中财网snapshot是什么文件:货币放松大幕正式拉开
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/05 09:27:21
【财新网】（专栏作家 沈建光）11月30日，中国央行宣布从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为近三年以来的首次。而此前，频繁上调准备金率以后，大型金融机构的存款准备金率已达到21.5%，中小金融机构则为18.0%，均为历史高点。
此次央行下调准备金率，意味着货币政策放松的大幕已经正式拉开，符合笔者早前在《货币政策变调的前奏已经响起》（10月26日）报告中，笔者预计11月，决策层可能选择有差别的下调中小银行准备金率。而12月，房价拐点更加明朗、通胀继续回落之时，将是货币政策放松更为强烈的信号，以全面下调准备金率为标志。
此次下调准备金率的用意十分明显，主要体现在以下几个方面。
——当前实体经济流动性已经过紧。三季度新增社会融资总量，从二季度的3.6万亿元大幅下降至2万亿元，季环比下降43%。10月新增贷款大幅提升至5868亿元，显示货币政策正逐步从“过紧”转向“中性”，预计即将公布的11月信贷可能仍然偏紧。
——海外运行的风险正在加大，恶化中国出口环境。受欧债危机对中国外部需求影响，今年10月，中国出口增速从9月同比增长17.1%下滑至15.9%。10月结束的“广交会”上，来自美国和欧洲的订单分别减少24%和19%。
——国内经济运行风险加大，12月1日公布的PMI数据再创新低，经济下滑幅度有可能超出决策层调控预期。可以看到，决策层已经在多种场合明确表示，保增长是当前压倒一切的任务。
——10月外汇占款出现近四年来的首次减少，说明资本正在流出中国，为政策放松创造了空间。资本流出主要有以下几点原因：一是海外经济环境恶化。从历史上来看，一旦全球经济与金融环境恶化，出于避险情绪的考虑，国际资金往往回流到美国；二是人民币单向升值的预期已经结束。例如，早前离岸人民币便出现了贬值预期；三是中国打压资产泡沫，部分热钱流出。
另外，货币政策下调的时机也已经成熟。
——通胀拐点已经出现。10月CPI同比上涨5.5%，比9月回落0.6个百分点。预计11月通胀或将回落至4.6%，12月通胀回落至4%。
——房价拐点已经出现。10月70个大中城市中，新房环比价格下降的城市有34个，持平的城市有20个。与9月相比，10月环比价格下降的城市增加了17个。从二手房来看，价格下降的城市有38个，下降城市比9月增加了13个，首次过半，持平的城市有19个，房价拐点已经出现。
总之，准备金率下调说明货币放松正式拉开大幕。预计12月，信贷额度会继续有大幅提升。预计未来几月准备金率仍将继续下调，明年上半年，下调频率可能会一月一次。但利率方面，由于负利率持续时间已经较长，利率双轨制之下，实际贷款利率已经远远超出基准利率，此时下调利率的意义有限，且可能性不大。
笔者认为，货币政策由过紧转向中性，可以避免明年经济“软着陆”。预计2012年中国GDP增速或为8.7%，CPI或将达到4.5%。而12月的中央经济会议会将为明年宏观经济政策定调，在此之前，下调准备金率也许暗示明年的货币政策基调或将由“过紧”回归“中性”，表述依然为稳健的货币政策，财政政策将更为积极。■