央行：农信社存准率恢复并非“下调”

　　央行杭州中心支行有关人士昨日接受采访时表示，从今年11月25日起浙江省内农村合作银行将恢复执行正常的存款准备金率水平，这一举措不能理解为下调其存款准备金率。

　　昨日一位内部知情人士向《第一财经日报》记者透露，最近市场所传浙江农信系统5家机构下调存准率，实为该5家机构恢复执行正常存款准备金率水平，并不能理解为下调其存款准备金率。

　　尽管如此，目前“预调微调”基调下定向宽松逐渐明朗化。在此提振下，市场流动性紧张局面有所缓解。昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)在连续多日走高之后出现震荡，银行间债券市场回购利率涨幅显著回落。

　　农信社存准率恢复正常不能理解为下调

　　据多位消息人士证实，浙江省5家农信社去年曾因支农信贷不达标被定向上调存准率，如今这项监管措施到期不续，因而被市场视作定向降准。

　　上述内部知情人士则向本报记者表示，“这5家农信机构去年支农信贷没完成任务，作为惩罚，被央行定向上调了存准率0.5个百分点，此次到期不续。”

　　而央行杭州中心支行有关人士昨日在接受媒体采访时也表示，从今年11月25日起，浙江省内农村合作银行将恢复执行正常的存款准备金率水平，这一举措不能理解为下调其存款准备金率。

　　据悉，近年来，人民银行对农村合作银行实施有区别的存款准备金率政策，每年11月对农村合作银行当年前三季度的信贷情况进行评估，对支农信贷投放力度不能达到一定标准的农村合作银行执行比正常水平高0.5个百分点的存款准备金率。

　　上述人士称，2010年11月25日起，经评估对全国20多家农村合作银行执行有区别的存款准备金率(现为16.5%)，期限一年。今年11月到期后，人民银行对其恢复执行正常的存款准备金率水平(16%).

　　上述人士还表示，央行将继续贯彻实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，促进货币信贷总量合理增长，引导金融机构加大对“三农”、小微企业等经济社会薄弱环节的信贷支持。

　　资金面趋缓

　　尽管如此，上述消息仍被市场解读为定向宽松的加强。光大银行首席宏观分析师盛宏清指出，“定向下调存准率的弹性空间太大了，释放的信号应该理解为稳健货币政策的定向宽松，或适度宽松。”

　　不仅如此，昨日公布的汇丰中国制造业PMI初值创下32个月以来新低；分析称由于通胀压力回落速度可能快于预期，将为进一步的局部宽松政策提供空间。

　　在上述利好消息的刺激下，资金利率终于告别了上周后期以来的一路上行之势。

　　截至周三收盘，Shibor涨跌互现，呈现出小幅调整态势，其中隔夜利率上升12.25个基点，报3.9567%；7天利率下跌7.92个基点，报4.3325%；2周利率上升6.50个基点，报4.8908%；1个月期利率下跌0.90个基点，报5.2993%。不过，多数品种仍然维持在11月以来最高，流动性仍较为紧张。

　　在银行间债券市场，昨日1天回购利率报3.97%，较上日涨12个基点；7天利率报4.356%，较上日跌7.7个基点；14天利率报4.892%，较上日涨7.3个基点；21天利率报5.01%，较上日涨0.6个基点。

　　“这几家农信机构被定向下调存准率直接影响了资金面，因此昨日资金利率没能延续前几天的显著上涨格局。”宏源证券高级研究员何一峰向本报记者表示。

　　定向宽松趋向明朗

　　“最先传言农信社普遍下调存准率，随后又说是浙江省农信社被下调，最终的情况是浙江5家农信机构定向政策到期不续，最近真是各种消息满天飞。”一位市场人士指出。

　　实际上，除了在坊间闹得沸沸扬扬的各类传言，央行近期的操作亦让市场人士有些困惑。先是此前3年期与1年期央票利率相继下调，随后是上周出现净回笼，而本周央行又意外恢复了正回购操作。

　　在周二的公开市场上，央行发行了150亿元的1年期央票，参考收益率未能延续此前两周的下调；同时，央行还进行了总额为150亿元的28天正回购操作。通过这两项操作，央行单日在公开市场回收资金300亿元，而本周到期资金不过530亿元。

　　正如一位固定收益研究员所言，“在资金面偏紧和到期资金很少的情况下，央票发行仍然没有显著缩量，还正回购了150亿元，央行的操作实在有点让人看不懂。”

　　盛宏清认为，目前各项经济硬指标的回落似乎比预期要快，而支持债券发行和发放贷款是需要资金的，监管部门在调研之后将出台哪些措施还无法确定，但政策的本质是权变。

　　“尽管存在一定可能性，但降低法定存准率的概率不大，全局性的宽松政策难以出台。”何一峰告诉记者，“如果要全面降准，周二就不应该进行150亿元的短期正回购，央行延续了以短期工具平滑到期资金的思路，旨在缓解年末资金紧张。”

　　本周二，央行网站还刊发央行副行长胡晓炼的讲话，她指出，“当前要继续坚持稳健货币政策的基调和取向，适时适度进行预调微调”，她并称“当前货币信贷工作要在保持总量基本稳定、合理适度的基础上着力优化结构”。

　　国泰君安研究报告认为，“从央行公开市场到期资金看，12月、(2012年)1月、2月的到期资金仅为250亿、110亿、250亿，央行公开市场操作几乎完全丧失，央行下调存准率概率明显上升，我们预计年底前中小型银行存准率或被下调。”

　　明年利率调整有限 存准率或两会前后调整

　　在今天召开的北京召开申银万国2012投资中国战略年会暨上市公司与机构投资者见面会上，申银万国证券首席分析师李慧勇表示，2012年，我国利率下调空间较为有限，存款准备金率有望在欧债危机高峰期下调。

　　李慧勇表示：利率下调的前提条件是经济的大幅回落，而根据申银万国的预测，2012年我国GDP增长率约为8.6%，将实现经济增长软着陆。因此，我们认为，2012年下调利率的空间较小。

　　此外，欧债危机演进将促使央行谨慎降息。

　　据悉，中国人民银行昨日发布的初步数据显示，10月份新增外汇占款为负增长，减少了248.92亿元，为近四年来首次。

　　10月，中国贸易顺差170.33亿美元，同比收窄36.5%； 当月实际使用外资83.34亿美元，根据当前的汇率估算，两者之和约为1600亿元人民币。中金公司报告表示，根据“残差法”估算，10月热钱流动规模大约为-1800亿元，也即热钱处于净流出状态。

　　招商证券分析报告认为， 近期欧美经济比较动荡，或有一些跨国公司将资金从国内抽走，进而造成了资金的流出。

　　申银万国证券认为，由于欧美债务危机可能继续扩大，且有可能向核心国家转移。未来，资金流出可能成为趋势。若选择降息，将加速资金从中国流出，这对我国经济发展显然不利。

　　对于存款准备金率是否会调整，何时调整的问题。李慧勇表示：年内不会调整，而明年两会前后可能是下调的时间窗口。

　　李慧勇介绍说：是否调整存款准备金率要看银行，如果不调整存款准备金，银行是否会由足够资金放贷。对此，申银万国的银行业分析师表示：年内不调整准备金率问题不大，未来两个月银行能发放6000亿元的信贷。

　　另外一个衡量是否调整存款准备金的因素为外汇占款。

　　李慧勇说：存款准备金率与外汇占款密切相关。历史数据显示，危机或动荡往往导致资金流出新兴市场。随着欧债危机恶化，今明年资金流出中国将成为趋势，外汇占款也将跟对下降。

　　据悉，外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币，外汇占款的增多，将直接增加基础货币量，并通过货币乘数效应，使得流通中的人民币迅速增多。而外汇占款下降将导致流通中的人民币下降。

　　李慧勇表示，到了明年两会期间，欧洲债务危机有望达到高峰，我国可以用下调准备金来对冲外汇占款率下降，以此保证国内流动货币的稳定。此外，明年2、3月期间，CPI下降将得到证实，这也有利于下调存款准备金。(21世纪网)