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乐观主义的边界
(2011-08-27 23:15:12) 
转载标签： 乐观主义
知足
知止
巴菲特
边界
对于人生，我倾向乐观主义，其要诀就是廉价的知足常乐。不仅知足，还要知止。弘一法师的“知足常足，终身不辱。知止常止，终身不耻”，我奉之为圭臬。
对于股市，许多朋友都认为，我是“无可救药的乐观主义”，呵呵。但是，如果深入了解，情况并非如此简单。我们以为自己的所知，通常多于我们实际的所知。人类的偏见和固执，大多与此相关。许多人认为目前股市的低估，只是纵向比较，“便宜”也还只是表相。沪深股市扣除前50只最低PE的个股之后，平均PE就是30多倍了，依然是世界上最贵的股市。而所扣除的50家公司，除了银行股，其它大多是有天生公司治理缺陷的央企国企。
为什么要扣除银行股？这是一个见仁见智的事情。我们的商业银行的赢利模式非常简单，它们所赚取“傻瓜都能赚钱”的垄断利差，归根到底是担保费，利用国家的信用，公开剥削储户，实现政府意志。那么，当政府遇到问题麻烦时，商业银行必须挺身而出，与国有大股东绑在一起的中小股东，就有可能被贡献了。
如果一家企业，公司治理有众所周知的缺陷，a、比如“无主”。经营管理人员根本不知道自己在为谁打工，只为自己捞取利益。b、比如“行业行政垄断”。它们的盈利是建立在不让别人进来竞争的基础之上，这与“资源垄断型”企业是有本质不同的。c、比如“在可以预见的未来不会被收购”。宁愿被自己折腾死，也不愿意让别人来收拾残局。这些企业，无论当下其利润报表多么地粉饰太平，其长期价值都不乐观。其pe小于10，pb小于1，又能怎么样呢？企业如果只追求规模，而无视扩张的效益，其最终命运只会是，在无法再得到注资之后，必定会消耗掉每一块钱的现金，而走向消亡的。企业未来的一钱不值，过程当中，假如没有现金流向持有者，或者流向股东的现金等于或小于再从股东手中圈走的资金，那么，折算到现在，同样是一钱不值。这是长期投资的真相，我们务必牢记！
股市一低迷，很多人就希望救市，我的看法正好相反。救市与“保护投资者的利益”无关，甚至可能正好相反。如果是投资者，买股票，与买其它任何东西一样，越便宜，越合算。为何要救市？如果是搞投机的，救市是救出一部分市场参与者，而套进去另一部分，二级市场作为一个整体，无任何正面效应。救市的本质就是，要维持一个更贵的市场，从而保护一级市场发行者的利益。
今天下午，与一许久未碰面的老朋友茶叙，他创办的一家软件企业也想上创业板，前不久刚与辅导券商签了前期协议。券商告诉他，现在等待排队的有一万多家企业想上创业板。我笑言：香港市场创业板随便上，为何不去？他答：那个市场不能玩的，人和钱都精明。回家的路上，我想：我们市场的绝大部分个股，目前依然处于去泡沫化的过程，什么时候，新股能象香港美国市场一样，随便发，随便上，这个市场才算正常，到时再来探讨整个市场的“低估”问题。
说了半天，就想说一件事，选择投资对象，是一切问题的关键。可是，评判投资标的，是很个性的事情。每个人都认为自己持有的公司，是好企业，是超值，是低估。的确，何为价值？看不见摸不着，藏于无形。我们给投资对象估值，有点象审美，容易“情人眼里出西施”。如何选择？巴菲特说：在做出投资决定之前，我会闭上眼睛，展望该公司10年以后的情形。这是我评判及选择投资对象的宏观行动指南。
最后，我想说，我这个股市之中的“无可救药的乐观主义者”是有很明确的边界的，这个边界就是：对99%的公司说不！
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