下周买什么 顶级券商抄底20只错杀股

2011年11月20日 08:20
来源：凤凰网财经

海宁皮城：增加新的利润增长点维持“买入”评级

投资要点：

竞得成都项目为公司异地扩张的又一重大胜利，符合市场预期。公司上市以后大力进行外部扩张，先后在辽宁佟二堡、江苏沭阳和河南新乡开设异地皮革交易市场，经营效果良好，成都的项目为公司异地扩张的第四站，符合市场预期。

成都项目拿地成本较低，为其快速盈利提供重要保障。由于公司为成都市新都区对中标土地的整理提供资金保障，并与成都市新都区签订关于土地竞拍的合作协议，因此公司以每亩60万元的低价竞得土地使用权(相当于每平方米899.50元)，公司成都项目较低的土地价格为公司的顺利盈利提供保障。我们认为公司成都项目能够很快盈利，成为公司新的利润增长点。

盈利预测和估值。我们保守预计公司2011-2012年的EPS分别为0.83元和1.20元和1.56元。其中2011-2012年交易市场租赁业务贡献的EPS分别为0.52元和0.80元和1.13元，东方艺墅和商铺出售贡献EPS分别为0.31元和0.40元和0.43元，我们利用分部估值法对公司进行估值，由于公司租赁业务收入增长全部转化为净利润，因此公司的租赁业务增速能够保证40%以上的增速，给予租赁业务2012年30倍PE，公司租赁业务贡献的股价为24元，给予商铺销售20倍PE对应的股价为4.8元，对东方艺墅按现金流折现方法计算的每股价值为1元，预计公司合理的每股价值为29.8元，维持公司“买入”评级。

西部材料：盈利能力回升，行业前景光明

002149[西部材料]有色金属行业

研究机构：中邮证券分析师：何阳阳

致力于做大做强钛业务。公司在收购西部钛业后，已经形成了熔铸-锻造-轧制相对完整的钛材加工产业链，预计钛材技改项目建成后公司钛材产能不足的瓶颈将得到解决。而通过非公开发行引入西安航天作为第二大股东，则可以凭借西安航天在航天、军工领域的地位来开拓高端钛材市场。目前美国64%的钛用于航空和军事领域，而我国用于航空航天领域的仅占11%，随着中国航空工业的发展，我国航空和军事用钛量有很大的增长潜力，因此在5000吨钛材技改项目建成投产后，钛产品在公司业务中的比重将逐步提高。

钛/钢复合板业务存在巨大需求空间。目前公司钛钢复合板的产能是1.5万吨，仅次于美国DMC公司和日本旭化成公司而位居世界第三、国内第一。而难熔金属板带材二期项目建成后又增加一条1万吨的轧制钛钢复合板产能，从而使公司具备了更加完整的钛钢复合板产业链。钛/钢复合板主要应用于电厂烟气脱硫和化工防腐设备等。目前火电仍然是我国的主力电源，而钛/钢复合板脱硫设备在我国的应用的比例仅为10%，所以未来石化和电力行业防腐设备的升级换代将极大的拉动对钛/钢复合板的需求。

航空钛需求前景向好。随着经济的复苏和客运量的增加，航空业的景气度也开始快速回暖，比如波音的飞机订单在2009年创下263架的低点后，2010年开始回升到625架，2011年前三季度也已经达到531架。据波音在2010年11月预测，未来20年内全球将需要30，900架新民用飞机，4，330架新飞机，而空客也认为未来20年内全球将需要31868架新民用飞机，其中亚太地区将需要10398架，占全部份额的32.6%。未来全球航空需求的快速增长将极大的拉动对钛材的需求。

钛具备比其它金属更大的上涨空间。目前钛铜比值仅为1.1左右，钛锡比值仅为0.37左右，钛镍比值为0.49左右，钛锌比值为4.4左右，这与历史上的钛铜比值3.74，钛锡比值2.37，钛镍比值0.79，钛锌比值7.38相比均处于历史性低位。由于现在大部分金属已经处于历史高位，而海绵钛却依旧低位徘徊，所以仅从比值的角度来看，随着需求的恢复和海绵钛产能过剩问题得到逐步解决，未来钛将比其它金属具备更大的上涨空间。

给予西部材料“中性”评级。预计西部材料2011-2013年的EPS分别为0.02元，0.32元，0.46元，对应的PE分别为：1112X，60X，41X。前三季度公司业绩依旧为亏损，但随着盈利能力提升和新增产能的逐步释放，公司全年业绩有望在四季度扭亏为盈。由于目前公司估值较高且面临着较大不确定性，所以我们暂时给予公司“中性”评级。

风险提示：1、脱硫防腐市场萎缩；2、在建项目投产延后；3、钛材销量不及预期。

日上集团深度报告：长期发展趋势向好，短期面临经营压力

002593[日上集团]交运设备行业

研究机构：海通证券分析师：赵晨曦

营业收入保持高增速长，毛利率短期面临下降压力。2010年和2011年前三季度，公司营业收入分别增长75.61%和41.47%。公司2011年第三季度毛利率为15.29%，较2010年同期的19.77%和2011年上半年19.55%下滑明显。目前公司钢材等原材料库存成本较高，终端销售价格面临一定的压力，预计短期内毛利率难有改善。

无内胎钢轮是载重钢轮行业发展的趋势。无内胎钢轮由于重量轻、安全性好、节油等优点是载重钢轮行业的发展趋势。公司较早布局无内胎载重钢轮，具有一定的竞争力，未来产能布局将进一步侧重于无内胎钢轮。同时，公司目标市场主要为AM市场，完善的售后服务体系和国内外生产、销售渠道将有助于公司分散风险，积极应对海外“反倾销和反补贴”。

钢结构国内仍有发展空间，公司积极开拓海外市场。国内钢结构建筑普及率较低，与发达国家相比我国钢结构建筑仍存发展空间。公司布局南充生产基地，将受益于制造业不断向中西部内迁的大趋势。同时，公司积极开拓海外市场，公司募投项目达产后将实现10万吨的钢结构产能。

盈利能力处于行业中上水平。公司钢结构业务相对同类上市公司拥有较高的毛利率和较强的管理能力，盈利水平强于同类上市公司。公司钢轮业务盈利能力与可比上市公司水平相当。综合来看，公司规模相对较小，未来发展空间较大，钢结构和钢轮业务具备协同发展效应。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.55元、0.71元和0.82元。考虑到国内钢轮行业的发展前景、行业集中度的提升、国内钢轮企业在国际市场上竞争优势明显等因素，积极布局国内外市场、产能扩张确定的企业能够取得先发优势，同时考虑到公司在钢结构领域相对较强的盈利能力，我们认为公司2012年合理的PE为20倍左右，对应公司2012年EPS为0.71元，价格为14.20元，目前公司股价为12.61元，首次给予“增持”的投资评级。

风险提示。宏观经济持续紧缩的风险、钢铁的原材料价格大幅异常波动的风险、人力成本持续上升的风险、人民币持续升值和海外反倾销力度超出预期的风险。

武钢股份：12月出厂价预期内下调，单月盈利继续下滑

600005[武钢股份]钢铁行业

研究机构：长江证券分析师：刘元瑞

维持“谨慎推荐”评级

预计公司2011、2012年的EPS分别为0.20元和0.27元，维持“谨慎推荐”评级。

德赛电池：全球高端智能手机电路保护板的行业龙头

000049[德赛电池]电子元器件行业

研究机构：广发证券分析师：徐博卷

全球高端智能手机电路保护板的行业龙头

公司主要聚焦于行业前三大的高端产品市场，主要客户有苹果、三星等，近期成为小米手机供应商，苹果是公司最大的客户，目前向苹果全系列全面供货，在iphone产品中的比重为全球最大。

公司在细分市场具有全球竞争力

公司主要竞争对手是日本、韩国的企业，公司能在高端智能移动终端处在全球龙头地位，主要因为：一是持续满足苹果的要求积累的丰富经验；二是全球领先的产品高品质特性；三是工艺、测试设备自我研发所形成的系统竞争力；四是生产效率持续提升。

层次分明的发展战略

公司发展战略可以总结为：“做精高端市场，扩大封装规模，跟紧电芯趋势”。

电路板护板是业务发展的核心，资源倾斜的重心，未来小型电源管理器保持全球领先的高端品牌市场，中型和大型紧跟市场趋势，产业化、研发进度保持领先。封装主要做好配套服务，两年内实现全自动化设备，提高自动化水平，提高生产效率，坚持“大客户、长订单”策略，预计未来几年会有大幅度的增长。电芯作为未来的重点之一，跟进市场，等待合适的机会和项目。

盈利预测与投资评级

我们预计2011-2013年归属母公司净利润分别为1.17亿元、1.88亿元和2.77亿元，全面摊薄后EPS分别为0.85元、1.37元和2.02元，12个月合理目标价为35.00元，维持公司“买入”评级。

风险提示

客户集中度过高的风险和新产品市场开拓可能低于预期的风险。

昆明制药：与珍宝岛专利互持点评

600422[昆明制药]医药生物

研究机构：中信建投证券分析师：罗樨

权利要求范围过小致公司失产品独家性公司络泰的专利申请时间较早，在权利要求上只写了三七皂苷的含量，导致权利要求的保护范围过小，溶剂的权利要求也同样出现了保护范围小于说明书的情况。导致公司在2003年与珍宝岛的专利诉讼案中败诉，失去了产品的独家性。珍宝岛也对其产品申请了相关专利。实际上双方的专利保护权利要求对对方都形成了限制，一定程度上阻碍了注射用血塞通这一品种的深入开发和质量提升。

专利互持合作将增强产品市场竞争力本次公司与珍宝岛在注射用血塞通这一品种上，将在专利使用及后续研发的上进行较为全面的合作，作为血塞通粉针这一产品国内仅有的两家生产企业，打破专利及技术的防火墙，对于该品种的深入研发具有重要意义。双方将合作进一步提升产品的质量，并制定相应标准，并对产品生产制作技术进行进一步的研究，所取得的技术成果也归双方共同所有。鉴于该产品的市场推广已经取得了相当的成绩，制备技术和质量的继续提升将进一步增强其市场竞争力。双方在产品技术开发、质量提升和市场销售等项目上的合作姿态也将使血塞通粉针这一竞争性品种具有类似独家品种的优势，使得血塞通粉针在市场竞争中占据较以前更为有利的地位，增加了公司主导品种络泰高成长的确定性。

盈利预测和评级暂不考虑增发影响，维持2011~2013年EPS预测，分别为0.39、0.54和0.72元，12个月目标价18.9元，鉴于公司业绩增长的确定性，我们维持买入评级。

河北钢铁(000709):期待后期集团铁矿石资源注入

研究机构：申银万国证券研究所

河北钢铁股份有限公司(以下简称"公司")公告《公开增发A 股招股意向书》,拟公开发行股票数量不超过38亿股,发行价格为4.28元/股,募集资金总额不超过160.15 亿元人民币(未扣除发行费用)。

本次募集资金在扣除发行费用后的净额将全部用于收购邯钢集团持有的邯宝公司100%股权。邯宝公司是邯钢新区项目的投资及经营主体,邯钢新区项目总投资约193.68 亿元,分两期建设。一期工程包括综合原料场、焦炉、烧结机、链篦机回转窑、高炉、转炉、精炼炉、连铸机、2250 毫米热轧生产线等,于2006 年4 月正式开工,2008 年10 月完工并投产,年可生产热轧卷板450 万吨；二期工程建设具有世界先进水平的2130 毫米冷轧生产线,年产215 万吨高端板材,于2008 年11 月正式开工,已于2010 年下半年建成并陆续投产。

开山股份：行业季节性回升，持续看好公司发展

300257[开山股份]机械行业

研究机构：德邦证券分析师：李项峰

投资要点：

10月份，全国空气压缩机行业产量如预期回升，达1334万台，同比增速为21.6%，环比为2.3%。我们认为全国空气压缩机景气度的季节性回升显示出宏观层面依然向好。市场对气体压缩机行业下滑的忧虑得到部分缓解。

鉴于行业景气度回升以及公司估值修复的考虑，我们将开山股份的目标价由69.2元上调至77.8元，相对于67.8元收盘价的潜在回报为14%。将开山股份的评级由“买入”下调为“增持”。我们维持开山股份2011年，2012年和2013年期末EPS为2.24元，3.46元和4.76元。相较于类比公司，给予公司2012年22.5倍的PE，对应的目标价为77.8元。我们认为，开山股份依然具备一定估值优势。

风险：1)、行业景气度下滑的风险；2)、核心人员流失的风险。

顺网科技：获腾讯1.3亿元战略投资，公司价值获产业资本认可

300113[顺网科技]计算机行业

研究机构：海通证券分析师：陈美风

盈利预测与投资建议：

由于公司与腾讯的合作在短期未必能产生直接收益，根据2011年备考利润(加上新浩艺)，考虑到公司目前业务的发展情况以及整合后渠道垄断力的提升，假设2012年基本能实现全年并表，预计净利润有望达到1.05亿元，相当于每股收益0.80/0.77元(增发前/增发摊薄后)。

我们一直看好公司独特的商业模式，以及并购后议价能力的增强，随着腾讯这样的产业资本介入，我们认为市场对公司商业模式、平台价值的认可度会增强，仍故维持长期“买入”评级；但我们同时也认为公司并没有充分发挥自身平台的潜力，例如公司网吧游戏的联合运营迄今为止远远低于我们预期。综合考虑，我们认为可以按照2012年35倍PE进行估值，目标价26.8元。公司短期股价涨幅较高，提示投资者注意风险。

海翔药业：4-AA高增长，未来期待产业升级

002099[海翔药业]医药生物

研究机构：兴业证券分析师：王晞

投资要点

最近我们调研了海翔药业，并与管理层作了充分的交流。我们认为：1)海翔药业在培南类中间体领域，竞争优势显著，未来随着产品向下游延升，有望维持高速增长。2)合同订制业务有看点，公司今年达比加群酯中间体订单同比有所减少，但明年有望恢复。此外与其它跨国企业的合作也在稳步推行之中。

我们认为，作为一家特色原料药企业，海翔正处于良好的上升期，增发项目也有望加快公司未来产业转型的步伐，公司管理层参与增发也凸现了对公司未来增长的信心。海翔药业是特色原料药企业的后起之秀，其发展模式类似于当年的海正和华海，我们看好这一类企业在“印度模式”某个里程碑上的探索和努力，长期给予推荐评级。

河北钢铁：公开增发收购邯宝资产启动，期待后期集团铁矿石资源注入

000709[河北钢铁]钢铁行业

研究机构：申银万国证券分析师：郑治国

事件：公司公告《公开增发A股招股意向书》，拟公开发行股票数量不超过38亿股，发行价格为4.28元/股，募集资金总额不超过160.15亿元人民币(未扣除发行费用)。

后期集团承诺铁矿石注入对公司业绩有较大增厚空间，维持“增持”评级。河北钢铁集团已经承诺在完成此次公开增发收购邯宝钢铁资产之后启动铁矿石的注入程序，根据公司公告及我们测测算，按照目前市面的公允价值，首期铁矿石资产的注入会使公司2011年、2012年的EPS增厚为0.24元、0.33元，较收购邯宝钢铁之后的EPS增厚约40%。公司未来的业绩有明显增厚，并且目前PB为0.91X，处于历史地位，维持公司“增持”评级。

海宁皮城(002344)重大事项点评：成都项目土地落实，异地扩张稳步推进

002344[海宁皮城]批发和零售贸易

研究机构：中信证券分析师：赵雪芹

事项：

公司今日公告董事会决议，审议通过《关于同意全资子公司成都海宁皮革城有限公司参加国有土地使用权竞买的议案》、《关于同意全资子公司成都海宁皮革城有限公司开发建设成都海宁皮革城项目的议案》、《关于借款给成都海宁皮革城有限公司的议案》，同时公告了《竞得成都土地公告》。对此，我们点评如下。

微调公司盈利预测。

根据公司新项目进展情况及房地产最新结算进度和安排，我们微调公司2011-2013年EPS为0.92/1.25/2.01元(其中租赁业务分别为0.66/0.90/1.54元，租赁业绩符合增长率52.50%)，原预测为0.98/1.22/2.01元)，以2011年为基期的未来2年复合增速为47.45%，考虑到公司独特的商业模式以及积极的外延扩张，以PEG=0.85为估值参考，给予公司2011年40倍PE，维持公司目标价40.00元，我们坚定看好公司当前的投资价值，维持“买入”评级。

我们的盈利调整主要来于：

1.2011年业绩下调0.06元，主要因为公司房地产结算进度，原先预期2011年确认的部分地产在2012年确认收入。

2.2012年业绩上调0.03元，主要因成都项目公告导致的预期差-0.03元(前文“表3”已分析)，及2012年度确认的增量房地产EPS0.06元，合计上调0.03元。

风险因素。

大连控股：取得黄金资源，寻求华丽转身

600747[大连控股]电子元器件行业

研究机构：华龙证券分析师：文育高

事件：

大连控股发布公告，公司与自然人张少白签署了股权转让协议，拟受让哈密市亚天商贸有限责任公司(简称“亚天公司”)100%的股权，亚天公司拥有新疆托里县博孜阿特南金矿的探矿权；亚天公司又系新疆康信矿业资源开发有限公司(以下简称“康信矿业”)的股东，持有康信矿业75%的股权，康信矿业拥有新疆托里县博孜阿特15号金矿的采矿权。

点评：

大连控股主营产品为CRT彩电项目，该业务已逐渐萎缩，主要业务收入来自于子公司大连精密轴。公司三季报显示营业收入3.41亿元，营业利润-4663万元，每股收益-0.046元，目前主营业务难以为继，公司面临业务转型压力。

2009年12月23日，大连市国资委与北京新纪元签署《大连大显集团有限公司国有股权转让框架协议书》，大连市国资委将持有大显集团50%股权有偿转让给北京新纪元。今年9月份公司实际控制人变更为北京新世纪投资有限公司，股权完成转让之后，国有股权全部退出。

根据公开资料显示，2010年托里县产黄金3800千克，占新疆黄金产量的近五成，是新疆名符其实的“黄金第一县”。此次收购具有采矿权的新疆托里县博孜阿特15号金矿为博孜阿特一带金矿点其中一个矿体，详细资源储量有待公司进一步公告。当地政府有意引入资本进行区域内中小矿山的整合，公司或将借此次收购介入托里县矿山整合规划。

公司一直积极寻求业务转型，扭转主营业务逐渐萎缩的局面。今年7月份成立瑞丰矿业有限责任公司(注册资本9000万)，此次分别收购两个金矿的探矿权和采矿权，将为公司业务转型打下良好基础。若公司矿山采选配套设施完善，或将较快带来新的利润增长点。公司黄金开采业务发展未来可期，给予公司“推荐”评级。

澳洋顺昌：昌盛小贷公司注册资本提升50%

002245[澳洋顺昌]公路港口航运行业

研究机构：海通证券分析师：钱列飞，钮宇..。

盈利预测及投资建议。2010年以来LED芯片行业产能大幅扩张，价格波动对LED项目的业绩带来不确定性，因此我们暂不考虑未来LED项目可能的业绩贡献。我们预计，公司2011-2013年年营业收入将分别达到15.76亿元、21.12亿元和24.01亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.17亿元、1.59亿元和1.93亿元，对应全面摊薄每股收益为0.32元、0.44元和0.53元(未考虑规划中的产能扩张)，最新股价(11月16日)对应2011、2012年的动态PE分别为约24.2倍和17.9倍。考虑到2011、2012年现有主业分别30%以上、2013年20%以上的业绩增长，给予2012年20倍的PE估值，我们继续给予“增持”的投资评级，6个月目标价8.73元/股。

风险因素。金属物流市场下游需求萎缩；钢板、铝板价格大幅波动；小贷业务偿还风险等。

交通银行：质地优良，估值过低，建议积极增持

601328[交通银行]银行和金融服务

研究机构：申银万国证券分析师：倪军

交行的盈利能力优异。各项盈利指标和赋税管理效率、费用管理效率指标处于行业前列，财务杠杆稍高于其他大型银行，但受制于资本约束、贷存比和拨贷比等监管指标制约，贷款规模扩张受到抑制，拨备费用相比其他大行偏高，因而拖累交行ROE偏低。交行净利润最重要的贡献来自公司业务和资金业务，两者占集团净利润分别为66%和20%。综合来看，交行的股东回报率(17.5%)稍弱于大行平均水平(18.4%)。

搭综合金融平台，唱财富管理大戏。面对拨贷比和资本约束的压力，交行综合金融平台基础将通过提供稳定的存款来源、提高中间业务收入和小企业业务收入突破监管限制，向财富管理和内生增长银行转型。交行对公和对私财富管理两大平台为交行带来大量优质客户，使得今年以来存款增速在六大行中位居第一。受益于投资银行业务和信用卡的稳定拉动，交行中间业务稳定发展，2007年至今年均复合增长率为22%。小企业业务快速增长，交行已经确定了五年双倍增长计划，即用五年时间，实现小企业客户数和贷款翻两番，这是交行新五年发展宏伟蓝图的一部分。据测算，2015年，小企业业务将贡献净利润7.33%，12、13年分别利好核心资本充足率0.15%、0.16%。

“两化一行”打造金控公司。日趋严格的监管环境迫使银行依靠规模扩张高耗资本的经营模式难以为继，交行顺应国际银行业的大趋势，2008年明确提出“两化一行”的转型战略，目前已形成能提供证券、保险、信托、租赁、银行等综合金融服务的平台，并在香港、纽约、东京、新加坡等8个国家设有分行，初步打造出“以亚洲为主体，欧美为两翼”的国际化网络架构。这为交行财富管理银行的推进搭建了国际化的综合金融平台，将促进银行各业务板块的联动，分散业绩波动风险。

维持交通银行增持评级。基于交行稳健的经营风格和零售业务、中间业务的发展，我们认为未来三年交行的息差将继续适度扩张，收入和利润都将保持20%左右的增长。11-13年全面摊薄EPS预测为0.82、0.89、1.06元，11-13年PE为5.74、5.28、4.45倍、PB为1.10、0.94、0.81倍，建议增持。

雅克科技事件点评：环氧丙烷进入下跌通道带来交易性机会

002409[雅克科技]基础化工业

研究机构：东兴证券分析师：杨若木

预计公司11-13年EPS分别为0.79、1.17和1.49元。公司是A股上唯一一家阻燃剂行业上市公司，没有业务相似的企业可比，但从大类上可以划分为精细化工，我们选取了8家同属精细化工的上市公司进行比较，2011年平均市盈率为32倍。公司作为世界有机磷阻燃剂龙头，未来将极大地受益于新的防火消防法规，加上未来向上下游延伸产业链的预期，特别是向上游扩张的预期，另外公司超募资金较多，目前资产负债率仅15%，未来有利用超募资金进行新项目的预期，可以给予较大的估值溢价，2012年PE估值30倍较为合理，合理股价35.10元，维持公司“推荐”评级。建议积极关注新的建筑保温材料防火消防法规进展。

深发展A：平安入主顺利，“双引擎”驱动公司业绩增长

000001[深发展A]银行和金融服务

研究机构：瑞银证券分析师：励雅敏

三季报并表顺利，“平深恋”完成整合第一步

公司与平安银行并表后首份季报显示利润增速平稳，表明两行整合过程进展顺利，我们认为后续整合推进力度有望加大。

贸易融资依然是公司业务的战略高地

公司“线上供应链金融”模式深化完善，我们预计未来三年贸融余额增长将维持在25%的平稳水平，高于整体贷款平均增速。同时，公司有望进一步提高“供应链金融”对于中间业务的渗透及贡献度，带动结算、现金管理、企业顾问及代理委托等业务的中间业务收入保持迅速增长。我们预计未来三年公司手续费及佣金收入年均增长率维持在40%以上。

协同效应已初步显现，或将成就深发展新零售银行品牌

整合初期协同效应的高边际贡献已开始显现，集中体现在零售业务的发展：信用卡受益于整合初期交叉销售的高边际效益，有效卡量、手续费及利息收入贡献持续上升；零售存款三季度末余额比去年末增长27%，大幅超越市场平均水平，交叉销售有望进一步为公司提供较低成本的资金资源优势贷款结构转型持续，大幅向小微及经营性贷款等倾斜，为存贷利差扩张持续提供重要动力。我们认为零售业务将来有望成长为深发展另一业绩驱动引擎。

估值：重新覆盖给予“买入”评级，目标价19.6元

我们重新覆盖深发展，给予“买入”评级和基于DDM模型给出的目标价19.6元。我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为2.38/2.73/3.24元，目标价对应公司11/12/13年8.75//7.19/6.06倍PE，1.39/1.16/1.00倍PB。

新希望：世界级农牧业巨头诞生

000876[新希望]食品饮料行业

研究机构：华泰联合证券分析师：蒋小东，吴晓..。

世界农牧产业巨头。新希望重组完成，除了原有的农牧资产外，将拥有六和集团、新希望农牧和枫澜科技100%的股权。2010年公司饲料总销量达1273万吨，居国内首位(8%)及全球第三。养殖业务，鸡鸭苗达2.41亿只，生猪2.3万头，屠宰加工量达到178万吨，均位居前列。

巨人疯长的秘诀。1)“微利经营”模型薄利多销，主动与养殖户和客户共享利润，快速占领市场。2)“聚合成长”模式通过与竞争对手、供应商、客户等股权联合，消除竞争，共享成长。3)“担保鸡”模式是目前最具竞争力的发展模式，大大降低了养殖风险，使得养殖户迅速上规模，滚动式发展。4)“全产业链”战略，打造世界级农牧集团，引领行业发展。

成长空间依然巨大。近三年来六和集团凭借模式创新，迅速实现了500万吨至1000万吨的蜕变，但未来成长空间依然巨大，中国作为全球最大的养殖和肉类需求国理应拥有最大规模的农牧企业。微观来看，(1)目前公司只是渗透了一个山东(市占率50%)和半个河南(市占率10%)，全国范围市占率饲料8%，肉制品3%，养猪业务刚刚起步。未来公司凭借六和模式在其他养殖大省推广潜力巨大。(2)新希望股份海外业务盈利能力强，东南亚国家市场需求增长迅速，而饲料行业较为落后，公司未来将加大海外市场的扩张步伐。(3)“担保鸡”模式凭借整合后的平台有望复制到猪产业链，发展空间成倍提升。

未来成长不乏看点。(1)六和模式在其他地区推广潜力巨大。(2)饲料和养殖行业的集中度具有提升趋势，带来饲料行业利润率的提升和工业饲料的普及，龙头企业受益最大。(3)公司增长取向由规模走向效益，在核心市场具有定价权，能转嫁成本上涨压力，具备主动提升经营效益的能力。

(4)公司已打通鸡、鸭、猪产业链，巨大的协同效益除了改善子公司的效益，还使品牌建设跃上新台阶，实现食品品质可控，利润率可控。

盈利预测：我们预测11-13年农牧主业摊薄EPS为1.04元、1.24元和1.41元。扣除民生银行股权价值，农牧主业股价约为17元，对应PE17X、14X和12X，估值优势显著。公司合理PE为饲料25X，养殖15X，主业合理股价为23.3元，加回民生银行后股价26.8元。给予“买入”评级。

风险提示：禽畜疫病爆发；养殖类产品价格大幅下跌。

鲁泰A深度报告：用黑色的眼睛寻找光明

000726[鲁泰A]纺织和服饰行业

研究机构：宏源证券分析师：郦彬

投资建议：我们认为预期差的存在为低位战略建仓鲁泰提供良机。预计公司2011~2013年实现营业收入59.5亿元、66.8亿元、78.7亿元，实现净利润9.1亿元、10.4亿元、12.7亿元，对应EPS分别为0.90元、1.03元、1.26元，上调评级至“买入”，目标价13.5元，对应13*12PE、11*13PE，较当前股价有40%上涨空间。

股价催化剂：棉价触底回升，出口形势好转，市场重新认知公司价值。

风险提示：棉价出现恐慌性下跌、欧美经济形势大幅恶化。

双鹭药业：研发实力强，PnuVaxSL项目推进

002038[双鹭药业]医药生物

研究机构：齐鲁证券分析师：谢刚

投资要点

11月17日，双鹭药业发布“关于公司技术中心被认定为国家级企业(集团)技术中心以及重大事项进展”的公告：

一、公司技术中心被认定为国家级企业(集团)技术中心，经此认定，公司将可以享受科技开发用品进口税收优惠政策，公司将在所在地直属海关申请办理减免税备案、审批等相关手续。公司还可根据有关规定争取企业技术中心科技专项计划给予的资金支持和地方政府的财政补贴和配套经费。

公司技术中心获国家认定企业(集团)技术中心将进一步提升公司研发实力及综合竞争力，该优惠政策不会对公司2011年度经营业绩产生大的影响。

二、公司的加拿大PNUVAXSL项目获得发改委、商务委批准，获得企业境外投资证书，并办理完毕境外直接投资外汇登记，首批投资资金已于近日汇出。

我们认为双鹭药业的技术中心被认定为国家级企业(集团)技术中心是情理之中的事情，继续看好公司强大的研发能力，尤其是公司多年来在基因工程药物研发方面积累的技术，包括高表达菌种筛选技术、大规模发酵培养技术、大规模分离纯化技术、多肽药物纯化和制剂技术等。

我们看好PnuVaxSL的23价肺炎疫苗项目，PnuVaxSL已经积累了23价肺炎疫苗的临床前数据资料，我们预计公司将积极推进该项目，尽快开始国内的临床申报工作。

我们预测双鹭药业2011-2013年分别实现净利润5.51、4.96和6.47亿元，同比增长102.16%、-9.95%和30.36%，对应EPS为1.45、1.30和1.70元。考虑到公司主导产品贝科能的增长潜力、二线产品多点开花、在研产品储备丰富，维持“增持”评级，目标价41.56-44.24元。