4重杠杆!
-----------------------------------------------------------
这就是小兵本轮熊市,没有融资买股,没有配备杠杆基金,却重仓惠理和平安的原因。