中财网k线实战精髓 李小龙17:“松绑”预期+财政存款投放 短期资金价格跌回常态
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/19 19:05:35
10月底一过，银行间市场的流动性顿显宽裕。在本周公开市场结束连续3周净回笼，实现960亿元净投放的背景下，标杆品种7天和14天回购利率连续4日回落，昨日分别收至3.10%和3.40%的低位，回到了10月下旬的水平，为10月底一轮突如其来的资金紧张画上了一个“休止符”。
宽松的流动性加上货币政策的放松预期也推动债市全线回暖。昨日发行的200亿元国开行5年期金融债再度火爆，中标利率为4.00%，不仅低于二级市场约8个基点，也较上期同期限的国开行金融债中标利率大幅走低68个基点，超出市场预期。受国开债热捧的推动，二级市场上昨日现券收益率继续下行，始自10月下旬的这一轮资金紧张，有些超乎投资者预期。事实上，从近两年情况来看，9月季末市场流动性一般都趋紧，但一跨过季末资金利率便大幅回落，而10月更是鲜有资金紧张情况的出现。(从3日发行的国开债的中标利率来看，对于债券类资产配置的需求强烈。这种情况不是政策松动预期所能解释的，倾向于认为是风险情绪变化逐步在资产配置行为上的体现)
对此原因，市场人士分析，一方面是公开市场到期资金分布不均所导致。尽管10月央行公开市场全月仍然实现净投放，但从单周来看，净投放主要体现在第一周，随后四周基本维持小幅净回笼。而另一方面，财政存款的回笼力度预计高于历史水平，对10月份资金面的负面影响或较为非常明显。
值得一提的是，欧债危机的悬而未决，令美元指数从9月初开始大幅反弹，从8月中下旬的73.45点的低点，一路反弹至79.84点的阶段性新高，涨幅达8.7%。这在一定程度上加速了海外市场对人民币升值预期的下降，不少市场人士认为“热钱”流出也是这一波资金面骤紧的原因之一。
南京银行金融市场部认为，人民币升值预期出现“塌方式”下降，曾在去年一度出现并造成国际资本的流出。而市场传闻10月底央行面向部分市场机构进行了逆回购，这进一步印证了央行或观察到一些总量指标的变化。
对于11月的资金面，市场主流观点相对乐观。首先，尽管11月公开市场到期量较10月份减少逾三成，但从分布结构来看，一个月以内的短期工具较多，占比逾七成，显示央行未来布局公开市场的灵活性大大增加。其次，从历史来看，临近年底大量的财政存款投放通常能为市场提供一定的流动性。
“在本周资金面较宽松的情况下，央行仍实现了近千亿的净投放，被市场看作是货币政策松动的信号。”国海证券债券分析师高勇标对今年剩下两个月的资金面较为乐观，但他表示，公开市场操作只能影响短期资金面，货币政策实质性松动仍在于信贷投放规模增加。若10月底以来的信贷加大投放的趋势得以延续，再加上公开市场继续净投放，货币政策放松迹象或将愈发明显。