视频建模的作用:股票的内在价值(2)

股票的内在价值(2)

　　股票的内在价值是由股票的收益除以一个必要的贴现率决定的。通常，人们会把长期国债的收益率或银行利率当做这个贴现率，可利率水平有时是会变化的，尤其是在发生通货膨胀的时期。在证券行业内，分析师普遍认为把这个贴现率定在4%～5.5%之间是比较合适的。这就意味着如果股票的年收益是1元，而且固定不变，那么股票的内在价值大约在18～25元之间（1元÷5.5%＝18元，1元÷4%＝25元）。也就是说，当股票的市盈率在18～25倍之间时（18元÷1元＝18倍，25元÷1元＝25倍），正好体现股票的内在价值。

　　此时，如果这只股票的价格是每股40元，市盈率就是40倍（40元÷1元＝40倍），股票的价格高于股票的内在价值，投资者就不应该再继续持有股票了；如果股票的价格是每股10元，市盈率就是只有10倍（10元÷1元＝10倍），股票的价格就大大低于股票的内在价值，投资者应该买入股票。

　　在2007年，当上证指数上涨到5000点以上时，整个股市的平均市盈率已经超过了50倍，如此高的市盈率说明股价严重偏高了。实际上，当时上证指数的内在价值也就位于2300点附近。

　　当然，用18～25倍的市盈率去衡量股票的内在价值，对于整个股市而言还算比较适用，可对于不同行业的股票而言，市盈率合理的范围就会有较大差异。有些行业的股票即使是在大熊市里，平均市盈率也能保持在三四十倍；而有些行业的股票即使是在市场行情不错的情况下，平均市盈率可能也就只有十几倍（比如银行业），关于如何运用市盈率法去对不同行业的股票进行买卖，我们会在第三章第五节进一步介绍。

　　我们了解了贴现率是如何确定的，这里又出现了一个问题，就是企业的收益并不是固定不变的，而是在变化的。如果企业的收益每年能够稳定增加，而且企业的财务状况良好，那么，股票的内在价值也必然会不断上升。按照前面提到的计算股票内在价值的例子，如果企业的收益每年在不断上升（假设股票不分拆），第1年每股收益是1元，第2年每股收益是1.2元，第3年是1.5元，第4年是1.9元，第5年是2.4元……那么股票的内在价值就会上升，股票的收益上升得越快，股票的内在价值也就上升得越快；可如果企业的收益在下降，第1年每股收益是1元，第2年是0.8元，第3年是0.6元，第4年是0.4元，第5年是0.2元……股票的内在价值自然就会下降，无论股票的收益在上涨还是下降，股价都会有所体现。

 

股票的内在价值(3)

　　股票的收益完全由企业的业绩水平、盈利能力决定，而企业的业绩水平则由企业的管理水平和企业所处行业的经济特性、发展前景决定的。

　　2．方法二：市净率法

　　把上市公司的全部资产评估一遍，扣除公司的全部负债，即用企业的总资产减去总负债，得到股东权益，也就是企业的账面价值，然后，用股票的总市值同企业的股东权益进行比较即为市净率（市净率＝股票的总市值/股东权益）。如果股票的价格接近甚至低于股票的账面价值，即为市净率等于或小于1时，就说明该股票的价值被低估了，这种方法就是市净率法。

　　股东权益一般被看做是股票价值的底线，当企业要进行破产清算或者企业根本没有利润处于亏损时，用市盈率法无法衡量企业的价值，在这种糟糕的情况下运用市净率法会更加合适。我们可以假设某只股票的净资产是15亿元，而它的股票总市值低于15亿元，比如只有13.5亿元，这只股票的市净率就是13.5/15＝0.9，小于1，说明股票的价值被低估了，值得投资。

　　在2005年、2006年大熊市的时候，有一些股票的市值已经低于了账面价值，股票的价值明显被低估了，此时，购买股票应该不会赔钱。但是用市净率法去判断优秀企业的内在价值就有一定的局限性，因为，优秀企业的市净率往往都会比较高，也就是说优秀企业股票的内在价值要大于股东权益若干倍。

　　3．方法三：销售收入法

　　销售收入法是将上市公司的年销售收入同股票的总市值进行比较，如果这个比值大于1，就说明该股票价值被低估；如果比值小于1，说明该股票的价格被高估。这种方法的局限性较大，因为不同行业和企业的销售收入率（净利率）大不相同，比如同样是销售收入为50亿元的两家企业，A企业的净利润是10亿元，B企业的净利润只有1000万元，虽然销售收入相同，可两家企业的净利润相差100倍，它们的价值能一样吗？

　　不过，如果投资者发现一家企业的销售收入是其股票市值的好几倍，企业又可以实现盈利，此时，投资者就应该思考一下该企业的股票价值是否被低估了。例如，我们在第四章第六节"扭亏为盈"的企业中要介绍的福田汽车这只股票，它在2008年11月，销售收入竟然是股票总市值的9.94倍，而当年公司的净利润是3.45亿元，在随后的一年多的时间里，它的股价上涨了近7倍。

　　以上介绍的这三种衡量股票内在价值的方法，每种方法都有各自的适用范围，也有各自的不足之处，在判断上市公司股票的内在价值时，还是应该针对不同企业，将三种方法综合考虑，灵活运用。