绝世神魂系统:如何从市场中钻空子

　　无论是股票市场的运行方向，还是单个股票的相对魅力，任何人也无法持续预测准确，因此，谁也无法持续获得优于市场能够提供的整体收益。尽管偶尔肯定会出现一些有利可图的交易机会，一旦这些机会为人所知，它们很快就被夺走而不复存在。

　　“有效市场理论”的提出，其实是否定投资者可以持续的通过分析公司报表或者价格走势来预测市场并获得超额回报——因为市场价格应当即刻对所有新闻事件进行理性的反应。然而，即使如马尔基尔这样的坚定信仰者，也无法否认市场偶尔会出现“有利可图的交易机会”，只不过他认为这样的机会很快会因为为人所知而不复存在而已。

　　“有效市场理论”是否靠谱，仁者见仁智者见智，至少股神巴菲特及那些格雷厄姆的弟子们通过价值投资干得不错的事实就是“有效市场理论”一个难堪的反例。但是“有效市场理论”却为我们指出了一条盈利的道路：投资盈利未必要来自于对于未来的正确预测，而是可以来自于抢在别人之前发现那些“有利可图的交易机会”，而这些市场大多数人尚未发现的机会，可以将其称之为“市场盲点”，而这些盲点，就是利润的来源。

　　当然，市场盲点有很多种类型，带来利润的方式也不尽相同。

　　价格盲点：巴菲特早年盈利模式

　　虽然巴菲特以格雷厄姆的弟子，以一个价值投资者而闻名，但是掌舵伯尔希克哈撒韦后的巴菲特，其实严格来说更偏向成长股投资，脍炙人口的可口可乐、华盛顿邮报等在买入后无一不是经历了快速成长期。不过，在巴菲特早年通过多个合伙人公司进行投资时，其的确是传统的格雷厄姆式投资者，而搜寻市场存在的“价格盲点”就是其重要的一个盈利手段。

　　在巴菲特传记《滚雪球》中提及过巴菲特对联合电车公司的一次投资(上册，P157)，这家公司拥有80万美元的国库券、数十万美元的现金以及价值9.6万美元的发行在外的公共汽车股票，巴菲特认为即使这家公司总计值100万美元，每股价值也在60美元，然而巴菲特购买时市价却仅为30-35美元。更美妙的是，很快联合电车公司进行了一次派现，而派现的金额高达50美元，这意味着巴菲特不但完全收回了投资还有盈利，在这之后依然可以持有这家企业——依靠联合电车的投资，巴菲特赚了2万美元——那时候是1955年，巴菲特刚刚25岁。

　　利用“价格盲点”获利的，当然不止巴菲特。在中国证券市场早期，著名的个人投资者杨怀定(杨百万)和申银证券也曾利用开放国库券转让后不同城市间同一国库券存在价差的情况通过异地倒卖来获利，赚到了第一桶金——当时不同地区的国库券价差一度达到2%-3%。当然，这一盈利模式伴随STAQ交易系统联网，各地报价日趋接近，价差缩小至0.2%到0.3%。

　　伴随中央交易所以及计算机交易，类似的价格盲点越来越少存在，即使那些在多个市场同时交易的证券或者大宗商品，往往也仅存在极其轻微的价差，不过这依然是对冲基金重要的套利交易目标，虽然收益微乎其微，但是这种堪称无风险的收益依靠加大杠杆，仍然大有作为。

　　速度盲点：高频交易最拿手

　　对于市场偶尔会出现“有利可图的交易机会”，马尔基尔认为“一旦这些机会为人所知，它们很快就被夺走而不复存在”。这里，“很快”是一个极具玩味的词汇。

　　伴随科技发达，许多大型投资机构借助超级计算机和距离交易所最近的网络接入点，可以相较普通投资者在交易执行速度上具有巨大的优势，而这种优势便可以抓住“速度盲点”，转化为利润。

　　以突破交易为例，这是市场上流行的一个交易方法。许多投资者会向自己的经纪商下止损单(StopOrder)，当价格上涨突破某一价格时市价买入，当价格跌破某一价格时市价卖出。而这种交易模式，便可以被高频交易所利用。比如说高频交易者预计很多投资者会在某股票突破100美元这个整数关口后追入进行突破交易，那么他也会下达同样的指令进行突破交易，将100美元上一个价格(比如100.01美元)上的所有卖单扫光，由于高频交易者电脑和网络的优势，他们可以比普通交易者更早地执行交易。在买入同时高频交易者可以立刻更上一个价格(100.02美元)挂出卖单，这时也许普通投资者进行突破交易的市价买入单才刚刚进入场内执行，于是高频交易者100.01美元买入的股票就在几毫秒间以100.02美元倒手给了普通投资者——对普通投资者而言，100.02美元的买入价与100美元突破价格之间的2美分差价是预计中的市场滑价，但对高频交易者，却是利润的来源。虽然这0.01美分的利润看起来微乎其微，但考虑到仅需几毫秒就可以获得收益，而且这种方法可以大量多次的重复，日积月累下来后也是极为可观——尤其是在大型投资者交易费用极低的前提下。