舍念念若爱若宠书包网:弹还将持续 看好高铁和农业

　　在通胀下行、宏观调控政策开始“预微调”之后，A股市场是否将迎来新的春天？投资者应该把握哪些投资机会？第一财经日报《财商》记者日前专访了北京和聚投资总经理兼投资总监李泽刚。

　　他认为，这波反弹还能继续往前走走，而高铁和农业板块的行情可持续性相对更好。

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　　A股低点过去

　　《财商》：目前A股市场的最低点是否已经过去了？

　　李泽刚：市场最低的位置应该是已经过去了。今年以来市场的变化主要是由于政策的变化形成的。实际上过去两年中国股票市场不应该跌那么多，从2009年下半年到今年10月份，A股市场可谓“三分天灾，七分人祸”。宏观经济其实挺好，特别是在金融危机之后，中国的宏观经济在全世界还是一块亮点。但海外资本市场表现得比中国要好，或者说中国比海外还要差，主要原因就是政策面的压制。

　　在2008年的四万亿刺激政策之后，中国的通胀起来了，货币之前发得太多，然后政策从2009年下半年开始收缩，到2010年全面收缩，包括货币政策、产业节能减排等，对传统行业的打击显而易见；而从A股市场来说，大量发新股、金融行业去杠杆化造成的再融资，给市场资金压力很大；再加上局部行业的收缩，特别是传统行业，比如房地产行业，这一轮是史无前例的房地产调控，它对实体经济、支柱性行业打击非常大。还有像核电和高铁，今年也完全因为人为因素停下来了。

　　各种利空因素集中在过去两年陆续爆发，导致中国股市跌得挺惨的。上证综指虽然从3000多点一路跌到最低的2300点，但宏观经济其实挺好的。我们年初也做过一个研究，探讨今年的机会在哪儿，结论是——经济回落，政策转向，就是去寻找这个点。这个点看来要在今年四季度出现了。很多经济指标实际上已经开始出现回落，或者是加速回落，之前的宏观调控已经开始显现它的效果，而且加速显现。最核心的指标其实就是通胀指标，已经在往下走，所以经济政策已经开始显现它的效果了，之后如果再继续这种货币收缩政策的话，可能会出现像2008年那种人为因素造成金融危机的风险，所以最近很多迹象表明政策在转变，不再那么严厉了。市场信心开始修复，因为之前跌得太多了。

　　《财商》：那你觉得这波反弹行情可以持续多久？

　　李泽刚：我觉得这波反弹还能继续再往前走走。从时间窗来讲，未来的2~3个月，政策的主基调是继续逐步放松。从资金流动性角度来讲，接下来的两个月时间，流动性比之前要好。最近从债券利率、回购市场利率可以看出来，资金面有所缓和了，这种变化至少会持续一段时间。

　　最近还有一个变化就是之前困扰大家情绪的海外因素，主要是欧债危机。欧债问题既不能起死回生，但短期内也死不了，就是不断纠结反复，但它却导致一个确定性因素——欧元风险在增加，导致美元升值。美元升值对大宗商品市场是一个打压，所以最近也看到很多大宗商品在加速回落，这对于中国的输入型通胀形成了一个很好的缓和因素。这样接下来一段时间，通胀压力会逐步缓和下来。之前极端紧缩的政策预期不但不会出现，目前已出现降低存款准备金率的预期。所以接下来的一段时间，我觉得主要因素都是偏正面的，利空已经消化得差不多了。

　　《财商》：目前你最担心的市场风险是什么？

　　李泽刚：政策层面现在不担心，主要担心两个方面。一个是国内经济形势出现断崖式下跌，比如房地产价格突然暴跌30%、汽车等可选消费品突然卖不掉甚至停工，这种情况就是经济硬着陆；第二个是海外市场，如果欧债或者美国的债务问题继续暴露，出现比较大的动荡，势必也会影响国内情绪。

　　关注高铁和农业投资机会

　　《财商》：从目前时点来看，你比较关注哪些投资机会？

　　李泽刚：短期跟着政策走，目前市场热点非常多，高铁、环保、农业、生物医药、新能源汽车、包括LED为代表的新能源行业，都是一个方向。这些热点的背后其实都是政策所引导的，是政策出台之后，资本市场的一个阶段性变化。我觉得持续性比较好的可能是高铁和农业，还能多持续一段时间。有的游资热炒的行业就不太可能走太远。

　　从时间来讲，高铁板块是调整最早的，幅度也很大，所以接下来政策放松也是以高铁为代表。高铁投资要恢复，高铁的“十二五”规划还要继续按计划实施，所以之前跌掉的部分还要涨回来，很多高铁板块股票也不贵了，这是很好的机会。农业的话，主要针对明年的一号文件，一号文件出来还有一段时间，农业板块会翻来覆去地炒。

　　如果后面市场对中国经济形势乐观一点的话，周期股可能会有很好的表现，包括房地产、汽车、工程机械，这些股票已经非常便宜。现在周期股表现不是特别抢眼，主要是市场还比较担心明年是否会出现经济硬着陆，或者持续大幅回落，对周期股有所顾忌。

　　《财商》：如果周期股出现行情是一个估值修复的过程吗？

　　李泽刚：对，估值修复。我估计一两年之内，周期股都是阶段性波动行情，而不会是一个系统性的大涨。只能做一些波段操作，而不是长期持有。

　　《财商》：那你怎么看地产股呢？

　　李泽刚：地产股现在纠结之处还是政策，未来也要看政策的变化。如果政策变化，地产股一定会涨，因为现在它是被低估的、被政策所压制的，确实比较便宜。这一轮政策对房地产的调控决心非常大，现在房价才开始有所松动，所以政策层面定的调是“要珍惜现在的调控成果”，不要放得太早，一定要等到房价实质性下跌，到一个合理的区间之后才能见到房地产政策的变化，所以短期内地产股的机会还没到。

　　《财商》：你在投资过程中比较偏好哪一类股票？

　　李泽刚：偏好盈利预测、盈利模式、竞争力相对都比较稳定的一些股票，周期股我们参与得相对少。找那种我们研究得透的细分行业、交叉行业、创新类盈利模式的一些股票。

　　《财商》：你目前的投资组合主要集中在哪一类股票？

　　李泽刚：目前的投资组合集中在先进化工、先进制造业，还有一些中国优势金属 (小金属)，农业和医药股等大消费类也都有参与。

　　《财商》：今年大消费类股票一直机构配置比较多，表现也相对较好，你觉得消费类股的行情可持续吗？

　　李泽刚：消费行业的估值相对比较稳定，只要对上市公司盈利有一个准确的预测，那么股价也相对比较好，这样的话风险就要小得多。也就是说消费类股票可研究性更强，只要业绩能超预期，股价通常都能涨。

　　对于医药板块来说短期内可能很难看到普遍上涨的行情，因为随着其上市公司业绩、竞争力的分化，未来可能还会是一种个股分化的行情。我们主要看好一些超跌的，跌了40%~50%的传统中药股，还有一些主打产品有突破的生物医药股。

　　《财商》：你们的风控措施主要是哪些？

　　李泽刚：首先是仓位控制，投资决策委员会会讨论决定某一阶段的仓位范围；第二，选股别太偏，不要过于集中某一个行业；第三，选股要尽量考虑其波动性，有的股票波动性很大、有的基本不怎么波动。主要通过这三个层面的因素去控制净值的波动。

　　《财商》：你们目前的仓位是多少？

　　李泽刚：目前新产品是三成左右，老产品是八成，我们三季度的仓位总体还是重了一些。