中财网不老歌:金融学教授佩蒂斯Michael Pettis：大陆必须把财富从国家转移到普通家庭，才能避免金融体系崩溃
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/29 06:20:48
因为中国几年来持续的快速增长是由越来越浪费的投资带动的，是由不可持续的债务增加带动的，这已牺牲了每个家庭的利益。迅速崛起的债务意味着，不幸的家庭储户资助着极其低利率的贷款，才能保持还本付息的成本控制。
由于普通家庭实际上背负着还债，他们在国内生产总值（GDP）中所占的比重持续下降。中国当局为了保持高增长率，还有其他类似的转移也是让普通家庭支付代价，例如直接补贴和人民币汇率低估，也加剧了家庭储户在国内生产总值中所占比例不断下降。
结果，家庭占国内生产总值的份额已下降到危险的低水平，消费水平也下降到危险水平。为了将经济重新平衡转向消费，中国当局必须通过大幅减少投资和贷款，来消除家庭未来的负担。如此这般，中国的国内生产总值增长率将在10年内下降到3％以下。
但是中国的银行会倒闭么？佩蒂斯分析说，为保证银行体系的盈利和稳定，北京通过社会化贷款风险，强制执行贷款和存款利率之间的高差距。只要政府有可信度，银行就有还债能力。
可是，对中国来说真正的风险是，政府债务水平会上升到足以破坏政府的可信度地步。日本就是一例。日本20年的调整期中，银行体系的稳定在很大程度上维持不变，但政府的债务水平猛增。日本就是通过不断上升的政府债务，将财富有效地从国家和企业部门转移到各个家庭，逐步重新平衡日本的经济。
因此，佩蒂斯警告说，如果北京希望家庭消费拉动未来的增长，那么也必须将财富从国家转移到家庭。实现这种转移有两种方法。一种是日本方式，就是在中国当局吸收银行体系的亏损时，让政府债务水平的增长速度比政府资产的增长速度更快。另一种方法就是直接将财富转移到家庭，也许可以通过私有化或提高国有资产的大众所有份额。
无论哪种方式，随着中国当局停止过度投资，未来十年内中国经济中家庭的比重必须增加。随着家庭占国内生产总值的份额的增长，家庭收入的增长速度会超过国内生产总值增加的速度。
佩蒂斯指出，在未来几年内，中国当局必须决定如何完成这种转移，而且越快越好。佩蒂斯建议，大陆可以出售或转让资产，然后用这些收益直接或间接地增加家庭财富。或者像日本一样，北京可以让政府债务负担上升的速度远远高于GDP增长速度。两种情况必选其一。
但是他说，前者虽有政治上的困难，但最终将导致更健康的增长。后者会产生难以撼动的长期债务负担可能将拖累中国经济。
佩蒂斯最后总结说，由于市场日益担心中国的债务大潮，前几年对中国经济乐观的人们，越来越多地转向恐慌心态。但是，大陆仍然有时间在避免社会动荡的情况下控制过渡。条件是：牺牲地方、省级和中央政府的既得利益，让普通家庭占有更多的国内生产总值份额，才可能管理这样艰难的过渡。