绅士本子库立华奏:钽铌矿“三杰”

钽铌矿“三杰”

    资料来源：中财网

    9月1日，三家中资公司共同成立的中国铌业投资控股有限公司，以19.5亿美元的价格成功收购世界最大铌公司——巴西矿冶公司15%的股权。铌是一种主要战略性稀缺资源。
    ◆行业事件　
    1、中国巨头企业联合收购世界最大铌公司15％股权
　　9月1日，太钢集团与中国中信集团公司、宝钢集团有限公司等共同出资成立的中国铌业投资控股有限公司，以19.5亿美元的价格成功收购世界最大铌公司——巴西矿冶公司15%的股权，并将于1日完成交割。
　　铌作为一种主要战略性稀缺资源，主要用于合金中，是不锈钢等高级别钢不可缺少的元素，且通常与钽处于伴生状态。两者都为我国严重缺乏的稀有金属，每年需大量进口。巴西是铌资源储量最大的国家。作为全球最大的铌产品生产商，巴西矿冶公司的产量约占世界总产量的85%，其资源储备可以满足世界需求四百余年。2008年，巴西矿冶公司铌铁年生产能力已达到9万吨；预计到2013年，其年生产能力可达到15万吨。巴西矿冶公司亦是世界上唯一一家可以生产全系列铌产品的企业。
　　据介绍，全球铌需求量每年以10%的速度递增，近四年中国对铌的进口量增长了近一倍，预计未来一段时间，需求将进一步增长。对于钽、铌等我国缺乏的资源，“十二五”期间将加大海外的开发与合作。而此次我国大型企业对巴西矿冶公司的股权收购，标志着我国在稀缺资源的海外开发上迈出成功一步，本次成功收购，对国内铌资源稳定供应具有重要的意义。
　　太钢集团是目前全球产量最大、工艺技术装备水平最高、品种规格最全的不锈钢企业，宝钢集团是中国最大的钢铁公司，中信集团是具有较大规模的国际化大型跨国企业集团。　
    2、河南省在尼日利亚发现大型铌钽砂矿
　　8月7日，从省地矿局传来好消息，该局第一地质工程院、豫矿国际矿业有限公司日前在尼日利亚宾盖发现大型铌钽砂矿。经初步估算，矿区可获取铌钽金属资源量逾4万吨，锡金属资源量2万吨。
　　钽铌矿是含有钽和铌地矿物的总称，具体矿物多达百余种，可作矿石开采的主要有钽铁矿、铌铁矿和烧绿石。其中，钽、铌都属于高熔点、高沸点稀有金属，具有吸气、耐腐蚀、超导性、单极导电性和在高温下强度高等特性，大量用于国防、航空、航天、电子计算机、高档次的民用电器及各类电子仪表的电子线路中。
　　据介绍，该矿区位于尼日利亚乔斯-包奇重要成矿带内，项目勘查组通过地质调查、激电测深和浅井工程施工等措施，提交大型铌钽矿产地1处，可获得铌钽金属资源量逾4万吨，锡金属资源量2万吨，钛铁矿矿物资源量33万吨，锆英石矿物资源量10万吨。目前，河南省勘查单位已取得了由当地政府签发的探矿权证。  
    3、呼和浩特市武川县探明一处大型稀有金属铌钽矿床
　　近日，内蒙古地矿局地勘一院在武川县赵井沟探明一大型稀有金属铌钽矿床，铌(Nb205)加钽(Ta205)矿资源量超2000吨。
　　据初步勘查表明，矿体受构造裂隙控制，形态较为简单，为脉状，走向呈北西向，倾向东南。钻孔见矿厚度在几十至上百米之间，矿体品位较富，局部矿体Ta205含量达0.1%。
　　目前，赵井沟铌钽矿已控制长度800多米，并且厚度和品位均有增加的趋势，经论证其深部仍有较大的找矿空间。从该矿成矿地质背景、矿床类型、矿化特征、物化探异常特征来看，赵井沟铌钽矿具有成为大型或特大型稀有金属矿床的远景。
    ◆“三杰”之东方钽业(000962)：
    公司是全球前三的钽制品生产企业，在技术和生产规模上都拥有一定优势。经过多年持续的技术创新，公司钽粉的最高比容已达25万uF.V/g，2010年比容达5万以上的钽粉供货占比已超70%，比容10万以上钽粉出口量是2009年的2倍以上；此外，直径在0.2mm以下的电容器级钽丝已形成规模供货，公司钽丝最小直径可达0.06mm，全球第一。下游客户对钽粉比容要求不断增大，加之公司坚持不懈的技术进步，公司高比容产品的占比将有望继续扩大。此外，公司拟建设80吨集成电路用钽靶材等高端钽制品，我们预计，未来公司钽业务的产品结构将进一步优化，但钽耙项目尚未正式启动，我们认为短期贡献业绩可能性较小。
　　全球钽制品(特别是高端产品)的供给集中度较高，公司的竞争对手主要是CABOT和HCST，三者的市场占有率合计90%以上，其中，公司的市场占有率一直保持在30%左右的水平。中国钽资源并不丰富，公司钽矿原料主要依赖进口，占比达65%以上，其余的则主要源自国内的南平矿(公司参股20%，以市场价购买)和宜春矿。较低的资源自给率使得公司面临着一定的上游成本大幅上涨的风险，但钽制品供给集中度较大使得龙头企业具有较强的成本转嫁能力，公司成本转嫁率接近100%。
　　钽的下游需求主要集中在高端消费电子领域，其中，钽电容器和半导体薄膜需求占比分别为50%和10%。我们预计，随着全球经济的稳步复苏，电子行业的景气度也逐渐回升，特别是智能手机、平板电脑等高端电子产品出货量将保持快速增长，而钽电容因其漏电流小、寿命长且体积小等优点，在高端电子消费领域应用的优势地位将得以维持。
　　受益于电子行业的高景气度，钽制品需求也将实现稳定增长。但考虑到全球的最大的钽矿供应商GAM已重启Wodgina和Greenbushes两矿山的生产(产能合计近1000吨，全球占比50%)的生产，预计全球钽矿供给紧张将有所缓解，未来钽精矿价格将维持高位或略有回落，公司钽制品销售价格也将跟随有所调整，因此，预计，未来公司钽制品业务将保持增长，但增速可能略有回落。
　　光伏产业稳步发展，业绩贡献有望实现增长3万吨刃料级碳化硅产能已建成，贡献利润将实现增长。2008年，公司与日本南兴合资成立东方南兴公司，开始建设1万吨刃料级碳化硅项目，随着光伏及半导体行业的发展，碳化硅刃料市场需求不断增大，2010年公司完成技改项目，现产能已增长至3万吨，我们预计2011年产量可达2万吨，2012年将增至3万吨。国内碳化硅刃料市场生产企业较多，目前已基本达到充分竞争的状态。因此，我们认为，未来公司碳化硅产能进一步扩大的可能性较小。
　　近年来公司刃料级碳化硅毛利率稳步上升，目前稳定在13-15%的水平。按照目前2.5-3万元/吨的市场均价来测算，我们预计，2011年公司碳化硅业务将实现收入5-6亿元，将贡献毛利约6500万。
　　硅片切割线有望2012年部分投产，但预计贡献业绩有限。2011年5月，公司公告拟建设12000吨太阳能硅片用高强切割线项目，分两期建设，2012、2013年分别建成6000吨产能。由于硅片切割线技术壁垒较高(主要是对切割线的强度和均匀度要求较高)，国内生产商较少，市场处于供不应求的状态，因此，目前产品价格较高，盈利能力较强(毛利率大于50%)，但考虑到当前在建产能将在未来1-2年内逐步释放，需求缺口将有所缩小，我们认为，毛利率也将有所下滑。我们预计公司2012年产量可达3000吨，按照10万元/吨以及40%的毛利率假设，2012年切割线将为公司新增3亿元的营业收入，贡献毛利1.2亿元，预计可增厚eps0.20元(暂不考虑未来股份增加的摊薄效应)。
    钽业龙头尽享行业高景气。公司是全球钽行业三强之一，钽丝综合质量水平和市场占有率均位居世界第一，全球市场占有率达到60%，钽粉的市场占有率也达到了25%，居世界第二。公司目前拥有钽粉产能约550吨/年，钽丝80吨/年，主导产品主要用于钽电容器行业，60%以上的产品销往日本、韩国、台湾等国家或地区。我们认为，目前下游电子信息行业的高景气度带动了钽行业的景气度，使得公司产品产能得到充分的利用，由于公司在高比容钽丝和钽粉具有明显的优势，尽享行业高景气。目前钽行业正处于一个上升的通道中，钽精矿价格年初至今涨幅达到29%，在下游需求的推动下，未来价格继续上涨较为确定。
　　其他业务助推公司业绩飞。公司近年来积极涉足其他业务以扩宽公司业务发展，并初步取得成效。一是公司碳化硅项目盈利逐渐好转，公司刃料级碳化硅技改项目完成，目前拥有年产3万吨刃料级碳化硅生产能力，产品的一级品率也稳步提升，目前刃料碳化硅价格约2-3万元/吨。随着下游太阳能多晶硅、半导体晶片行业的发展，刃料级碳化硅的需求较为强劲；二是公司球型氢氧化镍项目，目前产品主要应用于镍氢电池，产品下游销售渠道正处于培育期，产品的盈利正逐渐好转。随着下游动力电池的蓬勃发展，我们看好未来该项目的盈利前景。三、年产3000吨钛及钛合金项目上半年已经完工，公司计划以卖钛锭切入市场，由于目前钛行业正处于复苏的通道，公司有意加快了项目建设的步伐，未来该项目将成为公司盈利的新增长点。我们认为，公司积极开拓其他业务的发展思路将为未来业绩增长提供了较大的空间，为实现公司"十二五"利润翻番的目标提供保障。
　　公司配股项目进展顺利。公司拟每10股配3股向全体股东配股，募集约9.7亿元实施大规模集成电路用靶材等四项目新材料项目，该方案已获得证监会同意。项目建成达产后，将增厚公司每股收益约0.51元，将显著增加公司的盈利能力。
　　钽粉价格上涨大幅提升公司业绩。2011年全球钽铁矿价格明显上涨，我们推测钽粉价格至少已由2010年平均205万元/吨上涨至340万元/吨以上。公司产品议价能力较强，在需求旺盛阶段可以顺利转嫁成本上涨部分，盈利能力亦随之大幅增强，2011业绩同比可实现大幅上涨。
　　钽铌业务稳健发展中寻求突破提升。公司作为钽粉世界三大生产商之一，对下游具有较强的定价权，除去受2008年全球性金融危机的严重冲击，均能维持相对较高的毛利率水平，其长期所积累的生产技术和经验使得这部分业务经营较为稳定，在公司其他业务仍处于最初建立的摸索期时可起到相当重要的业绩稳定作用。前期募投方向中钽靶材、铌及铌基材料、一氧化铌三个项目是对现有钽铌业务的进一步延伸，由于潜在市场前景看好，部分项目未来存在继续扩大产能可能性。
　　新业务拓宽公司发展方向。光伏产业、钛材、能源材料将成为继钽铌业务外的三大核心业务，至"十二五"末期收入贡献超过50%，其中光伏产业、钛材以其长久以来的技术储备和市场成长潜力将成为公司业绩的有效补充，能源材料则有可能成为未来业绩潜在的爆发点。　　
    ◆“三杰”之江特电机(002176)：特种电机新能源汽车产业链雏形初现
　　传统电机主业基础稳固，且不乏创新公司传统电机产品种类繁多，公司在起重冶金电机领域市场占有率较高，处于龙头地位，近期大订单不断，下游需求旺盛；风机方面，主要集中在偏航系统和变浆系统，市场占有率达30%左右，受益于进口替代。
　　积极打造新能源汽车产业链公司地处"锂都"，矿山资源储备积累丰富，有望在锂矿提取碳酸锂方面走在行业前列；自主研发锂离子电池富锂锰正极材料，开始实现销售，同时布局新能源汽车电机的研发。　　
    江特电机3672万元购钽铌矿采矿权有效期仅剩11天
　　江特电机(002176)7月26日晚间公告，公司拟以3672万元收购宜春市新坊钽铌有限公司51%的股权。据悉，宜春市新坊钽铌有限公司当前主营业务为钽铌矿开采，锂长石粉加工、销售。公司表示，本次收购股权的目的是为了获取锂矿资源，将为公司发展锂电新能源产业提供资源保障。
　　在成功完成非公开增发后，江特电机(002176)又有新动作了。公司今日发布公告称，拟购买一家拥有钽铌矿采矿权的公司股权。但耐人寻味的是，该公司的采矿权到期日前为2011年8月7日，有效期仅剩下11天。对于刚刚出手的江特电机而言，将直面采矿权的续期风险。
　　公告显示，江特电机拟动用自筹资金3672万元，向宜春市袁州区新坊镇劳动就业和社会保障服务站购买其持有的宜春市新坊钽铌有限公司(以下简称新坊钽铌)51%的股权。资料显示，新坊钽铌成立于1999年4月13日，注册资本1200万元，主营业务为钽铌矿开采，锂长石粉加工、销售。2011年1~6月份，该公司实现营业收入1124.27万元，实现净利润736.24万元。股东为宜春市袁州区新坊镇劳动就业和社会保障服务站(持股93%)，和北京阳关鑫隆物业管理有限公司(持股7%)。
　　最重要的是新坊钽铌所拥有的采矿权。据公告显示，新坊钽铌拥有钽铌矿的采矿权，矿产主要成分为长石粉、锂云母、钽铌，生产规模为2万吨/年，有效期为2011年1月10日~2011年8月7日，评估利用资源储量(矿石量)为382.39万吨，采矿回收率93%，评估可采储量(矿石量)355.62万吨，评估价值为6008.2万元。
　　对于购买该矿的目的，江特电机的表述倒是利落，称主要是为获取锂矿资源，为公司发展锂电新能源产业提供资源保障。不过值得一提的是，新坊钽铌所拥有的采矿权将于8月7日到期，到期后，该采矿权能否续期存在很大的不确定性。对此江特电机在其风险提示中，也作出了重点强调，表示"尽管出让方承诺采矿权证到期后负责办理延续手续，但该采矿权到期能否续期存在一定的风险"。锂云母提取碳酸锂技术仍然不成熟。
    江特电机拍得江西宜丰牌楼含锂瓷石普查探矿权
    江特电机8月11日公告，公司通过公开招拍挂途径，以5，800 万元收购江西省宜丰县牌楼含锂瓷石普查探矿权。该探矿权位于江西省宜丰县潭山—同安含锂瓷石矿区预查区的东部，面积为6.43 平方公里，勘查矿种为含锂瓷石矿，经专家评审预测该矿资源矿石量(334)为152.177 万吨。
    如按宜春当地锂矿平均 1%的品位下限估算，则牌楼锂瓷石矿氧化锂储量约为1.52 余吨。牌楼矿氧化锂储量相对于公司原有110 万吨氧化锂储量而言，规模较小；同时相比于公司以700 万元收购奉新南方矿业锂瓷石矿(矿石储量约107 万吨，氧化锂储量约1.46 万吨)收购价格也较贵。但我们注意到牌楼矿面积约为6.43 平方公里，是南方矿业(0.91 平方公里)的约7 倍，目前该矿仍然处于探矿期，不排除随着探矿工作的深入，储量出现显著增长的可能性。
    从 2010 年12 月起短短半年内，江特电机已陆续收购宜春南方矿业采矿权，以及何家坪矿区钽铌矿、奉新县杨家湾瓷石矿、宜丰县白水洞-奉新县杨梅里钽铌矿等三处探矿权，并于7 月底收购新坊钽铌公司，此次再次摘得牌楼锂矿彰显了公司在锂矿资源获取层面雄心勃勃。我们认为公司未来仍极有可能再次收购、兼并和整合宜春当地矿产资源。
    江特电机8月22日晚公告称：公司以3，200 万元收购宜丰县鑫源矿业有限公司下属“宜丰县茜坑锌多金属矿”探矿权 80%的权益。此外公司将与鑫源矿业合作成立一合资公司，共同开发茜坑锌多金属矿矿藏资源，其中江特电机控有80%的股权。
    宜丰茜坑锌多金属矿地处宜春宜丰县同安乡，探矿权面积高达10.38 平方公里，含有锂瓷石717 万吨，高岭土2，690 万吨：
    ①、锂瓷石的主要成分是 SiO2、Ai2O3、Li2O、K2O 和Na2O 等，主要产于江西省，而全国最好的锂瓷石资源基本集中于江西宜丰同安乡境内。锂瓷石不仅可以提炼氧化锂，同时也广泛用于制作陶瓷和玻璃。如我们以宜春当地平均
氧化锂矿1%的品位下限初步估算，则717 万吨锂瓷石至少含有7.2 万余吨氧化锂，该项收购将给公司增加至少5.76 万吨氧化锂权益储量。
    ②、高岭土具有白度高、质软、可塑性和高粘结性出色、电绝缘性能和抗酸溶性优秀等特点，是造纸、陶瓷、橡胶、化工、涂料、医药和国防等几十个行业所必需的矿物原料。
    ③、根据宜春当地矿产资源特点，茜坑锌多金属矿地极有可能同时富含锂、钽、铌、铷和铯等多种珍贵金属资源。
如果仅从面积出发比较，则茜坑锌多金属矿已远超宜春钽铌矿(7 平方公里)，我们预计随着勘探工作的不断深入，该矿钽、铌、铷、铯等稀有金属储量增长空间十分喜人。
    进入 2011 年7 月，公司明显加快了获取宜春当地矿产资源的工作进程：7 月底公司公告收购新坊钽铌公司51%的股权；8月11 日公司公开收购宜丰县牌楼含锂瓷石普查探矿权。而此次仅时隔半月，公司再次收购矿山资源，充分证明了作为宜春城区当地首家(也是目前唯一)上市公司，公司在争取矿产资源领域得天独厚的竞争优势，以及公司打造锂电产业链的雄心壮志。
    节能电机概念
    公司业务集中在起重冶金电机、高压电机等特种电机领域，是行业内盈利能力较强的中小企业，在起重冶金电机的细分市场处于领先地位，其销售产值连续数年保持全国起重冶金电机市场占有率领先地位，而且公司新产品发展势头良好，其根据市场需求的变化，在产品开发上，立足"高科技含量、高附加值、特殊专用"的产品发展方向，加快新技术、新材料、新工艺的研究及应用，积极开发高技术、高附加值、机电一体化新产品，公司主要客户有鞍钢集团、莱芜钢铁、唐山不锈钢等钢铁行业知名企业。
　　风电概念
    公司与上海麟风发电设备公司签署垂直永磁风力发电机合作意向书，目前双方已经在风电行业紧密合作，已开发出垂直永磁风力发电机组(产品型号：P300(0.3kw)、P1000(1KW)、P3000(3KW)、PK-10(10KW))，麟风公司主要负责产品设计、销售，公司主要负责产品发电机部分生产，该产品目前已出口到欧盟、美洲、韩国等20多个国家和地区，已在英国、奥地利、荷兰等5个国家设立了排他性的代理商，产品已具备进入规模生产和销售阶段。而且还申请多项国内外发明专利，已获3项国内专利授权。合作双方同意公司为该产品发电机部分的供应商，公司将根据订单的需求，优先组织生产。   
    但是，①股东逢高减持公司股份。江特电机于2010年4月28日接到公司股东南昌高新科技投资有限公司的通知，南昌高新于2010年4月28日通过深圳证券交易所交易系统出售公司股份75，000股，占公司股份总额的0.07%。截止2010年4月28日收市，南昌高新通过深圳证券交易所交易系统累计出售公司股份5，421，480股，占公司股份总额的5%。②业绩改善不明显。
     ◆“三杰”之中色股份(000758)：　　
　　中色股份持TZN公司的股权比例将由目前的14.38%增至19.86%，继续保持第一大股东位置。中色股份拟以每股0.37澳元的增发价格认购澳大利亚特拉明公司向中色股份增发的1230万股，交易金额为455.10万澳元。该项交易尚需获得澳方及中方相关政府部门的认可或批准。
　　本次增资TZN将有效提升公司铅锌资源储备，同事有利于协助TZN公司在其项目上的开发与执行。TZN本次增发募集紫金将主要用于该公司两个项目--澳大利亚安格斯铅锌矿生产矿山生产建设与阿尔及利亚的正在开发的塔拉哈姆扎大型铅锌矿的开发。
　　公司现有业务目前经营状况稳定：
    铅锌铝板块：公司目前拥有白音诺尔铅锌矿52.3%的权益，该矿山年产铅锌精矿3.3万吨左右；拥有蒙古图木尔廷-敖包锌矿项目51%的权益，该矿山年产锌精矿6.5万吨左右；拥有澳大利亚特拉明公司14.33%的股权(上述交易完成后，股权比例增加至19.86%)，该公司目前年产锌精矿6.5万吨、铜铅精矿2.4万吨；还在资源丰富的内蒙古地区拥有多个采矿权，未来资源储量有望增加。另外，公司老挝铝土矿的开发也将成为未来盈利增长点。
　　稀土板块：稀土冶炼产能将成为稀缺资源、冶炼产能的拥有也是涉足上游资源领域的有利基础。公司稀土产业链的延伸仍是公司较大的看点。公司此前与宜兴新威集团在缅甸矿产资源开发上进行了合作、同时在国内稀土冶炼业务上进行了一系列的合作。我们认为，这些合作的进展，有望使得公司稀土业务产业链向上游延伸。
　　装备制造与工程承包业务：随着巨额工程承包合同的取得，工程承包业务收入及盈利能力将逐步恢复；同时，依托工程承包、公司装备制造业务取得了较快的发展，预计未来公司这两项业务将齐头并进。
　　公司资源扩张的能力仍是公司长期发展的重要基础。自身很强的资源获取能力以及强大的集团北京使得公司在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。