中财网类似三国杀的手机游戏:[经济杂谈]一个股市小散户的思考——[用逻辑推理破解股市盈利密码]
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/03 12:12:24
盈利增长率的估计
彼得林奇对盈利增长率的估计采用的方法是统计过去几年企业的历史增长率。这一方法可以作为参考，但是过去能够维持一定增长率的企业，未来不一定还能维持同样的增长率。
菲利普费雪专注于成长股的研究，可是他提出的测度方法基本都是定性的方法，如考察企业盈余与营业额的比例作为衡量企业绩效是否优异，是否有进一步成长的可能。定性方法至少能够大体判断一个企业的好坏，但是现在的股票市场，上市公司数以千计，仅仅依靠定性方法，无法有效的对股票潜在收益的优劣进行排序。楼主写这个帖子的意图，就在于试图给出一个合理地定量估算每个股票潜在收益的方法。
巴菲特对净资产收益率(ROE, return on equity)的强调启发了楼主。对盈利增长率的定量测度，乃至股票潜在收益率的定量测度，关键就在于这一点。
现在我们来透过净资产收益率ROE来推理下如何得出盈利增长率的估计。
先考虑一个特例，假设一家企业盈余全部保留不分红。
第一年期末的净资产为1.
第一年的净利润则为第一年期末的净资产乘以第一年的净资产收益率，即1*ROE1=ROE1.
第一年期初的净资产为1-ROE1
设第一年净利润与期初净资产之比为g1=ROE1/(1-ROE1)
则第一年的净利润以g1表示则为g1/(1+g1)
由于盈余全部保留，第二年期初净资产即为第一年期末净资产，也为1.
设第二年净利润与期租净资产之比为g2，第二年的净利润为1*g2=g2
第二年期末净资产为1+g2
第二年的净资产收益率ROE2=g2/(1+g2)
从而推得g2=ROE2/(1-ROE2)
第一年到第二年的净利润增长倍数为g2/(g1/(1+g1))=(1+g1)*g2/g1.
假设第二年之后，净资产收益率始终维持在ROE2，那么今后的净利润的增长倍数也就维持在了(1+g2)*g2/g2=1+g2.
应用于个股分析的实际测算，当期净资产收益率ROE1是已知的量，因此g1就确定了。下一年的ROE2可以通过统计过去5年的历史数据予以赋值，或者结合实际情况，给予一个自行设定的赋值，由此g2就确定了。从而未来净利润的增长率如何预测也就解决了。
如果企业将盈余部分分红，可以对上述算式进行如下合理调整：
g1=ROE1/(1-ROE1)*(1-分红比率)+分红比率/个股当前市盈率
g2=ROE2/(1-ROE2)*(1-分红比率)+分红比率/个股当前市盈率
以上ROE1为当期净资产收益率，
ROE2为历年ROE的平均值或者自行赋值，
分红比率为历年现金分红占当年净利润的比例的平均，
从而，
第一年到第二年的盈余增长倍数为：(1+g1)*g2/g1
第二年到第三年的盈余增长倍数为：1+g2
第三年到第四年的盈余增长倍数为：1+g2
……
接下去可以此类推。
彼得林奇对盈利增长率的估计采用的方法是统计过去几年企业的历史增长率。这一方法可以作为参考，但是过去能够维持一定增长率的企业，未来不一定还能维持同样的增长率。
菲利普费雪专注于成长股的研究，可是他提出的测度方法基本都是定性的方法，如考察企业盈余与营业额的比例作为衡量企业绩效是否优异，是否有进一步成长的可能。定性方法至少能够大体判断一个企业的好坏，但是现在的股票市场，上市公司数以千计，仅仅依靠定性方法，无法有效的对股票潜在收益的优劣进行排序。楼主写这个帖子的意图，就在于试图给出一个合理地定量估算每个股票潜在收益的方法。
巴菲特对净资产收益率(ROE, return on equity)的强调启发了楼主。对盈利增长率的定量测度，乃至股票潜在收益率的定量测度，关键就在于这一点。
现在我们来透过净资产收益率ROE来推理下如何得出盈利增长率的估计。
先考虑一个特例，假设一家企业盈余全部保留不分红。
第一年期末的净资产为1.
第一年的净利润则为第一年期末的净资产乘以第一年的净资产收益率，即1*ROE1=ROE1.
第一年期初的净资产为1-ROE1
设第一年净利润与期初净资产之比为g1=ROE1/(1-ROE1)
则第一年的净利润以g1表示则为g1/(1+g1)
由于盈余全部保留，第二年期初净资产即为第一年期末净资产，也为1.
设第二年净利润与期租净资产之比为g2，第二年的净利润为1*g2=g2
第二年期末净资产为1+g2
第二年的净资产收益率ROE2=g2/(1+g2)
从而推得g2=ROE2/(1-ROE2)
第一年到第二年的净利润增长倍数为g2/(g1/(1+g1))=(1+g1)*g2/g1.
假设第二年之后，净资产收益率始终维持在ROE2，那么今后的净利润的增长倍数也就维持在了(1+g2)*g2/g2=1+g2.
应用于个股分析的实际测算，当期净资产收益率ROE1是已知的量，因此g1就确定了。下一年的ROE2可以通过统计过去5年的历史数据予以赋值，或者结合实际情况，给予一个自行设定的赋值，由此g2就确定了。从而未来净利润的增长率如何预测也就解决了。
如果企业将盈余部分分红，可以对上述算式进行如下合理调整：
g1=ROE1/(1-ROE1)*(1-分红比率)+分红比率/个股当前市盈率
g2=ROE2/(1-ROE2)*(1-分红比率)+分红比率/个股当前市盈率
以上ROE1为当期净资产收益率，
ROE2为历年ROE的平均值或者自行赋值，
分红比率为历年现金分红占当年净利润的比例的平均，
从而，
第一年到第二年的盈余增长倍数为：(1+g1)*g2/g1
第二年到第三年的盈余增长倍数为：1+g2
第三年到第四年的盈余增长倍数为：1+g2
……
接下去可以此类推。
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