痞子校花变身记 下载:PE与VC之间的区别是什么

PE与VC之间的区别是什么？

  续接上两篇《PE在中国》和《VC在中国》来给各位好友综述VC与PE之间的区别是什么。其实在中国的资本市场上两者之间的区别已经不是很显著，不过，还是有些差异。PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念、投资偏好、投资领域和投资特点等方面有着很大的不同。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，之所以会导致这样的结果是由于中国目前没有一个多层次的资本市场和完善的法律机制所致。

  在中国也有研究创业投资和私募股权投资的学者们总是会把创业投资基金和私募股权投资基金的概念混淆，总认为产业投资基金囊括了创业风险投资基金和私募股权投资基金。造成这种概念对立或者相互混淆的根源，就在于那些学者们是没有站在私募股权投资市场和私募股权基金实际操作层面去看，从而导致了他们走入了“只见树木，不见森林”的误区。

  因此，要想严格来区分PE和VC本质区别，我们就要从全球公认的定义来分别理解：

首先从ＰＥ（私募股权投资基金）来理解：

　　通俗点来理解就是大多数企业家很少有钱来实现他们自己构建的商业帝国的梦想，因而必须找到一种很合适的途径来融资。而那些有着雄厚资本的投资机构，比如我们常见的：养老基金、保险基金和其他类型的投资基金等，他们没有时间、精力和专业来对那些成长性较好的公司进行投资理财,而那些成长性较好的企业家或者创业家们又没有合适的融资渠道来获取需要发展的资金，因此，在这样的客观情况下，私募股权基金应运而生。

从投资阶段来看：按照美国投资协会对私募股权投资基金的定义分为种子期、创建期、其他早期、扩张期、中期、IPO前的投资等。

从私募股权投资基金投资的领域来看：无论在美国还是在中国它所投资的领域很宽泛，几乎涵盖了国民经济的所有行业。

  总之，无论从哪一种投资形式来看私募股权（PE）是Equity(股权或权益)之一种，既能发挥融资功能，又能代表投资权益。

关于VC(创业投资) 的理解：

  在中国，VC是个舶来品，刚开始被中国媒体翻译为“风险投资”且一直沿用到20世纪末期，后来一些人根据百科全书解释将其翻译为“创业投资”。于是，原来的一些文献、政府文件所使用的“风险投资”概念渐渐演变为“venture capital”各自表述，在国家发展与改革委员会、科技部等部委文件中相继出现了“创业投资”这个译法。而这两种表述后来竟然演变成了水火不相容甚至由此考虑的政策着眼点都大相径庭，“风险投资”论者投资者的风险意识和投资冲动，“创业投资”论者强调被投资对象的创业特性。由于争执双方都有行政、立法话语权，所以由人大和国务院出台的文件常常是“风险投资”，而由国家发改委、科技部、商务部等部委发布的文件则多是“风险投资”，如2006年3月1日生效的《创业投资企业管理暂行办法》等。后来经过多方查考，两种理解其实是站在不同的角度和立场进行表述，然而又不能完全概括。因此，在国务院发布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》及配套政策中，第一次把“venture”的两种含义都写入了政府文件。为此，由科技部、商务部和国家开发银行联合推出的大型调查报告也从2006年更名为《中国创业风险投资发展报告》。至此，官方的解释和表述口径才渐渐走向统一。　　

两者的本质区别：

按照国际惯例和中国特色资本市场，它们的区别如下：

    在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方面进行考虑：

1）组织结构的区别：首先VC的组织结构通常采用公司制型的结构，在公司型的结构中投资者是公司股东，依法享有股东权利，并以其出资为限对公司承担有限责任。在VC公司制下的项目经理大多都采用公司奖励股权和跟随投资相结合的机制，项目经理负有限责任。而在PE的组织结构中，目前在中国大多都采用有限合伙型，投资者作为合伙人参与投资，依法享有合伙企业财产权。基金管理人作为普通合伙人代表PE对外行使民事权利，并对基金债务承担无限连带责任。其他投资者作为有限合伙人以其认缴的出资额为限对PE债务承担连带责任。从国际行业实践来看，基金管理人一般不作为普通合伙人，而是接受普通合伙人的委托对基金投资进行管理，但是两者一般具有关联关系。

2) 投资阶段： 一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，比如成长期、PRE-IPO、IPO后;VC的投资阶段相对较早大多是处在早期、成长期，但是并不排除中后期的投资。

3) 投资规模： PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大;VC则视项目需求和投资机构而定，一般投资规模偏小。

4) 投资理念： VC强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售;PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。　

5）投资性质：VC－－财务性投资；PE－－战略性投资或者产业整合。

6) 投资方式: VC－－参股；PE－－可以控股。

7) 投资特点：而在现在的中国资本市场利益的驱动下，很多ＰＥ和ＶＣ间的相互转换投资已经是司空见惯的事了，在国际间的大投行也有此现象。比如著名的PE机构如凯雷(Carlyle)也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

  另外，PE基金与内地所称的“私募基金”有着本质区别。PE基金主要以私募形式投资于未上市的公司股权，而私募基金主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行管理并投资于证券市场(多为二级市场)的基金。