中财网加强理论修养:中国不会再推出大规模财政刺激计划
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/29 16:48:34
12月9日，国家统计局公布数据显示，11月份CPI同比上涨4.2%，PPI同比上涨2.7%。摩根大通中国区全球市场主席李晶评论认为，通胀放缓将使决策者有更多的空间来选择性地实施宽松政策，以应对不断升温的增长放缓风险。
她预计，存款准备金率在2012年上半年仍将发生三次下调，每次下调50个基点。财政方面，政府将会推出政策来提高收入，刺激消费和减轻税负，但不会再次推出大规模的财政刺激计划。预计2012年中国的GDP将实现8.2%的同比增长。
附李晶评论原文：
中国11月份的居民消费价格指数（CPI）同比上升4.2%。这比10月份的同比增幅5.5%有所回落，并远低于7月份的三年高位6.5%。我们预期在2012年年中以前，通胀水平将会继续下降到3.0%左右。随着通胀压力的逐渐缓解，决策者将有更多的空间来选择性地实施宽松政策，以应对不断升温的增长放缓风险。
过去一年多以来，抑制通胀一直是中国经济政策的主要目标，包括控制日常生活用品价格和房地产市场价格。为此，政府主要采取了打击房地产投机活动、控制银行信贷水平和提高存款准备金率等政策。事实证明，政府的举措已经成功地抑制了房地产价格和信贷的增长。
随着通胀水平趋向温和，政府将更加关注欧美经济问题可能造成的影响。出口增长已经出现多个月放缓。虽然到目前为止，新兴市场的需求仍然强劲，但在未来几个季度，发达市场的颓势可能将产生连带影响。贸易流增长很有可能会在明年出现下滑。这代表即便2010年出口净额对中国国内生产总值（GDP）增长的贡献式微，但随着外部经济严重放缓，贸易的贡献将显著恶化。上周公布的中国国家统计局官方采购经理人指数突出反映了其中的潜在风险。该指数显示，11月份数据由10月份的50.4下跌至49.0，为2009年2月以来首次出现萎缩。同时，这次下跌属于普遍性放缓，“生产”、“新订单”和“出口订单”等成分均出现下滑。
展望2012年，在上半年外部需求增长预期将会持续低迷的情况下，决策者将面临既要采取措施刺激内需，但又不能重新引发通胀问题及房地产价格泡沫的挑战。如果信贷控制过早放宽，可能会影响过往各项政策所取得的成果。尽管如此，我们预期2012年中国的GDP将实现8.2%的同比增长。
有感于11月份采购经理人指数的走弱和放宽银行系统流动的需要性，存款准备金率于上周意外下调，显示政府的政策重心已由抵御通胀转向刺激增长。此次50个基点的调整，是存款准备金率自2008年12月以来首度下调，大型银行和中小型金融机构的准备金率分别降至21%和19%。此次调整与各主要央行为缓解全球信贷忧虑所采取的行动同期发生，比预期来得更早。摩根大通预测存款准备金率在2012年上半年仍将发生三次下调，每次下调50个基点。
财政政策方面，由于全球经济下行，中国不大可能再次推出大规模的经济刺激计划。我们认为，中国政府还有很大空间从提高居民收入，减轻企业及个人的税负来拉动内需。譬如， 近期国务院审批通过的交通运输行业及现代服务业营业税改增值税将于上海试点。对于中小企业，除了税收上面的支持以外，银监会要求各银行对小企业信贷投放增速不低于全部贷款平均增速，并且适当提高小企业不良贷款比率容忍度。
随着农作物产量创下新高，食品通胀问题已经得到缓解，非食品通胀也应会持续放缓。国家统计局近期宣布，今年中国的粮食产量增长4.5%，创下5.712亿吨的历史新高。其中，玉米产量超出预期，同比增长8.2%至1.918亿吨的历史高位。饲料成本高企是此前猪肉和蛋类价格不断攀升的主要原因。随着潜在通胀出现放缓的迹象，11月份国家统计局官方采购经理人指数的投入物价成分由10月份的46.2下降到44.4。中国的生产者物价指数（PPI）则从上个月的5.0%回落至11月份的2.7%。
宏观因素和政府政策方向的变化，将会对投资活动产生重要影响。通胀水平目前正在降低，货币政策也开始放宽，而股票倍数也处于历史上的较低水平。然而与2008年全球金融危机时一样，外部风险在最近几个月显著加剧，其中欧洲前景不断恶化，金融市场表现极为动荡。但和2008-2009年不同的是，政府推出措施的规模将会远远小于当时。我们预计，政府将会推出政策来提高收入，刺激消费和减轻税负， 而不会再次推出大规模的财政刺激计划。