陆家嘴停车攻略2017:PE常识（转）

PE投资

概述

二、现状

三、PE投资与房地产、股票投资的区别

四、PE与VC投资的区别

五、PE投资的特点

六、PE投资与非法集资

七、投资程序

八、重要渠道1、银行

2、信托公司

九、“三大纪律”投资PE1、五大标准选定投资公司

2、与企业共进退

3、个人投资PE 理性至上

十、PE投资 未来定位1、PE投资的角色定位

2、明星企业加工厂

概述

二、现状

三、PE投资与房地产、股票投资的区别

四、PE与VC投资的区别

五、PE投资的特点

六、PE投资与非法集资

七、投资程序

八、重要渠道 1、银行

2、信托公司

九、“三大纪律”投资PE

1、五大标准选定投资公司 2、与企业共进退 3、个人投资PE 理性至上十、PE投资 未来定位

1、PE投资的角色定位 2、明星企业加工厂展开 编辑本段概述

　　即Private Equity，简称PE。 国内通常把PE翻译成狭义的股权投资，即“私募股权投资”，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。 　　其实，把Private Equity（PE）翻译成“私募股权投资”，似乎Private的意义在于资金募集渠道是非公开发行。这实际上存在一种误解，应当更多从投资角度来理解，PE主要是投资于非公开发行的公司股权而得名。 　　PE投资者一些是基金管理公司的直接投资人， 比如： KKR的亨利·克拉维斯、黑石的史蒂芬·施瓦茨曼、TPG的大卫·邦德尔曼。 　　在中国也可以理解为买原始股等待上市。

编辑本段二、现状

　　私募股权投资（PE）从2008年瞬间“蹿红”至今，高额的利润率、动辄上千万元的门槛，使其成为独特的投资领域。越来越多的银行与信托公司合作，为高端客户提供PE投资产品。一般认为，PE投资只适合风险承受能力强的高净值客户。

编辑本段三、PE投资与房地产、股票投资的区别

　　PE与房地产、股票等其他投资相比，PE主要投资未上市公司的股权，而股票投资的标的为已上市公司的股权，房地产投资的标的为房屋和土地等实物资产。 　　除此之外，在资金募集上，PE投资主要通过非公开方式面向少数投资者募集，而非公开方式，其销售和赎回都是基金管理主体通过私下与投资者协商进行的。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。在流动性方面，PE的流动性较差，从投资到退出，一般在3年-5年左右的时间；相比而言，股票的流动性优势更为明显。在组织形式方面，公司制和有限合伙制并存，但有限合伙制形式有很好的投资管理效率和避免双重征税等优点，为PE投资机构广泛采用。

编辑本段四、PE与VC投资的区别

　　根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力企业的一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。 　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段有很大的不同，VC投资对象为处于创业期（start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业。PE着重于企业成长与扩张阶段，可以是高科技企业也可以是传统行业。

编辑本段五、PE投资的特点

　　首先是投资期限长。目前不论是股票还是房产，投资者持有的时间都不长。而PE投资一般需要五到七年。 　　其次，PE投资的金额大。例如我们即将和赛富基金合作募集的一款PE投资产品，门槛是1000万元。 　　再次是风险大。因为PE投资最终收益的实现主要靠收购、兼并和上市。其中的变数很多，波动大，再加上投资期限长，PE投资风险很高。 　　但是PE投资的潜在收益也很高，有可能达到几倍、甚至十几倍。 　　由于PE投资在中国还属于新兴投资领域，PE投资公司经验少，投资风格尚在形成中，人员变动大，这些都使PE投资公司的资产管理水平参差不齐。 　　作为一种新兴的、另类高风险投资，PE投资的特点鲜明。首先，PE投资采取的是非公开的私募形式，只吸收少数机构和个人参与。其次，PE投资的存续时间比较长，且缺乏公开交易市场。这个特点决定了PE投资的流动性差，只适合高净值客户的闲散资金，例如用资产总额的5%-10%进行投资。但对投资者而言，PE投资的自主性不强：PE投资基金成立以后就要完全交给专业团队（GP，即普通合伙人GeneralPartner）投资管理，是对专业团队完全的信任和授权。

编辑本段六、PE投资与非法集资

　　PE投资基金一般是通过非公开渠道募集资金的。他们会开展小型的推介会，或通过第三方理财顾问公司召集投资者。 　　虽然我国目前还没有针对私募基金的立法，但投资者从PE投资基金的管理过程当中还是很容易区分真正的PE投资基金和非法集资之间的差别的。PE投资基金一般采取有限合伙制。所以，连同基金管理人（GP），其他每个投资者参与了PE投资之后，都应当到工商局注册成为有限合伙企业的一般合伙人（即LP，LimitedPartner）。而且正规PE投资公司的管理过程非常规范，例如有托管的银行；根据约定，投资者分批将资金打入该基金的托管银行账户。PE投资基金内部有投资委员会、咨询委员会、合伙人大会、季度（年度）报告等。投资者都有权知晓这些机构的投资决策。 　　由于PE募集方式的私募特点，这就需要投资者在选择PE投资产品的时候要更为慎重，至少需要注意以下几点：PE投资管理机构需要具有一定的股东背景，例如政府、大型的企业集团、券商等会成为PE投资管理机构股东或管理人，此类PE机构的竞争力比较强。其次，要了解PE基金管理团队的从业经验，过往操作过的成功案例等。第三，信息披露是否充分，是否存在定期信息披露制度，信息披露是否彻底等。此外，应注意PE投资管理机构内部是否具有严格的风险控制机制。 　　PE投资因为其私募性质，行业透明度不够，人员流动大，因此投资者要更加谨慎。 　　实际上，投资者也可以通过券商、基金公司、信托公司等金融机构参与PE投资，甚至可以直接找到PE投资公司进行投资。但因为银行是资金流和信息流最集中的机构，因此能提供更专业的建议。例如我们银行为了更快获取内部资料和信息，加强与私募股权基金的沟通，出资加入了几个私募第三方评估组织和协会，成为其会员。并有专门人员负责跟踪行业状况。

编辑本段七、投资程序

　　PE标准投资程序为： 　　1. 项目调查。接触多家公司。自己选定目标公司或由具有声望的中介机构或金融咨询机构推荐。 　　2. 项目初筛。对投资机会事先进行评估。 　　3. 项目评估。筹备阶段为期数周，有时会延长到几年。一家PE/VC公司每年大约评估100个项目，其中有10个左右能够进入谈判阶段，而最终只有一两个能够最终获得投资。 　　4. 谈判、报价。 　　5. 交易组织。 　　6. 尽职调查。在初步评估阶段胜出的公司将进入尽职调查和谈判程序。同时起草并确定股票收购和股东合同，修改公司章程，并与管理层签订相关就业、非竞争和保密协议。 　　7. 达成交易。在寻求结束交易并为公司注入资金时，基金和公司的关系将进入新阶段。基金会继续密切关注公司的行动，以保护自己的利益并为公司的业绩作出贡献。基金将在董事会中保留自己的代表，而公司会定期将经营情况向基金通报并就具体决策进行咨询。基金通常不参与公司的日常运作，但会关注公司的长期绩效。 　　8. 审计、管理支持。私募股权和风险资本以及其他融资手段之间的主要区别在于，私募股权基金提供管理、招聘、制度化和战略策划方面的协助，并与客户、供应商、银行家和律师建立联系。 　　9.退出。获利并退出是投资过程的最后环节。主要退出机制为首次公开募股（IPO）和战略性出售，也可回售给管理层。

编辑本段八、重要渠道

1、银行

　　我们对客户有分层服务，针对不同的客户提供不同的PE投资服务。例如，对于主动咨询PE投资的客户，我们会提供PE投资基金的信息，就是“告知基金”。第二个层次是针对我们的贵宾以及私人银行客户，提供的是“选基金”服务。这项服务分为两种：客户要求进行PE投资，我们提出PE投资建议，或者主动为客户提供资产配置、PE投资的建议。“选基金”最终的决定权在客户。第三个层次是提供PE投资基金托管服务，就是“管基金”。PE投资基金由银行托管可以保证资金运作安全，保护投资者利益。同时银行的介入也能有效扩大PE投资基金的规模。 　　银行的高端存款客户是PE的潜在投资者，该类客户的资金量比较大、风险承受力比较强、资金可用时间比较长，因此银行可以将该类客户与PE投资结合起来。

2、信托公司

　　信托公司在PE投资领域的作用是很明显的，一方面，可以采取发行信托计划的方式募集资金；另一方面，信托作为综合性的金融平台，能提供多样化的金融服务，比如为被投资企业提供中长期贷款、设备租赁等服务。 　　由于PE投资的私募性质，传统的PE投资对银行渠道的依赖性并不强。随着PE投资这一新鲜事物进入国内，有些海外PE投资机构设立人民币基金需求的增加，势必产生了对高净值客户的追逐，而私人银行客户无疑是最佳的人选。银行也从为高端客户提供资产配置服务的角度出发，适时对有此类产品需求的高端客户开展了PE投资项目的推介。但这个门槛是比较高的，一般只针对金融总资产5000万元以上的客户。

编辑本段九、“三大纪律”投资PE

　　尽管收益颇丰，业内专家却提醒，PE投资仍需理性参与，不可以短期暴利为目标。

1、五大标准选定投资公司

　　要知道券商直投选定投资企业的过程可谓百里挑一，投资者也可以据此参考。 　　国君直投行业主要划分三大类，第一类是医药及消费品，第二类是进口替代，第三是十二五规划中涉及的七大新型产业，尤其关注第一类。 　　三大类行业之中的企业，需要考察五大方面。第一考察管理者和团队，第二考察企业的行业地位和在行业中是否有独特的能力和商业模式，第三考察企业的财务状况，第四考察企业出身，必须遵守中国法律，第五是上市过程不能有“硬伤”。 　　除此之外，企业在上市之前保持每年30%-50%的成长。“我们希望企业能够经得起时间的考验，也希望企业能成为百年老店。”

2、与企业共进退

　　兆驰股份是国君创新投资公司成功运作上市的企业，也是PE与企业共进退的典型案例。国君直投兆池股份的时间在2006年，两年后全球金融危机袭来，兆驰股份的主要客户集中在欧洲，结果订单大减。 　　“当时中国很多企业都看不清方向，我们作为投资者这时候有两种选择，一个就是要求退股，二是继续帮助企业。我们去了两次之后给企业信心，希望能充分利用国内彩电下乡的机会抓住国内市场，在比较短的时间内把国际市场萎缩的部分弥补了回来。” 　　这一过程中最重要的一点就是作为PE投资者，没有逼企业家。“PE投资很多时候不仅仅是锦上添花，更要做到雪中送炭。”

3、个人投资PE 理性至上

　　据了解，明年上半年，管理层可能会批准证券公司推出针对个人投资者的PE基金。何斌建议，投资人应在对PE行业有充分认识的情况下理性参与投资。 　　“如果是冲着短期暴利而来的投资者，那么我劝他不要购买PE基金。”何斌表示，PE基金存在的根本目的是要为企业提供服务，提升企业价值，而不是在一级市场和二级市场之间套利。 　　据悉，针对个人投资者的PE基金可能会对投资者有资金限制，单一产品的人数可能控制在200人以下。“这个行业，可能赚钱的倍数会很大，但时间也很长，所以按照国际惯例，我们希望投资人最多拿出总资产中5%的部分进行PE基金投资，希望他对资本市场有三到五年的投资经验，且相信基金管理人，不对管理人的决策进行干预。”

编辑本段十、PE投资 未来定位

　　一说起风险投资（VC）、私募股权投资（PE），人们总是会联想到华尔街那些手握重金、精于计算的投资银行家，他们西装革履，冷酷无情，有着魔法师一般点石成金、创造利润的能力。他们如同狼一般狡猾而贪婪，而企业则像绵羊一样任人猎食…… 　　在中国，VC、PE投资的兴盛始于1999年。受美国创业板（纳斯达克）大获成功的影响，监管部门首次提议要在深圳开设类似纳斯达克的“科技板”。十年磨一剑，当2009年，创业板成功开启后，PE投资的收获期也驶入了“快车道”。进入2010年后，PE项目投资回报依然惊人，有人相信，PE将是中国未来十年最赚钱的投资方式。

1、PE投资的角色定位

　　入股一家创业阶段的小企业，等到它在科技板上市，股价就能卖出100倍（市盈率）！怀揣暴富梦想，无数活跃资金就此跻身VC、PE届，成为中国创投行业的先驱。 　　“在山的这头，人们只看见PE投资机构赚取了大把的利润；而在山的那头，PE所具有的社会功能却鲜为人知。”在国泰君安创新投资公司董事长何斌看来，PE实际上已被异化成简单的赚钱工具，投资者非常有必要了解PE投资赖以生存的经济逻辑。 　　国泰君安创新投资公司成立于2009年，是国泰君安证券的直投子公司。“券商直投公司，做的事情就是PE。”何斌介绍，现阶段券商直投公司进行PE投资的资金来源是券商自有资金，也就是拿着证券公司的钱进行PE投资。 　　对于一个白手起家的企业家来说，最初获得的资金支持往往来自于亲戚好友，通常这一阶段的投资行为被称为“天使投资”，天使投资给了企业家第一笔钱。之后，风险资本，也就是VC介入，VC除了给企业家钱，还会为企业家草创的公司构建一个基本架构，例如为企业家寻找销售人员、财务人员，指导企业家，为公司制定战略。 　　再往后，股权投资基金PE入驻企业，进一步帮助企业家规范治理公司；随后是国外流行的BUY-OUT基金，最终是投行保荐，公司上市。一路走过，企业家经营的小企业，终于成为一家公开经营，财务透明的公众上市公司。 　　在这个过程之中，PE投资机构到底扮演了什么样的角色呢？“企业初期的发展可以凭借企业家的个人英雄主义，但到了一定规模再想发展就需要依靠管理团队，PE投资机构所做的事情，就是通过自己的平台丰富企业家的社会资源，帮助企业家把一个个人英雄式的企业，过渡到一个以管理团队为主的、资源有效整合的且信息透明度高的企业。”

2、明星企业加工厂

　　如果把成功的上市企业比作明星，那么PE机构实际上就是明星加工厂。运作企业上市其实和包装明星非常相似——PE机构提供资源“培养”企业，希望其能上市，自己作为经纪人也能赚钱。不过，做明星梦的人有很多，但最终能成为明星的其实就区区几个人而已。 　　“创业板的大门一开，好像成功上市的企业数量很多，实际上，这可是十年的积累！”何斌表示，社会看到的是上市企业的光环，PE机构的暴利，看不到的是大量没能上市的企业，大量怀有明星梦的企业和PE机构运作上市失败。 　　由于一二级市场价差的魅力，还有十年磨一剑成功的明星们，正吸引着更多的企业家希望上市，也吸引了活跃资金进入这一行业。“希望培养明星创造财富，这是很正常的社会现象，但对于PE和VC的真正作用同样不应忽视，把个人英雄式的企业转变成为依靠管理团队的企业，把团队企业变为公众企业，提升企业的透明度，加强企业的治理，这些工作PE机构不能荒废。”