中财网马化腾的母亲:道氏理论简介
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/05/09 19:44:47
道氏理论是历史最久远、最著名的股票分析方法，属于技术分析的一种。道氏理论的首创者查尔斯•Ｈ•道，其后经过后继者的不断总结和补充，使该理论得到进一步的丰富和完善。
一、 道氏理论的形成过程
查尔斯•Ｈ•道（1851－1902）出生於新英格兰，是纽约道•琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。他是一位经验丰富的新闻记者，早年曾得到萨缪尔•鲍尔斯（斯普林菲尔德《共和党人》杰出的编辑）的指导是。查尔斯•Ｈ•道曾经在股票交易所大厅里工作过一段时间。这段经历的到来有些奇特。已故的爱尔兰人罗伯特•古德鲍蒂（贵格会教徒，华尔街的骄傲）当时从都柏林来到美国，由于纽约股票交易所要求每一位会员都必须是美国公民，查尔斯•Ｈ•道成了他的合伙人。在罗伯特•古德鲍蒂为加人美国国籍而必须等待的时间里，查尔斯•Ｈ•道把持着股票交易所中的席位并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后，查尔斯•Ｈ•道退出了交易所，重新回到他更热爱的报纸事业上来。
查尔斯•Ｈ•道于1884年7月3日首创了股票市场平均价格指数。该指数诞生时只包含11种股票，其中有九家是铁路公司。直到1897年，原始的股票指数才衍生为二，一个是工业股票价格指数，由12种股票组成；另一个是铁路股票价格指数，包含20种成分。到1928年，工业股指的股票覆盖面扩大到30种，1929年又添加了公用事业股票价格指数。虽然新的指数日益增加，但道氏1884年的首创却是它们共同的鼻祖。
查尔斯•Ｈ•道并没有为其理论著书立作，他的全部作品都发表在《华尔街日报》上。1903年，在他逝世后的一年后，他的这些文章被收编Ｓ•Ａ•纳尔逊所著的《股市投机常识》一书中，得以集中出版。正是这本著作首次使用了“道氏理论”。在理查德•罗素为该书撰写的序中，把道氏对股票市场理论的贡献同弗洛伊德对精神病学的影响相媲美。
1922年查尔斯•Ｈ•道在华尔街日报的助手和传人威廉•彼得•汉密尔顿归纳整理了查尔斯•Ｈ•道的理论，出版了《股票市场晴雨表》一书，书中集中论述了道氏理论的精华，并使“道氏理论”具备较详细的内容与正式的结构。。汉密尔顿在许多问题中加入了自己的思想，其中包括市场操纵行为（“在一次重要的牛市或熊市时期积极向上的力量将压倒市场操纵行为，这是后者无法比拟的”）；投机行为（“投机行为消亡之时就是这个国家消亡之日”），甚至包括政府的管制（“如果说过去的十年中有什么值得公众牢记的教训，那就是当政府干预私人企业的时候，既使这个企业的宗旨是发展公用事业，其结果也将是无法估量的损失和微乎其微的收益。”）。
1932年，罗伯特•雷亚又把“道氏理论”进一步加以提炼，出版了《道氏理论》一书。雷亚对于“道氏理论”的贡献极多，他纳入成交量的观念，使价格预测又增加一项根据。后来，在<<道氏理论在商务与银行业的应用>>一书中，雷亚显示“道氏理论”可以稳定而精确地预测未来的经济活动。雷亚在所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。根据定义，“道氏理论”是一种技术理论；换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。
道氏理论在二十世纪三十年代达到巅峰。那时，《华尔街日报》以道氏理论为依据每日撰写股市评论。1929年10月23日《华尔街日报》刊登“浪潮转向”一文，正确地指出“多头市场”已经结束，“空头市场”的时代来临。这篇文章是以“道氏理论”为基础提出的预测。紧接这一预测之后，果然发生了可怕的股市崩盘，于是“道氏理论”名嗓一时。
“道氏理论”最早用于股票市场，以此判断股市的升跌，看经济的兴衰，其后他的继承人威廉•彼得•汉密尔顿再将著名的“道氏理论”发扬光大，作为推测股票投资市场走势的一种工具。1984年7月3日，华尔街日报发表了题为《卓越的查尔斯•道指数百年诞辰》的文章。同一星期，华尔街日报的姐妹出版物巴伦氏周刊上也刊登了《百年来道氏理论为投资者立下汉马功劳》的文章。为了感谢查尔斯•Ｈ•道对股票投资市场的贡献，美国市场技术分析师协会向道•琼斯公司（查尔斯•Ｈ•道与爱德华•琼斯在1882年共同创办）颁赠了高汉默银碗将，以表纪念之忱。
“道氏理论”今日仍被权威人士视为反映股票市场活动的晴雨表，在道氏去世100年后的今天，这个不朽的理论仍留给技术分析者一个有力的工具。
二、道氏理论的主要内容
1、 股票的价格平均指数反映了市场的一切变化；
这一点与技术分析的第一个前提条件是一样的。道氏理论认为股票价格平均指数反映了所有影响股票供给和需求的各种因素，包括经济、政治、社会及投资者心理等众多因素，因此投资者无需考虑这些因素而只需考虑股票价格平均指数就可以了，也就是说，股票价格的变动代表了市场所有投资者对股市的综合判断。
2、 股票市场具有三个变动趋势
道氏理论把股票市场的趋势分成以下三种类型：
主要趋势：是一段时间内股票价格走势所呈现出来的总的方向。一般来说，主要趋势通常持续一年以上，有时甚至好几年，是一种长期趋势。主要趋势又可以分为主要上升趋势（牛市）和主要下降趋势（熊市）。
次要趋势：相对于主要趋势而言，在股票市场主要趋势的演进过程中，会出现一些短期的、与主要趋势相反的逆向趋势，因而是对主要趋势的短期修正。例如：在主要上升趋势中，出现短期的股票价格下跌。不过在下降趋势中，其谷底应该比最近的谷底高，否则就不构成主要上升趋势了。一般来说，这种下降的幅度为主要上升趋势的1/3到2/3之间。而次要趋势通常会持续三周到三个月的时间。
短暂趋势：是主要趋势和次要趋势的一部分，指股票价格的日常波动。短暂趋势一般可持续几个小时到几天，但一般不超过三周的时间。
3、 主要趋势分为三个阶段
道氏理论认为，股票市场主要趋势一般经历三个阶段。以主要上升阶段趋势（牛市）为例进行说明。
第一阶段：积累阶段。当股价处于低位时，如果一些有远见的投资者和分析人员认为对股市的坏消息都已经发生，并预测经济情况在近期内会有所改善，那么在这一阶段，这些人就会开始购买股票，促使价格上涨。
第二阶段：由于经济状况的改善和公司盈利的增加，大批投资者进场购买股票，股票价格迅速上涨，交易量也急剧放大。
第三阶段：由于前一阶段股市传出的都是利好消息，股票价格已经上升到一个很高的位置，似乎有点支撑不住，这时一些有远见的投资者就会开始出售股票，随着其它一些投资者也开始大量抛售股票，股票价格就会下跌，熊市来临。
当然，在这三阶段上升过程中，也会存在一些短期的股票价格下跌。
4、 各种平均价格必须相互验证
具体而言就是：除非两个平均指数都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的上升或下跌。如果两个平均价格的表现相互背离，那么就认为原先的趋势依然有效。
在美国是以道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数作为相互印证的。只有二者都呈现出牛市或熊市的特征，道氏理论才正式发出牛市或熊市的信号。
5、 交易量必须验证趋势。
交易量是股票市场中的一个重要指标，在辨认主要趋势中的三阶段走势时，通常需要与交易量进行相互印证。在正常的情况下，股票价格会随着交易量的上升而上升。在主要上升趋势中，当价格继续上升，交易量增加，说明购买股票的需求在增长，表明主要趋势还会继续上升而不会逆转；如果随后股票价格的上升并没有得到上升的交易量的支持（即交易量比前次股价上升的交易量低），那么这就是一个危险的信号，表明股价有逆转（即下降）的可能。在主要下降趋势中，情况则相反。当股票价格下跌，伴随着交易量的增加，说明主要趋势还会继续下跌。股票价格与交易量之间的关系是一个比较复杂的问题，如果大家感兴趣的话，可以查阅一些相关的书籍。当然，在道氏理论中，交易量是第二位的参照指标，道氏理论实际使用的买卖信号完全是以收市价格为依据的。
6、一旦股市的长期趋势（牛市或熊市）被确认后，该趋势就会继续下去，直到另一长期反向趋势被确认时为止。
一个既成趋势具有惯性，通常要继续发展。这一点在技术分析的第二个前提条件下也提过。
三、 道氏理论的缺陷
1、道氏理论仅对趋势进行定性的说明确没有进行定量的说明。道氏理论只推断趋势，却不能推断趋势的升幅或者跌幅的程度。
2、道氏理论只对预测股票市场的长期趋势有较大的帮助，对时刻发生的小波动却无能为力。因此，对于采取短期投资策略的投资者来说，道理论并不能为其提供相应的指导和帮助。
3、道氏理论对选股没有帮助。
四、道氏理论的贡献
道氏理论创立百年有余，随着科学的发展，现在虽然在某些方面具有局限性，但它仍为现代金融投资理论的发展做出了巨大的贡献。
1、提出了股票的风险包括系统风险和非系统风险。
在道氏理论没有提出来之前，投资者没有意识到个别股票的波动与整个股票市场变动的关系。道氏编制了股票指数体系，为衡量股票市场整体波动状况提供了一套科学准确的标准。个股不仅受自身的风险影响（非系统风险），同样受整个股票市场的波动影响（系统风险），两者具有相关性。
2、股票市场是经济发展的晴雨表。
在道氏之前，人们一直没有找到能准确衡量经济整体状况的客观尺度。当时，人们对国民经济整体状况的衡量指标主要是以“价格”为中心的指标体系，包括货币的价格—利率及银行信用等。但是，价格尺度本身不但具有滞后性的特征，而且国民经济周期性的供求失衡在很大程度上应归于价格的误导作用。道氏理论解决了上述问题。经过多年实践的证明，道氏提出的股市波动领先于经济周期的观点。目前，在美国政府建立的国民经济领先指标体系中，股票指数仍是其中11个指标中的核心指标之一。
道氏理论自创建以来，经历百年发展的历史，经受了无数的市场考验，虽然不是完全准确的预测方法会出现一些错误的预测，但总的来说，道氏理论对股票市场的长期趋势的预测还是相当成功的。我们应该以不断发展的眼光来看待道氏理论。
一、 道氏理论的形成过程
查尔斯•Ｈ•道（1851－1902）出生於新英格兰，是纽约道•琼斯金融新闻服务的创始人、《华尔街日报》的创始人和首位编辑。他是一位经验丰富的新闻记者，早年曾得到萨缪尔•鲍尔斯（斯普林菲尔德《共和党人》杰出的编辑）的指导是。查尔斯•Ｈ•道曾经在股票交易所大厅里工作过一段时间。这段经历的到来有些奇特。已故的爱尔兰人罗伯特•古德鲍蒂（贵格会教徒，华尔街的骄傲）当时从都柏林来到美国，由于纽约股票交易所要求每一位会员都必须是美国公民，查尔斯•Ｈ•道成了他的合伙人。在罗伯特•古德鲍蒂为加人美国国籍而必须等待的时间里，查尔斯•Ｈ•道把持着股票交易所中的席位并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后，查尔斯•Ｈ•道退出了交易所，重新回到他更热爱的报纸事业上来。
查尔斯•Ｈ•道于1884年7月3日首创了股票市场平均价格指数。该指数诞生时只包含11种股票，其中有九家是铁路公司。直到1897年，原始的股票指数才衍生为二，一个是工业股票价格指数，由12种股票组成；另一个是铁路股票价格指数，包含20种成分。到1928年，工业股指的股票覆盖面扩大到30种，1929年又添加了公用事业股票价格指数。虽然新的指数日益增加，但道氏1884年的首创却是它们共同的鼻祖。
查尔斯•Ｈ•道并没有为其理论著书立作，他的全部作品都发表在《华尔街日报》上。1903年，在他逝世后的一年后，他的这些文章被收编Ｓ•Ａ•纳尔逊所著的《股市投机常识》一书中，得以集中出版。正是这本著作首次使用了“道氏理论”。在理查德•罗素为该书撰写的序中，把道氏对股票市场理论的贡献同弗洛伊德对精神病学的影响相媲美。
1922年查尔斯•Ｈ•道在华尔街日报的助手和传人威廉•彼得•汉密尔顿归纳整理了查尔斯•Ｈ•道的理论，出版了《股票市场晴雨表》一书，书中集中论述了道氏理论的精华，并使“道氏理论”具备较详细的内容与正式的结构。。汉密尔顿在许多问题中加入了自己的思想，其中包括市场操纵行为（“在一次重要的牛市或熊市时期积极向上的力量将压倒市场操纵行为，这是后者无法比拟的”）；投机行为（“投机行为消亡之时就是这个国家消亡之日”），甚至包括政府的管制（“如果说过去的十年中有什么值得公众牢记的教训，那就是当政府干预私人企业的时候，既使这个企业的宗旨是发展公用事业，其结果也将是无法估量的损失和微乎其微的收益。”）。
1932年，罗伯特•雷亚又把“道氏理论”进一步加以提炼，出版了《道氏理论》一书。雷亚对于“道氏理论”的贡献极多，他纳入成交量的观念，使价格预测又增加一项根据。后来，在<<道氏理论在商务与银行业的应用>>一书中，雷亚显示“道氏理论”可以稳定而精确地预测未来的经济活动。雷亚在所有相关著述中都强调，“道氏理论”在设计上是一种提升投机者或投资者知识的配备或工具，并不是可以脱离经济基本条件与市场现况的一种全方位的严格技术理论。根据定义，“道氏理论”是一种技术理论；换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。
道氏理论在二十世纪三十年代达到巅峰。那时，《华尔街日报》以道氏理论为依据每日撰写股市评论。1929年10月23日《华尔街日报》刊登“浪潮转向”一文，正确地指出“多头市场”已经结束，“空头市场”的时代来临。这篇文章是以“道氏理论”为基础提出的预测。紧接这一预测之后，果然发生了可怕的股市崩盘，于是“道氏理论”名嗓一时。
“道氏理论”最早用于股票市场，以此判断股市的升跌，看经济的兴衰，其后他的继承人威廉•彼得•汉密尔顿再将著名的“道氏理论”发扬光大，作为推测股票投资市场走势的一种工具。1984年7月3日，华尔街日报发表了题为《卓越的查尔斯•道指数百年诞辰》的文章。同一星期，华尔街日报的姐妹出版物巴伦氏周刊上也刊登了《百年来道氏理论为投资者立下汉马功劳》的文章。为了感谢查尔斯•Ｈ•道对股票投资市场的贡献，美国市场技术分析师协会向道•琼斯公司（查尔斯•Ｈ•道与爱德华•琼斯在1882年共同创办）颁赠了高汉默银碗将，以表纪念之忱。
“道氏理论”今日仍被权威人士视为反映股票市场活动的晴雨表，在道氏去世100年后的今天，这个不朽的理论仍留给技术分析者一个有力的工具。
二、道氏理论的主要内容
1、 股票的价格平均指数反映了市场的一切变化；
这一点与技术分析的第一个前提条件是一样的。道氏理论认为股票价格平均指数反映了所有影响股票供给和需求的各种因素，包括经济、政治、社会及投资者心理等众多因素，因此投资者无需考虑这些因素而只需考虑股票价格平均指数就可以了，也就是说，股票价格的变动代表了市场所有投资者对股市的综合判断。
2、 股票市场具有三个变动趋势
道氏理论把股票市场的趋势分成以下三种类型：
主要趋势：是一段时间内股票价格走势所呈现出来的总的方向。一般来说，主要趋势通常持续一年以上，有时甚至好几年，是一种长期趋势。主要趋势又可以分为主要上升趋势（牛市）和主要下降趋势（熊市）。
次要趋势：相对于主要趋势而言，在股票市场主要趋势的演进过程中，会出现一些短期的、与主要趋势相反的逆向趋势，因而是对主要趋势的短期修正。例如：在主要上升趋势中，出现短期的股票价格下跌。不过在下降趋势中，其谷底应该比最近的谷底高，否则就不构成主要上升趋势了。一般来说，这种下降的幅度为主要上升趋势的1/3到2/3之间。而次要趋势通常会持续三周到三个月的时间。
短暂趋势：是主要趋势和次要趋势的一部分，指股票价格的日常波动。短暂趋势一般可持续几个小时到几天，但一般不超过三周的时间。
3、 主要趋势分为三个阶段
道氏理论认为，股票市场主要趋势一般经历三个阶段。以主要上升阶段趋势（牛市）为例进行说明。
第一阶段：积累阶段。当股价处于低位时，如果一些有远见的投资者和分析人员认为对股市的坏消息都已经发生，并预测经济情况在近期内会有所改善，那么在这一阶段，这些人就会开始购买股票，促使价格上涨。
第二阶段：由于经济状况的改善和公司盈利的增加，大批投资者进场购买股票，股票价格迅速上涨，交易量也急剧放大。
第三阶段：由于前一阶段股市传出的都是利好消息，股票价格已经上升到一个很高的位置，似乎有点支撑不住，这时一些有远见的投资者就会开始出售股票，随着其它一些投资者也开始大量抛售股票，股票价格就会下跌，熊市来临。
当然，在这三阶段上升过程中，也会存在一些短期的股票价格下跌。
4、 各种平均价格必须相互验证
具体而言就是：除非两个平均指数都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的上升或下跌。如果两个平均价格的表现相互背离，那么就认为原先的趋势依然有效。
在美国是以道琼斯工业平均指数和道琼斯运输业平均指数作为相互印证的。只有二者都呈现出牛市或熊市的特征，道氏理论才正式发出牛市或熊市的信号。
5、 交易量必须验证趋势。
交易量是股票市场中的一个重要指标，在辨认主要趋势中的三阶段走势时，通常需要与交易量进行相互印证。在正常的情况下，股票价格会随着交易量的上升而上升。在主要上升趋势中，当价格继续上升，交易量增加，说明购买股票的需求在增长，表明主要趋势还会继续上升而不会逆转；如果随后股票价格的上升并没有得到上升的交易量的支持（即交易量比前次股价上升的交易量低），那么这就是一个危险的信号，表明股价有逆转（即下降）的可能。在主要下降趋势中，情况则相反。当股票价格下跌，伴随着交易量的增加，说明主要趋势还会继续下跌。股票价格与交易量之间的关系是一个比较复杂的问题，如果大家感兴趣的话，可以查阅一些相关的书籍。当然，在道氏理论中，交易量是第二位的参照指标，道氏理论实际使用的买卖信号完全是以收市价格为依据的。
6、一旦股市的长期趋势（牛市或熊市）被确认后，该趋势就会继续下去，直到另一长期反向趋势被确认时为止。
一个既成趋势具有惯性，通常要继续发展。这一点在技术分析的第二个前提条件下也提过。
三、 道氏理论的缺陷
1、道氏理论仅对趋势进行定性的说明确没有进行定量的说明。道氏理论只推断趋势，却不能推断趋势的升幅或者跌幅的程度。
2、道氏理论只对预测股票市场的长期趋势有较大的帮助，对时刻发生的小波动却无能为力。因此，对于采取短期投资策略的投资者来说，道理论并不能为其提供相应的指导和帮助。
3、道氏理论对选股没有帮助。
四、道氏理论的贡献
道氏理论创立百年有余，随着科学的发展，现在虽然在某些方面具有局限性，但它仍为现代金融投资理论的发展做出了巨大的贡献。
1、提出了股票的风险包括系统风险和非系统风险。
在道氏理论没有提出来之前，投资者没有意识到个别股票的波动与整个股票市场变动的关系。道氏编制了股票指数体系，为衡量股票市场整体波动状况提供了一套科学准确的标准。个股不仅受自身的风险影响（非系统风险），同样受整个股票市场的波动影响（系统风险），两者具有相关性。
2、股票市场是经济发展的晴雨表。
在道氏之前，人们一直没有找到能准确衡量经济整体状况的客观尺度。当时，人们对国民经济整体状况的衡量指标主要是以“价格”为中心的指标体系，包括货币的价格—利率及银行信用等。但是，价格尺度本身不但具有滞后性的特征，而且国民经济周期性的供求失衡在很大程度上应归于价格的误导作用。道氏理论解决了上述问题。经过多年实践的证明，道氏提出的股市波动领先于经济周期的观点。目前，在美国政府建立的国民经济领先指标体系中，股票指数仍是其中11个指标中的核心指标之一。
道氏理论自创建以来，经历百年发展的历史，经受了无数的市场考验，虽然不是完全准确的预测方法会出现一些错误的预测，但总的来说，道氏理论对股票市场的长期趋势的预测还是相当成功的。我们应该以不断发展的眼光来看待道氏理论。