单田芳群雄评理会:个股的选择

来源：百度文库编辑：中财网时间：2024/04/27 14:18:59

第8章失败可能来自于分析报告未提供的资料（3）　个股的选择

截至目前为止，我讨论的所有方法，几乎都适用于每一个市场，包括：个股、商品与指数。无疑地，某些人仅交易个股——我过去也曾经以此为交易的重心。对于个股的选择，我们有“道氏理论”可做为预测行情的一般性准则；在这个范围内，你可以利用我们讨论的技术方法选择股票。现在，我再提出一些专门适用于个股操作的辅助性方法。目标当然是进一步提升你的胜算。

技术分析与基本分析的比较

市场中有一群人专门操作个股，他们在个别股票中投资、投机或交易。这群人基本上可以被分为两个学派．…纯粹的技术分析与纯粹的基本分析，根据我个人的经验判断，这两种纯粹的学派都很难获得稳定的绩效。
大多数成功的投机者都属于折衷学派：他们结合上述两种学派的精华，同时采用技术分析与基本分析的工具。我个人采用折衷而偏向技术分析的方法。我结合这两章讨论的技术性方法与基本面的统计资料，前者非常可能反映市场参与者的未来判断，后者则与价格走势之间保持长期而稳定的相关性。基本分析者认为，长期来说股票价格取决于三项因素：股息收利率、盈余能力以及个别公司的资产价值。换言之，任何股票的价值都是取决于这三项本质上的因素。我认为这种主张存在一个问题，它完全忽略价值的主观性质。唯有当股息收利率、盈余能力以及资产都必须直接反映在市场的集体判断中，如此基本分析学派的主张才有效。事实上情况并非如此。基本分析者中经常发生一种现象：他们的判断虽然“正确”，但时效的掌握却错误。
格雷厄姆与多德的选股方法是基本分析学派的主流之一。格雷厄姆与多德的方法认为，你应该买进低本益比与低帐面价值的股票，这是一种过于简化的原则。他们的主张蕴含着一项假设性的前提，这类股票很可能是“价值低估” 的成长型股禀，因为高本益比代表市场已经认同，并给于股票“适当的评价”。股票市场处在多头行情的初期至中期阶段以前，这种选股方法确实相当有效——除了少数本质最差的股票之外，所有股票都会上涨。然而，假以时日，你可能会遭遇麻烦。一般来说，某支股票的本益比与帐面价值偏低，背后必然存在理由，而且市场已经知道这些理由。
我认为本益比与帐面价值都是非常有用的工具，但我的运用方式截然不同。如果你观察整体市场的本益比与帐面价值，并以此比较过去的本益比与帐面价值，你可以发现一种理想的次要指标，显示整体市场的超买与超卖情况。然后，你可以比较个股与大盘指数在本益比与帐面价值上的关系，并将这种关系视为是次要的（或许应该称为更次要的）指标，以评估个股与大盘在超买与超卖上的相对表现。

盈余成长的变动率

基本分析有一项非常理想的统计关系，它是盈余成长变动率（译按：作者是指盈余的变动滚而言）与股票价格变动率之间的相关性。戈登．霍姆斯在 1969年的作品中表示，“价格趋势的斜率，在时间上几乎都会领先对应或对等的盈余趋势效率。时间的落差通常为三个月。”
我对于这现象有三点评论。第一，它通常正确。第二，它经得起时间的考验。第三，它符合“道氏理论” 根本观点——市场会“反映所有事物”。然而，你如何运用这个现象呢？

首先，你必须确定这种相关性是否存在于你评估的股票中。大多数企业的盈余都会受到季节性因素的影响，因此你观察的盈余数据不可少于六季，如此盈余成长才是未来股价变动的有效指标。将盈余的数据描绘在股价走势图的同一时间坐标轴上（盈余的数据必须落后三个月），如此你可以比较盈余成长（衰退）与股价上涨（下跌）之间的相关性。这种相关性必须存在于考虑的整段期间内，否则两者之间的相关性便不显著，其盈余也不适合用来预测未来的股价。
霍姆斯根据盈余成长与其他因素，设计了一套相当复杂的选股方法⑦我的运用方法稍有不同。在威廉姆斯．奥尼尔提供的纽约股票交易所每日图形系统中，盈余的数据是以季为单位，其中还包括次一季的盈余预估值。假定盈余与股价之间的相关性确实存在。就买进方面来说．如果盈余成长变动率小于股价变动率（或趋势线的科率），则可以考虑买进该股票。如果盈余成长变动率大于或等于股价变动率（或趋势线的斜率），则另外寻找适当的对象。卖空方面也是如此。

如果你以这种方法交易，我希望给你一些忠告：许多人根据企业盈余交易，这种情况下，预估的每季盈余报告可能会让你一败涂地，尤其是高本益比的股票——它们经常出现暴跌的走势。务必要知道实际的盈余报告何时公布，如果股价已经接近高点，则在报告公布前应该出场。如果实际的数据不如预期中理想，则股价可能向下跳空，你累积的获利也将在一夜之间消失！

观察收利率与本益比的目的是寻找高成长的潜力股。然而，事实上．盈余成长是最能够反映成长潜能的因素。以收利率来说，它是股息除以股价。偏高的收利率必然是因为股息偏高或（与）股价偏低。可是，股价何以偏低呢？因为盈余不佳！
以花旗与旅行者为例，1990 年7月，两者股价大约持续下跌六个月，收利率随之上升。虽然股价持续下跌，但公司方面却维持既定的股息。因为股价的下跌程度大于盈余的衰退，所以本益比下降。这两支股票的本益比都很低，收利率则偏高，你觉得怎么样？是否代表它们是低价承接的理想对象？

我不认为如此。如果这两家公司的表现持续不理想，怎么办？如果没有在盈余成长的范围考虑，本益比与收利率都是非常不可靠的数据。我经常喜欢把一个观念表达为一个简单的句子，“如果股价下跌，必然有下跌的理由！”你通常不可能在市场之前，发现价格低估的股票。 (本文出自rumen8.com入门吧}
让我举一个例子，说明盈余成长何以是选择股票的一个关键因素。在“纽约股票交易所”挂牌交易的所有股禀中，大约80%的公司会将盈余的30%至65%分派为股息。假定一家成立不久的公司，股票价格为10美元，每股盈余为1美元，分派的股息为0．5美元（占盈余50%，收利率为5%），盈余成长率为25%。本益比10倍，收利率5%，这都是属于中等的数据，所以很难根据这两项资料判断这支股票是否适合买进。可是，25%的盈余成长率却代表非凡的意义！

选择个股时应参考该公司的哪些经营数据一个股改的问题个股图含义的介绍. 个股开低盘的主要原因是什么如何能查到个股的持股人数寻找价值低估个股的方式是什么？请问一个股改的问题？怎样知道个股的历史行情？怎样判断个股阶段性的顶部. 个股的停牌是否提前公告个股的股权登记日能否提前预知有无毛利率高达100%的个股？请教一下消息对个股的走势的影响个股什么是记名的什么是不记名的？？股权分置改革对个股的影响美国的那个股神是谁？？？都有那些成就主力增仓的个股到底会不会涨谁有000009深宝安的个股资料呀股票前加“G”字的个股是什么意思请问个股中的量比和换手率怎么算出来的？钱龙软件怎样看个股前几天的数据? 同花顺软件怎样看个股前几天的数据个股实时股价是怎么计算出来的？同花顺软件怎样比较个股和大盘的走势