小儿止咳什么药最好:欧元区危机的五个误解

欧元区危机的五个误解

2011-11-14

作者：Uri Dadush（尤瑞·达杜什）

《国家利益》杂志2011年11月刊

   当下，欧元危机已成为继雷曼倒闭之后对全球经济的最大威胁，而且有可能变成更严重的长期灾难。实际上，它可以让全球经济重新陷入2009年那场勉强躲过的衰退。而这种局面的严重性，目前并未被绝大多数远离风暴眼的人们所理解，其中也包括绝大多数普通美国人。

    这种局面令人想起新近翻拍的电影《世界大战》中的开场，当纽约老百姓（汤姆克鲁斯和家人）正在津津有味围观乌克兰雷暴的电视现场转播时，却丝毫没有料到自己正在目击来自外星球的第一波攻击，而这次进攻将毁灭他们的城市乃至整个星球。

    其实，无论决策者还是普通的公众，对当前局势的判断都存在着五大误解。

    1、都是希腊惹的祸。希腊是一个反复出现的炎症，也是悲观情绪的传播源，但它最终只是一个小经济体，其债务大约相当于3700亿欧元（5000亿美元），完全处于欧洲金融稳定基金可控的范围之内。体量大得多的意大利则是完全不同的另外一个问题。意大利的债务，即便西班牙不会被它拉下水的话，也相当于1.92万亿欧元（2.64万亿美元），大约是次级债顶峰时规模的两倍。如果意大利倒下，西班牙很可能也步其后尘，即便是为了保护自己三A评级而采取紧缩措施的法国，届时也会面临更大压力。

    2、这是个财政问题。欧元区外围国家的财政和主权债务危机，只不过是病症的表象，其更深层次的根源在于欧洲核心国家，以致世界其他地方竞争力的普遍缺失。扼杀投资和增长的竞争缺失一个直接的反应是货币无法贬值，同时令其难以跟上德国人的生产力进步，及其薪酬的温和增长。竞争缺失可以修复（爱尔兰正在这样做），但要付出工资和需求长期下跌的成本，这样一来势必需要做出更多财政紧缩。这就是这场危机为什么将会陪伴我们很多年的原因。 

    3、欧洲足够富有，可以修补自己的麻烦。有两个理由证明这是一句谎言。首先，团结一致的欧洲并不存在，虽然各国领导人经常把这一点挂在嘴边。欧洲，以及欧洲货币同盟的十七个成员国，仍然是一个由主权绝对独立国家组成的松散的联盟。且不说他们时至如今还没有形成美利坚合众国这样的体制，即便做到了这一点，你能想象纽约人会投票赞成营救加利福尼亚吗？其次，欧洲外围国家的债务问题过于庞大，令健康的欧洲核心国家难以承受。就算你慷慨的将法国放入健康国家之列，外围国家的债务总量也相当于核心国家GDP总量的56%。相比之下，次级债部门只占到美国GDP总量的百分之7到10。美国的有毒资产营救项目相当于全美GDP总量的5%，由此我估算，救助欧洲外围国家所必需的资金大约相当于核心国家GDP总量的三分之一。 

    4、欧洲央行可以在一夜间解决危机。欧洲央行对政府债的收购（更不要提对欧洲外围银行的流动性注入）如今正处在灾难的边缘。一些德高望重的观察家，如《金融时报》的马丁.沃尔夫指出，可以通过对其所有成员国债券提供整体担保的方式结束危机。但此举会令欧洲央行的应急购买措施转变为永久行为，从而使欧元走上不归之路。如此一来，基础的经济增长和竞争力困境将无法得到医治，使政治家放弃解决这些问题和处理高额债务的兴趣。此外，它还会逐步但不可避免的侵蚀核心国家对货币同盟的政治支持，因为公民非常清楚，他们的货币正在逐步贬值，他们的央行正在背负不同寻常的风险，而这些风险最终将要由纳税人来承担。

    5、美国与这场危机绝缘。银行家们肯定喜欢人们这么想。这种错误的观点只关注直接联系（美国对欧元区出口只有较小份额，在美国银行业的投资组合中，外围国家债券也微乎其微）。不过，宏观经济下挫和金融危机在本质上是系统性的，而不是线形相关。美国次级债大衰退期间，便有千百万美国和欧洲人失去了自己的工作。重点在于美国沉重的风险敞口，因为欧盟是世界上最大的经济体，拥有最大的银行业部门。而且同美国相比，银行在欧洲扮演的媒介作用要重要的多。 

    实际上，上述五个误解都表达了一个同样的矛盾，出于对矛盾源头的恐惧，绝望的欧洲人企图让问题最小化。因此，我们也只有一个结论：美国必须做好最坏的打算，并且必须同中国及其他二十国集团成员一同建立必须的防火墙。也许到最后并不需要用到防火墙，但这也许只是我们美好的愿望吧。  

（作者Uri Dadush曾担任EIU（the Economist Intelligence Unit）总裁兼首席执行官、全球殷赛公司（Global Insight，主营全球商标检索）集团副总裁、世界银行经济政策部理事、世行国际贸易部理事、世行世界经济集团理事。现任卡内基新国际经济计划理事。）