四季度A股或迎“最后一跌”

2011年10月21日23:32 来源：中国证券报 作者：高健 #mainleft .concent { overflow:visible}.shareBox{ overflow:visible;right:0px;height:20px; padding-bottom:15px; line-height:20px;font-size:12px;color:#d9d9d9}.shareBox span{color:#666; vertical-align:middle}.shareBox span.word_desc{color:#666; display:inline-block; padding-top:1px;}.ssina_btn,.sqq_btn,.skx_btn,.qqkj_btn,.srr_btn,.sdb_btn,.shxwb_btn,.ssohu_btn,.sqqz_btn{display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/home/icons-share.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}.ssina_btn{background-position:0px -198px;}.sqq_btn{background-position:0px -162px;}.skx_btn{background-position:0px -37px;}.srr_btn{background-position:0px -77px;}.sdb_btn{background-position:0px -117px;}.ssohu_btn{background-position:0px -234px;}.sqqz_btn{ background-position:0px -269px;}.qqkj_btn{background-position:0px -269px;}.shareBox a div{ position:absolute; overflow:hidden; width:0px;background:url(http://img.hexun.com/home/sharetip.gif) no-repeat 0 0px;height:20px; padding-top:2px; color:#666; text-align:center;text-decoration:none; line-height:18px; }.shareBox a:hover{ text-decoration:none}.shareBox a:hover div,.shareBox a .on{ top:-20px; width:91px; left:-38px}.shareBox cite {font-style:normal;}.shareBox .share_R { float:right; padding-top:2px;}#mainleft .concent .shareBox .share_R img { margin:0;border:none;}.shareBox .share_R span { background:url(http://img.hexun.com/share/zwy_pic.gif) no-repeat 5px 1px; padding-left:24px; padding-right:3px; display:inline-block}.shareBox .share_R span a { color:#666;}.shareBox .share_R span a:hover { color:#666; text-decoration:none;}.shareBox .share_R span.sc_link { background-position:5px -19px;}.shareBox .share_R span.tj_link { background-position:5px -39px;}.phone_btn {display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/share/10086_share_icon.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}纠错|收藏|订阅将本文转发至： 转发到和讯微博| 转发到新浪微博| 转发到搜狐微博| 转发到腾讯微博| 转发到QQ空间| 转发到人人网| 转发到豆瓣网| 转发到手机

　　本报记者 高健

　　瑞银证券首席证券策略师陈李昨日在接受中国证券报记者采访时指出，近来“跌跌不休”的A股在接下来的第四季度仍有下行空间；而在可能引发跌势的四大因素中，市场尚未做好消化房地产去库存潜在影响的准备。

　　不过，陈李指出，2012年流动性将面临重大拐点，由流动性推动的A股市场估值上升行情可期，其中，通信、食品饮料和银行等板块最值得期待。

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　　四大利空仅消化“两个半”

　　中国证券报：A股周五再创新低，您对A股年内走势做何预测？依据何在？

　　陈李：我们认为，A股在第四季度仍有下行空间，原因是市场仍面临着包括欧债危机、国内流动性收紧、企业盈利下滑及地产行业去库存在内的四大负面因素。

　　关键是，目前A股市场仅消化了上述四大负面因素中的“两个半”。具体来讲，市场已对欧债危机带来的全球经济前景不确定性、流动性收紧局面及上市公司盈利下滑做出了反应，但对企业盈利下滑程度的认识还不够。我们预计，本年度A股非金融上市公司盈利增速约7%，金融类上市公司盈利增速24%左右，整体盈利增速约为16%。此外，A股市场尚未做好消化房地产去库存进程潜在影响的准备。

　　中国证券报：您提到的房地产去库存进程诱因何在？整个进程将何时开始？深度如何？

　　陈李：房地产市场已经历了9个月的积累，也就是投资增速超过销售增速的阶段，预计第四季度三、四线城市会大规模释放供应，然而，随着“炒房客”数量的大减，三、四线城市第四季度的需求将依旧低迷。

　　鉴于此，加上开发商在流动性收紧背景下的拿地盖房资金成本高企，房地产业资金链很可能会出现紧张局面。预计房地产业将在第四季度进入“去库存”阶段，行业投资增速将在6个月内跌至个位数，甚至不排除单个小开发商抛售部分三、四线城市楼盘的情况。总体来讲，房地产业“去库存”是否顺畅对于整个经济体系至关重要。

　　中国证券报：基于上述分析，您在行业配置方面有何建议？

　　陈李：行业配置方面，从行业景气及估值、盈利风险的角度，我看好食品饮料、银行板块；此外，我们还建议关注受宏观经济影响较小、移动数据业务超预期带来超预期中报业绩的通信运营行业。

　　明年流动性面临重大拐点

　　中国证券报：您对2012年的流动性局面、特别是货币政策对流动性的影响有何预期？

　　陈李：我认为，2012年流动性将会面临重大拐点。

　　从宏观层面上讲，一方面，明年即使不会出现政策方向反转，紧缩的货币政策也不会像今年那样频繁甚至有可能完全没有；另一方面，明年新增信贷规模将出现四年以来的首次放大，其低于7.5万亿元的可能性很小。

　　从资本市场来讲，我们预计明年中国实际国内生产总值（GDP）将下降一个百分点，名义GDP更有可能下降三到四个百分点。在此背景下，实体经济势必会出让一部分流动性给市场，这与今年的情形完全相反。

　　中国证券报：流动性出现拐点会对A股市场形成怎样的影响？

　　陈李：我认为，明年的A股市场中，流动性推动估值上升的行情可以期待。不过，流动性推动力首先惠及的将是债券市场——在流动性回暖预期到来但经济状况又欠佳的情况下，债券市场定会受到投资者的青睐。预计明年第一季度末到第二季度初经济状况最恶劣时，投资者可选择“弃债投股”。