白斑病能治吗:焦炭短期内或超跌反弹

　　一、行情回顾

　　1、期货市场行情

　　10月，J1201稍有反弹，但成交量再次重回地量，品种再度低迷。欧洲债务危机的阴霾不散，美元指数9月的大幅破位上涨，是主导9月全球大宗商品下挫的最主要因素，进入10月，随着资源税的上调，环渤海动力煤价格的止跌回涨，焦炭成本支撑因素走强。

　　2.现货市场行情

　　与期货市场不同的是，国内焦炭市场却出现小幅上涨，走势与期货市场出现背离。截止10月10日，上海二级冶金焦出厂价为2060元/吨左右，上涨20元/吨；河北唐山地区二级冶金焦出厂价为1990元/吨左右，山东地区二级冶金焦出厂价为1980元/吨左右，安徽地区二级冶金焦出厂价在2250元/吨左右，云南地区三级冶金焦出厂价2250元/吨。各地区价格与上月末相比具有小幅上涨。

　　对于现货涨、期货跌的背离走势，主要原因在于：第一，由于焦炭行业的特殊性，其上游动力煤价格不断高涨，使得焦化企业基本已经到了盈亏临界点，价格几乎已经没有太多下探空间。第二，期货大跌主要还是受全球系统性风险上升的拖累。全球经济增速放缓、面临二次探底，欧债危机愈演愈烈，美国扭转操作未能带来任何利好，因此不论是全球股市还是商品市场，均陷入恐慌行抛盘当中。受此影响，焦炭期货的金融属性在9月起到了主导价格的作用，主力合约不断破位下行。

　　二、国际地缘政治

　　欧债危机是目前国际金融市场的焦点，由于欧洲经济增长趋弱及欧洲银行业系统将面临由债务危机引发的一系列考验，国际各主要评级机构纷纷下调意大利和西班牙的主权信用评级，欧元区能否渡过此次危机，市场普遍对此持谨慎态度。欧盟委员会主席巴罗佐10月12日提出应对当前欧元区债务危机的“路线图”，包括果断采取行动援助希腊以及加强欧洲各银行之间的协调与合作等，这在一定程度上缓解了投资者对欧洲债务问题的担忧。然而欧债危机的进展仍需密切关注。

　　对于美国，虽然其10月出台数据均强势好于预期，但其根本问题没有解决。经济前景恶化，部分数据的暂时走好并不能说明太大问题；8月份通过的提高债务上限决策，使得债务违约问题虽暂时被化解，但长远来看可行性不高，现行债务依旧会越滚越大；包括9月份替代QE3出现的“扭转操作”也只是一项为了出台而出台的刺激政策，其本身也并没有产生实质性利好影响，反而推动了投资者信心的崩盘；加上现在不断蔓延的所谓的“占领华尔街”示威游行活动，其一定程度上又只是一群政客为了博取选票而处心积虑导演的大戏。包括美联储主席伯南克也在近期承认美国经济复苏乏力，虽然通胀压力控制良好，但是失业率不断上扬，其表示不排除在扭转操作后进一步推出量化宽松政策。

　　三、国内政策

　　1、物价涨幅继续回落

　　国家统计局10月14日公布的最新统计数据显示，9月CPI同比上涨6.1%，较8月的6.2%的回落0.1个百分点，这是连续两个月以来物价同比涨幅的回落。PPI同比上涨6.5%，环比持平。虽然物价涨幅持续小幅回落，但依然处于6%以上的高位，货币紧缩政策的效果还有待继续观察，物价拐点隐现，货币环境应不会更加紧张。综合国内外的宏观信息判断，金融环境斯开始转向宽松，大宗商品价格将获得支撑。

　　由于银根紧缩，以温州严重民间借贷危机为代表的国内小型企业经营危机愈演愈烈，国务院12日出台九大财金政策以扶持微小型企业包括提高小微企业增值税和营业税起征点、三年内免征印花税、提高不良贷款的容忍率等。此外，我国通货膨胀形势依然严峻、房地产市场的拐点正在形成之中，欧美经济不佳令中国出口减少，种种不利因素使中国第四季度GDP增速预计将降至9%左右，全年GDP增速降至9.2%左右。

　　宏观经济的负面影响已经渗透至焦炭上下游行业。未来焦炭价格上涨的概率微乎其微。不过，正是由于这种恶化的微观环境促使宏观环境有所宽松，在宏观与微观的互相对冲中，实现经济软着陆。焦炭期货价格将继续受到金融市场变化的影响，出现一定反弹。目前焦炭期价走势受到资金面的影响较大，其期货价格已经低于现货价格，但其疲弱的基本面决定，反弹力度弱于其他品种。

　　2、资源税上涨，炼焦煤成本转嫁

　　日前，新修订的《中华人民共和国资源税暂行条例》公布，上调了焦煤资源税率，修改后的《条例》规定，自2011年11月1日起，焦煤资源税率上调至每吨8元至20元，其他煤炭未作调整，仍按每吨0.3元至5元收取。每吨炼焦煤中约有35%左右的焦煤，按照每吨焦炭消耗约0.45吨焦煤来计算，焦煤资源税上调将令成本上升5元以上，再考虑其他能源资源税上调带来的机会成本上升影响，每吨焦炭的成本上升预计在10元以上。这将对焦炭期货价格产生长期影响，成本支撑作用加强。

　　焦煤资源税的开征表明政府对稀缺性煤种的保护，国内主焦煤近年来出现供应偏紧的局面，不但停止出口，而且从澳大利亚、蒙古大量进口主焦煤，此处税率的提高对焦煤企业影响较小，向下游焦炭企业传导较易，但对下游微利的焦炭产业影响深远，由于国内优质炼焦煤处于供不应求的卖方市场，此次提税或将使得炼焦煤生产企业将成本转嫁至下游炼焦企业，从而提升焦炭价格，对目前焦炭的弱势行情形成支撑。

　　四、上游炼焦煤市场

　　焦炭行业产能严重过剩，一直以来需求对价格的拉动作用十分有限。而上游原料焦煤因资源供应偏紧，且大矿企掌握定价权等因素，价格被逐步抬高。成本和供应的双重压力下，焦炭成为典型的成本推动型行业。

　　随着冬储煤效应的逐步显现，电厂、焦企和钢厂逐步增加煤炭储备，需求的增加促使煤价持续上扬，加之国家提高了焦煤的资源税标准，提高了焦炭的生产成本。这都对焦炭将形成较强的成本支撑作用。

　　煤炭价格10月的回暖，主要是因为前段时间大秦线检修造成港口库存陡降，夏季高峰过后电厂库存不高，今年后半年进口煤合同数量同比减少，南方电厂防备今年冬季灾害性天气等因素影响，煤炭冬储的全面展开等原因造成环渤海湾煤价大幅上升，并且此波上涨行情或还未停止。煤炭价格的上涨，或将刺激煤炭产业链相关产品的看涨人气。

　　五、下游钢材市场

　　钢材需求：钢材作为焦炭的下游，直接影响对焦炭的需求。受流动性紧张、房地产限购加码、铁路建设项目放缓以及保障房炒作预期减弱等影响，今年钢材市场恐难现“金九银十”旺季现象。

　　建筑行业虽继续保持较高的增速，但保障房开工率基本达标，对长材需求拉动效应减弱。住建部10月10日发布的数据显示，截至9月底，全国城镇保障性住房和棚户区改造住房已开工986万套，开工率98%。15省（自治区、直辖市）开工套数已超过全年目标任务数。随着开工率的逐渐达标，其对固定资产投资和钢材需求的拉动效应开始减弱。

　　粗钢产量：我国粗钢产量在7月份出现短暂的回落之后，8、9月份又继续呈现上升的趋势。主要原因在于，市场普遍认为四季度需求会逐步转好，特别是接近国家规定的保障房开工期限，保障性住房非常有可能会在四季度出现开工施工加速。再加上前期的产能回落，价格保持高位，也为产能回暖提供了空间。

　　但是从9月实际情况来看，产能启动过快，需求并没有及时释放出来，阶段性出现了供大于求的状况，因此，价格下跌也是符合逻辑的。后市产量继续大幅增长的可能较小，在市场没有企稳的情况下，产能会在当前水平上保持平稳，或者小幅回落。

　　国内库存：截止10月8日，全国主要城市螺纹钢库存总量为614.321万吨，较前周末环比出现增加，增量为32.386万吨，增幅为5.57%；与去年同期（2010年9月17）相比，增加46.67万吨左右，同比增幅为8.22%。与以往数据比较，不难发现，全国螺纹钢社会库存大幅上涨，且已经反超去年同期水平。

　　目前来看，现货钢价回落非常明显。矿石价格虽出现回落，但是总体幅度并不大，反应了铁矿石依旧偏紧的供需格局。如果后市需求持续低迷，那么铁矿石价格也很难走出牛市行情，成本对钢价的支撑因素势必会继续减弱。

　　因此，近期整体下游市场并不是向好。在欧债危机趋于平稳之后，10月份可能只是钢材市场修养身息，为后市爆发做好准备的月份。所以，对于焦炭行业10月行情，最多期待一些超跌反弹的走势，要出现大规模反攻，还是需要看钢材需求的实际情况。

　　六、焦炭产能

　　1. 产能不断扩张

　　长期以来，国内焦炭产能过剩，供应压力大的困境一直制约着焦炭行业的发展，2011年国内焦炭产量将再创历史新高，供应形势依旧不容乐观。中国国家统计局最新统计数据显示，2011年8月份中国焦炭产量为3785.2万吨，较上年同期增长22.6%。数据显示，今年1月-8月焦炭产量累计增长13.7%，至28522.0万吨。据了解，当前焦炭现货贸易，对于焦炭的定价主要是“以区域大型钢厂为主导，其他中小钢厂跟风”的定价模式。焦化企业的定价权逐渐旁落，议价能力也不断被削弱。资料显示，今年上半年焦化行业的亏损面达38.36%。焦化企业销售利润率由去年的2.72%下降为2.38%。目前山西、淄博、东北地区部分焦化厂目前已经有限产情况发生，幅度在30%左右。现山西地区二级焦炭含税出厂价1800-1820元，河北地区二级焦炭含税到厂价1950-2000元，山东地区二级焦炭含税到厂价1960-2050元。

　　从钢材与焦炭产量增长数据上看，今年焦炭产量增速大于粗钢产量增长速度。根据高炉冶炼原理，生产1吨生铁，需要1.5-2.0吨铁矿石、0.4-0.6吨焦炭，按此来计算，二、三季度焦炭产量过剩较为严重。近年来随着钢材产能不断创出新高，焦炭产能扩张较快，今年前三季度，钢材行业景气度较高，对焦炭的消化较为顺畅，但焦炭产量若大幅高于生产生铁所需焦炭量，焦企议价能力将大幅下降，焦炭价格上行难度将越来越大。

　　2. 库存出现回落

　　秦皇岛港焦炭库存出现回落，与下游需求增强保持一致。但是考虑到9月钢材市场的下游需求较为清淡，供大于求造成钢材库存连续出现回升，预计由此而产生的连带效应会使得10月焦炭面临需求减弱的迹象。因此，后市库存可能会出现小幅回升的状态。

　　七、后市研判

　　综上所述，欧债危机未得到有效控制，市场对未来需求忧虑重重，商品市场整体处于弱势之中，焦炭期价受此影响，难言乐观。若第四季度经济形势好转，焦炭价格或将受到提振。虽然目前炼焦煤价格高位运行，但价格再度上涨的空间已非常有限。宏观经济不景气，金融市场剧烈波动导致钢材市场持续低迷，终端需求乏力，使焦炭价格承压。外围环境动荡不安，投资者心态不稳，国内资金收紧，中小企业资金链面临脱轨风险，市场前景忧虑重重；目前来说，由于钢市金九银十成泡影，再加上焦炭8月份产量上升，导致焦炭暂时出现供过于求的局面，为回笼资金，降价抛售将在所难免，现货价格坚挺将难以为继。焦炭后市或将超跌反弹，但预计幅度不大，现阶段宜维持低位窄幅回调的操作思路。