先花一亿元周六放款吗:辅助性的技术分析工具 一项理想的新指标

第27章 市场分析的技术性原则（2） 　 市场呈现决幅盘整的走势时
在我进一步讨论其他辅助性的技术分析工具以前，我需要指出一种1－2－3法则并不适用的价格模式。犹如先前的说明，市场处于整理或出货的阶段时，它会形成狭幅盘整的走势。如果市场是处于整理，则它最后会“突破”盘整区而恢复原来的趋势（以股票市场来说，突破需要大成交量）。如果市场是处于出货的阶段，它会以大成交量向下突破盘整区。
不系地，纯由技术分析的角度来说，在随后的突破发生以前，我们无法区别整理与出货。然而，市场呈现狭幅盘整的走势时，我们仍然可以由纯粹的技术性角度来交易。基本上。这涉及两个步骤（参考图27．6）：
l 绘制两条水平的百线，以对应交易区间的最高价与最低价。
2 如果价格以大成交捷突破上方的水平直线，则买进，并在突破的位置设定卖出的停损单。如果价格以大成交量突破下方的水平直线，则卖空，并在突破的位置设定回补的停损单。

这项交易方法与2B法则有许多类似之处。撇开成交量不谈，它与2B一样，适用于每一种市场与所有的三种趋势。另外，这种方法也是反映通常的情况。由于这是一种普遍的交易方法，所以会发生假突破的情况，你偶尔会挨耳光；但如果你采取有效的停损策略，这种方法的风险一报酬关系相当不错。
这虽然是一种有效的交易工具，但你不应该在真空的状态运用它。避免挨耳光的最佳方法，是掌握经济基本面的知识，以判断市场是处于整理或出货的状况。就这种情形来说，所谓的经济基本面知识，我是指“索罗斯”的市场心理。
我希望在此谈一个我本身遭遇的负面案例。在整个1991年的下半年，市场几乎都处于狭幅盘整的状态。我由经济基本面的角度判断，市场是在出货，随后至少应该出现修正走势，甚至是空头市场。我显然误判了市场的心理，因为它相信利率走低将推动行情上扬。所以，我在11月的反弹行情中卖空，而11月中旬指数大幅下跌。可是，联储在12月调降贴现率一个百分点时，我未料到市场会相信利率调降将有助干改善当时的经济疲态。因此，我吐回一大部分的利润，并错失12月份的上涨行情，后者显然是典型的带量向上突破。

辅助性的技术分析工具

成交量的关系
成交量关系虽然是一种技术分析指标，但在我的方法中，它最不客观。虽说如此，但在股票市场中，如果不考虑成交量，便不应该交易。 我说成交量关系最不客观，因为它缺乏明确的法则。它仅能在某特定市场的前后关联中来解释。解释成交量关系的唯一方法，是观察每天的市场发展，以体会何谓“正常量”？何谓“大量”？何谓“小量”？以下是观察成交量的一般性法则；然后，我将说明如何将此法则运用在店头市场的行情评估中。以图27．6而言，上述的第三点尤其正确，例如，1992年1月底，成交量开始显著增加。我们知道，整个1991年，店头市场始终是表现最佳的市场，价量关系也配合很好，这尤其凸显1月底的情况不寻常。如果你观察图27．7，可以发现“工业指数” 和“运输指数”的成交量与“店头市场综合指数”和S＆P 500的成交量有明显的不同。特定来说，“工业指数”和“运输指数”在2、3月份的跌势中，成交量显著缩小，但“店头市场综合指数”和 S＆P 500的成交量仍然与前几个月差不多。
重要的成交量关系
1 成交量通常会与趋势配合；换言之，在多头市场中，涨势的成交量会放大，跌势的成交量会缩小；在空头市场，情况则相反（请参考图27．6的成交量部分）。市场濒临修正时，则为例外，请参考下一点。
2 在多头或空头市场的中期反弹中，市场若处于超买状况，则涨势的成交也将缩小，跌势的成交量将放大。反之，在中期的下跌过程中，市场若处于超卖状况，则涨势的成交量将放大，跌势的成交量将缩小。
3 在多头市场中，末期的成交量极大（相较于先前的期间），初期的成交量很小。反之，空头市场的初期成交量很大，末期的成交量很小。

由于上述的成交量关系，所以在2月20日我发行的投资报告《兰德市场风险观察》中，我向法人机构的订阅者建议：“持有景气循环类股的多头头寸，减少店头市场与高成长型类股的持股”由每个角度来观察，店头市场与S＆P 500，以及扮演领导角色的其他数种指数，都呈现典型的技术性顶部，而且在最后的涨势与随后的跌势中，成交量关系也确认顶部的排列。尤其是店头市场，它长久以来一直缺乏整理，所以至少应该出现一次大幅的中期修正走势；根据我个人的看法，它应该扮演领导角色以迈向新的空头市场。
同理，“道琼指数”与其他的景气循环指数，都呈现多头的气势，在跌势中成交量缩小，在涨势中成交量放大。所以，我决定以两种不同的方式来交易：做多经济循环类股，卖空店头市场与成长型股票。
上述的讨论自然地引导至另一项重要的辅助性技术分析工具，这项技巧很少人将它运用在整体市场上——相对强度。
相对强度
在10年至15年以前，你只要分析“道琼指数”、“工业指数”、“运输指数”与“公用来业指数”—一便可以对整体市场产生一种感觉。情况已经不再是如此了。由于资讯科技的进步，我们已经不能再分析个别类股的市场，而必须由较广的角度了解股价走势。观察整体市场的发展时，我追踪的指数不超过18个。包括每种指数的每天收盘价、幅度与时间。以“道氏理论”做为分析的基础，我比较各种指数的价格走势、成交量关系、市场宽度（腾落比率），并观察它们之间的异同发展。

 

在强劲的多头或空头市场中，所有指数都会朝同一个方向发展。当经济各产业的情况有明显的强弱差异时（就如同目前的情形），某些指数会有类似的走势（例如；“道琼工业指数”与“主要市场指数”），另一些指数则互有领先与落后的现象。换言之，我会观察许多指数之间的相对强度关系。
雷亚首先提出相对强度的观念 而称此为“股票的习性与相互对照的绩效表现”。虽然他是指个股而言，现在却需要评估指数的习性，以及它们之间的相互对照表现。犹如我先前所提，整个 1991年，S＆P 500与店头市场指数的表现都优于工业指数与其他涵盖面较广的指数（例如：“道琼指数”与AMEX）——它们显然具有较强的相对强度。在交易之中，如果希望精确预测来来，必须分析各个不同市场之间的相对强度与其涵义。
让我们继续分析店头市场，只要随意测览1991年的价格走势图便可以发现，店头市场是最强劲的市场。然而，正因为它长久以来都是最强劲的市场，并处于浓厚的投机气氛中，所以它也应该是首先大幅回档的市场——如果装瓷器的架子倒塌了，最上层的瓷器最可能摔破。
200天移动平均线
我采用的另一项重要技术指标是200天移动平均线，虽然它并不适用于店头市场的分析。我在1968年开始采用这项指标，当时我阅读威廉．戈登的一份研究报告，他将200天期移动平均的买卖准则运用于1917年至1967年的“道琼工业指数”，每年的平均报酬率为18．5％。
200天移动平均的运用
1 如果200天移动平均线由先前的下降趋势中，开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越均线，这代表主要的买进讯号（参考图27．8）。
2 如果200大移动平均线由先前的上升趋势，开始转为平坦或下降，而且价格由上往下穿越均线，代表主要的卖出讯号。

200天移动平均线的最大问题是时间严重落后。由图27．8可以看出来，当“道琼工业指数”的200天移动平均发出买进或卖出讯号时，走势已经过了一大半。另外，行情在投机性的长期涨势之后，如果突然发生崩盘，则200天移动平均线几乎毫无用处。所以，我仅把200天移动平均线视为是辅助性的工具。例如，如果“店头市场综合指数” 跌破200天移动平均线，则我在2月底与3月初将会大量卖空店头市场的股票。然而，我实际上建立的空头头寸并不特别大。 [此文出自rumen8。com入门吧}
市场宽度与动能震荡指标
我使用的最后两项指标分别是市场宽度，它经常被称为“腾落线”，以及动能震荡指标。
腾落线（A／D线）是计算每天上涨家数与下跌家数的差值，并绘制为图。对于所有加权性的股价指数来说，腾落线都可以弥补其缺失。以“道琼工业指数” 为例，它仅由30种股票的价格加权而成。某些情况下，如果某支权数较大的股票（例如 IBM）出现不寻常的走势，整个指数便不能有效反映整体工业类股的表现。
一般来说，腾落线与大盘指数会呈现相同方向的走势，一旦两者之间出现背离的现象时，通常是代表趋势即将变动的讯号。事实上，我几乎把它视为是一种大盘指数，并运用“道氏理论”分析它与其他指数之间的关系。然而，就腾落日线图来说，它仅必须确认先前的高点（低点），而不需确认你当时比较的高点或低点。另外，腾落周线图应该确认你的多头或空头看法。例如，自从1990年10月的低点以来，腾落周线图便是最佳的技术性指标。再举另一个例子，在1992年的3月与4月“道琼指数”创新高，但店头市场指数、S＆P 500与市场宽度都未创新高。我将这种情况视为是可能的背离，并判断“道琼指数”可能做顶。
我始终密切注意市场宽度，将它视为是一种股票指数。我根据它而推演出另一种指标，这是一种动能振荡指标，以衡量整体市场向上或向下的偏颇程度。每天早晨，我首先登录上涨与下跌家数的净值；我是以“纽约证券交易所” 近30天以来的资料为准．并计算、登录、绘制上涨与下跌家数之净值的移动总和。然后，再将计算结果除以 3，以代表10天期的约当值，并称其为“10大约当期—净变动—移动平均—行情宽度振荡指标”。它经常可以有效衡量中期的“超买”或“超卖”情况。 犹如200天移动平均线一样，我将市场宽度与动能振荡指标视为辅助性的工具，以配合其他较根本的技术分析方法，例如：123准则、2B法则与平均寿命架构，以判断交易的整体胜算几率。例如，在2月底与3月初，市场宽度未能创新高，而我的长期振荡指标也显示整体市场稍有超买的状况。所以，市场宽度支持我在店头市场的空头头寸，而振荡指标也稍有支持。整体来讲，我虽然掌握胜算．但胜算的程度并不足以让我采取积极的空头策略。我个人或客户投入的风险资本都未超过2％—3％。

一项理想的新指标

我希望各位读者觉得。本书确实提供某些明确的概念与赚钱的方法。现在，我准备再提出另一种指标：四天法则。这是我偏爱的趋势变动的中期指标，我已决定与各位分军这项指标。
犹如其他指标一样，这项指标也是来自于长期的研究。我根据1926年至1985年之间的“道琼工业指数”，衡量其中期走势的每一个顶部与底部。表27．1显示四天排列（换言之，连续四天上涨或下跌的走势）与顶部或底部的相关性。观察这些资料，我有两项发现。
四天法则
在中期走势中，市场在高点或低点以连续四天下跌或上涨的走势而呈现反转时，趋势很可能发生变化。
在第一个发现中，中期顶部或底部所出现的四天排列，其方向几乎总是代表趋势变动的方向。根据表27．1的资料显示，当四天排列出现后，25％的中期趋势立即呈现与四天排列相同方向的反转，有41％的中期趋势在四天排列出现后的六天之内发生反转，75％的中期趋势在四天排列出现后的24天之内发生在转。在所有中期趋势内，仅10％未出现有效的四天排列。 [此文出自rumen8。com入门吧}
请参考图 27．9，它是 S＆P 500的周线图。在1992年10月9日，指数于402．66出现底部。随后四天的变化如下：10／12为十4．78、10／13为十4．86、10／14为十0．70、10／15为十0．23这是连续四天的上涨，显示底部的形成。指数在10月16日仍然上涨，但这并不重要。如果这是真正的底部，则指数在几个月内都不应该跌破10／9／92的低点 所以你可以将停损设定在此处。
四天法则在商品循交易中也非常有效，但我并未就商品的历史资料做统计的研究。图27．10是 9月份日元的日线图，其中包括两个有效的四天排列。
相关的第二项发现是：
四天辅助法则
中期走势发展至相当程度以后，如果出现顺势的四天（或以上）排列，随后出现的第一天逆趋势行情，经常代表趋势变动的顶部或底部。


图27．11是“道琼斯运输指数”的日线图，它充分显示四天辅助法则的有效性。上升趋势经过长期的发展，并出现连续五天的涨势，其后的第一天下跌便代表中期的顶部。你可以在第一天的下跌过程中卖空，并把停损设定在五天排列的高点。
这项辅助法则之所以有效，理由是；行情的高潮是反映在连续数天，所以趋势反转蕴含的动能较大（相对于在一天之内以大量出现顶部或底部的行情）。参考图27．12的9月份白银与图 27．13的 S＆P 500日线图。
请留意四天排列的现象，你将发现其重要性。


结论 评估市场时，我运用三种工要的技十分析工具，以及数项辅助性的工具。我根据l－2－3准则、2B法则与市场平均寿命结构评估股价指数。如果我判断趋势可能发生变动，而且报酬——风险的比率优于3：1，我会进一步观察成交量关系、移动平均、市场宽度与动能振荡指标。经过这些评估以后，如果我认为自己颇有胜算，则建立头寸，有时候是仅根据技术分析拟定交易决策。（容我在此插入一段题外话，许多有效的技术指标并未纳人本书的讨论范围内。我建议各位参考一本相当不错的新书，它是亚历山大．埃尔德（lexande Ele）博士著的《以交易谋生》，书中摘要说明历史上所有的重要技术指标。）
然而，我必须强调一点，我很少仅根据技术分析来交易。我见过许多不修边幅两袖口磨破的交易员，他们是如此地信赖技术分析。技术分析虽然不是万灵丹，但它是一种衡量交易胜算的珍贵工具，我认为任何人在分析市场与预测行情时，如果全然忽略技术分析，是相当愚蠢的态度。

关键在于选择一些经过时间考验的主要技术分析工具（例如1一2—3准则），然后再配合其他辅助性工具。然而，因为任何理想的工具终究会被市场认同，并因此失去其效力。所以，不可执著于任何技术指标，并将它视为是终极的必胜工具，否则作会因此而发生亏损，我便曾经如此！  
本章的讨论中，我都是以后头市场代表整体市场来分析。然而，如果你对于交易相当熟悉的话，则你应该知道目前并没有店头市场的指数可供交易。相关的头寸必须建立在个股与个股的选择权之上。所以，接下来如何进行？如何筛选个股或选择权，以增加交易的胜算？
基本上，你仍然采取相同的程序，再引用一些其他技术分析的方法来提高胜算，这便是下一章将讨论的内容。