中国出钱援欧　请做个精明投资者

东方产评 2011-10-29

欧盟峰会达成的综合救市方案看似尘埃落定，实际充满变量，用来稳定欧猪国债市场的欧洲金融稳定基金，要怎样扩容及资金哪里来，仍然未知，目光自然落在外汇储备世界第一的中国身上，适逢金融稳定基金负责人此时访华，令人以为中国是理所当然的金主。不过，内地财金官员只表示乐观其成，未实时许下投资承诺，是恰当做法，因为这绝对是高风险投资。

根据市场已知悉的蓝本，金融稳定基金可有两个模式运作。其一，以基金中仍可动用的约二千亿欧元，为购买欧猪国债的投资者提供两成损失担保，只要削债不多于两成，债主毋须入肉。其二，由国际货币基金组织成立「特别项目工具」，以发债或其它途径集资再投资欧猪国债，并获基金担保损失。两者分别只是外国直接或间接买欧猪国债。

欧盟是中国的最大贸易伙伴，不少意见认为中国应藉此机会争取贸易权益，例如要求尽快承认中国的「市场经济地位」，免受贸易制裁困扰。此外，亦应要求欧盟在人民币汇率问题上封嘴，以及鼓励当地企业多用人民币结算，减少汇率争拗之余亦可推动人民币国际化。老实讲，这些要求全属天经地义，没有讨价还价余地，不企硬便是傻瓜！

不过，中国亦应该把出钱援欧视为一项投资，要认真考虑个中的投资风险，要求相匹配的利息回报，否则倒不如像向第三世界国家无偿援助一样，慷慨捐钱算数。可是中国以往参与的官式或半官式投资，例如以外储购买美国国债，又或由主权基金中投公司出面入股美国金融机构，都是吃亏居多，经一事长一智，今次更要加倍谨慎。

不妨打个譬喻，精明投资者在购买商业债券时，必会详细了解企业的偿还能力和次序、汇率风险、担保抵押、信贷评级、企业管治和经营效益等因素，符合要求才投资。中国要出钱参与欧洲的金融稳定基金，应抱相同态度，把欧猪国家视为一家企业，要定出指标保证全力改善经济，否则债主不应承担损失。欧盟要承诺维持基金的信贷评级，还本付息应以等值人民币计算，减低信贷和汇兑风险。

以中国外储的规模，拨一千几百亿美元出来并非难事，但不要忘记这些全是民众以血汗换回来的，绝不能胡乱投资。试想想，就连欧盟各国也不愿真金白银加码，只想利用杠杆财技为金融稳定基金扩容，以便吸引其它投资者参与，便明白欧猪国债真的是高风险，难怪市场形容这安排十足金融海啸前极之流行、后来变成有毒资产的「债务抵押证券」。中国绝对有理由提出严格条件，要求更高保障，否则便等于倒钱落海。

中国八千亿「候命」救欧洲

星岛日报 – 18小时前

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中国八千亿「候命」救欧洲

(星岛日报报道)市场盛传中国将注资达一千亿美元（约八千亿港元）于欧洲救市基金之际，中国政府和欧盟官员昨日却致力冲淡外界憧憬，双方表现出一副不着急姿态，背后为此讨价还价。昨日到访北京的EFSF行政总裁里格林预期，中国暂时不会有具体注资计划，中方财金官员则强调，巨额注资需要有许多附加条件，同时欧盟需提供更多有关救市基金的具体细节。本报财经组

　　欧洲联盟高峰会甫结束，英国《金融时报》昨即引述消息人士报道，目前坐拥三万二千亿美元外汇储备的中国愿意出手援助欧盟，注资达一千亿美元于欧洲金融稳定基金（EFSF），或该基金与（IMF）共同资助设立的特殊目的投资工具（SPV）。

　　部分资金或以人币计价

　　不过，《金融时报》引述人民银行货币政策委员会委员李稻葵表示，中国很可能向EFSF提供资金，并指帮助欧洲符合中国长期根本利益，因欧洲是中国最大贸易伙伴。但他强调，有关投资需满足一些关键条件，包括要视乎其它国家所作贡献，另外中国投资必须得到强有力的安全保证；及促请欧洲领导人不要批评中国的汇率政策等。

　　报道又引述消息人士指，中方可能要求所贡献的资金至少须有一部分以人民币计价，以保障中国投资不受汇率波动影响。

　　欧盟：暂没具体计划

　　中国银监会主席刘明康亦表示，中国需待EFSF的特殊目的投资工具的具体细节公布后，才决定是否对其进行投资。至于中资银行是否将参与救助事宜，他表示尚没有这方面具体计划。中国财政部副部长朱光耀也表示，中国正考虑是否投资于更多的EFSF产品，并称中国已在现有的安排之下购买了EFSF债券，惟下月初的G20峰会将不会讨论成员国投资EFSF的事宜。国家主席胡锦涛已答应法国总统萨尔科齐邀请出席G20会议。

　　欧盟官员方面则表示，正在中国访问的EFSF行政总裁里格林称，今次到访只是正常的业务安排，而在短短数日访问中，他并不预期会与中国达成援助协议，但相信中国政府会继续支持EFSF，原因是中国拥有全世界最多的外汇储备，需要作出投资，有中方知道EFSF所发行的是AAA的优质债券。

无成果 华救欧猪拖字诀

欧洲金融稳定机制（EFSF）行政总裁雷格林昨日到访中国，外界憧憬雷格林可成功游说中国「泵水」救欧洲，但事与愿违，双方并无达成任何协议。分析指，中国意识到注资EFSF「冇着数」，可能与欧猪国逐一磋商施援，伺机买入更多欧洲资产。

雷格林今日转战日本，有指日本会藉注资欧洲来推低日圆汇价。

仍观望救市细节

法国总统萨尔科齐前日就解决欧债危机与中国国家主席胡锦涛通话后，雷格林昨随即展开亚洲之旅，首站是中国。萨尔科齐在中欧领袖会面前称，坐拥全球外储60%的中国肯投资欧元而非美元，欧洲无理由抗拒。

雷格林昨与外汇局局长易纲和财政部副部长朱光耀会面，朱光耀称对所有援欧方案抱开放态度，但仍须待欧债担保计划落实细节才决定「泵水」与否，而且二十国集团（G20）峰会将不会讨论成员国投资EFSF事宜。

雷格林目前只游说投资者透过买入欧债来参与救市，他会研究其它注资渠道，但排除以人民币注资EFSF的提议。又指中国对「具吸引力、稳健而安全的投资机会」感兴趣。

或直接泵水欧猪

人行货币政策委员李稻葵和前任委员余永定向《金融时报》透露，中国将视乎其它国家如何施援，以及能否确保中方投资的安全性。内地传媒指，中方希望欧洲先自行承担救市责任，不应依赖「救世主」打救。

对于《金融时报》指出，中国可能在附带条件下才肯注资500亿至1,000亿美元，雷格林澄清中国没有开出包括政治方面的条件，但对中方注资特别目的投资机构（SPIV）不寄厚望，现时拟转为研究与国际货币基金组织（IMF）连手成立SPIV。

以香港为基地的Thaddeus Capital行政总裁希恩预期，中国最终或绕过EFSF，跟欧洲各国单独展开救助谈判，冀趁目前占尽谈判优势下，买入更多欧洲企业和资产，最有可能是中国分别跟意大利和比利时等国达成救市协议。

大部分国家倾向从IMF渠道来援助欧洲，乘机扩大在该组织的话事权。法国财长巴鲁安昨日接受访问时表示，金砖五国（BRICS）——中国、巴西、印度、俄罗斯和南非均会透过注资IMF施援。

日冀藉势遏圆汇

展望下一站日本之旅，日本首相野田佳彦在雷格林抵埗前夕表示，他会在下月初G20峰会上呈交该国注资欧洲的蓝图。彭博社分析指，日本央行早前干预行动未能成功遏止圆汇破顶，「泵水」救欧洲将会是打压圆汇的最佳板斧。日圆周四创二战后新高，触及75.66兑一美元。

雷格林决定十二月到访香港和泰国，明年初前往新加坡，但亦可能基于EFSF融资需求迫切而提前起行。