节能环保：遵循政策精选个股

来源：中国证券报 2011年10月28日07:55我来说两句 (0) 复制链接打印大中小大中小大中小　　环保行业“十二五”规划即将发布，第七次全国环境保护大会也将于11月初举行，据了解，此次会议除了总结“十一五”环境保护工作外，还将进一步布置“十二五”环境保护的相关工作。系列利好将至，环保业盛宴已于昨日开启。平安证券认为，环保板块应精选标的整装待发，那

相关公司股票走势

• 达实智能19.67+0.713.74%
• 海陆重工27.98+0.863.17%
• 汇川技术69.29+1.942.88%
• 大洋电机17.28+0.362.13%
• 杭锅股份24.37-0.13-0.53%

么，哪些股是最佳选择？

　　平安证券：环保板块精选标的整装待发（荐股）

　　板块整体估值持续向下，短期调整压力仍在。受整体宏观经济不乐观和产业规划晚于预期的影响，节能环保相关板块9月份持续走低。多数股票跌幅在10%左右，部分股票跌幅在10%-20%之间，同期沪深300指数跌幅9.16%。我们认为短期的调整压力仍然存在，但持续不断推出的政策将会为产业的中长期发展提供强力支撑。

　　投资策略:关注“国际化发展指导意见”和“节能预警”的双重推动，看好高效电机、变频器、余热锅炉及建筑智能节能行业国家发改委发布全国节能预警形势图，此举有望加速高耗能行业的落后产能淘汰，而产能和结构的调整压力利于推动余热锅炉在高耗能行业如钢铁、水泥行业的推广，推荐杭锅股份（002534）；前三季度水电出力比例下降，火电比例升高，结构性缺电和节能减排预警使形势利好高效电机和变频节能的推广，推荐汇川技术（300124）；十部委联合发文推进战略新兴产业国际化，我们认为出口比例较高的企业将会优先享受信贷、税收等政策红利，推荐大洋电机（002249）；节能建筑行动方案预期近期出台，公共建筑能效标准的强制执行会加速建筑智能节能的发展，推荐达实智能（002421）。（平安证券研究所）

　　平安证券：节能环保迎来爆发式增长（荐股）

　　1. 节能环保产业“十二五”规划的出台将有效提振各行业节能、环保需求，各项财政补贴及融资规划出台有助于引入更多资本及市场参与者。我们认为，节能环保产业有望在未来5-10年迎来飞速发展，整体增速有望保持15-20%，重点行业龙头有望达到30%。看好变频器、余热利用、脱硝及垃圾处理等相关行业。

　　2. 变频器是工业电机节能的主要手段，市场前景广阔。变频器集电机控制与节能功能与一体，节能效率在30%左右，效果显著。国内品牌技术不断成熟，成本优势下市场占有率逐渐上升，建议关注汇川技术。

　　3. 余热利用包括高温余热利用和低温余热利用，建议关注余热锅炉行业。余热锅炉技术成熟，下游需求包括钢铁、水泥、电力等诸多行业，预计未来行业增速30%左右，建议关注海陆重工（002255）、双良节能（600481）。

　　4. 脱硝有望重现脱硫盛况。如果新脱硝标准得到强制执行，则脱硝行业有望迅速在电力行业推广，建议关注低氮燃烧领域龙头龙源技术（300105）。

　　5. 固废行业看好垃圾处理。城市垃圾处理有望成为固废处理中较快发展的子行业，建议关注城市垃圾渗滤液处理龙头维尔利（300190）、固废处理龙头桑德环境（000826）。（平安证券研究所）

　　华泰证券（601688）

　　：污染治理迫在眉睫，环保投资方兴未艾（荐股）

　　环境具有公共品属性，政府在环境保护方面发挥着主导作用。 “十二五”规划纲要将节能环保等七大产业培育发展成为战略性新兴产业目标。到2015年，战略性新兴产业的增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，节能环保等产业成为国民经济支柱产业。

　　环境污染既是困境，又蕴含机会。纵观发达国家经济发展史，均有“先污染后治理”的经历。对于中国目前环境保护而言，存量和新增污染，以及因环保标准提高所带来的环境保护问题均为环保产业发展提供了巨大的发展空间。

　　在当前比较严重的环境污染局面下，要想实现环境治理目标，“十二五”期间环保投入占GDP的比重非常可能有较大程度的提高。假定现价GDP在“十二五”期间的CAGR为10%，环保投资占比在1.5%-3%之间，那么“十二五”环保投入为4到8万亿之间。假如投入强度为2%，“十二五”环保投入预计达到5.3万亿。水及大气领域投资均在10000~15000亿元之间，固废在8000~10000亿元之间。

　　在水处理领域，新建与提标改造并重。在大气污染治理领域，以钢铁行业为主的非电力行业的脱硫需求和电力行业脱硝需求将是“十二五”大气污染治理的重头戏。对于城市生活垃圾处理，目前供给缺口非常大，固废处理设备及设施的设计施工类上市公司是重点考虑投资标的。

　　综合来看，对环保行业的评级为:增持。重点关注公司有:三维丝（300056）（300056.SZ）、三聚环保（300072）（300072.SZ）、盛运股份（300090）（300090.SZ）和首创股份（600008）（600008.SH）。

　　风险提示:一是，经济如果出现下滑，可能出现注重保增长而轻视环境保护情况。二是，环保投资的资金来源不足一直困扰着环保事业。因此，污染治理领域的投资强度有可能受到抑制，进而影响到设备制造和总承包类上市公司的盈利状况。（华泰证券研究所）

　　海通证券（600837）：环保板块遵循政策精选

　　个股

　　（荐股）

　　“十二五”环保行业复合增速将达30%以上。环保作为增加企业经营成本、外部性效应较强的项目，其主要推动力来自政府。根据“十二五”规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，无论是废气、还是固废处理领域仍有较大的成长空间。密切关注新版《火电厂大气污染排放标准》的出台，以及各地对固废处置的细化政策。

　　分业务来看，上市公司固废处理相关的业务收入增速最快，桑德环境该项业务2010年同比增长54.83%，格林美（002340）同比增长55.01%；除尘器相关业务收入整体同比增长28.85%，收入增速最快的是龙净环保（600388）（+47.82%）；脱硫脱硝相关业务收入整体同比增长15.30%，收入增速最快的是凯迪电力（000939）（+192.40%）；环境监测设备方面，先河环保（300137）增长25.15%，聚光科技（300203）增长10.77%；此外，余热发电领域，上市公司的收入同比大幅增加，如， 永清环保（300187）增长641.84%，易世达（300125）增长51.06%，但主要是业务基数较小导致。

　　重点关注公司。我们建议关注当前环保政策扶持力度大，行业增长较快的子行业，如固废治理领域，具有一体化优势的桑德环境（000826）、及专攻电子废弃物市场的格林美（002340）。同时，关注那些在成熟市场中，具有独特竞争力的上市公司，如在废气治理领域，掌握干法烟气集成净化技术的国电清新（002573），随着我国能源战略调整，其将直接受益于未来西北地区煤电基地的开发提速。（海通证券研究所）

　　湘财证券：火电排污标准提高带来上千亿市场规模（荐股）

　　环保部正式发布《火电厂大气污染物排放标准》， 新标准将自2012年1月1日起实施。

　　正式公布的标准较二次征求意见稿有所放宽。具体由两点：一是对现役机组达标时间延后半年。二次征求意见稿中规定，现役机组2014年1月1日起达到新排放标准的要求，正式出台的标准，将这一时间推后至2014年7月1日；另外，对汞和其他化合物的达标排放要求推迟至2015年1月1日，较二次征求意见稿延迟一年时间。

　　二是对西南四省新建机组排放标准放宽。对于新建机组，二次征求意见稿要求二氧化硫排放统一达到100mg/m3的限值，正式出台的排放标准则对广西、重庆、四川、贵州给予例外，新建机组的标准放宽至200mg/m3。西南地区的煤质含硫量高，标准放宽可适当降低当地燃煤电厂脱硫的运营成本。此外，上述地区电力装机以水电为主，适当放宽要求对于二氧化硫总量排放控制影响较小。

　　标准提高带来上千亿市场规模

　　2010年底，火电装机容量为7.07亿千瓦，累计安装脱硫设施的装机容量为5.65亿千瓦，安装脱硝设施的装机容量为9688.5万千瓦。经过我们测算，未来五年，火电脱硫市场的容量将超过542亿元，脱硝市场的投资规模约为674亿元。假设其中20%的脱硫机组采用特许经营的模式，到2015年，每年运营外包市场容量将达到94亿元。

　　具有研发优势与客户资源的企业最具竞争能力

　　排放标准正式出台，将督促火电企业对现有设施进行改造，但由于脱硝补贴电价尚未出台以及目前火电企业盈利状况欠佳，短期内市场快速启动仍然有待观察。由于目前脱硫市场的竞争格局已经形成，未来能够充分受益的企业应具备具有研发优势与客户资源。此外，掌握关键部件的企业也有望获得较大的市场份额，如采用SCR脱硝技术的关键在于催化剂，能够提供高品质、高性价比的催化剂生产企业将更具优势。

　　建议关注国电清新与九龙电力（600292）。国电清新具有明确的发展规划，以差异化的技术为依托，重点开展特许运营业务。另外，锡盟能源基地的建设的启动也将为公司发展开辟新的空间。九龙电力是中电投环保产业发展的唯一平台，目前公司的股权、管理和业务三条线已基本理顺，公司具备脱硫、脱硝全产业链的技术和能力；公司的催化剂生产线投产顺利，产能正逐渐释放，预计未来脱硫脱硝工程建设与催化剂销售将成为公司重要的成长动力。（湘财证券研究所）

　　海通证券：节能减排整体规划合同能源管理是亮点（荐股）

　　我们认为，合同能源管理企业在“十二五”期间将得到快速发展，建议重点关注技术实力强、资金充裕的企业，如荣信股份（002123）、杭锅股份、东方电子（000682）等。其次，我们预计脱硝政策的出台、以及公共事业价格改革将为脱硝行业、智能计量表行业需求带来爆发性增长，建议重点关注龙头股龙源技术、新天科技（300259）等。再次，我们认为高效电机、节能锅炉、余热发电、高压变频等产品依旧面临稳定的增长需求，关注华光股份（600475）、海陆重工、杭锅股份、汇川技术、英威藤、合康变频（300048）、智光电气（002169）、科陆电子（002121）、九洲电气（300040）、泰豪科技（600590）等相关公司。（海通证券研究所）

　　申银万国：电力、环保板块三季报前瞻（荐股）

　　2011 年前三季度火电利润依然下降，但三季度环比二季度继续回升。 11 年前三季度，火电发电量同比增长约14%（三季度环比二季度上升约9%），而市场煤价同比平均上升约10%（三季度环比二季度上升约1.4%），尽管二季度部分地区电价调整在三季度全季产生影响，但由于上调幅度不够，综合导致发电企业前三季度业绩同比依然有所下降。保守测算整个火电行业前三季度利润下降幅度为30%—40%，预计全年下降幅度在20%—30%。火电行业业绩季度环比维持二季度的上升态势，测算三季度环比二季度上升幅度为10%—20%。

　　2011 年前三季度主流火电企业盈利大多出现下降，水电企业由于来水偏枯也有所下降。由于自身的内生性增长及外延式扩张的综合影响，主流火电企业前三季度发电量增幅超过行业平均水平（主流火电企业前三季度发电量增速平均约为20%），但由于煤炭成本过高的影响依然显著，以及电价调整幅度的不充分，综合导致主流火电企业前三季度业绩仍出现下降。而净利润同比出现大幅度增长的火电企业，主要是10 年同期基数较低，但是目前业务转型进入收获期的企业，如上海电力（600021）（10 年同期基数很低，同时转型成功业绩在11 年持续释放，增长幅度超过100%）。预计利润水平依然有一定幅度增长的火电企业主要有国电电力、大唐发电（601991）（增长幅度在0%—20%），其他火电企业利润水平大多都出现一定幅度下降。主流水电企业中，桂冠电力所在的红水河流域由于6 月份以后整个流域降水偏少，上游各大水库维持在较低水位，发生了异常于往年的现象，预计桂冠电力利润水平下降幅度约50%。同时由于长江上游来水较多年均值减少25%，长江电力（600900）前三季度总发电量约728 亿千瓦时，较上年同期减少9.3%，预计前三季度业绩同比下降在10%—20%。

　　环保企业前三季度业绩增长开始呈现分化状态，从四季度开始，多数环保企业将进入业绩收获期。由于目前多数环保企业属于工程类企业，同时自身规模仍比较小，基本处于初创期，其工程结算周期将主导企业业绩波动周期，按照工程经验，下半年尤其是四季度是结算高峰期。在考虑到各公司近年合同接纳量来看，预计前三季度净利润同比增长幅度较大的企业有国电清新（预计增长70%—80%）、桑德环境（预计增长30%—40%）、兴蓉投资（000598）等（预计增长140%—150%，主要因为资产重组的原因，去年同期基数低），其他环保企业利润增长幅度大多在0—30%。预计从四季度开始，随着工程的逐步结算，净利润同比增速将开始明显上升。

　　发电行业关注电价改革的交易性机会。环保行业关注各子领域支持政策逐步出台所带来的积极影响。结合过去经验，我们认为11 月将会是继续推进电价改革的时间窗口，可以关注由此带来的交易性机会。看好内生性增长和外延式扩张明确，同时成功开辟新业务，有望带来新的利润增长点的企业，推荐国电电力、上海电力、申能股份。针对环保企业，结合各企业目前潜在订单情况及自身竞争优势，考虑目前估值水平依次推荐碧水源、桑德环境、万邦达、国电清新、九龙电力。（申银万国证券研究所）

　　招商证券：环保板块四季度投资策略（荐股）

　　水资源短缺和水污染严重推动水务市场形成与发展。我国人均水资源量低，1/3地区重度缺水。近年来，由于经济社会的持续高速发展，水资源需求的不断膨胀，供需形势日益紧张。同时，随着工业化和城市化进程的快速推进，我国废水排放总量逐年增加，导致我国水体污染日益严重。水资源短缺和水污染严重两大问题推动我国水务市场的形成与发展。

　　污水处理行业经过快速发展，但仍存在较多问题。“十五”“十一五”期间，在政策的推动下，行业投资规模不断加大，我国污水处理行业实现了快速发展，污水处理能力和污水处理率都得到了显著提升。然而同发达国家相比，目前我国在污水处理率、河流湖泊水污染治理、污水处理费收取、再生水利用、地下水污染治理等方面还存在很大差距，而这些问题，预计也将成为“十二五”期间关注的重点。

　　未来政策持续驱动，加强污染治理，推进新市场发展。“十二五”期间，政策对污水处理行业的支持力度不减，投资还将加大，到2015年末，全国污水处理率要提升至85%。此外，从政策的引导方向来看，“十二五”期间将推进再生水利用率的提高。“十二五”期间对地下水污染的防治工作也开始重视起来。再生水、地下水污染防治等新市场预计将开启并有望快速发展起来。

　　关注将受益于污水处理新市场开启的碧水源。在污水处理领域，建议重点关注拥有深度处理技术、最能受益于污水处理新市场开启的碧水源。在其他环保公司中，建议精选个股，重点关注成长性相对确定、估值相对较合理的环保企业，如国电清新、桑德环境、龙净环保、天立环保等。（招商证券）

　　银河证券：桑德环境固废业务迎来发展新契机

　　2011年10月25日，桑德环境2011年3季报：前3季度实现营业收入10.24亿元，同比增长59.85%；归属于上市公司净利润1.91亿元，同比增长36.87%；每股收益0.46元。

　　我们的分析与判断：

　　1、固废处理行业发展前景广阔

　　在“十二五”期间，我国固废处理将成为节能环保产业中发展较快的行业，预计到2015年，全国城市生活垃圾无害化处理率要达到80%以上，50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。在国家的高度重视下，各级政府部门正在着力打造城乡统筹、处置集中、资源得到综合利用的现代化生活垃圾处理体系，以扭转目前固废处理的严峻局面。固废处理收费机制的建立已成为各级政府积极探讨的话题，固废处理处置行业将进入较快发展期。生活垃圾处理工艺路线的争论已不如以前那样激烈，设立综合的固废处理园区已成为新趋势。行业的发展对高端设备的需求旺盛，高端固废处理设备市场广阔，并将会得到相关政策的大力扶持。

　　2、公司固废业务迎来发展新契机

　　公司通过持续完善自身业务发展，进行了新的战略定位调整，公司的主营业务由市政供水、污水处理投资运营业务及固体废弃物工程承建及设备集成业务，向固体废弃物处置项目投资、设备制造及项目运营进行拓展。

　　公司积极推进产业链延伸，强化内部生产经营管理，优化内部资源，利用固废业务良好的外部机遇，大力拓展固废工程总包业务，固废处置类业务快速发展，水务类业务运营状况良好。公司在稳步推进投资类项目报批等前期工作，并在餐厨垃圾处理、污泥处理及废旧物资资源综合利用等固废细分市场，加大了市场拓展力度和技术储备，在垃圾综合处理、垃圾发电及静脉产业与城市矿山领域市场拓展方面打下了坚实基础，在生物质发电领域进行了技术和人才储备，未来将有机会参与生物质发电项目建设与设备供应，拓宽了业务空间，未来将在这些领域取得持续的收获，为公司未来业务的发展打下了良好的基础。

　　投资建议：

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为14.9亿、22.3亿、33.9亿元，EPS分别为0.70、1.09、1.76元，对应当前PE分别36X、23X、14X。我们预计公司固废处理业务将迎来发展新契机，未来5年业绩年均增长率将不会低于50%。我们看好公司未来发展前景，维持公司“推荐”投资评级。（银河证券研究所）

　　湘财证券：

　　盾安环境（002011）

　　新能源业务有望超预期

　　公司前三季度实现业务收入 37.55 亿元，同比增长40.01%，归属于母公司股东的净利润2.2 亿元，同比增长37.85%，摊薄EPS 为0.29 元。

　　制冷设备及配件业务增长稳定。

　　公司前三季度收入及净利润增长主要是由于制冷市场形势较好，需求旺盛，制冷设备业务及制冷配件业务销售淡季不淡，订单大幅增加。虽然铜价在前3 季度波动较大，但是公司对下游议价能力较强，成功将部分涨价转移至下游，毛利率基本保持稳定，因此我们认为公司制冷配件及设备业绩全年增速将超过20%。

　　三项费用增幅放缓，未来净利润仍有上升空间。

　　公司上半年销售费用、管理费用及财务费用分别为 1.32 亿元、3.18 亿元及8528 万元，分别增长了48%、63%和238%，主要是由于管理人员整体薪酬水平与福利待遇的提高，研发投入的支出增加及银行借款和短期融资券导致的利息增加。对比较公司半年报，三项费用增速已经放缓，我们认为随着公司地源热泵项目及多晶硅业务下半年的投产，三项费用增速将与收入增速保持一致；同时，由于政府补贴为分期分项，根据目前公司四个地源热泵项目的合同，未来政府补贴将保持增长，因此，公司下半年净利润仍有上涨空间。

　　多晶硅项目进度符合预期。

　　公司年产一期 3000 吨多晶硅项目建设有序推进，已于9 月份已经开始生产达标的多晶硅，公司计划明年中期达产，达产之后预计每月多晶硅产量将达到200 或300 吨。

　　地源热泵及核电暖通空调业务有望超预期。

　　公司 600 平米的地源热泵建筑面积将于第四季度开始产生收益，主要是政府补贴、接入费用及部分供暖费用。截止目前为止，公司公告的地源热泵项目投资金额已经超过38.6 亿元，拟开发新能源建筑面积超4000 万平方米，预计2011-2013 年平均净利润率分别为31.4%、28.7%和26.3%。我们认为目前地源热泵行业集中低，以中小企业居多，加上公司的技术及资金优势，未来公司有望成为市场的领跑者，再获大单的可能性较大。同时，核电安全检查已于8 月底结束，预计核电新一轮招标将在明年启动，因此，未来核电暖通系统对公司业绩存在超预期的可能。

　　维持公司“买入”评级

　　我们预计公司 2011、2012、2013 年EPS 为0.46、0.76 及0.98，对应PE分别为25X、15X 及11X。公司是空调制冷配件龙头企业，同时积极布局新能源产业，未来盈利确定性较强，且公司未来接单的可能性较大，给予公司“买入”评级，目标价格16.1 元。（湘财证券研究所）

　　安信证券：天立环保再获大额订单，进一步夯实盈利

　　再获6.5 亿元电石炉+石灰窑订单。公司公告于2011 年10 月19 日，与新疆圣雄能源开发公司签订了《新疆圣雄能源开发公司年产60 万吨电石、60 万吨石灰项目承包合同书》，合同金额暂定6.5 亿元。承包范围为：8台33MVA 密闭电石炉、4 台500t/d 双套筒石灰窑、立式碳材烘干窑，以及原料存储筛选分运输系统。循环水冷却系统、空分空压系统、电极糊车间等，并联合专业安装公司完成以上承包范围内设备及非标设备的制作安装。

　　该项目盈利推测：根据项目进度，预计该项目主要在2012 年、2013 年结算。公司曾与新疆圣雄能源开发公司进行过合作。根据公司2011 年中报显示，截止2011 年上半年，新疆圣雄一期中电石炉、石灰窑业务的累计毛利率分别为38.74%、37.43%；新疆圣雄二期中电石炉、石灰窑业务的累计毛利率分别为62.09%、48.29%。其中一期项目主要为新疆圣雄提供电石炉、石灰窑的主体设备及相关技术，二期项目为新疆圣雄提供电石炉、石灰窑总承包合同。据此我们推测，该项目的毛利率有望维持在40%以上。

　　此外，公司继续与新疆圣雄合作，获得大额订单，有利于进一步巩固公司在密闭电石炉上的市场地位，市场占有率有望进一步提高。

　　上调盈利预测，上调评级为？买入-A？。 根据项目进度，维持2011 年盈利预测，上调2012 年、2013 年盈利预测，预计2011 年-2013 年每股收益分别为0.85 元、1.56 元、2.40 元，对应PE 分别为28.6 倍、15.6 倍、10.1 倍。2011 年公司新增订单合计约13.33 亿元，公司订单充裕。此外，电石工业协会计划在？十二五？期间对电石产能进一步调整，计划在2011 年-2015 年内淘汰掉2 万KVA 以下的内燃式电石炉，约占电石总产能的50%。若淘汰掉50%的电石产能，必将拉动新建电石产能需求，公司电石炉+石灰窑订单有望保持快速增长。对应公司目前估值水平，上调公司评级为？买入-A？，维持36 元目标价。（安信证券研究中心）

　　海通证券：

　　富春环保（002479）

　　产业链拓展初获成效

　　公司依托富阳当地发达的造纸行业起家，从集中供热逐步发展为从事污泥处理、新材料生产等综合性环保服务商。富阳造纸产业发达，根据浙江发改委规划，公司所在园区在“十二五”期间造纸产能将持续扩张，供热需求相应增加840吨每小时，有利于公司二期项目新增产能的消化。

　　公司垃圾焚烧发电业务享受高上网电价、增值税退税、“煤热联动”得到多重优惠政策，项目盈利能力较强。此外，公司最新收购的下游冷轧镀锌板生产企业，具有技术垄断优势，产业链拓展初获成效。异地复制项目进展值得关注。

　　预计富春环保2011-2012年EPS分别为0.48元、0.54元，参考目前A股热电公司40倍动态PE的估值水平，公司的合理价格在19.2-21.6元。维持“增持”评级。（海通证券研究所）

　　安信证券：

　　科林环保（002499）

　　袋式除尘行业的龙头企业

　　产品定位中高端，涵盖多行业，盈利能力强。 科林环保于2007 年由吴江宝带除尘公司整体变更而来，公司专注于大气除尘环保行业已有30 余年的历史。公司在袋式除尘器行业积累了丰富的经验，建立了良好的品牌效用。公司将产品定位于中高端，产品涵盖了冶金、电力、粮食加工、建材等多个行业。并通过与海外客户直接签订合同的方式出口，出口地区从东南亚扩展到日本、巴西、美国、印度、俄罗斯等国。公司盈利能力远高于同行业其他企业。

　　募投解决产能瓶颈，毛利率仍有提升空间。 公司订单充裕，产能处于满负荷运行中，受制于产能，近年来公司收入增长缓慢，毛利率不断提升。公司通过IPO的方式募集资金，用于建设年产40 万平方米过滤面积的大型袋式设备项目。预计2011 年-2013 年，分别投产20%、50%、100%，公司收入增速在20%以上。受到环保标准提升影响，公司产品的优势地位凸显，而下游原材料价格有下降的趋势，公司毛利率仍有提升空间。

　　火电厂袋式除尘器空间巨大，公司有望受益。 火电厂燃煤锅炉烟气控制80%采用电除尘器。电除尘器烟尘排放浓度较难稳定在50mg/m3 以内。火电厂燃煤过滤烟气排放限值由200mg/m3 调整为50mg/m3，并且可能继续调整为30mg/m3。电除尘器更新为袋式除尘器的空间巨大。公司具备电力行业袋式除尘器的技术，若电力行业强制性要求使用袋式除尘器或者电改袋除尘器，公司有望受益。

　　首次给予？增持-B”评级。预计2011 年到2013 年，全面摊薄后的每股收益分别为0.75 元、0.98 元、1.25 元。随着环保标准提升，公司产品优势凸显，袋式除尘器的行业龙头地位进一步体现。超募资金想象空间巨大。2011年、2012 年，从事环保业务的中小公司的市盈率分别为37.1 倍、24.8 倍。我们给予2012 年30 倍市盈率，预计12 个月目标价为30 元，首次给予？增持-B评级。（安信证券研究中心）