国内贸易十二五规划出台在即 消费引擎将强劲启动

　　[编者按]据悉，由商务部牵头制定的国内贸易“十二五”规划已经基本定稿，近期即将出台。这是我国首部国家级内贸发展规划，消费作为拉动经济增长三驾马车中的重要一环，将驶入发展的快车道。该政策的出台有望引爆消费类概念股的投资机会。

　　【页面导读】

　　国内贸易十二五规划即将出台 显政府促消费决心(本页)

　　国内贸易十二五规划出台在即 消费引擎将强劲启动

　　内贸十二五规划年内或出台 社会零售总额五年翻番

　　两大思路寻消费牛股：渠道加集约化

　　【机构观点】

　　莫尼塔：消费行业快评:消费刺激政策解读

　　广发证券：11月行业配置:持有消费，积极参与周期博弈

　　银河证券：消费结构提升推动渠道变革 荐3商业零售股

　　申银万国：消费升级趋势明显 推荐家电行业6只股

　　民生证券：消费增速拐点显现 三季报助推板块行情

　　国盛证券：政策落实刺激消费 结构性微调启动

　　【个股掘金】

　　16大消费概念股价值解析

　　消费者服务类上市公司指标龙虎榜

　　耐用消费品类上市公司指标龙虎榜

　　国内贸易十二五规划即将出台 显政府促消费决心

　　中广网

　　花钱，你准备好了么？（资料图片）

　　据中国之声《新闻纵横》报道，有个很经典的老笑话，讲的是一位美国老太太和中国老太太在天堂相遇。美国老太太释然地说：进天堂前终于为我那套住了几十年的大房子还清了贷款。中国老太太则怅然地说：辛辛苦苦攒了几十年，终于在进天堂前买了一套大房子，可惜没住上两天。

　　之所以说是经典，是因为笑话一针见血地指出了中国人的消费习惯：爱攒钱，不爱花钱。这种带有普遍性的个人习惯，反应到整个宏观经济的层面，就是在拉动中国经济增长的三驾马车，投资、出口和消费中，消费是最弱的一块。

　　可是，中国之声记者从权威渠道了解到，由商务部牵头制定的国内贸易“十二五”规划已经基本定稿，近期即将出台。其中的一个具体目标就是，五年之后，全国社会消费品零售总额翻番。对于有着保守消费习惯的中国人来说，这个目标能实现吗？当政府引导消费的按钮启动时，你做好花钱的准备了吗？

　　国内贸易十二五规划出台在即 消费引擎将强劲启动

　　中广网

　　据中国之声《新闻和报纸摘要》报道，商务部牵头制定的国内贸易“十二五”规划近期将正式出台。这是我国首部国家级内贸发展规划，消费作为拉动经济增长三驾马车中的重要一环，将驶入发展的快车道。

　　2015年，全国社会消费品零售总额翻番，生产资料销售总额翻番，电子商务交易额增长四倍……这是即将公布的国内贸易“十二五”规划中提到的具体目标。而说到的每一个数字，和老百姓的关系十分密切。内贸规划专家组成员、北京工商大学贸易系主任洪涛教授举例说：

　　洪涛：比如说北京的周末菜市问题，就是“十二五”规划里面讲的一个内容，我们还有一些小的，比如生活服务类的，美容美发、餐饮、洗染、照相、修理……

　　统筹城乡区域国内贸易发展、建设商品流通体系、大力扶持中小微型企业发展……围绕消费的一系列内容，都将在规划中反应。对于近期备受关注的“农户卖菜难，市民买菜贵”等问题，规划中也将有专门条例针对降低流通费用做出具体规定，同时配套六七个相应的财政扶持的重点工程。洪涛说，新的规划范围远远大于过去的流通业规划：

　　洪涛：作为流通体系来讲，他是按照日用工业品的流通体系，生产资料流通体系，农产品（000061）流通体系三个方面来统筹考虑的，同时也考虑到，再生资源的流通体系，这是一个比较系统的体系。

　　原先的流通业发展规划，由商务部制定，如今把一个部级的行业规划升级为需要多部委协调的国家级规划。洪涛教授认为，这个重大改变显示出政府促进消费的决心。

　　洪涛：作为国家对于流通宏观调控部门，商务部、发改委、工商行政管理总局、质检总局、工信部等等各种涉及流通相关联的职能部门，都要协调一致。

　　内贸十二五规划年内或出台 社会零售总额五年翻番

　　经济参考报

　　消费大扩容 多部委合力促内需

　　未来五年社会零售品消费总额将翻番

　　《经济参考报》记者日前从权威渠道获悉，由商务部牵头制定的国内贸易“十二五”规划已经基本定稿，近期将正式出台。这是我国首部国家级内贸发展规划，涉及到十几个相关部委。规划提出未来五年社会零售品消费总额翻一番的目标，并将实施30多项财政扶持的重点工程。

　　目标

　　消费总额五年翻一番

　　记者日前从权威渠道获悉，由商务部牵头制定的国内贸易“十二五”规划（以下简称内贸规划），已经基本定稿，近期将正式出台。

　　参与规划制定的一位内部人士向记者透露：“上周商务部已经组织召开了最后一次规划内容审定会，规划内容已经基本定稿，接下来将征求相关部委意见等。”“最近就要正式出台了，最晚今年年内也可以出来。”

　　记者随后采访了多位规划专家组成员，上述消息得到证实。有专家表示，这是我国首部国家级内贸发展规划，其中的意义不言而喻。此前商务部一直负责制定部级的流通业发展规划，内容主要是限定在商务部职权范围内，而这次则是把一个部级的行业规划升级为需要多部委协调的国家级规划。这个重大的改变显示出政府促消费的决心。

　　据了解，内贸规划明确了“十二五”期间中国国内贸易发展的具体目标：到2015年，全国社会消费品零售总额从2010年15 .7万亿元上升到30万亿；生产资料销售总额从2010年的37万亿上升到70万亿；电子商务交易额从2010年的4.5万亿上升到12万亿；网上购物零售额规模从2010年的5131亿上升到2万亿。

　　专家表示，长期以来，消费这驾马车总是不如投资和出口跑得快。扩大内需特别是消费需求，既是在外部经济不乐观的形势下的必然选择，更是推动我国经济实现均衡发展的需要。

　　北京工商大学贸易系主任、内贸规划专家组成员洪涛表示，当前国际经济疲软，我国出口形势不乐观，国内经济正处在结构性调整的关键时期，国内投资也不可能大幅增长，在这样的形势下，应该着重促进消费。从今年来看，社会零售品消费总额增速乐观，预计今年消费总额将超过17万亿元。

　　据国家统计局统计，今年1至9月，社会消费品零售总额超过13万亿元，达130811亿元，同比增长17.0%（扣除价格因素实际增长11.3%），比上半年加快0.2个百分点。9月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%（扣除价格因素实际增长11.0%），环比增长1.35%。

　　升级

　　从部委规章到国家级规划

　　“今年仅我参加过的规划专家组专家研讨会就有20多次，内容反复修改了几十次。”洪涛对记者表示：“这已经不仅仅是商务部一个部委的范围了，规划内容会涉及到十几个相关部门，范围比过去的流通业规划扩大了，几乎所有的商品都涉及了，规划制定过程中也多次征求相关部门意见。”

　　“一直在讨论、调整、完善，毕竟要把多方意见综合起来不是一件容易的事儿。虽然拖延了一些时间，但是内容更加深入了，是值得的。”洪涛说。

　　据介绍，规划的内容有五个重要方面，一是统筹城乡区域国内贸易发展；二是注重商品流通体系建设，这其中涵盖了农产品（000061）、生产资料、消费品、再生资源等商品；三是注重生活服务业的发展，这突出了对民生与就业的重视；四是培育市场主体的竞争力，尤其是大力扶持中小微型企业的发展；五是发展流通现代化，包括流通业的科技进步、电子商务的发展、连锁业的发展和物流配送体系的发展。

　　此外，关于食品药品安全的内容也被列入规划。而对于今年以来备受关注的中国流通费用过高的问题，规划中也将有专门条文对降低流通费用作具体规定，同时配套六七个相应的工程。

　　在具体措施方面，内贸规划中涵盖了“十二五”时期30多项财政扶持的重点工程，还有一些保障措施机制的建设，如完善法律、金融创新、土地供给政策等等。比如，将扩大服务业的用地供给，工业企业腾出来的土地，优先用于支持服务业发展，再比如拓宽服务业的企业融资渠道，支持有条件的企业直接融资上市等等。

　　据了解，最初的时候，规划内容主要限定在商务部的职权范围内，后来随着讨论的深入，内容已经延伸到整个内贸领域，将相关部门都涵盖进来。比如说，内贸规划中提到“十二五”时期要实施的30多项具体工程，这都需要财政拨款。保障食品药品安全的内容醒目地列入规划中，这就涉及到食品药品监督管理局、质检总局等。关于现代物流、电子商务等内容，又涉及到工信部、科技部、发改委等部门。

　　还有一些问题在讨论过程中也引发了很多争议，比如说农产品流通体系如何建设的问题，是不是还需要批发市场的问题，是不是应该将“农超对接”推广到“农批对接”“农餐对接”等等。

　　中商流通生产力促进中心高级分析师梁焕磊对《经济参考报》记者表示，在我国近年来发展过程中，投资和出口贡献相对明显，因此同属于“三驾马车”的内需则更有挖掘空间，发挥更大作用。此次规划除商务部外，财政部、卫生部等部门也第一次介入到其中，大流通的概念得以进一步体现，对于创造良好的国内市场环境提供了环境保障。环保、卫生、检验检疫等内容的引入，也为近来国内市场上频频出现的问题提供了大的指导方向。

　　建议

　　实现消费大扩容还需政策落实

　　洪涛对记者说，事实上，内贸规划有一些内容已经以部门文件的形式开始紧锣密鼓地实施了。

　　今年以来，商务部已经发布多个文件规范扶持国内贸易的发展。3月14日，商务部联同发展改革委、供销总社下发《商贸物流发展专项规划》；5月5日，发布《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015）》；8月19日，联同银监会发布《关于支持商圈融资发展的指导意见》。10月更是到了文件发布密集期，当月便发布4个相关文件。18日，发布《“十二五”电子商务发展指导意见》；20日，发布《关于“十二五”期间加快肉类蔬菜流通追溯体系建设的指导意见》；25日，商务部联同财政部、中国人民银行联合下发《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》；31日，发布《2011年中国零售业节能环保绿皮书》。

　　今年6月，商务部对内贸司局也进行了大调整，“流通业发展司”作为内贸工作的综合牵头司局应运而生。此次调整之后，商务部涉及内贸的司局在原来的四个（商贸服务、市场运行、市场秩序、市场建设）司局基础上，增加了“服务贸易和商贸服务业司”和“电子商务和信息化司”，内贸流通的机构和人员都增加了。突出强调了“流通业”、“电子商务”、“促进消费”几个概念，进一步理顺了内贸司局间的结构关系和职责分工。商务部前新闻发言人姚坚曾表示，此举意在进一步明确扩大消费的功能。

　　中国社会科学院财政与贸易研究所流通研究室主任宋则对《经济参考报》记者表示，因为规划是多部门联合制定的，所以在执行过程中，税收、金融、土地等优惠政策能不能落到实处尤为关键。

　　梁焕磊也表示，虽然规划为我国“十二五”期间的商品市场的发展描绘了美好蓝图。但是所有规划的效果要真正得以体现，还要重在落实，以避免该规划由于落实不到位最终出现效果未达预期的情形。他同时指出，虽然政策具备实现促进消费的条件，会在一定程度上促进消费、繁荣市场，但是这只是扩大消费的部分推动力，收入的提高和保障的完善才是给消费提供基础性的保障。

　　两大思路寻消费牛股：渠道加集约化

　　上海明河投资管理有限公司投资总监张翎：

　　张翎自称是个乐观主义者，在此前市场陷入悲观的时候，他将仓位一路加到八成，张翎擅长发现那些行业变革或者是新生需求中产生的机会。在他看来，"很多机会正在爆发，手上的钱有点来不及买股票。"

　　今年以来，张翎管理的明河价值1期(成立于2010年6月25日)累计净值增长在所有阳光私募中排名居前。

　　一只股票能拿三五年

　　《财商》：能概括下你的投资风格吗？

　　张翎：我们公司的风格是深度研究，集中持股。超额收益来自于好的行业和优质的公司。相对公募投研模式的差异在于我们不为了做配置而配置，而是突出重点，把研究带来的超额收益最大化。我们的思路是重点持有看好的股票。

　　其实我们一直遵循一个古老、朴实的规律：在相对便宜的时候买入一些优质的股票。这种思路导致在市场有疯狂行情的时候，我们的业绩也许并不抢眼，但在今年这种市场格局或者经历稍长时间的沉淀后，好的收益不请自来。

　　《财商》：听说你一只股票能拿三五年？

　　张翎：从长期来看，股票市场最大的职能是资源配置：钱流向最优秀的公司。虽然短期来看，一些股票确实存在投机的机会，但回过头来看过去一二十年，涨得比较好的，都是我们身边耳熟能详的公司，像茅台(600519.SH)、张裕(000869.SZ)、云南白药(000538.SZ)等。这些股票的特点是短期表现并不非常抢眼，但耐力很强。所以我们选板块的立足点不是三个月，而是三年、五年。

　　聪明的人喜欢每三个月抓住那三个月最好的股票，然后叠加起来。资产管理行业集中了世界上最聪明和优秀的人，短期涨得快的股票都被他们抢走了，我这种反应比较慢的人只能做相对长期的投资。不过很多年投资做下来，感觉这种投资模式还是很适合我这种不聪明但是比较执着的投资者。

　　但是不是每只股票都能拿三到五年，要具体情况具体分析。一些因素也会导致我们抛出股票。对成长股我们都通过深入细致的研究有了价值预期，之后根据公司基本面发展进行调整。好公司也有估值很贵的时候，所以这个时候必须挥泪斩马谡，像2010年下半年和2007年底成长股估值很贵，当时我都是坚决降低仓位提前规避风险。还有一种情况就是通过跟踪研究下来觉得我们之前的判断是错的。我们不愿意回避投资错误，当市场走势和我们预期出现差异，我们在第一时间审视自己的投资逻辑和公司基本面，一旦确认错了我们会做出很干脆的调整。

　　《财商》：你现在的仓位多少？

　　张翎：去年11月份的时候市场整体估值都非常贵，我们把仓位降到三成左右。1月份到春节的时候有一波杀跌，我们把仓位加到了七八成，然后一直拿到现在。

　　《财商》：在今年如此糟糕的市场状况下，你选择了高仓位，为什么这么乐观？

　　张翎：我有两点信仰。第一，我从事A股投资十几年，一直相信中国经济会更好。我们应该幸运生在中国经济最有活力和蒸蒸日上的时代；第二，投资好的东西、有价值的东西非但是信仰，而且是真正做到快乐投资的前提。

　　每次在市场最恐慌的时候，我们可算是大大小小投资机构中最气定神闲的，形势不利的时候我总是提醒自己看得远一些，不要离市场太近。我们不太看重短期排名，自然也就没有莫名其妙的恐慌。

　　消费板块两大投资思路

　　《财商》：你怎么看中国经济的转型？接下来你认为什么行业最有机会？

　　张翎：中国这些年走过的路和欧洲、美洲差别是很大的。中国10多亿人口从节衣缩食发展到正常消费甚至可能到今后的杠杆消费，内生性的调整余地非常大，而欧美成熟市场中调整的余地就非常小。这是对中国经济乐观的理由。虽然A股很多基金经理不太看好市场，但要知道全世界的投资者却用他们自己的钱对"中国消费"投下了看好的一票。苹果成为全球市值最大的企业，其中就包含中国众多消费者的支撑；在法国上市的爱马仕，上世纪90年代初收入少、市值小，是迷你型公司，伴随着中国消费能力的增长，现在中国境内的收入占据公司总收入的38%，还未包含中国人的海外直接消费，中国消费支撑它成为欧洲这样一个熊市中的长期牛股。这种例子绝不是一两个，还有很多。所以，如果说全球股市只有两大主题的话，我认为就是美国的创新和中国的消费，能在中国本土做投资很幸运。

　　大家现在说的转型，我更愿意理解为升级。上世纪90年代A股市场创立的时候，都说是乱炒的。其实当时涨得最好的股票像长虹、海尔、陆家嘴等都是有强劲内在基本面支撑的。当时中国基本面的主题就是城市建设和最初级的物质需求。2001年中国加入WTO，新的主题就是制造-出口产业链。港口板块悄悄在2001年到2005年熊市中成为牛股。现在看，如果你错过了前二十年，不要紧，下一个十年有更大更好的机会，总有新兴的代表未来方向的产业引领投资者，这就是股市资源配置的作用。

　　《财商》：是否可以理解成消费板块有整体的机会？

　　张翎：中国的消费领域潜力很大。但对于公司来说，绝不是个个都好，必然有个优胜劣汰甚至新陈代谢的过程。即使像诺基亚、IBM这样曾经很牛的企业，后来也面临慢慢退出舞台的威胁。中国市场能够提供很多机会，这些机会只会在能把握机会的公司身上得到反映。

　　消费行业很大很泛，我们有两个思路，我倾向于投资消费环节中的瓶颈产业，瓶颈产业总是在整个产业链中占据最大的市值，未来多年中国消费的瓶颈在于渠道，在于打通生产和消费的能力，渠道是真正的核心竞争力。

　　《财商》：你怎么看消费领域频出的食品安全事件对行业的影响？

　　张翎：双汇发展(000895.SZ)今年股价表现还是可以的。所以必须要辩证地看，这些负面事件对股价短期是个冲击，但长期来看，却有利于行业的集约化。集约化是我们找寻牛股的第二个思路。

　　《财商》：行业的集中化背后孕育牛股？

　　张翎：中国很多行业已经到了从分散走向集中的阶段。例如家电连锁行业以前诸侯混战，现在剩下两家而已。集约化对这些行业就是标准的牛股成长过程。

　　在中小企业资本化之后必然的趋势就是购并，未来三五年可以期待的兼并推动行业集中度提高，推动股价走牛的事件会很多。

　　《财商》：消费中哪些子行业有长期机会？

　　张翎：像家纺行业，是我说的渠道行业最有前景的分支，那时我们投家纺的时候，上市公司都是做制造业转型渠道出身，自己都不知道未来会有多好，但经过资本市场的高歌猛进和收入表上的高速成长，已经能去想象未来的市值空间了。

　　其次像速冻食品。它的优势在于第一和人口高度相关，第二品牌化集约化过程渐入高潮，第三随着三四线城市商超的加密进程完成，冷链逐步完善，渠道爆发力将成几何级数增长。

　　张翎简介

　　15年国内A股市场投资管理经验，6年公募基金经理经历。现任上海明河投资管理有限公司投资总监。

　　曾在泰信、工银瑞信等基金任职。所管理的工银瑞信核心价值基金长期业绩优良，荣获晨星、银河等评级机构三年、二年期五星级基金称号。(第一财经日报 高文婧 何安 朱莹)

　　【机构观点】

　　莫尼塔：消费行业快评:消费刺激政策解读

　　核心提示

　　今年前三季度，由于受到通胀的影响，居民消费意愿和实际消费增速较往年同期有所下滑。 10月25日商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》或将全面性地利好消费品行业，尤其是面向广大中国消费群体，带有消费升级概念的大众消费品，如民生相关的食品饮料，品牌服饰，家庭耐用品等。

　　报告摘要

　　10月25日，商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》(以下简称《意见》)，明确了“十二五”商务领域扩大消费的指导思想、基本原则、主要任务和财政金融支持政策。这是三部门落实中央“防通胀、扩内需、调结构”部署，进一步增强流通在扩大消费中的作用，加快转变经济发展方式，促进产业结构调整的重要举措。

　　商贸流通体系将进一步完善:构建竞争有序的现代商贸流通体系，农超对接形式销售的比例将从目前的15%提高至30%左右。零售渠道下沉，开拓三、四线城市及农村市场依然为商业流通行业未来五年的主题。网络购物和电视导购等新兴零售模式的相关法律规范的推动建立将完善市场规则，以避免垄断企业成为规则制定的主体。

　　带有消费升级概念的大众消费品或将受到利好:此项《意见》的下发从方向上表明商务部将引导各地区的商业流通企业开展更多的促销活动来保障民生、促进消费，预计这其中的商业企业和消费者，尤其是低收入群体或将会受到一定的补贴和优惠政策。未来，地方商务部门仍然会充分利用假期，引导零售企业安排促销活动，鼓励民生消费。我们预期本轮的消费刺激政策或将全面性地利好消费品行业，尤其利好面向广大中国消费群体，带有消费升级概念的大众消费品，如民生相关的食品饮料，品牌服饰，家庭耐用品等。

　　广发证券：11月行业配置:持有消费，积极参与周期博弈

　　一、投资下滑，中游继续受累

　　制造业投资增速开始下滑，基建投资累计增速下降到个位数水平，房地产投资完成额累计增速缓慢下滑，房地产投资单月新开工增速9月下降到11%。

　　投资增速下行传导至中游和上游:钢铁吨钢毛利大幅下跌，机械的持续低迷，建材产量增速大幅下滑，主要化工品价格下行。上游铁矿石价格大跌，工业金属前期下跌后维持震荡。

　　二、关注投资端政策微调

　　铁道债成为政府支持债券，成功发行;水利部形成落实中央水利工作会议的思路;住建部提出限购令退出条件，财政部开始地方债四省市试点。虽然没有大规模实质性政策放松，密集的政策、讲话改善了市场的悲观情绪。

　　三、消费有基本面和政策支撑

　　增值税和营业税起征点上调。起征点适用范围是个人，提高起征点着力减轻个体工商户的负担，与提高个人所得税起征点的效果类似，提振消费零售行业的净利润增速滞后人均可支配收入增速一个季度，人均可支配收入在政府促进消费的政策意图下稳定增长无忧;白酒行业四季度是行业消费旺季，高端白酒的一批价开始上涨，未来CPI 的确定下行，明年一季度净利润增速有隐忧;服装行业三季报存货周转正常，现金流情况相对半年报有改善，订货会数据良好锁定2012年上半年业绩。

　　四、信贷政策支持小微企业

　　小微企业专项金融债和小微贷款分子项扣除的优惠政策，提高了银行发放小微企业贷款的动力。支持小微企业的发展能够促进就业和提高微观经济活力。同时也应密切关注小微企业的抗风险能力。

　　五、业绩预期下调风险继续存在

　　三季报的实际盈利增速与2011一致预期盈利增速相比:周期品业绩增速分化，资源品盈利增速稳定，TMT 类业绩下调风险还会继续释放，主要消费品(医药除外)盈利增速基本符合预期。

　　六、配臵建议

　　积极参与政策放松预期博弈:从估值角度配臵银行、券商、地产;弹性角度关注煤炭;主题投资关注传媒、环保，继续持有零售、服装、白酒。

　　风险提示:房地产投资大幅超预期下滑;外围环境超预期恶化。

　　银河证券：消费结构提升推动渠道变革 荐3商业零售股

　　网购渠道已成为零售市场日趋重要的组成部分，随着电商竞争的加剧，B2C 市场正进入规模扩张和企业整合时代，对传统零售渠道的影响正日益显现。随着商业地产近年快速升温，地产商与运营商合作模式逐步成熟，购物中心、奥特莱斯等业态已经具备高速发展的基础，有望成为零售公司增长的新源泉。随着消费者需求向个性化方向发展，零售企业将更多地采取"多元化"战略，根据自身优势调整市场定位，为特定客户群体服务，通过细分市场实现差异化经营。我们认为，零售行业2011 年四季度投资回报将超越市场，给予"谨慎推荐"的投资评级。在投资机会的选择上，建议投资者应重点关注拥有新兴商业模式、基本面有改善预期的百货公司友阿股份、首商股份，以及供应链改造效果释放，迎来业绩拐点的超市公司步步高。

　　申银万国：消费升级趋势明显 推荐家电行业6只股

　　投资建议:市场担心持续的房地产调控政策对家电需求的影响，海外宏观经济情况不佳导致出口放缓以及家电下乡补贴政策退出后家电需求回落，家电板块近期随大盘走势持续调整，我们认为行业龙头企业近期股价显著补跌已充分反映负面预期，行业估值进一步下跌的空间已不大。三季报大部分企业业绩仍将延续较高增长态势(增速因基数原因出现回落)，基于长期价值推荐收入增长确定、毛利率提升的行业龙头企业，短期内看好收入与业绩较确定的格力电器，与内生盈利改善的海信电器和华帝股份，中期看好集团整合能力较强的美的电器，受益冰洗消费升级且安全边际较高的青岛海尔及产品竞争力较强的苏泊尔 。

　　空调行业寡头领先，冰洗行业收入稳定，毛利提升成为关注焦点。空调行业进入新冷年，受益于提价因素和原材料价格下跌，三季度毛利提升是大概率事件;冰洗行业需求增长稳定，但消费升级趋势明显，企业盈利性也将有进一步提升的空间。

　　黑电行业迎来传统销售旺季，国际面板价格下跌带来刺激需求以及毛利提升的双重效应。产业在线和中怡康等第三方数据显示行业三季度销量数据逐步转好，DisplayBank显示上游面板对于国内六大黑电厂商的供货量8月环比上升10%，我们调研显示十一黄金周液晶电视旺销，多重数据证明黑电行业逐渐走出上半年低谷，三季报业绩改善，将有望成为股价催化剂。

　　小家电和厨电多渠道发展、下沉三四线成趋势，依托品牌行业进一步集中。

　　在一线市场家电卖场销量表现一般的背景下，小家电及厨电企业进一步发展电商和专卖店等渠道，并积极下沉三四线，保持收入增长。新产品的不断推出与品牌力的竞争逐渐成为维持毛利率的重要能力，行业集中度不断提高。

　　三季报业绩前瞻:预计三季报净利润增速在30%以上的有:海信电器(0.91元，同比74%，LED电视与3D电视渗透率领先助市场份额持续提升，模组深加工与产品结构优化提高毛利)，华帝股份(0.40元，同比64%，下沉三四线市场，公司治理改善费用率持续降低)，青岛海尔(0.83元，同比39%，冰洗产品消费升级)，老板电器(0.48元，同比32%，逐步理顺销售机制)，格力电器(1.34元，同比31%，新冷年经销商打款额确保收入增长，产品调价助盈利改善);同比在0%-30%之间的有:三花股份(1.03元，同比27%，受益空调行业成长)，苏泊尔(0.62元，同比24%，国庆旺季9月出货情况良好)，美的电器(0.88元，同比10%，调整产品结构，利润率有望显著改善)，九阳股份(0.64元，同比5%，);同比下滑的有:深康佳A(-0.15元，同比-399%)。

　　风险提示:1)宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求;2)美债欧债危机恶化对于出口的影响;3)大宗原材料价格大幅波动所带来的成本压力。(申银万国)

　　民生证券：消费增速拐点显现 三季报助推板块行情

　　社零总额同比增长17.7%，拐点显现，消费旺季启动

　　2011 年9 月份社零总额实现15，865 亿元，同比增长17.7%，较8 月增幅增加0.7 个百分点，较7 月增加0.5 个百分点。

　　一扫7、8 月增速放缓阴霾，凸显消费旺季拐点。

　　其中， 食品类/ 服装类/ 金银珠宝类/ 日用品类9 月份同比增长为17.9%/23.3%/32.4%/17.1%，与8 月份相比增加0.5/6.1/-7.1/0.4 个百分点。剔除物价上涨因素，9 月份社会消费品零售总额增速为17.7%，与8 月相比上升0.8 个百分点。
　　CPI继续小幅回落0.1个百分点至6.1%
　　2011 年9 月单月CPI 为6.1%，较8 月小幅下降0.1 个百分点。其中食品价格上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.05 个百分点。非食品价格上涨2.9%。据测算，在9 月份6.1%的涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为2.1 个百分点，今年新涨价因素约为4.0 个百分点。
　　三季报助推板块行情，行业涨幅跑赢沪深300
　　2011 年10 月，中信商贸零售行业板块涨幅为5.16%，在10 月各行业涨跌幅中排名第10，小幅跑赢沪深300 指数0.27 个百分点，在9 月份大幅下跌13.21%的基础上实现了小幅的反弹，我们认为这主要是受整个板块三季报较好业绩的推动。
　　应对网购挑战，商超再出新招
　　网购日益流行，消费规模亦日益增加，面对网购带来的巨大冲击，商超亦纷纷打造“一站式服务”，加强在停车、结账甚至退换货细节上的服务水准，以提升购物体验来吸引顾客。其中自助结账系统能够令购物者自行扫描、装袋并通过现金、银行卡，甚至日渐流行的非接触式付款等多种方式完成支付，可以减少40%消费者结账等待时间，将店内结账速度提高20%。
　　维持行业推荐评级
　　民生商贸强推指数在10 月份同比涨幅达到5.96%，高出中信商贸零售指数涨幅0.8个百分点，高出沪深300 指数涨幅1.09 个百分点，表现优异。维持推荐质地优良，未来业绩增长可期的首商股份，重庆百货，天虹商场，鄂武商，友好集团和王府井。另外弹性较大的大商股份，南京新百，渤海物流，津劝业，长百集团和东百集团也值得关注。奢侈品和品牌可选消费品维持推荐飞亚达和美克股份。

　　国盛证券：政策落实刺激消费，结构性微调启动

　　2011 年前三个季度，针对消费行业的政策一直偏紧，如购物卡和促销的限制。

　　再加上前两年家电下乡政策等短期消费刺激政策导致的消费透支。

　　致使今年以来社会消费品零售总额一直未能有上佳表现。而刚刚出台的《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》、增值税税制改革以及起征点的上调等政策，不但从政策面上肯定了我国促进内需增长的基调，同时预示着宏观政策结构性微调的启动。
　　《关于“十二五”时期做好扩大消费工作的意见》明确了国家将“扩大内需”定位为长期坚持的政策重点。强调内需增长是未来中国经济增长的主要动力，未来的消费政策将长期和持续的以宽松政策为主，可以期待更多利于刺激消费的政策出台，推动消费增长，带动消费升级。
　　作为中国第一大税的增值税进行改革，目的在于解决货币与劳务税制中的重复征税，有利于减轻企业税负，支持现代服务业发展。其中重新规定抵扣项目和部分征收的营业税转为增值税，可以增加企业净利润，对服务业整体有减税作用。尤其对中间环节相对较多、重复征税较为普遍的行业有利。例如物流行业等等。
　　增值税、营业税起征点上调以及对金融机构与小型、微型企业签订的借款合同免征印花税的政策，将切实减轻中小企业税负，缓解其生存压力。
　　政策面的实质放宽有利于带动消费产业升级。提高市场对“十二五”期间商业贸易行业的预期。多方面形成利好，减少商业贸易公司的税负，提高商业贸易公司的盈利能力。
　　我们预计行业四季度的增长仍将持续，企业利润增长稳定，且行业估值处于历史低位。板块整体具备长期投资价值。除前期我们重点的品种之外，还可关注即将得益于增值税改的行业内的上海板块上市公司，例如拥有良好自有物业的友谊股份（600827）。

　　消费者服务类上市公司指标龙虎榜

　　名称代码收盘价日涨跌周涨跌月涨跌季涨跌流通股本每股收益财务时期市盈率 ST零七0000078.080-0.25%2.54%6.04%-0.25%18496万-0.003元2011060.0倍 新都酒店0000335.7902.12%2.84%9.45%-19.13%32940万-0.012元2011060.0倍 华侨城Ａ0000697.2602.11%2.98%13.62%-6.20%237996万0.195元20110618.6倍 华天酒店0004285.3803.07%4.67%3.66%-5.28%71892万0.135元20110620.0倍 ST张家界0004309.8401.76%3.91%11.69%8.37%16734万0.063元20110677.5倍 东方宾馆0005249.990-0.70%0.60%-2.06%-2.06%26967万0.037元201106134.4倍 西安旅游0006108.0800.87%7.02%1.51%-22.01%19425万0.096元20110642.3倍 ST东海Ａ0006134.7500.42%0.85%0.00%-8.30%25879万-0.004元2011060.0倍 厦门信达00070112.380-0.72%-0.80%24.05%21.85%24024万0.197元20110631.5倍 西安饮食0007218.8200.11%4.88%6.91%-15.03%16711万0.150元20110629.3倍 北京旅游00080211.3800.00%3.45%-7.55%-11.58%13748万0.031元201106185.4倍 峨眉山Ａ00088818.090-1.31%3.37%8.78%-2.94%16381万0.148元20110661.2倍 桂林旅游0009789.4901.28%3.83%6.15%-18.75%36010万0.038元201106124.4倍 丽江旅游00203322.7003.23%7.08%17.62%0.53%9346万0.200元20110656.8倍 云南旅游00205911.6201.04%16.90%7.39%2.47%8056万0.032元201106181.8倍 三特索道00215916.6802.27%4.51%15.43%13.08%11986万0.019元201106432.4倍 全聚德00218628.920-0.07%1.80%10.13%-1.26%13894万0.460元20110631.4倍 湘鄂情00230618.750-0.48%2.46%12.61%2.46%8956万0.253元20110637.1倍 世纪游轮00255826.7801.06%7.25%6.48%-6.69%1500万0.118元201106113.4倍 华谊嘉信30007117.4707.11%3.74%55.98%25.41%2600万0.173元20110650.6倍 宋城股份30014425.6500.43%3.01%29.22%8.05%9240万0.282元20110645.4倍 安居宝30015514.840-1.46%2.20%23.46%4.88%4500万0.098元20110675.4倍 维尔利30019051.3603.17%3.51%3.76%-4.36%1330万0.408元20110662.9倍 黄山旅游60005417.1601.12%1.96%7.59%2.57%11762万0.294元20110629.1倍 中青旅60013815.6900.45%5.73%15.71%7.84%41535万0.217元20110636.1倍 新湖中宝6002084.0201.77%2.81%6.63%-23.43%620911万0.064元20110631.2倍 首旅股份60025815.8300.25%3.26%2.46%-7.86%23140万0.255元20110631.0倍 国旅联合6003584.9200.61%1.03%-0.20%-13.38%43200万0.015元201106159.7倍 西南证券60036911.1800.54%0.18%5.27%-5.81%79810万0.144元20110638.8倍 大连圣亚60059316.420-0.30%1.92%10.72%10.87%9200万-0.080元2011060.0倍 新南洋6006618.6300.12%3.23%10.36%-6.20%17367万0.013元201106323.4倍 百花村60072115.4201.05%2.05%10.78%-21.73%11995万0.079元20110697.0倍 西藏旅游60074913.1500.46%3.62%5.28%-16.24%16500万-0.080元2011060.0倍 锦江股份60075419.5600.67%-0.66%7.83%7.95%44724万0.319元20110630.6倍 东方明珠6008326.850-1.30%2.24%17.09%-0.72%318633万0.077元20110644.3倍 金陵饭店6010078.3600.24%1.95%2.45%-9.03%30000万0.097元20110643.1倍 中国国旅60188827.940-1.45%3.52%13.53%1.45%22000万0.376元20110637.2倍 @平均值--14.5740.79%3.39%10.27%-2.99%51875万0.133元201106.000084.8倍 @名称代码收盘价日涨跌周涨跌月涨跌季涨跌流通股本每股收益财务时期市盈率

　　耐用消费品类上市公司指标龙虎榜

　　@名称代码收盘价日涨跌周涨跌月涨跌季涨跌流通股本每股收益财务时期市盈率 深康佳Ａ0000164.0300.00%-0.98%11.02%0.75%59991万-0.162元2011060.0倍 *ST中华A0000174.5201.12%1.35%-3.62%-13.41%19377万0.048元20110647.5倍 德赛电池00004925.2400.92%9.17%-2.17%0.08%13678万0.292元20110643.2倍 TCL集团0001002.2400.00%-0.44%5.66%-14.18%792406万0.064元20110617.6倍 宜华地产0001504.5201.12%3.67%-0.66%-15.20%32400万0.006元201106350.2倍 ST金谷源0004089.6801.04%1.68%21.61%-19.33%25230万0.031元201106157.9倍 小天鹅Ａ00041811.4600.53%3.43%-2.39%-22.46%21900万0.443元20110612.9倍 美菱电器0005216.0801.00%2.88%1.00%-18.84%35123万0.198元20110615.3倍 美的电器00052713.940-0.50%1.53%-5.43%-16.28%312026万0.584元20110611.9倍 佛山照明00054112.2001.08%9.61%7.96%-18.07%61605万0.120元20110650.6倍 *ST光明00058711.1604.99%6.59%7.72%110.57%25043万0.712元2011067.8倍 格力电器00065120.3801.34%2.57%1.95%-9.42%278007万0.783元20110613.0倍 金岭矿业00065516.6001.16%1.03%0.85%-15.52%41480万0.562元20110614.8倍 京东方Ａ0007252.2200.45%0.00%4.72%-9.02%710074万-0.090元2011060.0倍 华东科技0007279.3400.86%1.63%-7.06%-27.43%35814万-0.032元2011060.0倍 四川九洲0008019.2601.09%3.93%10.11%-16.73%26407万0.063元20110673.6倍 ST唐陶0008569.3702.85%8.45%8.45%-7.96%13207万0.138元20110634.0倍 数源科技0009098.8400.34%1.38%0.11%-6.95%19600万0.079元20110655.7倍 大亚科技0009106.1500.16%2.33%1.65%-12.64%52750万0.151元20110620.3倍 ST科龙0009215.1101.79%2.40%-1.54%-19.53%28214万0.211元20110612.1倍 德豪润达00200517.5500.86%7.73%17.00%1.27%32235万0.212元20110641.4倍 中捷股份0020215.5401.47%2.78%6.33%-16.44%43678万0.138元20110620.1倍 苏泊尔00203218.400-1.81%-3.00%-5.45%-19.83%42896万0.400元20110623.0倍 华帝股份00203510.4700.67%2.45%-9.74%-22.04%21286万0.249元20110621.0倍 兔宝宝0020438.8200.34%2.56%5.00%-9.45%17667万0.110元20110640.0倍 广州国光0020457.7000.13%4.48%5.34%-6.33%33972万0.104元20110637.1倍 成霖股份0020474.0602.01%3.31%3.57%-15.06%45366万-0.092元2011060.0倍 海鸥卫浴0020845.7401.23%1.77%10.17%-9.03%33558万0.061元20110646.8倍 冠福家用00210210.410-1.98%-3.70%14.14%-16.52%16873万0.095元20110654.8倍 实益达0021379.3300.54%0.32%15.76%-4.70%30829万0.095元20110649.3倍 九阳股份0022429.1800.22%2.80%0.99%-16.23%76095万0.362元20110612.7倍 帝龙新材00224715.390-0.90%9.30%11.28%-10.94%8145万0.176元20110643.6倍 大洋电机00224918.470-1.18%6.89%14.65%-9.19%45338万0.284元20110632.5倍 伊立浦0022609.3100.65%1.97%-3.52%-10.39%15600万0.049元20110694.4倍 禾盛新材00229022.8000.97%6.44%11.66%-10.62%6246万0.314元20110636.3倍 洪涛股份00232523.030-1.62%-1.16%14.01%-3.96%8045万0.208元20110655.3倍 高乐股份00234812.0000.42%1.52%20.85%-4.31%6080万0.227元20110626.4倍 漫步者00235111.150-1.15%6.39%5.99%-7.78%8060万0.185元20110630.1倍 科冕木业00235414.240-3.72%8.95%9.45%-3.20%3600万0.086元20110683.0倍 和而泰00240218.300-0.49%2.58%19.53%1.55%5015万0.232元20110639.4倍 毅昌股份0024208.1701.11%3.42%4.88%-10.22%10382万0.074元20110654.9倍 兆驰股份0024299.7000.31%7.90%7.18%-15.28%23303万0.213元20110622.8倍 老板电器00250816.6901.34%3.66%9.80%-8.70%6400万0.314元20110626.6倍 海立美达00253725.6001.15%3.35%-0.23%-11.66%2500万0.531元20110624.1倍 索菲亚00257243.3501.64%9.80%11.61%-3.21%2700万0.427元20110650.8倍 群兴玩具00257515.290-0.65%0.99%3.03%-11.67%3380万0.302元20110625.3倍 雷柏科技00257726.430-0.45%3.57%3.85%-9.18%3200万0.391元20110633.8倍 姚记扑克00260524.590-2.27%5.99%19.31%0.00%1410万0.760元20101232.4倍 瑞和股份00262031.9203.33%3.07%15.99%0.00%1200万0.408元20110639.1倍 长城集团30008916.9601.50%4.18%20.63%-7.22%4856万0.287元20110629.6倍 嘉寓股份30011711.3000.98%5.02%6.70%-20.59%7422万0.129元20110644.0倍 捷成股份30018239.0001.06%8.64%8.39%2.63%2800万0.370元20110652.7倍 凤凰光学6000719.150-0.22%2.58%-10.47%-16.82%23747万0.012元201106387.0倍 *ST国创6001458.3800.84%0.12%3.84%-17.03%37768万0.000元2011069822.0倍 阳光照明60026120.530-1.58%6.87%23.38%-2.66%29646万0.194元20110652.9倍 澳柯玛6003366.1400.66%1.49%-2.38%-14.48%34003万0.062元20110649.8倍 美克股份60033711.4100.09%3.63%5.06%-9.01%51060万0.144元20110639.7倍 ST高陶60056236.430-2.20%-2.38%-2.88%-7.04%6614万0.060元201106304.7倍 飞乐音响6006519.8501.86%9.44%4.90%4.79%61588万0.155元20110631.8倍 金山开发6006798.0801.25%3.72%-4.49%-22.16%18201万0.001元2011063228.2倍 青岛海尔60069010.3800.39%-0.57%13.07%-14.64%267992万0.570元2011069.1倍 宁波富达6007247.8804.10%3.68%7.80%-8.16%44438万0.169元20110623.3倍 中路股份60081811.5400.35%2.76%0.61%-12.31%21632万0.041元201106141.3倍 四川长虹6008392.7401.11%4.98%5.38%-23.03%355217万0.065元20110621.1倍 ST春兰6008544.8801.04%1.24%4.27%-15.72%51945万0.005元201106449.2倍 宜华木业6009784.970-1.00%0.81%2.69%-12.50%115266万0.138元20110618.0倍 合肥三洋60098310.610-1.12%6.42%8.82%-13.10%19670万0.330元20110616.1倍 @平均值--13.0780.49%3.45%5.94%-9.31%64377万0.207元201104.5970266.0倍 @名称代码收盘价日涨跌周涨跌月涨跌季涨跌流通股本每股收益财务时期市盈率