王者荣耀胖次:估值模式漫谈

估值模式漫谈

转载

基金

估值

老农

根雕

账面价值法

股票

作者：chntouzi 来源:chntouzi的博客

      “ 有人辞官归故里,有人漏夜赶科场 ” ，同样是做官，每个人的评判标准都不一样，选择就更不一致了。这就好比市场价格，我认为价值千金的东西，别人很可能不屑一顾，正因为评估标准不同，价格便有了起伏波动。以一颗苹果树举例。

从前，有个农民，想把自己种植多年的苹果树卖掉。这颗苹果树枝繁叶茂，长势喜人，硕果累累，大概还能结20年的果子，每年光卖果子就能赚1000元。

第一个顾客出价300元，因为他不懂得经营果树，在他看来，苹果树就是拿来当柴烧的，一棵枝繁叶茂的苹果树大概相当于300元的木柴。

第二个顾客出价600元，因为他跟老农打听到，15年前老农就是花了600元买回来树苗的。

第三个顾客出价4000元，因为他知道如果不跟老农买，自己重新种一棵同样的苹果树需要4000元。他认为，老农这15年来对苹果树的悉心栽培，浇水施肥大概值2500元，而苹果树苗现在已经要1500元了。

第四个顾客出价6000元，因为他看到周围的梨树、枣子树都卖6000元。

第五个顾客出价8000元，因为他是个制鞋商，他知道如果他生产鞋子的话，每投资8块钱一年能收益1块钱，那么苹果树每年收益1000元，应该值8000元。

第六个顾客出价13000元，因为他是个经济学家，他估计未来20年的平均通胀为5%，根据未来现金流贴现模型，把未来20年，每年1000元的收益，经过5%的通胀贴现后，大概相当于13000元的现值。

第七个顾客出价15000元，因为他是个股民，他知道现在沪深股市的平均市盈率为15倍，于是他认为每年收益1000元的苹果树，应该价值15000元。

第八个顾客出价23000元，因为他是个企业家，他观察了这个老农几年，发现他一直兢兢业业，可以用最少的产出获得最大的回报，他要求老农每年用这棵苹果树繁殖一棵新的，苹果树一般3年后有产出，于是，企业家10年后就有了7棵能结果的树，这些树每年能赚不少钱，企业家认为这个买卖太值了。

第九个顾客出价30000元，因为他是个美学专家，他认为这棵树长相奇特，拿来做根雕一定不错，一棵树至少可以做10个根雕，每个根雕至少卖5000，所以他愿意出30000元。

第十个顾客出价60000元，因为他是个生物学家，他发现这棵树的基因很特别，接的果特大特甜，可能是新物种，他可以拿这棵树去做杂交实验。60000元买一个可能的科学突破，实在太值了！

10个顾客的出的价钱各不相同，但又各有各的道理，其实，这代表的是不同市场环境下的不同估值方法。分别是1.清算价值法、2.历史成本法（账面价值法）、3.重置成本法、4.比较估值法、5.收益资本化法、6.未来现金流贴现法、7.市盈率法、8.成长性估值法、9.重组价值法、10.借壳上市（一厢情愿）法。

同一棵苹果树，估值方法从清算价值法到借壳上市法，价格竟然相差200倍,可见价格的高低不是绝对的，是相对的。在市场极为悲观时，投资者一般只愿用清算法或是历史成本法计算价值；而当市场平稳上扬时，投资者开始用比较估值法或市盈率法计算价值；而当市场热火朝天，死了都不卖时，就会有人采用重组价值法或一厢情愿法法来评估价值了。举个例子，在2005年6月时，上证指数在1000点左右，当时很多股票跌破净值，市盈率4、5倍的股票不少；而指数走到4000点时，市场开始消灭10元以下的股票，这时用的是比较估值法；到了6000点，有人开始出书大喊上证10000点时，股民已经在用一厢情愿法了。

不同的市场环境，市场氛围是不同的，行情在绝望中（1000点）诞生，在半信半疑中（2000点）成长，在憧憬中（4000点）成熟，在希望（6000点）中毁灭。市场氛围的变化主导着估值模式的变化，人在绝望时，总是杯弓蛇影、草木皆兵，估值就很保守（对应法一法二）；在半信半疑时，就比较理性，估值就喜欢讲价值投资（法三到法七）；而人在憧憬时，就比较乐观，估值就讲成长性（法七法八）；但当人开始疯狂时，就会很激进，估值就开始乱来了（法九法十）。

市场的高低是不可知的，总是创新高后还有新高，创新低后还有新低，所以单从指数来看，是很难知道未来走向的，但是市场的氛围是可以感受到的，不同的市场氛围对应不同的估值方法，读者可以通过感受市场的气氛或是观察是市场的主流估值方法来判断现在行情所处的阶段。举个例子，现在是08年9月，上证从6000点跌到2000点，你问我底在哪里，我不知道，但我可以建议你去证券公司营业部看看，去感受一下那里的气氛，你可以看看报纸股评，是在说反弹在即还是后市不容乐观；你也可以看看券商的投资报告，看看他们在用哪种估值方法，如果还在讲价值投资，那就是还没跌够，如果有人很保守，用历史成本法或清算法来计算价值，那就是行情就要来了。