纳兰容若爱情诗词400字:国信证券：兴化股份非公开发行确保内生性增长持续强劲

来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/30 08:51:55

假设公司13万吨合成氨扩建工程于13年中期建成，贡献6万吨自给量，硝铵产量预期不变，上调12、13年硝铵产品价格100元/吨(含税)，对应公司12、13年EPS 分别上调0.07元和0.24元，至0.91元和1.25元(摊薄前)。

假设公司非公开发行采取最高的股本增发方案，发行1.35亿股本，总股本增加至4.93亿股，对应12、13年摊薄后EPS 分别为0.66元和0.91元。该方案仍需股东大会和证监会审议通过，如果进展顺利，预计方案将在12年得以实施，维持11年EPS:0.58元的盈利预测。

公司非公开发行项目建设期需要一年半时间，效益从13年开始显现，短期增发摊薄业绩，长期利于公司内生性增长持续强劲。由于公司非公开发行股本尚不确定，按照2012年摊薄前EPS0.91元，给予15倍估值，给予公司13.65元的目标价，维持“推荐”的投资评级。（国信证券）
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------事件：      兴化股份发布非公开发行A股股票预案，公告称拟非公开发行不超过1.35亿股股票，发行价格不低于9.75元/股，此次发行对象包括公司实际控制人陕西延长石油（集团）有限责任公司、符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等，其中上市公司实际控制人延长集团认购20%。      募集资金主要用于：（1）一期硝酸铵迁改工程；（2）年产2x27万吨硝酸工程；（3）年产13万吨合成氨扩改工程；（4）年产500吨羰基铁粉装置迁、扩建工程；（5）购买兴化集团三大车间资产项目。 点评： 募投项目将解决公司硝酸铵原料供应瓶颈       公司本次募集资金主要用于合成氨和硝酸铵的扩建，以及硝酸铵的改迁。这主要是因为公司受制于原料合成氨供应不足，硝酸铵开工率仅能达到75%，不能够充分享受行业景气带来的利好，该募投项目投产后将解决公司硝酸铵原料供应瓶颈，并完全替代外购合成氨，实现100%开工率。上述三个项目投产之后，预计将来能为公司带来12.38亿元营业收入增长，实现净利润1.53亿元，增厚EPS0.31元。收购集团资产避免了关联交易，消除了市场对公司利润转移的担忧       公司拟使用本次发行募集资金中的4，800万元向公司控股股东兴化集团购买其所拥有的水汽车间、电力车间、仪表车间的资产。2010年度、2009年度该等关联交易涉及的金额分别为9，909.06万元和6，633.04万元，占当年度营业成本的比例分别为12.86%和10.64%。公司收购三大车间资产后将大幅减少公司与兴化集团的关联交易，进一步增加上市公司独立性，同时也消除了市场对上市公司通过关联交易向集团利润输送的担忧。羰基铁粉项目对公司贡献较小      羰基铁粉被广泛应用于航天、航空、国防、化工、原子能、电工、电子、磁性材料、屏蔽材料、微波通讯、无线电通讯、导航、定位、雷达、卫星地面接收站等领域，市场需求空间广阔。公司目前的羰基铁粉产能仅为200吨/年，已不能满足日益增大的市场需求，此次扩建500吨将体现出公司的规模优势，降低生产成本。预计项目投产后。可实现年销售收入4，500万元，年均税后净利润700万元，增厚EPS0.014元，对公司业绩贡献相对较小。 投资建议及评级       我们继续维持之前的盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.56元、0.75元、和0.98元，按照增发1.35亿之后摊薄为0.40元、0.54元和0.71元，按照最新股价9.58元，摊薄前对应的PE分别为18倍、13倍和10倍。由于进入四季度以来大多化工产品价格出现大幅下跌，市场担心硝酸铵价格也会大幅回调，导致前期出现非理性下跌，且跌幅较大。目前硝酸铵价格仍维持在高位，逐渐消除市场的担心。我们认为公司目前估值远低于同类型公司柳化股份的40倍和联合化工的25倍估值，且估值相对较低，继续维持“强烈推荐”评级。(本文来源：第一创业)
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