预期往往是靠不住的

　　春秋战国时期，伴随着社会大动荡，是科学文明的巨大进步。反映在医药领域，许多过去必死的伤病都可治愈了；排除因战争和饥饿死亡，人的正常寿命得到了极大提高。快速发展的医药术激发了人们的想象力和期望值，使人们有理由预期并相信天下一定会有一种长生不老药可让人永葆青春，秦始皇寻找长生不老药的故事就是在这样的大背景下产生的。

　　这个故事在后人看来是极其荒谬的，但在那个年代，却反映了一种社会进步。在此之前，这样的事是根本不可想象的。哪怕你位极人臣，富甲天下，心雄万夫，在生与死的问题上，也只能知数认命：或是烧烧龟甲，看看死去的老祖宗有什么提示；或是搞搞祭祀，祈求老祖宗保佑自己。秦始皇寻找长生不老药反映了医学的快速进步，也标志着人类已有了明确的独立意识和主体意识，已不再把自己看作纯粹的命运和自然附庸。

　　上述故事说明许多在今人看来极其荒谬的东西，在它产生之初，都代表了一种进步。同时也告诉我们，某些在当时看来十分合理、具有强大逻辑支持的预期，其实都是靠不住的。围绕长生问题，总体的过程是：老的预期一个个被否定，新的预期一个个产生，产生一个否定一个，否定一个又产生一个。到了汉代，人们就不再追求长生不老药，转而寻找可让人得道升仙的药了。因为那时的人们已意识到在人间追求长生只是一种梦想，要想长生不老，唯有飞天成仙。再到后来，人们又进一步意识到，想通过某种灵丹妙药得道成仙，飞到天上去长生不老也是一种不可能实现的梦想，于是就进一步退而求其次，期望通过烧香拜佛，死去后转生为人，别投生为牛马。而今天，人们连这点预期也没有了，烧香拜佛、礼拜祷告的目的只是寻求心灵的安宁和慰藉（当然，对有人来说，是想通过一点小贿赂，让菩萨别成为他升官发财或干不良勾当路上的障碍）。

　　在2011年的股市中，预期一直占据着重要地位。几乎每次、每月、每家机构在发表对后市的预测时，都会用到预期这个词。预期CPI见顶，预期房地产调控将使大量资金流入股市，预期政策放松等，成为大盘历次反弹的基本动力。

　　预期成为高频率词，反映了一种进步。它表明，越来越多的投资者已不再满足随波逐流式的追涨杀跌，而是需要一种理性分析判断来指导自己的投资操作；越来越多的投资者也不再满足看到路的前方有什么，还希望看到前方被建筑物挡住的路的拐角后面有什么。投资者的独立意识和主体意识有了极大提高。

　　但就像秦始皇寻找长生不老药一样，许多看起来非常合理，且有严密的逻辑支持的预期往往是靠不住的。举两个例子。一个是上世纪20年代的上海股票交易所，那时人们最看好的是橡胶股，他们根据橡胶工业的发展速度，预期未来所有的领域都离不开橡胶，橡胶可取代一切，做成一切东西。另一个是19世纪末，一位英国商人到上海投巨资开办了一家钢琴生产厂。按他的预期：中国有4亿多人口，女性占2亿多，平均100名女性拥有一架钢琴，全中国就至少需200万架钢琴。但这两个预期一个都没变成现实。橡胶没有取代一切，反而差不多被一切所取代。那个建立在合理预期上的钢琴厂倒闭了，而且时至今日，全中国的钢琴数量恐怕还没达到他当时的预期，虽然女性数量已比当年增加了2.5倍。

　　因此，对预期，我们要有一些方法来检测它的可靠度。

　　1.潮流。符合社会潮流和市场潮流的预期可靠性强，反之则弱。比如，这两年来，七大新兴产业、中小盘股的看涨预期通常都会变成现实，而关于银行股行情、蓝筹股行情的预期却总让人吃药。原因就在：七大新兴产业符合政策潮流、经济发展潮流，符合全社会无人不做PE的掘金潮流，也符合市场的潮流。而蓝筹股行情的预期则与这些潮流不符。因此，当媒体上出现了某一种预期后，将它和当前的潮流对照一下，是有必要的。

　　2.价位。价值吸引投资，预期引导操作。当股票处在低位时，看涨预期容易成为现实，哪怕短期不涨，过一段时间也会应验。而看跌预期往往不太可靠，即使短期内还会跌，过一段时间它就会成为错误预期。而当股价处于高位时，情况正好相反。回顾历次重大底部和头部时市场对后市的主流预期就可以知道了，几乎无一不错。

　　3.供求。价值吸引投资，预期引导操作，供求决定价格。2011年我写了很多关于供求的分析，有些专家学者不无忧虑地认为强调得过分了。其实，即便是美国股市，也不是说一声估值合理、预期向好就会自动涨上去的，它同样要靠资金来推动。因此，对一切看涨看跌预期，我们都需要从供求角度去检验一下。最简单的检验方法有——

　　1）OBV的底背离和顶背离。前者代表天平开始向求大于供方向倾斜，后者代表天平开始向供大于求方向发展。当然，这个指标存在一些缺陷，某些重大的顶部和底部不一定会出现背离。为此，我在自己的软件上做了全面改进，并将它命名为收集派发。

　　2）量价关系。巨量阳线后续涨是求大于供的最佳表现；巨量阳线后虽然出现回档，但收盘价不破巨量阳线的中间价，是求大于供的较好表现；虽跌破中间价，但最低不破巨量阳线的最低价，也是求大于供的表现之一（虽然已不那么美妙）。高位巨量阴线后回档，但几天内就向上突破巨量阴线的中间价，也是求大于供的良好表现。反之则表明供求关系并不理想。

　　还有一种情况：股价稳步盘升，成交相对均匀，也是求大于供的表现。

　　3）波动当量。通过每涨一个价位所需的成交金额，可使我们了解股价上涨对资金的依赖程度。比如，今年3、4月间，沪深两个市场平均每上升1%所需的成交金额竟高达4200亿元，相当于2319点时的3倍、6124点和3478点时的2.2倍、3186点时的1.6倍！如此高的资金依赖度只反映了一点：市场的供给压力极大，已经达到了大盘不肯承受之重！只要想想继续上涨需要增加多少资金量，市场有没有那么大的资金量可支撑大盘继续上涨，就可以明白，所有关于大行情的预期是多么的不可靠。

　　4.归谬法。归谬法的核心是：我先同意你的判断，再沿着你的判断做进一步推导，看看会出现什么结果。毫无疑问，有许多预期都是经不起这种推导的。比如，有人预期3067点的下跌是大C浪下跌，我们不妨做这样的推导：大A浪，6124点到1664点，下跌了4460点，以大C浪等于大A浪的0.62倍计算，从3478点起，要下跌到712点。如此一算就可以知道，这是一种不切实际的预期。

　　还有，每次大盘到达头部时，总会有许多研究报告对各种个股做出非常乐观的预期。分开看似乎每一种预期都非常合理，具有完整的逻辑性。但触类旁通，将这一逻辑应用到类似个股上，你就会发现，如果所有同类型个股都按这样的合理估值进行定价，大盘都会比当时的点位再上涨1倍左右，比如6000点涨到12000点，3400点涨到7000点等。再分析一下大盘是否存在这种可能，如果没有，这种预期就不能成立。整体大于局部之和。在个股预期上是对的，放在整个大盘上是错的，这种预期肯定就是错的。

　　5.走势。股市是个高预期、高效率市场，大家预期明天会发生的，今天一定会发生，今天不发生的，明天也不会发生。因此，乐观的预期必须有强劲的走势相印证，悲观的预期必须有极弱的走势相印证。如果没有，那就得注意，眼前的走势仅仅是出于乐观的或悲观的预期，后市一定会出现和预期截然相反的走势。因为预期往往是靠不住的。由预期支撑的上涨或下跌，总会把多头或空头的最后一点实力消耗殆尽。

　　（作者为金证导航技术暨运营总监）