5.44倍市盈率创A股最低 民生银行股价不涨的秘密

　　外资抛售银行股

　　除国内的基金经理们在过去的半年逐渐远离银行股，境外机构也在大肆减持中资银行股。

　　统计显示，早在今年1月份，工行就在港股市场遭遇摩根大通的减持，减持股数合计5.01亿股，涉及资金逾29.74亿港元。随后的5月，资本研究和管理公司又对工行减持约2.71亿港元。

　　今年的2月和5月，资本研究和管理公司分两次减持农行，涉及资金逾5.7亿港元。

　　今年7月，淡马锡减持中行51.88亿股，折合188亿港元。

　　近日，有媒体报道称，美国银行正与科威特投资管理局和卡塔尔投资管理局举行排他性谈判，计划向这两家机构出售其持有的建设银行股份。

　　目前，美国银行持有建设银行255.8亿股，约占总股本的10%。8月29日解禁期之后将有236亿股可以出售，价值约170亿美元，剩余部分将在2013年时可供出售。知情人士说，美国银行打算出售持有的一半建设银行股份，以筹措资金满足“巴塞尔协议Ⅲ”对一级资本金的要求。

　　\原因分析\利空是“天惩罚”还是“自作孽”？

　　业绩增长只是银行股基本面的一个方面，市场担忧的显然不是现在，而是未来。欧美债务危机、国内的宏观调控、银行股自身再融资的压力、地方债务危机，这些利空有的可以“怨天”，有的则需要“尤人”。欧美债务危机加剧

　　周四晚间，欧美股市再次暴跌。刚缓了一口气的A股，周五早盘也大幅低开。对于再次暴跌的原因，市场仍指向欧美债务危机。

　　据《华尔街日报》8月18日报道，美联储正加紧对欧洲大型银行在美国的分支机构进行监测。此外，美国劳工部18日的数据也大挫人心，美国首次申领失业救济金的人数达到40.8万，为一个月来最高水平。

　　在美债危机阴魂不散之下，摩根士丹利在18日将今年全球经济成长预估调整为3.9%，低于先前预估的4.2%；明年的预测也从4.5%下修到3.8%。摩根士丹利的理由是，欧美近期政策失当，各国将进一步紧缩财政，而且市场信心日渐萎靡。

　　显然，欧美债务和经济问题依旧困扰全球，中国也无法独善其身。

　　在CPI高企、房价高企的背景下，国内的宏观调控也制约着银行股。

　　数据显示，7月新增人民币信贷4926亿元，同比少增252亿元，略低于市场预期。而新增中长期贷款占比环比提升，可能是新增信贷减少带来的短期贷款周转下降所致。此外，票据融资增加653亿元，较上月增加416亿元。

　　“在最宽泛的货币流动性层面，剔除季节因素后，7月份M2、M1供应同比都比上个月明显减少，并且减少的幅度大规模高于市场和我们的预期。”宏源证券分析师郦彬指出，存款方面，7月份竟然出现6687亿元的净减少，这表明，当下的货币供应环境非常严峻，紧缩幅度超出预期。

　　此外，本月通胀率再创新高，虽然CPI已经达到年内高点，但是市场的共识是，CPI比较大幅度的回落依然要等到9月份以后。

　　郦彬认为，虽然央行可能在近期会有本年最后一次的加息动作，但是实际利率为负的局面彻底改变依然非常困难，这也就意味着银行的负债从表内转向表外的过程将持续下去，这在短期内会给存贷款量造成很大的压力。

　　再融资遭遇用脚投票

　　截至7月底，13家上市银行公司公布了募资计划，规模超过了4100亿元。这使得银行股再次处于舆论的风口浪尖。

　　8月15日，银监会发布了《商业银行资本管理办法》，与之前报道的版本相比，上市银行再融资压力得到较大缓解，但再融资的需求则变得更为明朗。

　　该征求意见稿显示，对商业银行债权的权重从0提高到25%，而不是50%；对于房地产相关贷款和长期贷款也没有提出特殊的高风险权重；对于表外项目信用转换系数的调整也好于预期；而对平台贷款权重的调整已经反映在一季报，影响已得到体现；对住房抵押贷款差别风险权重，一套房风险权重为45%，第二套房风险权重为60%。

　　不过，根据平均9%的资本下限要求测算，此次资本新规大致形成4500亿元左右的资本亏空。其中，5家大行大约增加3万亿左右的风险加权资产，形成接近3000亿的资本亏空。由于目前五大行的资本水平已经没有缓冲，这些资本亏空，会直接体现为2012~2013年的再融资要求。

　　东方证券分析师金麟指出，中小股份制商业银行的情况相对缓和一些，因为其资本的达标时间迟至2016年。此次银监会的资本新规，较此前的征求意见稿基本仅有温和改善，无助于从根本上改变银行即将到来的第二轮再融资的压力。

　　地方债魅影犹在

　　日前，财政部有关负责人在就加强地方政府性债务管理答记者问中指出，政府债务问题风险可控，并提出4点严格的要求。

　　有市场人士分析指出，财政部对地方政府债务问题的表态缓解了市场悲观情绪。不过，从中短期来看，地方融资平台的隐忧不可忽视。

　　评级机构穆迪表示，预计中国银行系统的不良贷款规模占总贷款规模的比例可能会升至8%~12%，这是银行业盲目迷信地方政府、大项目信用的结果，也是在信贷领域行政干预从未根绝的结果，更是中国银行业未能建立正确的激励机制的结果。

　　广发证券分析师沐华也表示，考虑到银行不良贷款主要由银行间接融资，中国银行业在后危机时代所受的负面冲击远未过去。

　　/前景预测/银行股成了“大白菜”

　　除基本面好坏参半，银行股的“大白菜”特性也决定了其股价上行的困难。“大”：市值巨大无人做

　　在A股总市值前20家的上市公司中，银行股就占据了9席。工、农、中三大行更是分列第二至四位。

　　对于A股市场而言，大市值股票在上涨中没有任何优势可言。

　　首先，如今的A股已经与“5·30”后的A股截然不同。当时，市场是“全民基民”，基金业的景气以及号召力不可一世。由于基金有配置权重股的需要，大市值股票的走势不比小盘股差。而如今的情况是，市场的主力军已经被私募、大户取代，他们更偏爱中小市值股票，而不是大盘股。

　　其次，今天的市场虽不敢直言是熊市，但绝对不是牛市。市场不是资金泛滥，而是流动性匮乏。沪市单边成交量少则700亿，多则千来亿。在市场大幅扩容下，如此稀少的成交量如何能推动庞然大物上行？

　　市值太大无人问津，这会否是银行股未来始终或长期处于低估值的根本所在呢？

　　“白”：背景苍白无人炒

　　A股市场，股票上行的根本动力是业绩，这个没错，但市场更喜爱的是题材。而银行股最缺乏的也是题材。

　　银行，作为一个大宗服务行业，其盈利模式毫无秘密可言，其稳定性需要，也没有太多创新性可言。放债赚钱、利差赚钱、投资赚钱，这些均毫无想象空间。银行股的业绩可以保持稳定增长，但这更多建立在行业的垄断性上，而不是自身有什么“人无我有”的优势。

　　在此情况下，银行股背景清楚，与A股市场所钟爱的炒作格格不入。

　　A股市场，大到区域概念、行业振兴，小到涉矿概念、高送转，无一不是市场热衷炒作的题材。然而，这些都与银行股无关。

　　区域概念的炒作中，地方商业银行或会短暂出现炒作，但弹性更大的显然是商业、地产股；高送转概念中，银行股已经是巨无霸了，再送转就成了“双层巨无霸”，食之难以下咽，“利好”反而成了利空。

　　在背景苍白的情况下，银行股又缺乏炒作题材，谁会去碰呢？

　　“菜”：供应充足无人要

　　银行股就像菜一样，来源充足，无需抢占。

　　市场常常担心猪肉涨价，也偶尔担心大蒜、绿豆等小件农产品涨价，但却很少担心大白菜涨价。当然，有人会说，去年冬天，大白菜不是涨过价吗？但这种涨价往往持续时间短，到第二年，菜量更是“泛滥成灾”。

　　原因很简单，就是大白菜好种植，无需囤积。这和银行股很像。

　　总股本那么大，银行股想买随时都有，哪怕真有利好推动银行股暴涨，最后也会有基金、社保等大机构借机出货，所以，根本不用担心银行股会“断炊”。

　　当市场炒完了概念、炒完了题材、炒完了ST、炒完了小盘股，回过头一看，银行股还在那里。那就来一口小菜，炒一炒吧。

　　银行股“菜源”充足，只适合调口味，不适合做主食，这或许就是银行股未来很长一段时间的宿命。