zara的供应链战略:价值图书导读系列

　　　 这本书主要回答了两个问题。第一个问题是长期投资者应该持有哪些股票，西格尔教授通过找出和分析过去半个世纪表现最好的股票来回答这个问题。第二个问题是，当婴儿潮出生的人们退休并将他们的投资组合变现时，长期投资者的投资组合会受到什么样的影响？西格尔教授考察了人口的日益老龄化会导致什么样的经济后果来回答这个问题。

    《投资者的未来》对于价值分析中的一些经典论断以及一直习惯使用的投资方法提出了自己新的研究观点，而其中一些观点甚至否定了传统价值投资者一直坚持的投资方法。因此，我个人认为，《投资者的未来》应该成为价值投资理论的经典书籍。

　　　<<投资者未来 >>提出了投资者收益的基本原理

    西格尔教授在该书中提出了投资者收益的基本原理：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。

    根据这个原理，不管真实的利润增长率是高还是低，只要它超过了市场预期的水平，投资者就能赢取高额收益。

    衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平，而低市盈率则表示预期的增长率在市场水平之下。

    因此，不一定要投资高增长率的公司，因为你会陷入增长率陷阱。增长最快的公司、行业或者国家不一定会给你带来最好的投资收益率。

   　　股利再投资是长期股票投资获利的关键因素

    股利至关重要。股利的再投资是长期股票投资获利的关键因素。股利的再投资策略将会是你的熊市保护伞和牛市中的收益加速器。股利的发放会放大投资收益基本原理的作用。

    传统观点认为，公司派发高额股利将导致增长机会的缺失，然后事实恰恰相反。投资于高股利率公司股票的投资组合比投资于标准普尔500指数的投资组合年回报收益率高出3%，而正是那些低股利率的股票拖了市场的后退――比平均年收益率低了2%。

  　　成功的长期投资股票的特性

    西格尔教授通过1957-2003年标准普尔500指数成份股的数据分析，找出了长期投资中成为赢家的三个部门，它们是卫生保健部门、日常消费品部门和能源部门。前两者占据了标准普尔500指数20家最佳幸存公司90%的名额。

    大部分表现最好的公司的特征：（1）略高于平均水平的市盈率；（2）与平均水平持平的股利率；（3）远高于平均水平的长期利润增长率。

    应该投资市盈率最低的股票，投资于增长预期较温和的股票的投资组合，远远强过投资高价格、高预期股票的投资组合。

    西格尔教授的忠告：记住，不管泡沫是否存在，定价永远是重要的。那些为了追求增长率舍得付出任何代价的人最终将会被市场狠狠地惩罚。

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其中最经典的案例：

1950-2003年新泽西标准石油和IBM的各项指标年增长率

增长指标

IBM（%）

新泽西标准石（%）

较好者

每股收益年增长

12.19

8.04

IBM

每股分红年增长

9.19

7.11

IBM

每股利润年增长

10.94

7.47

IBM

行业增长（总增长）

14.65

-14.22

IBM

假如有个未卜先知的精灵在1950年久告诉你了以上的情况你会把钱投给谁呢？IBM OR 新泽西标准石油？希望给出你的答案和理由！

 给你1000美元，从头到尾分红再投，从1950年一直到2003年，你会选择谁？

假设你买入那天IBM市盈率是26.76 新泽西标准石油市盈率是 12.97

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西格尔的答案是：尽管新公司在利润、销售额甚至市值等方面都比老公司增长得更快，但投资者为这些新公司的股票所支付的价格实在是太高了，以至于无法得到较高的收益。股价过高意味着股利收益偏低，所以通过股利再投资所能积累的股票数量也就偏少。

为什么这样？为什么在每个增长指标都远远落后的情况下，新泽西标准石油还是打败了IBM？原因是决定投资回报的决定性因素是投资者为收益所支付的价格和获得的股利。定价的基本尺度是市盈率，从1950年至2003年，平均市盈率IBM是26.76倍，新泽西标准石油是12.97倍，也就是说后者可以比前者以不到一半的价格买到。同时期，平均股利率IBM是2.18％，新泽西标准石油是5.19％，后者又比前者高出3％。这样，新泽西标准石油股价低，股利率却很高，如果投资人把获得的股利再投资于该公司的股票，50多年内几乎可以累积到原有股票数的15倍，而IBM的投资人如法炮制，只能累积3倍。

结果，尽管IBM和新泽西标准石油股价每年上升速度分别是11.41％和8.77％，IBM领先近3个百分点，但更高的股利率让新泽西标准石油的年收益率打败了IBM。
　　真的，不要被一些数字表像所迷惑，比如有人会指出，53年来，IBM的股价上升了近300倍，而新泽西标准石油股价才上升了120倍，IBM一定是最佳的选择。但他们忽略了新泽西标准石油的高股利，对于长期投资者来说，股利也是收益的主要来源之一。

所以从股价来说IBM好像是大胜新泽西石油，但是从绝对收益来说新泽西石油却完胜IBM.看到这你得到什么呢？是埋怨股价不涨？巴菲特说过如果你想买面包好希望面包涨价吗？