中财网微风下跪:毕老林?:资金话走就走?货币由龙变虫
来源：百度文库 编辑：中财网 时间：2024/04/28 15:43:16
毕老林 :资金话走就走 货币由龙变虫
(2011-10-20 10:10:56) 10月19日，周三。昨天提及大不列颠通胀失业两者皆升，无业遇上百物腾费，生活之苦可想而知。将失业通胀两率相加，其和便是「苦恼指数」（Misery Index），英国最新（9月份）数字为13.3％，创十九年新高。
从【图1】可见，美国「苦恼指数」跟英国相若，惟大不列颠对上一次高见今天水平，乃上世纪九十年代初的事，美国则要再推前十年。换句话说，美国「苦恼指数」像今日般高，已是接近三十年前的「陈年旧事」了。看来，低通胀与增长不冷不热恰到好处并存的美好时光，已一去难返，取而代之的是人人谈虎色变的滞胀。
英美难兄难弟，好一齐好滞一齐滞，新兴市场似乎也走不出「同生共灭」的命运。几个月前，一个二个还在斗压币值，如今形势已出现一百八十度转变，巴西、俄罗斯、波兰、星马以至菲律宾，同是干预，惟数月前是阻止货币升值，如今反其道而行，力防汇率在经济不稳资金外流下一挫再挫，最新一个采取干预手段力撑本国货币的国家是土耳其。该国央行继周三在每天外汇拍卖中推出创纪录的13.5亿美元（最后只售出7.5亿美元）后，周四将再接再厉，在拍卖中计划出售最多13.5亿美元。
新兴国货币捱沽
与其他新兴经济体货币一样，土耳其里拉近数周面对巨大抛售压力，不经不觉，里拉兑美元今年已跌近二成，可见此一时彼一时，资金流向一旦逆转，什么都可以话变就变。几个月前，新兴市场爆发所谓「货币战」，各国竭尽所能不让汇率上升，当中巴西方法用尽亦阻不了雷阿尔升值，在不少人眼中成为「输家」。时移世易，新兴经济体现在打的，更像一场货币保卫战。
德国总理默克尔向市场泼冷水，奉劝投资者勿对周日欧盟峰会寄予厚望，但传言一个接一个，围绕欧洲金融稳定设施（EFSF）扩容的揣测鸡死鸡鸣。英国《卫报》指德法已就透过杠杆化把EFSF规模扩大至2万亿欧罗达成共识，市场对「欧洲有救」再度燃起希望之火，美欧亚股跌完又升。
法德息差创新高
愈近峰会，市场上传出的EFSF扩容版本便愈多，《卫报》消息甫遭欧盟官员以「天真」回应，变相否认，德国《商报》（Handelsblatt）即引述另一消息来源，指EFSF主管计划在IMF开户，令财政能力较强的国家如中国、印度、巴西等得以向EFSF提供资金。一时一样，大家还是听过便算，不要信以为真。
然而，正如老毕周一所言，股市的乐观情绪完全感染不到信贷市场，当中法德十年期国债息差，执笔时扩阔至100基点以上【图2】，意味法国政府向投资者借钱，资金成本比德国高1厘以上，不仅为欧罗区成立以来从未见过的息差，且是单一货币前身欧洲汇率机制（ERM）1992年风雨飘摇，意大利里拉和英镑先后退出至今最高。
值得注意的是，法国国债孳息非但跟德国愈拉愈远，与欧罗区另一核心国荷兰息差亦大大扩阔，以十年期为准，差距已达60基点，同样为欧罗区创立以来最高。有一点不得不提，跟非欧罗区AAA国家瑞典相比，法息变化更加「离谱」，去年今日，法国十年期债息比瑞典仅高0.04个基点，即万分之四个百分点，当中差别用显微镜恐怕亦难发现。一年下来，两者相差已达122基点，即法国债息比瑞典高1.22厘。难怪有人话，EFSF的「正确解读」并非European Financial Stability Facility，而是Eventually, French Spreads Fail！
