界面剂和墙衬的区别:人民币升值压力形成的原因及升值的利弊分析

来源:百度文库 编辑:中财网 时间:2024/03/29 16:38:54
近两年来,要求人民币升值的国际舆论日渐升温,而国内部分学者和政府官员则反复澄清人民币没有升值的理由,需要警惕“人民币升值论”。在国际上,摩根士丹利的分析师的结论是人民币升值缺乏“理论根据”。那么,究竟人民币是否具有升值压力?其对中国及世界经济有何影响?笔者具体分析如下:

  一、人民币具有升值的压力

  1、国际收支状况。国际收支是一国对外经济活动中的各种经济交易的总和。国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。一般情况下,国际收支逆差表明外汇供不应求,将引起本币贬值,外币升值,反之,国际收支顺差则引起本币升值,外币贬值。我国自1994年来,国际收支始终保持经常项目和资本项目双顺差,从这一因素来看人民币具有升值压力。

  2、国民收入。国民收入的变动对汇率的影响取决于国民收入变动的原因。如果国民收入是因增加商品供给而提高,则在一个较长时间内该国货币的购买力得以加强,外汇汇率就会下跌。如果国民收入是因为扩大政府开支或扩大总需求而提高,在供给不变的情况下,超额的需求必然要通过扩大进口来满足,这就使得外汇需求增加,外汇汇率上涨。我国近几年经济增长率始终保持在7%~8%,国民收入增长较快,但增长的原因既有商品供给的因素又有扩大内需的因素,因此短期内国民收入对人民币汇率的影响是不确定的。

  3、通货膨胀率的高低。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降,货币对内贬值,在其它条件不变的情况下,货币对内贬值一般会引起出口的减少和进口的增加,这些变化通过影响外汇市场上的供求关系和该国货币在国际上的信用地位,导致汇价下跌。我国自1997年经济软着陆后,在大多数年份里,通货紧缩成为宏观经济的主要问题,因此,通货紧缩使人民币具有升值压力。

  4、利率。利率下降,国内资本流出;利率上升,国外资本流入。这种由两地利差引起的套利活动是国际资金流动的一种主要方式。资本流动将引起外汇市场供求变化,从而对汇率产生影响。在通常情况下,一国利率提高、信用紧缩,将导致该国货币升值;反之,则引起货币的贬值。2002年11月6日,美联储将其联邦基金利率下调了50个基本点,从1.75%降至1.25%,降幅之大超出市场的预料。相对而言,人民币利率基本保持稳定,且预计央行短期内不会做出降息的决定。由此,形成我国和其他国家(地区)间经济增长和利率水平的相对差异,易于吸引国外资金的进入和中国在外资金的回流,从而拉动人民币汇率的走高。

  5、外汇储备。中央银行的外汇储备表明一国干预外汇市场和维持汇价的能力,所以它对稳定汇率有一定的作用。我国目前的外汇储备余额超过3000亿美元,是世界上仅次于日本的第二储备大国,储备对人民币汇率的影响取决于中央银行的意图,中央银行若要稳定储备规模,则人民币具有升值压力。

  6、投机活动与市场心理预期。外汇市场上适当的投机活动有助于外汇市场均衡汇率的形成,但过度的投机活动加剧了外汇市场的动荡,阻碍正常的外汇交易,歪曲外汇供求关系,往往使汇率的变动远远偏离其均衡水平。外汇市场的参与者对市场的判断、市场交易人员心理预期以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。当市场预计某种货币趋于下跌时,交易者会大量抛售该货币,造成该货币汇率下浮的事实;反之,当人们预计某种货币趋于坚挺时,又会大量买进该种货币,使其汇率上扬。我国目前实行资本项目下较严格的管制,还不存在一个有效的外汇市场,投机对人民币汇率的影响还不大。但是,一旦市场形成了对人民币的升值预期,则国际游资将通过各种途径流入我国,人民币升值的压力将进一步加大。

  7、制度性因素。在外汇管理上,我国目前采用的仍是人民币结售汇制度,这种制度一定程度上限制了出口企业外汇留存并抑制了外汇需求,造成虚假的“供”大于“求”,难以真实反映外汇供求水平,使由供求形成的价格与实际价格相背离。此外,我国人民币目前只实现了经常项目下的可兑换,资本项目尚未完全开放。2002年末,国家有关部门出台了“合格外资机构投资者境内股票投资的规定”,标志着我国资本账户对外开放已出现实质性的进展。但这一政策刚刚问世,尚需经历一段过渡期和适应期,因此短期内不会对外汇市场供求造成较大的影响。我国经常项目虽已实现可兑换,但其兑换程度仍受到一定的限制,例如居民经常项目换汇仍然有一定的额度限制,且额度标准相对偏低,这些都抑制了外汇需求的增长。

  二、人民币升值对我国及世界经济有何影响

  (一)人民币升值的负面影响

  1、抑制我国的出口需求。人民币升值后,出口商成本相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下,出口利润的下降将严重影响出口商的积极性;另一方面,如果出口商为维持一定利润而提高价格,将会削弱出口产品的国际竞争力,不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。与发达国家相比,我国出口商品结构仍有待优化:劳动密集型出口产品比重较高,资金和技术密集型产品出口不具明显竞争优势。这种贸易结构极易受到汇率水平变动的影响。人民币升值将对我国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成伤害;与此同时,国际贸易领域新的保护主义又不断抬头,一些发达国家设置各种非关税壁垒如环保标准、质量标准、技术和卫生标准等对进口实行限制,并滥用反倾销手段保护其国内市场,我国劳动密集型出口产品很容易受到反倾销措施的限制,出口形势并不乐观。另一方面,加入WTO后,随着关税水平的下降和非关税壁垒的取消,进口将呈不断上扬的势头,增长速度将日益加快。因此今后几年贸易顺差将逐步缩小甚至出现反转。

  2、诱使国际投机资本流入,我国金融体系的稳定性可能受到损害。目前,我国金融监管体系相对较弱,金融市场发展相对滞后,证券市场功能不完善,债券市场欠发达,股票市场还存在许多制度缺陷,投机气氛较浓等。在这种情况下,人民币短期内升值将导致大量短期资本通过各种渠道流入证券市场,其逐利行为极易引发货币和金融危机,将对我国经济持续健康发展造成不利影响。此外,我国资本项目顺差的稳定性欠佳,近年世界直接投资总量呈下降趋势,而外商在我国的投资却增势迅猛,2002年外商在华直接投资达500亿美元,我国首次超过美国成为吸收外商直接投资的最大国,其中一个重要原因就是境外资本将我国作为“避风港”。所谓“避风”就包含着短期行为的成分,一旦国际经济复苏,部分外资有撤出可能。随着我国资本项目的逐渐开放,对外投资活动也将不断扩大,在资本双向流动下,资本项目大幅顺差也难以继续保持。

  3、不利于世界经济的复苏和增长。日本一些学者对人民币升值的呼声最高,其意图在于通过日元相对贬值来改善日本的贸易状况,从而扩大出口带动日本经济复苏。但这种看法存在片面性:第一,日本对我国贸易并未出现大量逆差,最近五年来,中日贸易基本平衡,中国产品未对日本贸易状况构成威胁。第二,日本经济长期萧条有其深层次的原因,是日本产业结构转型迟滞、劳动生产率增长缓慢、通货紧缩及银行呆坏账积重难返等因素综合作用的结果。此外,日本制造业成本高、缺乏竞争力,汇率因素并非影响出口增长的主要原因。美国也是我国主要的贸易伙伴之一。我国对美国贸易虽然长期以来保持顺差,但并未对美国经济增长构成威胁。美国是全世界商品最大的进口国和消费国,对许多国家(地区)的贸易都呈逆差,我国对美顺差影响甚微。美国经济的疲软源于高技术产业泡沫破灭后的调整,而非贸易状况恶化。20世纪80年代美国经济经历了连续八年的持续高增长,期间一直存在贸易逆差就是很好的例证。目前世界经济普遍萧条,居民消费意愿疲弱,美国和日本都需要依靠消费的增长来拉动经济回升。日本的内需不足已成为影响经济发展的顽症,美国的消费支出上升也主要依靠政策刺激,具有不稳定性。中国出口产品多为生活必需品,物美价廉,在经济萧条时满足了居民的基本需求,扩大了消费。如果人民币升值,出口产品将随汇率上升而被抬高价格,从而促使消费者进一步压缩开支,最终结果必然是抑制需求,打击消费,不利于日、美经济的复苏和增长。

  (二)人民币升值的正面影响

  中国长期以来主要关注人民币贬值问题,很少考虑人民币升值对国民经济和世界经济带来的正面影响。从中长期来看,人民币升值有许多积极作用。

  1、能够推动企业的技术经营革新,提高企业的劳动生产率。以日本为例,在1949~1971年间一直保持1美元兑换360日元的固定汇率。开始时,日元偏高,贸易收支处于逆差;随着日本经济高速发展,日元变成偏低,出口竞争力大为加强,贸易收支变为顺差,1971年8月尼克松冲击后,固定汇率制崩溃,向浮动汇率制过渡,日元便不断升值。如1975年1美元兑297日元,1980年兑227日元,1985年兑239日元,1990年兑145日元。在这个过程中,日本经济机制有效发挥作用,使日本企业不断地革新技术和经营,始终保持了较高竞争力。日本的这一经验证明,只要有高效率经济机制,货币升值能够促进技术革新和经营革新,因而可以用生产率的提高来抵消升值所带来的竞争力下降。因此从中长期来看,人民币升值反而能够提高出口竞争力。

  2、为进一步吸引外资创造了条件。一般来说,人民币低估有利于吸引直接投资,人民币高估有利于吸收间接投资。人民币币值的上升,使已在华投资的外资企业利润增加,增强投资者的信心,促使其进一步追加投资或进行再投资。另外,随着资本市场的逐渐开放,人民币升值将吸引大量外资进入中国的证券市场,间接投资比重可望上升。此外,人民币升值可减轻外债还本付息压力。随着人民币币值的上升,未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少,一定程度上可减缓外债负担。

  3、有利于中国企业的境外投资,实行“走出去”战略。中国对外开放政策正在进入一个新阶段。过去主要是引进外资,今后是有进有出,既要积极引进外资,又要到境外进行投资。人民币汇率低估,则境外投资成本高,中国企业就难以进行直接投资。如果人民币升值,中国优良企业易于向海外发展,在国际竞争中提高企业素质。

  4、有利于人民币逐渐成为准国际货币。一个国家货币的国际地位,主要取决于货币的稳定性、安全性和经济总量。人民币升值就意味着货币稳定和经济总量上升,这势必提高我国在国际金融市场中的地位。现在我国经济总量在世界经济中的地位还不高,但因为人民币极为稳定,在边境贸易中早作为流通手段广泛使用。如人民币汇率看涨,则其信用大大提高,可逐渐成为准国际货币。我国是发展中国家,人均经济水平还很低,但经济总量大,不同于一般的发展中国家。如果有了国际信用,不但国内外汇的非法外流会停止下来,而且发达国家的过剩资金会自然地流进来,这不但能够加快我国经济建设,而且以境外投资形式能够促进亚洲以至世界的经济发展。

  5、有利于提高人民生活水平。人民币升值意味着贸易条件改善,进口商品价格下降,人民将得到实惠。再则,外资企业和内资企业的差距将缩小,其从业人员之间的收入差距也趋于缩小,内资企业因待遇低而人才外流的现象也会缓和下来;此外,人民币升值会使比较优势更加突出,从而有利于促进产业结构的调整和升级。

  综上所述,人民币升值对我国和世界经济的影响利弊兼有,不利的一面主要体现在短期,有利的一面主要体现在中长期。因此,笔者认为,人民币汇率短期内应保持相对稳定。人民币汇率短期大幅升值,将对我国国民经济产生较大的冲击,稳定的人民币汇率对我国经济稳定增长仍然具有重要意义。但从中长期来看,人民币汇率应该具备一定的弹性。随着金融体制市场化改革的进一步深入,我国经济实力的进一步增强,人民币升值则是必然趋势。


  参考文献:

  1、钱荣堃:《国际金融》(修订版),四川人民出版社1998年版。

  2、赵登峰:《汇率经济学的演进》,《经济学的演进》陶一桃主编,中央编译出版社,2002年12月版。

  3、叶海春:《警惕“人民币升值论”》,《国际金融时报》2003年1月17日。

  4、魏怡华:《人民币汇率宜保持稳定》,《中国经济时报》2003年1月28日。

    作者:赵登峰 来源:财会通讯2003年10月