2.62万亿地方债务还款高峰临近 平台公司苦候“展期”标准

自从10月末银监会副主席周慕冰在公开演讲中首次释放“平台贷款在满足相应条件后，可适当延长还款期限或展期一次”的信号后，无论是地方政府、平台公司还是商业银行等都在焦急等待着监管机构具体执行标准出炉。

“我们一直在等银监会的相关政策出台。”11月17日，一家中部省份省级交通控股平台人士告诉记者，2009年上半年，该平台仅从大型银行获得的授信额度就在1400亿元上下，然而，时过境迁，进入2011年，银行一改过去两年的慷慨，“几乎清一色暂停了新增贷款发放”。

监管层利好的消息已然释放。17日，国有银行人士透露，上周五银监会召开的例行月度监管会谈上，就有银行向监管机构询问具体展期或延期政策如何落地。

“我们理解，允许适当展期、延期的项目，倾向于国家在建、续建必保的项目，但是明确的执行标准一直还没有出炉。”上述人士透露。

按银监会此前规定，地方政府融资平台，须做到项目建成投产之后，“每半年偿还本金一次、利随本清”，这意味着，今年剩下两个月，将有一次小规模的还款高峰期集中到来。

此前，国家审计署披露的地方政府性债务审计结果显示，截至2010年底的10.7万亿地方政府性债务余额中，2011、2012年到期偿还的占24.45%和17.17%，这意味着2011年将有约2.62万亿的地方政府性债务需偿还。

对于陷入现金流困局的地方各类城投而言，时不我待。2011年下半年，他们已然展开一系列或明或暗的融资创新，包括政府注资、引入保险资金和融资租赁，或直接在银行指导之下，进行债务重组，通过出售股权、债权的方式，再次获得融资能力。

主动VS被动债务重组

时至2011年年关，宏观调控“微调、预调”呼声再起，如此背景下，此前一年一直处于监管高压之下的地方融资平台贷款清理整顿工作，也顺势微调。

10月27日，周慕冰首次在北京的一个论坛上公开称，允许对原有期限安排不合理的平台贷款，在其满足担保抵押落实、合同补正到位等条件后，根据现金流与还本付息的实际匹配情况，经批准可适当延长还款期限或展期一次。

消息甫一释放，平台公司和银行都松了一口气。一家国有大行风险部门人士也坦言，这个信号代表差别化，是事实求是的考虑，银行肯定是欢迎的。

实际上，通过一年多的清查整改，全国平台贷款基本上已经得到了分类处置，增加抵质押、注入资产等风险缓释措施已多有落实。截至2011年6月初，确认现金流达到全覆盖、拟退出平台贷款管理作为一般公司类贷款运营的平台贷款2.8万亿元，涉及平台2900家。

不过，进入二季度，银监会再次对商业银行此前纷纷整改为一般公司类的平台公司作出新界定，统计口径进一步收紧，且更加明晰；按银监会的要求，可转为一般公司类、退出类平台必须是企业法人。

这导致16家上市银行2011年中报中，地方融资平台贷款余额再度反弹。

“我们去年和今年最担心的，就是收款，特别担心政府的平台；到今年11月，终于松了一大口气，贷款本金回收率非常高，不良也没有增加。”17日，一位股份制银行信贷管理部人士向记者坦言。

以中信银行为例，三季度该行地方融资平台贷款余额环比下降260亿元，为1493亿，不良率0.12%。前9个月政府融资平台贷款回收100%，主要3、5、6年到期的贷款已经全部回收。

在一位国有大行人士看来，地方政府庞大债务到期的背后，更为棘手

的是平台贷款普遍存在的期限错配的现象，即短贷长投、流动资金贷款被挪用为固定资产贷款的现象。

“4万亿贷款出去后，贷款相当一部分是一年、三年、五年期，2009年上半年放出去的一些贷款，刚好到明年上半年到期，是一个关口。按现有政策，不准新增、不准展期、不得借新还旧，可一旦还不上，会出比较大的问题。”上述大行人士说。

实际上，今年来银行推进的一系列贷款合同整改活动，在某股份制银行风险管理部人士看来，就是变相延期或者续贷。

他介绍，重组或续贷可分成两种情况，一种是主动型，一种是被动型：主动型针对资质优良的客户，银行会主动帮助其重组债务，或者暂时借新还旧，以维护客户关系；一种则是被动型，即对于资质或现金流不好的企业，银行只能用借新还旧，暂时掩盖风险。

“比如地铁项目，一般还款是十年或更长时间，一个三年期贷款，肯定是收不回来的。”上述人士分析。

平台售股自救

银行主动或被动的贷款重组，直接反映到贷款策略上，便是各行对平台贷实现了严格的名单制管理。按一位大行风险管理部人士的介绍，即便是铁道部这样的大客户，也并非一刀切。

“铁道部贷款也要看哪一个是承贷主体，对承贷主体进行客户分级，银行有支持和不支持的两个名单，根据授信主体的信用级别和具体的铁路路线判定。”上述人士透露。

实际上，10月后，银行针对铁道部贷款的定向宽松，已显示出监管政策正适时调整。上述大行人士说，到了年底，还贷主要压力仍集中于那些现金流原本就紧张且改善不大的行业，比如城投公司、高速公路、一二级公路等。

“有一些客户，必须重新安排期限，还款节点上，现金流还不能覆盖还款本息。”上述人士告诉记者，以一二级公路为例，据其了解，2011年包括建行在内的多家银行已基本停贷，“银行对整个公路都比较谨慎。”

2011年8月底结束的摸底结果显示，除北京，2010年全国其他省市的收费公路全部亏损。北京、上海、山东、辽宁等12省市收费公路累计债务余额7593.5亿元，江苏累计债务余额1338.1亿元。

各路融资相继断血后，一些高速公路正绸缪新出路。据记者了解，今年投资额高达百亿的重庆高速已酝酿将旗下高速路段的部分股权出售给一些外资银行，以此获得新的融资空间。

知情人士透露，具体做法是，重庆高速将旗下路段所在的项目公司股权部分或全部出售给外资投行，藉此获得外资投行债权、股权双重融资支持，外资投行将派驻人员参与项目公司管理。同时，高速路段建成后，外资投行也将分享公路收费带来的固定收益。

“对于地方政府而言，一方面可卸下部分负债包袱，另一方面，也为其再融资提供了新渠道。”一位评级公司资深人士分析，此种模式在2009年地方融资平台方兴未艾时，便可大量见于积极参与地方基建项目的“回购式股权信托”。数据显示，仅2009年上半年发行的股权投资类产品有60款左右，涉及的资金在200亿-300亿元。