杭州人民大会堂宴会厅:看不见的战线

来源:百度文库 编辑:中财网 时间:2024/03/29 18:08:00
    看不见的战线
                   何济川
  记得以前看过一部名为《看不见的战线》的电影,殊不知证券市场也有一条“看不见的战线”。而且,只要多少有些配股希望的上市公司,都紧紧盯着这条“看不见的战线”。因为,一旦上了这条线,它们就可在股市大把大把地圈钱了。
为了能在股市圈到钱,每年总有不少上市公司往配股这一条“看不见的战线”上挤。配股及格线在高处,它们便往高处挤,配股及格线在低处,它们便往低处挤。1999年3月以前,有关规定要求申请配股的上市公司,最近三年的净资产收益率每年都必须在10%以上,于是总有那么一大批上市公司的净资产收益率不多不少,恰好在10%与11%之间。1999年3月以后,配股及格线变为最近三年平均净资产收益率不得低于10%,且其中任何一年的净资产收益率不得低于6%。于是,这“看不见的战线”由一条变成了两条,上市公司的净资产收益率也跟着往这两条线上靠,能上靠10%当然好,实在不行,下靠6%也行。这样,在这两条线上的上市公司就骤然多了起来。如截至2000年4月20日,已公布1999年年报的825家公司中,就有125家公司的1999年净资产收益率介于10%与11%之间。净资产收益率在6%-7%之间的公司也有83家之多,而净资产收益率在5%-6%之间的公司则只有上海石化、厦新电子、中国化建、丹东化纤、鞍钢新轧这5家。显然,这种情况的出现,是“保配”上市公司们努力争取的结果,否则,在相邻业绩区间,上市公司的分布是不会如此悬殊的。
  为了能站在配股及格线之上,上市公司们八仙漂海,各显神通,演绎着自己精彩的“保配”故事。
先说沪市著名的电子商务概念股上海梅林。该公司1997年、1998年的净资产收益率分别为10.24%和6.81%,为了获得配股资格,1999年的净资产收益率必须在13%以上,这样才能达到三年平均不低于10%的上线水平。为了达到这一目的,公司一是大手笔进行股权置换,获得多达1.3亿元的非经常性收益。其中2000年1月1日公告的一宗最大的股权置换,涉及金额高达1.9亿元,上海梅林一举盈利9200万元。公司如果没有这大手笔的资产置换,就会“扭盈为亏”,因为它扣除非经常性收益后每股收益为-0.09元,与年报公布的每股收益0.32元相去甚远,配股圈钱就会毫无希望。二是大手笔派现,以把公司净资产(分母)降下来。上海梅林1997年上市,前两年从未派过现金红利。1999年虽说每股收益只有0.32元,但分配预案却是10派3.9元,分配流出的现金达1.2亿多元。这1.2亿多现金分配完了之后,公司的未分配利润变为-363万元。为什么要这么做呢?因为只有缩小“分母”,其1999年的净资产收益率才能达到13%以上。经过公司这一番高水平的操作之后,1999年的净资产收益率果然达到了13.34%,三年平均净资产收益率则为10.13%,正好满足了配股及格线的要求。公司2000年拟以7—12元的价格配股,假如全体股东全额认配,预计筹资金额将高达7亿—11亿元,而派现不过流出资金1.2亿元,这种“吃小亏占大便宜”的事当然合算罗。
再说鞍山合成,它与上海梅林也有异曲同工之妙,为了达到配股及格线的要求,同样是通过股权交易获得了利润的大头。1999年,公司以485万元收购了鞍山市先臻药业有限公司97%的股权,然后通过先臻药业受让“思复胜”的生产技术、厂房设备等10年的使用权,再由先臻药业转让“思复胜”5年的经销权,一举获得特许经销权转让收益3778万元,使公司净资产收益率达到12.61%。鞍山合成1999年的这种做法,实际上不过是1998年的故伎重演。1998年,公司以2250万元收购了鞍山胜宝医学生物工程有限公司75%股权,而鞍山胜宝在当年便转让两项产品技术为鞍山合成增加主营业务收入5895万元。此外,公司还转让部分股权获得投资收益4000多万元。加上其它大笔的非经常性收益,公司1998年净资产收益率高达36.76%。尽管鞍山合成由于股权交易使得公司1998年和1999年的净资产收益率都高出了10%,但由于1997年的净资产收益率仅为5.75%,没有达到最近3年中任何一年的净资产收益率不能低于6%的要求,所以在2000年也是不具备配股资格的。但鞍山合成却又明明白白地上了配股及格线。奥妙何在?其高明之处在于,它对1997年净资产收益率“成功地”进行了技术处理。公司在公布1998年报时,将1997年会计报表中原计入资本公积金的企业所得税返还166万元改为列入补贴收入,由此相应调增1997年未分配利润。通过这一调整,公司1997年的净资产收益率由5.75%变成了6.15%,正好符合配股新政策关于最近3年中的任何一年净资产收益率不得低于6%的规定。就这样,鞍山合成终于上了配股生命线,将从二级市场圈到现金3.1亿-4.4亿元。这对净资产才3亿元出头的鞍山合成来说可谓是大获全胜了。
从以上的分析不难看出,处于配股及格线边缘的上市公司,其主营业务一般都不怎么争气。它们千方百计上线的目的非常清楚,就是为了从投资者口袋里圈钱。面对这样一些视配股线为生命线的上市公司,投资者不能徒唤“奈何”,而要睁大眼睛看清楚“看不见的战线”上战火硝烟,而且最好将自己的钱袋捂得紧些。
                2000/04/25/