真话比谎话伤害更大:汇改有利中国经济更好平衡

汇改有利中国经济更好平衡
2010年06月28日 17:38 本文来源于财新网 订阅《新世纪》《中国改革》|注册财新网
　　 货币低估相当于为出口企业提供补贴，这造成了贸易品行业的过度投资。人民币升值将提高中国消费者的购买力，增加进口和消费，从而实现经济更好的平衡
　　【财新网】（专栏作家 哈继铭）此次进一步推进汇改，意味着人民币汇率机制恢复到2008年金融危机之前的状态，不再盯住美元不变，但是短期内人民币兑美元也不会大幅升值。未来人民币将更多参考一篮子货币，其兑美元走势取决于欧元等主要货币兑美元走势。到2010年底，人民币兑美元可能升值3%左右，升值速度将在经常账户顺差趋于均衡水平时逐渐放缓。

　　2010年人民币汇率更富弹性，对中国经济实现更好的平衡增长以及控制通胀而言，正面意义更大。

　　人民币升值有利于中国经济实现更好的平衡。货币低估相当于为出口企业提供补贴，这造成了贸易品行业的过度投资。人民币升值将提高中国消费者的购买力，增加进口和消费，从而实现经济更好的平衡。

　　人民币升值有助于抑制CPI和PPI上涨，不过，对PPI的影响可能比CPI更大更快。最近几个月CPI和PPI均持续上扬。PPI在很大程度上受国际大宗商品价格的影响。人民币走强有利于贸易条件的改善，因为它降低了以人民币计算的大宗商品价格，进而减少了制造业成本。另一方面，虽然CPI主要由价格取决于国内因素的食品和服务构成，但人民币升值导致的PPI下降将部分传导至CPI。此外，人民币升值将降低猪饲料的进口价格，长期来看将减少猪肉成本，而猪肉价格一直是影响中国通胀的主要因素之一。

　　人民币升值也将降低资产泡沫的风险。随着中国生产力的提高，国内物价将面临上涨压力。如果人民币汇率是弹性的，物价压力将体现为人民币的升值。而如果人民币汇率是固定的，国内贸易品价格将在国际价格影响下保持低位，令物价上涨压力不得不集中于非贸易品上。中国房价的大幅上涨和出口价格的下降体现了这一效应的影响。人民币越被低估，房价面临的上涨压力就越大。

　　另外，货币低估引发对未来升值的预期，从而导致资本流入和流动性的过度供应，增大了资产泡沫的可能性。货币低估和资本流入可能相互促进并形成一个恶性循环，随着时间推移化解成本将会更高。

　　此前，人民币升值并没有损害中国的出口和就业。人民币自2005年7月与美元脱钩后对美元升值了17.5%，但中国在美国进口市场的份额仍持续扩大，甚至在金融危机爆发后仍是如此。就业方面，2005年7月份的人民币汇率改革并未导致就业机会的大幅减少。相反，就业人数增速更快于改革前，直到美国金融危机爆发。

　　人民币汇率对中国出口并没有太大影响，部分原因是中国出口包含相当一部分的进口中间产品。中国海关数据显示，2009年超过50%的中国出口属于加工贸易，即进口材料装配和加工后的出口。最近几个月中间产品进口占加工贸易出口约60%，意味着加工贸易出口的国内增值部分只有40%。因此，人民币对美元升值5%只会提高加工贸易出口成本最多2%。考虑到中国出口企业普遍在国际市场上缺乏定价能力，2%的成本上升将只有部分最终转嫁到消费者身上，因此渐进人民币升值不会导致中国出口企业竞争力的突然下降。

　　有人担心，即使人民币只是渐进升值，中国一些低利润率的劳动密集型行业及其出口也将垮掉。但是，中国服装和鞋类出口企业最近的经历，表明这些担忧是没有道理的。

　　中国服装和鞋类出口企业在美国市场的主要竞争对手来自墨西哥。2009年中国在美国服装和鞋类市场的份额是46%，而墨西哥是37%。虽然人民币对墨西哥比索自2000年以来一路升值，中国在美国纺织服装市场的份额却从2000年的21%升至2009年的48%。

　　金融危机爆发后，从2008年9月至2009年3月，人民币对比索升值了39%，导致中国出口企业的成本相对于其竞争对手大幅上升。中国出口企业在美国服装和鞋类市场的份额的确从46%下降至42%，但人民币/比索汇率稳定下来之后，中国出口企业的市场份额即迅速反弹，甚至高于人民币大幅升值之前的水平。

　　即便突然发生巨大的汇率冲击，对中国出口市场份额也只有暂时的影响。一旦中国出口企业一段时间后适应了这种冲击，它们便能够重拾竞争力。换言之，一些劳动密集型行业的低利润率，并不意味着它们缺乏应对人民币升值的能力。■

　　作者为中国国际金融有限公司首席经济学家

　　（相关内容详见2010年7月期《中国改革》杂志）

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