国资委强调力挺央企并购 12股潜力最大

2011年11月15日 09:09
来源：凤凰网财经

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国资委：中央企业并购重组要更加重视质量和效果

新华网北京11月14日电（记者何宗渝）近年来，中央企业的并购重组受到社会各界高度关注。今年以来，国资委相继召开了有关中央企业内部资源整合以及中央企业之间的资源优化与业务合作的专门会议。中央企业为何要进行并购重组、取得了哪些成效、出现了哪些问题呢？新华社记者就此专访了国务院国资委改革局副局长刘文炳。

记者：当前推进中央企业并购重组是为了解决哪些问题？

刘文炳：中央企业并购重组包括企业内部和企业之间的资产重组和产权交易活动。从宏观层面看，并购重组有利于优化中央企业布局结构、调整产业结构、转变发展方式；从微观层面看，有利于企业完善内部治理机制、提高发展质量、增强核心竞争力；从市场效应看，并购重组可以挽救一些弱势企业，改善这些企业的资产质量和经营业绩。

当前中央企业还存在国有经济分布面过宽，资源分散，以及主业不突出、核心竞争力不强等问题。并购重组可以进一步推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中、向具有优势的行业和未来可能形成主导产业的领域集中、向具有较强国际竞争力的大公司大企业集中、向中央企业主业集中，实现资源优化配置，提高整体竞争力。

同时，中央企业不能只满足于做“全运会冠军”，还要争做“奥运会冠军”，海外并购是中央企业实施国际化经营的必然要求，是成长为世界一流公司的必由之路。

记者：近年来中央企业并购重组是否达到了预想的成效？

刘文炳：通过并购重组，中央企业数量减少，规模明显扩大，运营效率和抗风险能力显著提高，中央企业布局结构趋于合理。从中央企业的数量和规模来看，已由国资委成立之初的196家减少到目前的117家；2003年底185家中央企业的资产总额仅为8．3万亿元左右，2010年底122家中央企业资产总额达到24．3万亿元，超过80％的资产集中在石油石化、电力、国防和通信等关系国家安全和国民经济命脉的关键领域和行业。

一些优势企业强强联合，形成了具有较强综合竞争力的大企业集团；一些产业链相关企业合并重组，促进了中央企业业务链条整合，发挥了协同互补效应；一些科研院所并入产业集团，实现了产研结合，提高了企业的技术创新能力；一些“窗口”公司并入大型骨干企业，增强了企业海外市场拓展能力和竞争力；一些困难企业通过重组实现了扭亏脱困，焕发出新的生机。

记者：中央企业并购重组后有哪些问题值得关注？

刘文炳：确实存在一些值得关注的问题，首先是一些中央企业发展战略不清晰，盲目扩张，带来诸多风险。一些企业过分注重做大企业规模，存在强烈的扩张欲望，没有想好就去并购；有的企业在并购过程中功课没有做足，出现了问题；有的企业超过自身资金能力、整合能力进行并购，背上沉重的债务包袱，这些方面的教训非常深刻。

其次就是有的企业在并购重组后内部资源整合不到位，难以实现预期目标。有的企业在并购重组后形式上实现了联合，但在业务、资产、机构、人员、文化、管理流程等方面并没有实质性的整合或整合不到位。

记者：对这些问题，国资委有什么解决思路？

刘文炳：中央企业的并购重组首先要以企业和国家战略为导向，围绕突出主业、提高核心竞争力和促进我国产业结构调整升级来进行。要高度重视各类风险，特别要避免盲目兼并和“多元化”陷阱。

在实施并购重组过程中，企业要正确把握自身能力，量力而行，高度重视各个环节中的风险。并购重组是否成功，关键在于能否实施有效整合，要对管理、技术、生产、营销、财务、人才、文化等各类资源进行深入整合，构建合理的产业链和价值链，注重发挥协同效应。

未来几年，中央企业进行市场化并购重组是大趋势，要坚持市场化专业化运作，创新并购重组方式。政府管理部门也应通过改革和创新，进一步消除体制性和政策性障碍，进一步破除市场分割和地区限制，清理各种不利于并购重组和妨碍公平竞争的规定。

从国资委角度来说，我们将围绕“做强做优中央企业、培育具有国际竞争力的世界一流企业”这一目标，继续加强对中央企业并购重组的指导、服务和监管，切实提高中央企业并购重组的质量和效果。

记者：一些中央企业海外并购出现了亏损，有什么经验教训？

刘文炳：近年来，许多中央企业积极贯彻“走出去”战略，实施了一系列海外并购，在一些领域取得了不错的成绩。相比以前，中央企业海外并购更加注重技术、市场和资源，正朝着更有利于提升核心竞争力和国际竞争力的方向变化。

但少部分中央企业的海外并购缺乏明确的战略目标和科学的决策机制，海外并购的经验和整合经验不足，尤其是缺乏全球化经营管理能力和熟悉海外并购业务的人才。

伴随着“走出去”步伐加快，中央企业在进行海外并购过程中，要高度重视并购目标企业所在国的政治、经济、法律、文化等各方面的风险。之前有的中央企业已经有了这些方面的教训，必须引起重视。 （新华网）

航天电子(600879)：航天军品业务高增长可期

公司是生产航天专用电子产品的高科技公司，现有技术和主导产品广泛应用于运载火箭、飞船、卫星等领域，是航天电子重要设备制造商之一，旗下公司包括航天长征火箭技术有限公司等。2009年实现收入25.26亿元，军品营收占比为80%。公司在航天电子集成技术、卫星导航等航天电子领域等专业具有较强的技术优势，航天电子产品领域的市场基本稳定。中国卫星发射即将进入密集期，2010年北斗二代卫星可能发射3-5颗，我们认为在这一背景下公司的航天军品业务可能迎来高增长时期。

二级市场上，该股距前期高点跌幅接近40%，有望出现超跌反弹，投资者可适当关注。（海通证券 邓钦华）

中国嘉陵(600877)：军工概念 整合概念

近日，兵装集团、中航工业联手重组长安汽车集团，拉开了我国军工行业的重组帷幕。业内人士认为，中国兵器工业集团将成为继中国航空工业集团后我国军工行业规模最大的业务重组和资产整合，这一过程必将和资本市场息息相关，也将伴随巨大的投资机会。

投资亮点：

1、公司是中国摩托车行业首家获得"CCC"认证和国家摩托车"生产准入"认证的企业；"嘉陵"商标是中国摩托车行业第一块"全国驰名商标"，品牌价值61.96亿元；"嘉陵"摩托车是是中国摩托车行业第一品牌。

2、建立重庆和成都两个光电科研制造基地：搭建光学光电一体化产业平台，提高在光电产业的核心竞争能力，计划在三至五年内通过投资、重组、协作等多种形式搭建公司的光电产业的技术研发、生产、销售平台。

3、推出国内大排量摩托：经过长达3年的磨砺和上亿元研发费用的投入，中国自主研发、具有完全自主知识产权的的第一款最大排量摩托车嘉陵JH600上市，嘉陵JH600的上市标志着中国摩托车行业开始进军高端市场。这款嘉陵JH600的发动机，由为豪华摩托车宝马设计的世界著名设计公司AVL设计，其技术已经达到了欧Ⅲ标准。（顶点财经）

北矿磁材(600980）：重组预期 弹性巨大

前期国务院国资委以通知的形式，向央企下放企业内部资产重组协议转让的自主权。分析人士认为，这是国资委从制度上继续为央企重组搭桥铺路。按照国务院国资委计划，今年央企数量将缩减至80－100家。但截至目前，央企的总数尚有128家，留给国资委的时间不到10个月，因此国资委在2010年的这"第一枪"格外引人注目。预计央企即将迎来整合高潮。顶点财经认为，央企重组的主旨是突出主业，因此那些与控股央企主业差异大的央企直属上市公司，重组的概率就高，投资机会相对较大。从统计数据来看，与控股央企主业差异大的上市公司多集中在制造业和信息技术两个领域，总共约有12家公司。其中北矿磁材首当其冲。北矿磁材主营磁性材料和磁器件的生产和加工，但其控股央企北京矿冶研究总院的主业是研发。北矿磁材若能完成重组，将形成从研发到生产一体化产业体系，盈利能力将得到显著提升。

投资亮点：

1、公司08年在实验室水平全面达到日本产品水平的基础上，3D粉先后进行的两次生产试验其产品性能连续进步，得到日本客户的认可，根据计划，有望09年5月起正式批量订货，为磁粉的出口和粒料的发展创造了条件。

2、公司将利用已有的面向市场、自主研发的科技优势资源，加快已有研发项目的工程化和市场化进程，加大研发投入力度，继续开展有市场前景的新研发项目，为实现公司健康可持续发展提供技术和产品储备。

风险提示：

在当前金融危机的局势下，磁性材料行业将面临更大的挑战，由于我国磁性材料行业以中低档产品为主，国内竞争激烈，这给公司带来一定的压力。（顶点财经）

轴研科技(002046)：资金追捧 军工题材

异动表现：继上周五放量涨停后，昨日轴研科技(002046)再度轻松封住涨停。至此，该股连续三日累计涨幅接近29%。

点评：公司主营业务为轴承相关产品的生产和技术服务。公司在航天特种轴承生产方面拥有垄断地位，国内火箭、卫星、飞船用轴承市场占有接近100%份额，曾完成从神舟一号到神舟五号飞船的轴承配套任务，并为"神六"提供7大部分22种轴承。公司其他高端产品-精密机床轴承、陶瓷轴承和数控电主轴也处于国内领先技术水平。去年，公司通过向中国机械工业集团有限公司发行股份购买资产，基本实现了轴研所资产整体上市。轴研科技2009年度报告期内公司实现营业总收入同比增长20.59%，利润总额同比增长11.40％，净利润同比增长14.11％，较好地完成了年度经营目标。

从二级市场走势来看，4月8日该股启动前走势一直独立于大盘，呈震荡上升格局，显示早有资金在耐心吸纳筹码。近三个交易日放量大涨，累计涨幅接近29%，使得股价成功脱离前期成本区，而且创出上市以来新高，显示该股主力做多意愿强烈而且筹码锁定较好。特别是周一该股股价一直在涨停板价位换手，并没有获利盘大量抛出筹码。而且，从4月9日的公开交易数据看，也没有机构席位大量参与交易，说明该股筹码已基本锁定。

尽管筹码持有稳定，但技术面短线来看，该股股价已经处在超买区，一旦获利筹码松动，短线回调在所难免。建议暂时观望为主。（恒泰证券 安洪战）

长航凤凰(000520)：蓄势充分 酝酿补涨

经过资产重组后，中国长江航运（集团）总公司成为公司的第一大股东。长航集团置入公司的基本上是其干散货运输业务的整体资产，包括各类货轮、拖轮、驳船等营运船舶，加上拟租赁上游的船舶资产，其载重能力居国内内河航运企业前列。公司的主营变为内河跨省散货运输及国内江海干散货运输。公司是长江上能满足沿线大客户的大批量、装卸机械化、长距离运输等需求的运输企业。公司与武钢、马钢、重钢、沙钢、上电集团等沿江大型钢厂、电厂建立了长期合作关系，并开辟江海直达、江海、江洋联运等多种运输方式。

二级市场上，在近期大盘不断创出反弹新高的背景下，该股却维持蓄势整理态势，随着量能的温和放出，目前其技术指标逐渐走强，后市一旦大盘转暖，有望酝酿补涨行情，投资者可适当关注。

中远航运(600428)：高速增长可期

核心观点：

公司居细分市场领先地位。公司所处件杂货运输行业是航运业中一个细分市场，具有竞争对手少、服务差异化、进入门槛高特点。公司居细分市场领先地位，主要承运大型出口机械设备及回程矿石货，主要航线分布在亚非拉地区，市场相对独立，受欧美经济波动影响小。船型结构优化后，公司业绩将进一步降低和BDI指数的关联性。

公司在高端业务半潜船市场竞争力进一步提升。新建及老旧钻井平台位移和维修将进入高峰期，半潜船运力需求将在2011年后激增，而现有新船订单有限，未来运力将供不应求。公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后，运力规模提高2.5倍，适货性和竞争力将大幅提升。由于货主对船舶和服务的要求较高，新进入者短期内难以对公司构成实质性威胁。

重吊船是公司业绩增长的重要驱动因素。能源和基建投资是拉动重吊船需求的两大动力，中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司有充足的货源。公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期，且向高端化发展，船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物，进一步提高盈利水平。

多用途船运价触底回升。多用途船市场运价已触底回升。多用途船订单占现有运力比例为29%，远低于其他船型，而且由于多用途船船龄较老，面临净运力减少局面，运价将呈上升趋势。船队对公司利润贡献度将显著回升。

苦练内功提升长期竞争力。公司抓住造船好时机，迅速扩大运力规模，周期底部大量造船成就成本和规模优势，公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度，未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色，布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。

盈利预测及投资评级。预测2010年-2012年每股收益分别为0.20元、0.56元和0.79元。对应的动态市盈率为38倍、13倍和10倍；PB值为2.3倍。我们给予公司"短期推荐、长期A"的投资评级。（国都证券 巩俊杰）

长航油运（600087）：专注油运的企业 交易性机会巨大

长航油运（600087）是致力于油轮运输的专业公司，主营国际原油运输、国际成品油运输和化工品、液化气、沥青等特种液货运输。2009年，石油运输业务占据了公司营业收入的85%。

原油VLCC油轮市场：公司现有VLCC6艘，2010年末将达到10艘。上半年运力扩张速度呈现放缓趋势，受全球经济温和复苏与石油的需求的旺盛的影响，原油轮市场4月份淡季不淡。上半年VLCC的平均TCE值5.1万美元/天。下半年4季度为传统的旺季，并受益于单壳油轮2010年前大部分需拆解完毕的规定，预计这一TCE值全年将可维持。

成品油轮业务：MR成品油运输面临行业供给压力，外贸航线TCE值仅为自有船只的保本点。用于内贸运输的7艘左右的MR油轮的TCE值远高于外贸航线，是成品油轮业务实现盈利的原因。进入下半年，BCTI指数开始缓步上涨，油轮的下水速度放缓，成品油市场萎靡情况有望随之转机。

化学品运输业务：长航油运与中石化化工销售公司共同出资，合作开展乙烯水路运输相关业务将成为公司化学品运输的未来看点。

投资建议：受外围经济的不确定性和国内宏观调控的影响，周期性行业存有景气下行预期。但“国油国运”计划和中国石化签订COA协议能够为公司的经营计划完成提供保证。若市场企稳，公司股价短期存在反弹的需求，建议关注定向增发完成，财务费用降低后的交易性机会。（南京证券）

西飞国际(000768)：签署波音大额转包合同 增持

波音 737NG(新一代)垂尾适用于目前世界上设计最成熟、使用数量最多的737-700、737-800、737-900 型飞机。该项目的设计采用数字传递，数字化模型代替了大量的标准工艺装备，在技术准备、加工与装配难度、产品检测等方面都有较高要求。

新合同总额为3 亿美元左右，约合20 亿元人民币。根据全球对波音737 系列飞机的需求，我们估计该合同可给公司带来每年2 亿元人民币的收入，也即合同可在十年执行完毕。

波音 737 是波音公司生产的短途客机系列，目前为世界上民用飞机中生产寿命最长、交付量最多的系列，至今订单已达7，000 架，还有大约2000 架左右未交付。

波音 737 到今天有三代产品:737-100/-200 为最早期的型号，是用低涵道比的涡轮喷气发动机;第二代为737-300/-400/-500，使用高涵道比的涡轮风扇发动机提高了经济性并降低了噪音水平，是世界上最成功的窄体民航客机系列;最新一代的737为737-NG(也即西飞为其生产的垂尾)，机身从短到长分别是737-600/-700/-800及-900 型，对应座级(一级座舱布局)分别为132/150/189/215 人，航程为4000~5900 公里左右，但延伸航程型可达9000 公里左右。

该项目收入虽然对西飞国际每年100 多亿的收入影响不大，但该项目的成功合作，标志着西飞国际已成为波音公司的重要合作伙伴，实现了从合作生产到联合研制的重大转变，表明西飞国际已熟练掌握国际先进飞机大部件制造技术，具备了批量生产能力，正在向国际航空产业链的高端迈进。而技术水平和管理水平的提高也有助于公司的主营业务，提升西飞国际的合作层次和规模，成为未来重要的世界级航空制造企业。

考虑到公司的长远发展前景和公司的品质不断提升，现在大幅下跌，风险有所释放，以及未来仍有可能的资产注入预期，我们适当给与公司高溢价，维持对公司的"增持"评级。（湘财证券）

中粮地产(000031)：金融资产众多 增持评级

公司拥有招商证券约1.12亿股，总价值约32 亿元，初始投资成本仅为1.8 亿元；除此之外，还拥有招商银行8百万股，初始成本仅为654 万元。较多的可供出售金融资产不仅有助于缓解公司未来项目的资金需求，而且有助于提升公司未来的业绩。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.34 元和0.43 元，以3 月9 日的收盘价9.8元计算，对应的动态市盈率分别为29 倍和23 倍，给予"增持"投资评级。风险提示。配股方案尚需证监会核准，如收购资产延期，则业绩可能低于预期。（天相投顾）

中粮生化(000930)：背靠实力股东 逢低关注

公司是国内较大的燃料乙醇生产企业。前期国家上调燃料乙醇的补贴标准，对公司业绩增长的贡献较大。公司斥资技改，将使公司的燃料乙醇的生产成本下降，公司方面预计09年业绩增长将达340%以上。公司还是我国生物化工行业规模较大的柠檬酸生产企业和出口基地，中粮集团是公司的第一大股东，从中粮集团在生物燃料的布局来看，其放弃公司平台的可能性极低。未来中粮集团有可能通过公司的融资平台，将集团公司生物燃料产业整体注入上市公司。目前在试点的4家生物乙醇公司，中粮控股2家，参股1家，除丰原生化外，中粮下属的黑龙江中粮酒精有限公司现有生产能力25万吨，在建产能15万吨。参股的吉林燃料乙醇有限公司60万吨/年，集团在广西北海建设了以木薯为原料的20万吨燃料乙醇项目，在高油价的背景下，预计未来燃料乙醇将为公司带来丰厚的利润。二级市场上，该股在高位构筑平台，连续多日缩量回调；从技术指标来看，9.3元上方面临较强的技术支撑，建议投资者逢低关注。（中国证券网）

中材国际(600970)：订单充足 未来成长性确定

今年1季度，我们预计公司签署经营合同40多亿元，其中国内、国外大约各占一半;前四个月共签署合同60多亿元，以及50亿元左右的意向性协议;预计公司全年新签合同达到240亿元，其中国内100亿元，国外140亿元;此次签署1.44亿美元加4000万欧元的国外合同，是海外水泥市场、尤其是公司有独特优势区域中东市场快速增长的有力证据;公司未来三年业务量无虞。

我们维持对于中材国际的推荐:在5月19日完成的《订单决定业绩，业务衍生提升估值》中，我们对中材国际进行了深入分析，现在我们仍然坚持对中材国际的看好，理由如下:

售后服务业务、尤其是备品备件服务业务或将快速发展:公司目前已经建成的国外总承包线有60条左右，且集中分布于非洲、中东、东南亚等地区，公司已经具备重点铺开售后有偿服务业务的外部条件;服务业务有一定的抗周期性，也有着高于总承包业务的毛利率，我们预计公司的服务业务将成为下一阶段新的收入和利润增长点。

节能环保技术和设备的产业化面临契机:中材国际凭借多年在设计、研发方面的优势对利用水泥生产线进行垃圾焚烧、污泥处理的技术进行了研究，并取得了初步的效果，在目前中国经济十分着重节能环保与循环经济的背景下，我们对公司在垃圾焚烧、污泥处理技术产业化方面的进展拭目以待。

毛利率还有提升空间:公司的吨熟料合同价稳步上升;装备制造产能扩大，自给率提高;业务平台一体化的推进带来成本上的节约。多种因素将促使公司业务毛利率稳步上升。

以订单为基础的外延式增长还在稳定推进:从新签海外订单、结转海外订单、海外结转订单/收入比的指标上看，公司近年来的竞争力持续上升;海外业务仍是未来订单增长的主要部分。

人民币升值是公司投资逻辑中的一个风险因素，我们假设2010-2012年人民币每年升值2%，对毛利率的影响分别为-0.34%、-0.34%、-0.33%。

投资建议

公司2010-2012年实现归属于母公司的净利润9.95亿元、12.85亿元、15.97亿元，增速分别为33.78%、29.14%、24.25%，按照目前最新股本对应每股收益1.311元、1.693元、2.103元。

订单决定业绩，从目前公司的收入订单比来看，未来3年业绩成长的确定性比较强，而随着公司总承包业务衍生的售后服务业务的规模化开展，以及中长期公司的节能环保技术和设备的大规模产业化，公司估值水平有望提高，我们建议投资者买入中材国际。（国金证券 贺国文）

华联综超(600361)：长期向好预期强烈

华联综超于7月27日发布《非公开发行股票预案》公告。公司拟向股东华联集团、洋浦万利通科技以及海南亿雄进行非公开定向增发，发行数量为181，000，000股，发行价格7.18元/股，此次非公开发行预计募集资金1，299，580，000元，用于新开门店、改造旧店和补充流动资金。

战略投资者看好公司长远发展。为减小财务压力、保证快速扩张战略的顺利实施，公司推出此次融资方案。三大股东作为战略投资者参与此次巨额现金定向增发，充分彰显出对公司未来发展的乐观预期。

渠道网络价值将快速提升。公司采取优势区域加密和劣势区域“1+1”相结合的扩张战略，通过与华联股份战略合作、运用募投资金进行“改旧建新”，使渠道网络质、量双双获得大幅提升。

业绩拐点值得期待。募集资金中拟将有43，665.65万元用于发展公司自有品牌、加大农副产品直采规模和补充门店运营资金，着力控制经营成本、提高门店集客能力和毛利率水平;募投项目的单店平均面积和投入资金规模大幅下降，新增门店开店速度虽然翻倍但开店费用增长仅有20%左右，加上08年门店今年有望全面扭亏，公司业绩拐点有望于10年底或11年初显现。

预计公司10-12年每股收益分别为0.22元、0.29元和0.41元。随着公司优势区域网点布局的健全和门店密度的加大，公司的品牌优势和渠道网络价值将逐步得到市场的认可，公司业绩向上拐点也有望在10年底或11年初显现，因此我们认为公司的价值将有望得到市场重估，市销率向上运行空间有望被进一步打开，维持公司“强烈推荐”评级。