arp在哪一层:市场正处在黎明前的黑暗

http://www.sina.com.cn  2011年11月27日 10:34  证券市场红周刊微博
策划/《红周刊》编辑部 统筹/承承
编者按：本周，市场继续惯性下跌，但在外围市场哀鸿遍野之下，A股的下跌区间却明显收窄，沪指全周仅下跌了1.5%，成交萎缩至2749亿，环比下降36.7%。在近期政策暖风频吹之下，A股出现快速下跌实在有些出乎意料，做为经济的晴雨表，或许股市的下跌体现出国内经济增速已出现拐点，硬着陆的风险大增。本周汇丰11月PMI数值由10月的51下跌到48，创下了32个月来新低的信息也佐证了中国经济增速已有下行的风险。
“保增长、调结构”，相信依然是即将召开的2012年中央经济工作会议重点讨论内容，在数十万资金的推动和一系列产业政策的护航保驾下，早已确定的七大新兴战略产业将迎来快速大发展时期。
政策篇
政策回暖下的股市寒冬能走多远？
《红周刊》记者 马曼然
正当人们预期A股再次系统性杀跌的风险难现时，空头只用了6个交易日就将沪指再次拉回到2400点以下。眼下，A股生存环境急剧恶化，外围方面：葡萄牙主权信用等级遭惠誉、大公下调引债务危机蔓延担忧，欧美各主要股指本周持续大跌；国内方面：随着出口与投资增速的下滑，经济形势愈发悲观，11月汇丰PMI初值仅为48.0，再次跌至荣枯线下方，并创下近32个月来的新低。
总体看来，“经济是在房地产困局下走向硬着陆，还是政策微调下的软着陆？”，“企业盈利下调的程度”、“欧债危机的冲击”等风险尚未充分释放，其与政策改善、流动性改善的力度PK的结果将决定A股能否企稳于2300点之上。
政策回暖PK内外困境
实际上，近期A股市场政策层面可谓是暖风频吹。宏观方面，通胀下行趋势的明朗、政策微调渐次展开，政策拐点已现，经济政策的天平开始向“保增长”方向倾斜；股市方面，证监会主席郭树清上任之后，先是强制分红方案的安排，尤其是在IPO时进行承诺，意义重大。之后又推出六大举措以促进资本市场稳定健康发展，其中涉及到高市盈率发行、退市机制等长期制约A股健康发展的核心问题，如果后续能够进一步出台相关细则，其效应不亚于股改之壮举。
但政策吹来的暖风，在经济下滑担忧与欧债危机加剧的冲击下效应大减，尤其是本周欧债危机急速恶化，葡萄牙主权信用等级遭惠誉、大公下调，欧美股市连续数日大跌，同时，美国经济也有进入衰退的趋势，数据显示，美国最近4个季度的实际GDP增长率是1.5%。经验显示，自1948年以来，每次这个数字低于2%，美国就会进入衰退期，共11次，没有例外。
目前，国际资本市场这波海啸已经开始影响到国内。数据显示，10月份中国外汇占款出现2007年12月份至今3年多来的首次负增长，显示外资流出中国，贸易顺差持续收窄，出口承压。加上国内之前的紧缩政策仍在发力，房产降温带动投资增速下滑，尤其是本周汇丰11月PMI初值大跌到48.0，创下了32个月来新低的消息，着实引发了一轮恐慌，外资投行纷纷发表“中国经济硬着陆”风险增大的言论，一时间，大家从政策放松的喜悦转移至对经济下滑的担忧。股市再探底能否成功将取决于经济是否能够实现软着陆。
汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌(微博)认为，11月制造业PMI初值下滑反映出未来月份中，工业生产增长很可能将进一步放缓至11%~12%。尽管新增出口订单仍具弹性，但内需冷却，且外需开始趋弱。巴克莱资本报告也认为，虽然这并不表示未来几个月中国工业生产一定陷入衰退，但至少中国经济下行风险正在加大。野村证券中国区首席经济学家张智威甚至将2012年一季度GDP增速定格至8%以下！
硬着陆几率低，信贷同比多增将至
市场普遍预期，11月份中国官方PMI指数也将跌破50，降至49的水平。“中国经济警报已响，央行正式出手已经为期不远。”业内人士预期，在经济下滑、欧债危机蔓延的状态下，中国政府将再次面临“保增长”的挑战。屈宏斌认为，积极的一面是随着通胀较预期更快回落，将为中国政府出台选择性的放松政策预留更多空间，这应会逐步推动中国进入软着陆轨道。本周，浙江省农信系统获准定向下调部分机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%，虽然央行澄清说这是存准率恢复并非下调，但还是这被市场理解为央行下调存款准备金之前奏。
对此，国泰君安证券分析，中国的货币政策同时针对增长、通胀和房价等多重目标。四季度GDP很可能低于8.5%，经济减速成为最大风险，而通胀在11月也将下降到5%以下，10月份的全国平均房价也首度同比回落，这意味着货币政策转向已成为必然。
货币政策转向的第一步是货币宽松，以3年期央票利率的下调为标志，从1年期央票利率的下调得到确认，未来很可能会降准降息。货币政策转向的第二步是信贷宽松，利率下降有利于信贷需求恢复，而10月信贷的环比多增或意味银行信贷额度的上升。
不过，瑞银证券首席经济学家汪涛认为，只要国际金融市场或出口需求没有突然崩溃，中国可能将继续目前政策微调的状态。未来，中国主要通过控制基础货币供应和信贷额度来管理货币政策，而非调整利率水平。但若外汇流入持续枯竭，那么央行可能需要下调存款准备金率，甚至可能在2011年底之前下调。
无论政府将如何放松货币政策，但政策的拐点无疑已经能够确认，考虑到股市与货币政策的相关性，10月份信贷投放增长的持续性值得关注。回顾2008年底经济复苏的经验，可以发现信贷是最为重要的货币指标，信贷甚至决定经济。比如，2008年11月起信贷同比持续多增，随后2009年3月份经济开始回升。今年以来经济增速持续回落，其背景也是信贷增速的不断下滑。
建银投资宏观经济师李崇斌分析，中国不会出现硬着陆，A股也难跌破2300点。10月份信贷的环比已经开始多增，估计明年1、2月份信贷有望开始同比增长，因为根据经验，热钱流出往往伴随货币政策的重新宽松。2008 年9月热钱开始持续流出，11月信贷同比持续多增出现，2010年5月热钱持续流出，7月份货币宽松与信贷同比多增同样出现。如此推测，明年1、2月份股市将完成筑底，开始回升，而GDP一般会滞后一个季度，估计GDP增速的底部将在明年二季度。
20年来，政策一直左右着A股市场走向，即使在国家已经决定减少政策对股市的影响后，政策在目前依然是左右行情的最重要因素，而也正是基于政策拐点的预期，本周A股市场才得以在外围股市腥风血雨中逞强。技术上，大盘在接近前期底部时并未放量大跌，交易量有所萎缩，波动趋窄态势，其中深成指本周最低点距离前期底部幅度不到2%，而沪指则面临长期上升生命线(998和1664历史大底的连接线)的重要支撑。接下来，深成指是否会跌破前底，沪指能否止跌于长期上升生命线之上，都是当前投资者需要密切关注的。
行业篇
七大新兴战略产业迎来大发展机遇
《红周刊》记者 承承
有消息称，七大新兴战略产业将在未来5年获得战略产业投资约10.8万亿元。对此，有市场分析人士认为，随着即将召开的中央经济工作会议给明年宏观经济调控政策定调，预计紧缩的货币政策将会出现放松，市场可能会借机展开反扑，而率先杀出重围的将是获得10.8万亿产业投资支持的七大新兴战略产业个股。
节能环保：率先杀出重围
作为国家确定的七大战略新兴产业之首，节能环保已成为我国的长期基本国策。国家在政策上明确强调重点发展高效节能、先进环保、资源循环利用关键技术装备、产品和服务，并将在财政、税收、金融等方面给予支持。国务院发布的《“十二五”节能减排综合性工作方案》明确提出到2015年，全国万元GDP能耗将比2010年下降16%。而根据国家发改委副主任解振华预测，到2015年，我国节能环保产业的总产值将达到4万亿元以上。
节能方面。今年以来，我国电力供应出现极度紧张，这给我国经济发展造成巨大负面影响，如何解决好电力供应问题成为目前稳定经济增长重要条件，但部门间利益的冲突却导致“煤电顶牛”现象在短期内不易解决，如何合理高效地利用现有电力资源就成为关键所在，加大智能电网建设和大面积节能灯使用成为解决问题的重要手段之一。目前，国家电网在其“十二五”规划中明确提出将在智能化领域投资2861.2亿元，特别在用电方面的“智能化”改造投资最大。因此，电网用电侧信息采集系统相关公司将会明显受益，关注用电自动化细分行业龙头新联电子(21.65,-0.57,-2.57%)；同样，随着智能电网信息采集系统中的智能电表、采集器、集中器等产品需求量的急剧加大，也带动了对上游电力线载波通信芯片的需求，利多载波通信芯片供应商东软载波。而同时，国家出台的关于从2012年10月1日起，全面禁止100W以上的白炽灯的销售和进口，至2016年15W以上的白炽灯完全退出照明市场的政策，也会刺激节能灯生产企业诸如佛山照明(11.33,-0.01,-0.09%)等企业的发展。
环保方面。由于国家将重点支持和发展先进环保、资源循环利用，因此受资源循环利用和发展绿色经济的刺激，脱硝、生活垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、MBR等将获得持续快速的发展。在个股关注上，固废处理领域的桑德环境、格林美(25.49,-0.03,-0.12%)；废气治理的龙净环保(28.59,0.06,0.21%)和三维丝(25.490,-0.32,-1.24%)；国内垃圾渗滤液处理龙头企业维尔利(53.360,-0.61,-1.13%)等优势明显。
新一代信息技术：5000亿产值待开发
在未来经济结构转型中，我国政府明确提出要大力发展新一代信息技术，特别是在当前的经济结构转型战略中，将发展新一代信息技术提到了一个战略性的高度，明确提出将加快光纤宽带网络、下一代互联网和下一代移动通信基础设施建设，基本建成宽带、融合、泛在、安全的新一代通信网络。根据行业发展规划公布先后及投资规模大小等方面因素，物联网、云计算、高端软件和新兴信息服务恐将成为明年或未来重点发展对象。
物联网方面。市场预计到2015年，我国物联网产业规模将达到7500亿元，而这在2010年时才2000亿元，这表明未来5年中将会有5500亿规模的产值等待发掘。从行业发展角度看，感知技术领域将会被率先开拓，这给在RFID技术方面领先的远望谷(19.54,-0.46,-2.30%)和一卡通业务保持高速增长的新开普(36.580,-0.34,-0.92%)带来大力拓展市场的机会。
云计算。做为计算机科学和互联网技术发展的产物，云计算是引领未来信息产业创新的关键战略性技术和手段，预计未来5年，云计算市场空间将超过2000亿美元。对此，投资者可重点关注由国家发改委设立专项基金支持云计算重点企业华胜天成(13.71,-0.20,-1.44%)，和在高端商业客户互联网专线接入的市场份额达到50%，网吧专线接入市场份额接近100%的鹏博士(8.20,-0.13,-1.56%)，而在网络安全方面拥有完全自主知识产权的网络安全产品、服务与解决方案的提供商启明星辰(21.55,-0.13,-0.60%)也值得关注。
高端软件和新兴信息服务方面。在中国导航地图和动态交通信息服务上具有自主知识产权的提供商四维图新(25.48,0.03,0.12%)、亚洲领先的地理信息系统平台软件企业超图软件(微博)(21.840,0.07,0.32%)也将因政策倾斜而获得不错的发展前景。
新能源：核能是目前最好的替代能源
随着传统能源的逐渐匮乏，资源品价格越来越高，据世界能源组织的估计，像煤炭和石油这样不可再生的能源，按现在消耗速度，大体上还能使用50年，这就迫切需要人们必须寻找到更好的替代能源。
而从目前新能源分类看，潮汐能、波浪能、海流能、风能、地热能、生物能等虽然都属于新能源范筹，但由于在现有技术条件下，这些能源因高成本、效率较低、不稳定等诸多问题而难以被大规模采用，目前仅被作为辅助能源来利用，虽然在未来可能随着技术进步导致成本下降而逐步成为使用对象，但短期内仍不可替代传统能源。不过，在科学家看来，眼下能够填补传统能源真空的，就是目前技术已经成熟并被广泛应用的核能。
虽然受日本核泄漏事件影响，全球核能利用出现停滞，但我国因拥有更先进核能利用技术而选择了继续发展。对于我国核能利用，东方证券认为，按照现有的在建规划，2015年我国核电装机规模将达到3900万千瓦，预计2020年将至少达到7800万千瓦的目标。建议关注核电板块中稳健+弹性的受益企业，稳健建议关注东方电气(24.81,0.15,0.61%)等估值低且是核电主设备的企业，弹性建议关注江苏神通(28.19,-0.23,-0.81%)、中核科技(24.44,-0.31,-1.25%)等，此外，浙富股份(19.94,-0.46,-2.25%)也值得关注。
新能源汽车：充电桩先行一步
继工信部发布《“十二五”产业技术创新规划》，明确节能与新能源汽车技术成为未来五年装备制造领域重点突破的技术方向之后，四部委随后又下发《关于进一步做好节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知》，要求各试点城市积极研究针对新能源汽车落实免除车牌拍卖、摇号、限行等限制措施，并出台停车费、电价、道路通行费等扶持政策。同时指出，试点城市要为个人新能源汽车用户在其住宅小区停车位或工作场所停车位配套建设充电桩，充电桩与新能源车辆的配比不得低于1：1。这些扶持政策的出台将会刺激新能源家庭轿车的消费增长，由此，关注在新能源汽车研制和生产方面均取得相当领先地位的比亚迪(24.50,-0.80,-3.16%)。
不过，考虑到新能源汽车目前仍面临销售价格过高、续航能力有限以及更换电池成本过高等诸多不利因素，短期内还难以取代传统汽车地位。但所谓兵马未动，粮草先行，要想使得新能源汽车得到更快推广，配套设施如充电站的建设必须要加快进程。据国家电网公司规划，在“十二五”期间，国家电网将建设充电桩22万个，仅北京市就将建设256个充电站210个配送站，4.2万个充电桩。因此新能源汽车充电站最大的直流操作电源制造商奥特迅(26.20,-0.92,-3.39%)，能自主研发生产电动车充电站设备暨充电柜、充电桩和充电监控系统、动力电池及储能电池管理系统等系列产品的动力源(9.15,-0.36,-3.79%)，配合大股东进军新能源而介入新能源充电终端系统集成项目及配套的上海普天(10.57,-0.51,-4.60%)，和部分产品势必应用到充电站建设中并参与多座充电站建设的国电南自(10.85,-0.10,-0.91%)等个股机会明显。
生物：生物医药前景远大
《生物产业发展“十二五”规划》也将于年底前公布。根据透露的规划内容，重点将落在生物医药、生物农业、生物能源、生物环保和生物服务外包五大方面，争取到2015年全国生物产值达到4万亿，到2020年达到8万亿至10万亿。在规划中，除重点的生物医药外，生物育种也被提到重要位置。从行业成熟度出发，未来5年，生物医药中的疫苗与诊断制剂、创新药物、现代中药和生物医学工程，生物农业中生物育种和动物疫苗行业相对更易获得资金的倾斜，而这将会保证相关上市公司在未来5年的长期发展。
生物医药方面。重组蛋白龙头公司长春高新(43.18,0.76,1.79%)、国内生物药龙头企业双鹭药业(33.50,0.32,0.96%)、单克隆抗体药物生产企业丽珠集团(24.80,1.00,4.20%)和疫苗行业的天坛生物(18.47,0.29,1.60%)、华兰生物(25.95,-0.80,-2.99%)、重庆啤酒(81.06,5.50,7.28%)等都可值得关注。
生物农业方面。虽然包括了生物种业、生物农药、生物疫苗(生物兽药)、生物饲料和生物肥料等几大领域，但从市场表现来看，目前最具活力的仍集中在生物育种，重点公司有登海种业(32.65,-0.48,-1.45%)、敦煌种业(22.50,-0.76,-3.27%)等；同时，由于季节性因素和国家不断加大对农业支持力度，生物饲料添加剂生产领域海大集团(19.38,0.00,0.00%)、大北农(38.20,0.21,0.55%)在目前也具有阶段性机会。
新材料：多数仍停留在概念上
据工信部原材料工业司副司长高云虎透露，《新材料产业“十二五”发展规划》已形成文本。按照《规划》，到2015年，我国新材料产业规模将达到20000亿元的总产值，年均增长率超过25%，而在2010年时，新材料产业规模刚刚超过6500亿元。从透露的内容看，《规划》的重点落在特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料六大领域。
不过，从投资角度看，新材料产业由于技术含量较高，多种行业的高端产品仍需依赖进口，国内很多新材料上市公司的高端技术研究成果仍停留在实验阶段，其产生效益尚不明确。诸如前期热炒的石墨烯、锂电池隔膜、稀土永磁等，许多公司无实质内容而被过度炒作。目前来看，已产出石墨烯的中国宝安(17.46,-0.14,-0.80%)和形成高端碳纤维产业化的中钢吉炭可被长期看好。
高端装备制造：关注“上天入地”
在2010年10月，国务院在发布的《加快培育和发展战略型新兴产业的决定》中将高端装备列为7大新兴产业之一，并定义了5大高端装备领域：航空航天、卫星及应用产业，海洋工程、轨道交通装备，智能装备。从细分行业未来发展看，“上天”和“入海”将成为高端装备制造产业首选。
“上天”。可落在国家大飞机项目和太空项目。在大飞机项目方面，中航一集团和中航二集团旗下成发科技(19.60,-0.06,-0.31%)、哈飞股份(20.56,-0.40,-1.91%)、西飞国际(8.66,-0.21,-2.37%)等有一定机会；而太空项目中可关注在卫星应用领域中具有明显优势的北斗星通(27.86,0.43,1.57%)。
“入海”。重点应则落在海洋工程方面，但考虑行业特点，短期仍面临“高投入、高风险”。对于该行业，可重点关注在钻采平台、辅助船舶领域技术和资金实力雄厚、海工业务占比较大的龙头企业中集集团(15.40,-0.38,-2.41%)和振华重工(5.51,-0.06,-1.08%)。而在其配套设备领域，则应落在海工业务收入占比高或正在进行海工业务大举扩张的细分行业龙头上，如系泊链细分龙头亚星锚链(12.13,-0.06,-0.49%)，油套管细分龙头山东墨龙(13.18,-0.15,-1.13%)和正在进行海工起重装备产能扩张的润邦股份(13.12,-0.11,-0.83%)。
技术篇
多重因素压制A股出现反转行情
《红周刊》特约记者 陆洁华
技术条件不支持A股出现牛市
在6124点之前，市场经历的时间最长的熊市是2001年的2245点到2005年的998点，前后共计49个月，这是对之前95~2245点共127个月上升的调整，49/127=0.385，这是一个非常重要的时间比例关系。在大的波浪划分上，95~2245为A，2245~998为B，998~6124点为C，这样一个大型的A-B-C上升三波段，完成了中国股市一个完整上升大波段，所以从6124点开始的调整，是针对95~6124点这17年上升的一个大型调整。
从2007年的6124点到2011年10月份的2307年，正好经历了又一次49个月的调整，故市场上有人认为2300点是类比于998点的又一个大底，但是我认为这个结论存在疑问，因为从6124点开始的调整，其级别要高于从2245点开始的调整，这在调整的空间幅度上已经得到了印证，但在时间幅度上尚未得到印证，换言之，调整时间应明显超过49个月，但究竟会超过多长时间并不知道，不过拿上一次调整的时间比例0.38作为参考，17年的0.385是6.545年，约合78个月，这个时间将指向2014年上半年，这个结果虽然不一定就是6124点调整的时间定数，但据此可推导出一个大概率的定性结论，就是2012~2013年无论市场如何波动，可能都无法摆脱6124点以来的大调整格局。
从中期走势来看，自今年11月中旬开始的下跌，应该是自4月份3067点这轮跌势最后一波下跌，换言之，等这波下跌完成之后，市场将迎来较大的反弹做多机会。经过大致测算，估计这波下跌会在2100~2200点区间见底，时间节点估计在2012年2月份前后，这将是2012年上半年一次重要的做多机会。而未来反弹的第一压力位在2600点一带，第二压力位在2800点一带。
五大因素压制A股反转
从上述波浪分析得出的重要结论是，未来2年股市没有大的机会，而这与国内外政治经济出现很多潜在的危机是遥相呼应的：
首先，欧债危机正在蔓延并有扩散趋势，欧洲经济增速下降十分明显，明年可能陷入衰退。有资料显示，2012年全球银行业有约7万亿美元债务到期，一些银行可能严重资不抵债，当全球金融危机再次爆发时，我们还有什么措施应对？
其次，以色列和美国发出打击伊朗的警告，由于制裁预期的长期存在，石油价格的底部支撑将会抬高，通胀预期将挥之不去，未来一旦战事爆发，伊朗关闭霍尔木兹海峡，石油短缺造成的油价高企和全球混乱将是不可避免，这种突发事件造成的冲击不得不防。美国正加紧在亚太地区的军事部署，表明其战略重点开始转向遏制及对抗中国，而几乎同时，外资投行也选择撤出中国银行(2.89,-0.01,-0.34%)股，未来一旦中国周边出现局部动荡，对中国经济无疑会构成较大影响。
第三，美元指数的底部已经构筑完成，中长期将震荡向上，未来美元指数可能会摸高一次95点的半分位，全球资金回流美国的趋势已经形成，流动性水位的下降，使得各国经济发展面临减缓或停滞，这对股市等权益类资产价格形成打压。
第四，国内制造业正面临全球经济大调整下的过剩危机，经济转型之痛或许刚刚开始，经济结构转型并非一蹴而就，转变过程一定是充满曲折和痛苦。
第五，近年来在国内加大直接融资的背景下，A股流通市值的持续快速增长与货币供应量增速的下降背道而驰，资金面不支持市场长期走牛。
总的来说，我国2012年一季度政策全面放松预期的出现可能会缓解局部问题，使得国内经济出现软着陆，但却无法改变外界已经形成的全球政治经济大格局，在全球政治经济前景不乐观的背景下，A股在2012~2013年出现长牛反转行情的可能性不大，仅存有短多机会。
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