新手适合骑死飞代步吗:人民网—日元升值的影响和教训

　　■日元急剧升值导致其出口减少，日本经济形势进一步恶化。1986年至1987年，正是西方发达国家经济从复苏走向高涨阶段，日本经济却出现“高日元萧条”。日本是二战后唯一因货币升值而出现萧条的国家

　　■据有的美国学者统计，自二战结束后日本从美国获得的贸易盈余，随着泡沫经济破灭又如数归还美国

　　■发展中国家经济、金融实力和承受能力不强，更要慎重对待本国货币升值或贬值以及升值贬值的幅度和时机，一旦决策失误，将造成严重后果

　　二战后日本经济一片废墟。从1949年起，日本实行360日元兑换1美元的单一固定汇率制。其后的20多年里，日元汇率波动较小，这使日本经济与美欧经济加速接轨，对日本经济全面复兴和重新崛起发挥了重要作用。上世纪60年代，日本经济以年均10%以上的速度迅猛发展。到1968年，日本国内生产总值已超过联邦德国，成为西方世界第二大经济强国。但从80年代末开始，日本出现“泡沫经济”，到90年代初“泡沫破灭”，经济进入持续衰退期。在最严重的1998年，日本经济负增长1.9%。日本经济增长由强转弱，其中一个重要的原因就是80年代日元的盲目升值。

　　日元面对压力升值

　　日元大幅升值始于1985年9月22日西方五国财政部长和中央银行行长举行的“纽约广场饭店会议”。这次会议决定，为使外汇汇率更准确、更适当地反映各国的经济状况而展开密切的协作，与会的美国、日本、联邦德国、法国和英国政府协商决定介入外汇市场，用政府力量诱使汇率向预定方向变动。这次会议的目的，实际上是促使日元升值、纠正美元的过高比价，从而实现能使各国贸易收支平衡的恰当汇率水平。

　　广场饭店会议是在美日欧经济发展出现新的不平衡背景下召开的。从1964年起，日本对外贸易出现盈余。1986年日本对外贸易盈余从1985年的131415亿日元增加到153143亿日元，这两年美国外贸逆差分别达1485亿美元和1697亿美元，其中对日本贸易逆差从498亿美元增加到585亿美元，占美国外贸逆差的1/3。日本同欧洲和亚洲多数国家和地区的贸易盈余也都大幅度增加，日本成为“众矢之的”。

　　1986年3月19日，日本银行自“广场协议”以来首次进行逆向干预，即甩卖日元、买进美元，与此同时，美国财长贝克发表讲话，表示听任美元贬值，导致美元汇率加速下跌。从1985年到20世纪末，发生两次日元大幅度升值。

　　日元升值导致日本经济萧条

　　据统计，1985年9月，日元对美元汇率为240日元兑换1美元，1987年12月为120.9日元兑换1美元，即在两年多期间日元升值近1倍。随着日元急剧升值，出口减少，日本经济形势进一步恶化。1986年至1987年，正是西方发达国家经济从复苏走向高涨阶段，日本经济却出现了萧条，被称为“高日元萧条”。日本是二战后唯一因货币升值而出现萧条的国家。从二战后到80年代初，日本经济增长率大大高于美国和欧洲主要国家。但是，进入80年代后，日本经济增长速度大大放慢。

　　为了摆脱日元升值造成的经济困境，日本政府采取了松财政松金融的政策，作为反萧条的对策，刺激经济复苏。1987年5月，日本政府决定减税1万亿日元和追加5万亿日元的公共事业投资，同年7月又补增2万亿日元财政开支。与此同时，从1986年1月起，日本银行连续5次降低利率，将中央银行贴现率从5%降到1987年的2.5%，这是二战后以来的最低利率。值得指出的是，在发达国家经济进入高涨阶段、市场已经出于投机盛行时期，日本政府采取松财政松金融政策刺激经济，无异于火上浇油，特别是对日本泡沫经济的生成种下了深深的祸根。

　　日本泡沫经济加速形成而又迅速破灭，主要集中在房地产业、股市和银行三个方面。自20世纪90年代初“泡沫经济”破灭后，日本经济一直不景气，以致整个90年代被称为“失去的10年”。据世界银行发表的《2002年世界发展报告》提供的数字，从1990年到2000年，日本国内生产总值（GDP）年均增长率为1.3%，大大低于美国的年均3.4%。

　　日元升值提供了教训

　　经历“失去的10年”后，21世纪头3年日本经济仍然低迷。从日元升值到泡沫经济破灭，有三点值得我们研究和吸取。

　　首先，要慎重对待本国货币升值或贬值的幅度、时机和承受能力。在今后相当长的一段时间内，美元仍将是外汇储备、贸易结算和流通领域的主要货币。只有美国能够根据国内需要，通过调整美元汇率，左右全球外汇市场。

　　20世纪90年代，美国经济年均增长率高达4%，在“强经济”条件下，美国实行“强势美元”战略和政策。据亚特兰大联邦储备银行的估计，在1995年7月到2002年2月，美元汇率上涨了35.8%，海外投资者大量购买美国证券，美国成为最大的受益国。从1970年到1979年，美国国库券境外持有存量仅105亿美元。据美国财政部、美联储2002年7月11日发布的境外持有美国国库券存量统计，截至2002年4月底，美国国库券境外持有存量达1.02万亿美元，其中仅中国大陆、香港特区和台湾地区共向美国政府提供了1560亿美元的低息融资，中国大陆持有的美国国库券达820亿美元，超过20世纪70年代末以来美国对中国大陆累计直接投资。

　　美国在目前经济不景气情况下实行“弱势美元”政策，对美国也是利大于弊。据外国一家咨询公司研究，到2003年6月，境外掌握着48%的美国有价证券、24%的公司债券和占美国公司总额（8万亿美元）22%的股票，这些数字加

　　起来几乎等于美国一年的国民生产总值（GNP）。境外投资者持有的美国资产就是美国的债券，如果美元贬值30%，就等于美国债务减轻了30%。美元适度贬值有利于美国扩大出口，在美国国内物价很低的情况下，进口商品价格上涨，又有利于防止形成通货紧缩。

　　有的经济学家认为，从长远看，日元升值对日本经济的影响是利大于弊。这个判断可能不一定准确和全面。过去日元升值不是利大于弊，今后日元升值也不一定总是利大于弊。据日本政府调查发现，在汇率处于1美元兑换114.9日元时，日本的出口商只能收支平衡；如果日元进一步升值，日本出口商就要出现亏损。吸取历史教训，日本官方和企业界已非常警惕日元升值幅度，并确定维持在120至130日元兑换1美元的目标，以促进进口。

　　20世纪90年代初以来，相继发生的墨西哥、东亚金融危机的深刻教训是，发展中国家经济、金融实力和承受能力不强，更要慎重对待本国货币升值或贬值以及升值贬值的幅度和时机，一旦决策失误，将造成严重后果。

　　第二，对外贸易和投资要预防重大风险。从1964年起，日本对外贸易连年出现盈余，特别是对美国的贸易盈余急剧增加。据日本经济情报统计，直到2002年，日本对美国的贸易盈余仍高达609.9亿美元。为了减少对日本的贸易逆差，长期以来，美国采取各种手段对日本施加压力，其中包括迫使日元升值。美日贸易磨擦提供的主要教训是，一个国家的对外贸易要逐步实现多元化、分散化，特别是两个贸易大国之间，要采取有效措施实现贸易大体平衡和互利互惠。

　　日本人凭借财力优势，在国外掀起了购买狂热，从曼哈顿的摩天大楼到苏格兰的高尔夫球场，从法国的酿酒厂到香港的证券中心，都成为日本人购买的对象。对外投资特别是购买房地产要高度警惕泡沫经济破灭造成的风险和损失。据统计，从1986年到1991年，日本的海外投资达到创记录的4000亿美元，其中主要投向证券市场，如1989年日本对外投资1794亿美元，其中证券投资1119亿美元，占62.4%，直接投资675亿美元，仅占37.6%。《日本全球出击》一书的作者，英国《经济学家》杂志主编比尔·埃莫特1989年发表剖析日本经济的专著《太阳也会西沉》，他认为，80年代后期是日本全面向外出击时期，进入90年代后，日本的跨国公司便开始全线退缩，有些公司损失惨重，如被誉为日本企业模范的索尼公司，在到1992年3月底的一年内，利润下降了45%。据有的美国学者统计，自二战结束后日本从美国获得的贸易盈余，随着泡沫经济破灭又如数归还美国。

　　埃莫特认为，20世纪80年代后期“日本人过分狂妄自大，过分骄傲和自信，造成过度的投资和消费，最后导致了泡沫经济的破灭。”

　　第三，虚拟经济与实体经济要相辅相成。虚拟资本本身并不具有价值，这是它和实际资本的不同之处；但是它却可以通过循环运动产生利润，这是它与实际资本的共同之处。虚拟经济产生于实体经济发展的内在需要，同时又推动实体经济的发展。虚拟经济已经成为当代世界国家经济实力和竞争力的一个重要组成部分。据统计，2000年底全球虚拟经济总额达到160万亿美元，其中股票市值和债券余额约65万亿美元，即虚拟经济相当于实际经济的5倍。全球虚拟资本日均流动量高达1.5万亿美元以上，是全球日均实际贸易额的50倍。就是说，全球每天流动的资本中只有2%正用在国际贸易领域，约98%的虚拟资本都在金融市场进行以钱生钱的活动。

　　虚拟经济与实体经济应相辅相成，一方面要使虚拟经济不要脱离实体经济，另一方面要发挥虚拟经济对实体经济发展的推动作用，但严防虚拟经济发展成为泡沫经济，这是日本提供的沉痛教训。▲

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