涛声依旧葫芦丝伴奏c调:黄祖斌：决定A股市场的经济逻辑混乱

黄祖斌：决定A股市场的经济逻辑混乱

    18日，统计局布了三季度中国的宏观数据。数据来看，GDP的增速低于普遍预期的9.2%，只有9.1%。但是消费及工业增加值的增速比市场普遍预期的水平要高一些。

当天，A股市场大跌近2%。A股市场的大跌，和第一天欧美股市大跌也不无关系，不过我看主要还是GDP增速的下滑被证实。

其实今年以来，关于A股市场涨跌的经济逻辑相当混乱。从一季度以来，一直有关于中国经济硬着陆、滞胀或是衰退的说法。大概看了一下，发现这三个概念被赋予了中国特色。

1、关于硬着陆。硬着陆的国际定义是：采用强力的财政货币政策一次性在较短的时间内通过牺牲较多的国民收入将通胀率降到正常水平。根据我的观察，一些街头经济学家对硬着陆的中国特色的定义是：GDP增速低于8%，甚至是9%。

2、关于滞胀。滞胀的国际定义是：经济停滞与高通货膨胀，失业以及不景气同时存在的经济现象。而一些街头经济学家或是股市分析师赋予它中国特色的定义是：GDP增速在8%甚至9%以下，CPI在5%以上。

3、关于衰退， 国际定义是：经济中总产出、收入和就业连续6个月到一年的明显下降，经济中很多部门出现普遍收缩。而它中国特色的定义是：季度GDP的环比下降，并有降至9%以下的可能。

谁都知道，曾推动中国GDP持续五年增长超过10%的高出口、高投资、高房价、低工资、低消费、高污染、高能耗根本是不可持续的，所以如果中国今年GDP增速超过10%，那么未来五年内，中国某一年的GDP增速可能只有6%左右。为了保持“十二五”期间中国GDP平均增速在8%，今年必须在9%左右。所以，中国GDP今年三个季度以来持续下降，不仅不是坏事了，还是好事。中国要控制通胀，要控制地方政府的瞎投资，要推进节能减排和经济结构的调整，经济减速是必要条件，这显然对中国股市是利好。

当然，明白人都懂这个道理，不过一些利益集团，和一些身价比妓女高，但人格未必比妓女高的街头经济学家，更愿意扯中国经济硬着陆的风险。我个人对中国经济的非常乐观，中国只要不发生文革、类似于1930年经济复苏期间美联储错误的货币紧缩等不可理喻的政策，中国经济高增长的趋势是势不可挡的。中国人象疯了一样赚钱，四处寻找赚钱的机会，中国没有大规模罢工的可能，基础设施完善，利率低，中国人爱储蓄，前景一片光明。

当然，股市是掌握多数资金的人说了算。股市的非理性可能保持很长时间，所以股市赚钱既容易，也不简单，容易的是看对经济基本面很简单，不简单是坚定信念，不为苍蝇的叫声所动。

目前对中国经济的前景，包括货币政策都比较悲观。其实往往是股市行情决定了对股市的看法，只有少数人看到了未来决定股市的基本面。以2005年中国股市的股改来说，明眼人看到的是10股送3股的对价是打发叫花子，一开始市场都看到了，所以股改的消息出来后，股市大跌。但2006年股市涨起来以后，有股评家说，股改后，大股东和小股东的利益一致了，所以是利好。

关于中国民营企业面临的困难，多数为浮云。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润32281亿元，同比增长28.2%。其中国有及国有控股企业利润同比增长20.6%；集体企业利润同比增长31.8%；股份制企业利润同比增长33.8%；外商及港澳台商投资企业利润同比增长14.4%；私营企业利润同比增长45.6%。看看，私营企业的利润增幅是最高的。

用工荒源于转型的惰性，多数无品牌、技术积累，长期依赖人民币低于汇率和廉价劳动力的小企业，付不起人口红利拐点后的工资上涨。二季度看到报道，广东某企业招工一两个月，都招不到所需的工人，原则很简单，月薪不到2000，这种企业主就该断子绝孙，早日破产是社会之福。

小企业的融资难被明显夸大了。早在前几年，很多企业家开始离开实业，把工业企业当成一个融资的平台，从银行获得贷款投资于房地产。据人民银行温州中心支行对民间借贷的监测显示，在温州的融资中介机构借贷市场中，借贷资金用于企业经营的比例，由上年末的30%下降到20%，信贷资金更多地流向了非实体经济领域。消极逃债的企业主中，有的将巨额资金输在了澳门赌场，有的因炒作房地产或投资矿业导致资金链断裂。

有人说中国金融双轨制导致了小企业融资难，这种说法缺乏最基本的常识。银行不是慈善家，任何企业，不管是民营还是国有，只要规模大，只要安全性高，银行怎么不青睐。反之，如果贷款的安全性和盈利性差，就是铁道部的贷款，银行现在也没有兴趣。民营企业如果搞家族经营，财务一团糟，财务报表一看就是假的，银行贷款给这种企业，那真是有毛病。

虽然今天股市下跌较多，不过个人不改牛市已来临的看法，预期6-12个月内，股市能涨到3000点，甚至4000点以上。