cdrx4是14.0的版本吗:七匹狼---将从粗放经营逐渐向精细化管理过渡

转摘 ---  海通证券  区志航

2009年9月11日，我们邀请了七匹狼证券部经理参加了海通证券非周期性行业投资策略报告会。在交流活动中，证券部经理从以下几方面介绍了七匹狼的发展。

业务数据：2003-2008年，收入复合增长率为43.71%；净利润复合增长率为35.26%。毛利率从35.22%稳步提升到2009年中期的38.37%，原材料跌价、产品结构优化以及细分品牌等因素促使毛利率提升。2009年上半年，公司实现营业收入87970.53万元，同比增长4.14%；营业利润12036.21万元，同比增长3.67%；净利润9448.00万元，同比增长10.76%。

每股收益为0.33元。

业务形态：公司的业务形态主要包含了品牌体系、销售体系、产品设计体系、供应链管理体系、生产体系等5部分。下面我们分别就主要部分作进一步的阐述。

公司的品牌定位为中国的POLO，即中国主流中产阶级的服装品牌，倡导中国中产阶级男性（20-45岁）的生活方式，满足其时尚与精神方面的需求。公司陆续推出女装和童装，不断丰富产品类型；在品牌推广方面，主要体现在品牌形象提升和传播手段提升两方面。前者主要采用代言人（张震）策略（以前不采用明星代言策略）、TVC和平面创意策略（户外广告和平面广告形式）；后者主要包括了广告投放和公关活动策略。如在央视二套经济类节目和央视五套部分重点体育赛事前后投放广告，且开始在地方电视台投放广告；2009年3月底，七匹狼在"七匹狼-圣沃斯国际设计师系列09秋冬发布会"上邀请了外交官及家属参加了时装秀。公司在国内拥有领先的品牌知名度和美誉度，注重使用多种渠道促进品牌推广和建设，公司每年用于广告及宣传方面的投入大约占销售收入的7-8%。

销售体系：公司采用特许经营的销售模式，采用以经销商为主的销售渠道，并逐步推进经销商体系的扁平化建设；与此同时，公司注意加强对经销商管理，并将于2009年建立六大管理中心，增强对渠道把控能力。到2009年6月30日为止，公司拥有专卖店（厅柜）数量为2957家，比2008年底净增加188家，同比增加了589家，增幅达到24.87%。其中，生活馆28家，比2008年底增加6家，旗舰店282家，比2008年底净增加48家。我们认为，七匹狼在2009年放缓了加盟店的扩张速度，同时加大了自营店的扩张速度，总量控制效果明显。2009年公司将不再以迅速发展专卖店为主要目的，开店速度将会保持稳定，同时加大生活馆等大店的推进力度。

公司在渠道管理上主要分为经销体系和直营体系管理。前者主要建立了货品买断、财务独立的体系，主要体现在视觉形象产品和折扣等方面的管理、推进经销商体系的优化与整合并推进经销商店铺结构的改造等。鉴于发展初期公司自身资金不足，公司采用了多层次的代理体系进行了快速扩张。随着规模的有效扩大，公司逐渐缩短代理层次逐步向扁平化的体系转变。其中，公司鼓励大客户直接向公司订货，即减少二级代理向一级代理订货即减少批发环节；直营体系的建立将有效提升公司的把控能力和盈利能力并有效推进公司品牌形象宣传。为了加强对渠道终端的管理，七匹狼将直营零售的理念融入到加盟批发模式和加盟模式中，将原有的加盟和批发为主的管理模式向直营零售的管理模式转变。加盟批发模式以库存管理为核心，而零售直营模式则以门店与商品计划管理为核心，此模式将能实现更精细的管理、更快的反应。

所以我们认为，七匹狼将从粗放经营逐渐向精细化管理过渡。

产品设计体系：目前，公司设计团队由来自法国、韩国、日本、香港和大陆设计师组成，年设计产品达到4000SKU。公司完善产品品类和定位，最终形成红狼、绿狼、蓝狼、童装、女装和圣沃斯六大产品系列，产品系列得到进一步的优化和完善。目前主打产品为红绿狼，约占整体销售收入的93.5%，同时重点开发的蓝狼产品如推广成功，将成为公司新的增长点。

供应链管理体系：公司目前每年两次订货会，基本能确认85-90%的收入；公司和与甲骨文（ORACLE）合作开发ERP系统，引进品类规划、物流管理财务系统等五大模块。相关模块上线后，公司得予依据系统强大的数据分析能力准确了解不同地区的市场品味、尺码比例和终端销售情况，更有效进行产品开发和设计，缩短供应链反应时间。ERP系统将在2009-2011年陆续上线。目前公司POSE系统仅覆盖了约500个销售终端，难以很好的及时了解各终端的库存等情况。

ERP系统上线后将能解决问题，提升运营效率，提升周转率；公司已经引进第三方物流，加快货品配送和中转。如货品可3天到达乌鲁木齐。

服装生产体系：目前，公司服装生产主要包括外协采购和自己生产两种方式，两者分别占比82%和18%。公司在外协厂商的选择上，关注地域生产优势以及厂商规模，和联泰、联业等一批优秀的供应商进行合作，保证产品质量。由于公司近期没有生产产能扩张计划，因此随着公司销售规模进一步扩大，公司自产比例会越来越低。

发展战略：暂时七匹狼集团并没有资产注入计划。七匹狼未来将继续专注于服装业务并强化品牌塑造。在近期举办的订货会上，公司提炼出男装未来的市场主基调"引领优质男人的生活方式。"

主要不确定因素：国内消费的不确定性；总代模式的逐渐打破带来的阶段性负面影响。