余杭区国土资源局陶奇:美债危机倒逼全球结构调整

　　距离最后期限不到10个小时，总统奥巴马正式签署获两院投票通过的提高债务上限议案。根据议案，美国政府债务上限将获上调2.1万亿美元至2013年，同时分两步削减赤字约2.4万亿。法案分两部分执行，第一部分先提高债务上限9000亿美元，削减赤字9170亿美元。国会将成立一个特别委员会，在今年11月底以前负责就第二部分债务上限与削减赤字的额度与具体内容提出建议。至此，持续数月的美国债务上限和政府违约风险的讨论将暂告一段落。

美债危机倒逼全球结构调整

作者：何志成  来源：南风窗  日期：2011-08-12  浏览：1800 显示全文   　　距离最后期限不到10个小时，总统奥巴马正式签署获两院投票通过的提高债务上限议案。根据议案，美国政府债务上限将获上调2.1万亿美元至2013年，同时分两步削减赤字约2.4万亿。法案分两部分执行，第一部分先提高债务上限9000亿美元，削减赤字9170亿美元。国会将成立一个特别委员会，在今年11月底以前负责就第二部分债务上限与削减赤字的额度与具体内容提出建议。至此，持续数月的美国债务上限和政府违约风险的讨论将暂告一段落。全球主要市场对该消息给予正面回应，风险偏好卷土重来，美元指数的运行则相对平稳。显示出美国两党在关键时刻相互做出妥协。
　　美债信誉已受伤
　　美国又可以毫无顾忌地大卖债券了，这是市场对奥巴马宣布美债危机已经过去的第一反应。继惠誉公布维持美国AAA主权信用评级后，穆迪也宣布维持美国AAA评级，评级展望负面。穆迪指出，美国最后关头提高政府债务上限令其AAA主权信用评级得以保全。不过，及时上调债限只是美国长期财政改革的第一步，鉴于有关议案是分两阶段削减政府赤字，穆迪将美国信用评级展望定为负面。评级机构的态度显示了它们对美债仍然会以低成本售卖的可能性表示怀疑，因为美债危机不会爆发是意料之中的，但美国两党围绕美债上限的“吵闹”对美债信誉的伤害程度还需要观察，而美国经济会否因为美债危机阴霾消退而立即好转，这才是未来美债包括美元信誉度的关键点。
　　美国国债上限在吵闹声中曾经被一次次调高，人们早已司空见惯，即使这次媒体和很多经济学家将美债危机的巨大风险炒作得危言耸听，但市场基本没有理会——没有几个人相信美债真会违约。但必须承认，这次美国两党关于提高美国国债上限的一系列吵闹，反映出不断地提高美国国债上限的历史已快走到尽头了，美债规模已到由量变到质变的关键点。
　　所谓关键点，不完全是因为美国国债上限已经接近极限，这次美国两党同意将美国国债上限分两步提高2.4万亿美元，幅度之大，让人怵目惊心，占目前美国国债总额的16.8%左右。更重要的是，由于欧债危机的蔓延，以及全球经济的减速前景，全球市场流动性泛滥状况正在迅速地转向流动性紧缩，尤其是中国等新兴市场经济国家。它们的贸易出超将减少，对全球债券市场的购买力和购买欲望都将减少。
　　这次美债危机反映出美国政客们的一种担忧：想继续靠借钱过日子，尤其是过好日子的日子很可能将终结。美国必须尽快地恢复内生的经济活力，自我造血，但要想使经济快些增长，恐怕还得大规模发债，而且不能大幅度削减赤字。显然，这是个悖论，也反映出美国经济的两难。实际上，炒作了两个月之久的美债违约危机，其焦点并非美国会不会违约，而是怎么继续发债，怎么让全世界继续相信投资美国国债非常安全。而这几乎是不可能的了。
　　
　　负面展望
　　可以这样说，自从有了美国国债以来，全世界还没有如此认真地议论过美国国债的安全性问题。怀疑美债安全性的理论根据并非美国国债的盘子太大，而是美国的经济成长近乎停滞，长期入不敷出，更加之美国两党对美债危机辩论中的党派利益高于国家利益的态度。这些因素没有随着美债违约危机的解除而消除。为什么标普在事前曾经这样警告：即使美国这次躲过了债务违约，未来3个月美债仍有可能失去“AAA”最高信用评级？因为最终决定一个国家债券级别的是经济的增长能力，美国全球最大的债务规模相对它1.5%左右的增长速度才是最大的危险，因为如此低的增长速度是无法保证按期还本付息的，也就是说，违约阴影并没有去除。
　　靠发新债还旧债是美国目前的选择，但不能是长期的选择，因为从严格的意义上说，这已经属于技术性违约。标准普尔在业内的最大竞争对手穆迪投资者服务公司虽然维持了美国现有的ＡＡＡ、即最高主权信用评级，但对美国债务前景的展望为“负面”。
　　2011年上半年，美国的实际经济增长只有0.85%，这样的增长率如果不能在下半年改观，美国债券的评级还可能被下调，美国的筹资成本将大幅度增加，有可能形成恶性循环。客观地说，美国两党这次的争论并不完全是没有意义的，它让我们知道了美国经济的症结在哪：为了避免立即出现违约，美国必须提高债务上限，但这个上限并不仅仅是为了防范违约风险，更重要的是要增加财政对经济的刺激力度。这是奥巴马的打算。但是，如果施行积极的财政政策，难免出现突然高企的通货膨胀，进而导致美元贬值，美国国债失去吸引力，因此，美国两党都意识到必须将大幅度地削减赤字作为长期的财政目标。但要削减赤字，等于减少政府开支，提高债务上限就成了“无用的摆设”。因此最终的协议结果是将大幅度削减赤字当作“摆设”——奥巴马承诺未来10年削减赤字一万亿，很显然，这是空头支票。
　　预计下一步，美国经济很可能会按照奥巴马的设想走一段，这就是借力提高债务上限的机会启动大规模的政府投资，这如同是打开了“潘多拉盒子”，在2012年大选前进行一次豪赌，力图迅速地使美国经济出现好转。但在目前全球市场资金面越来越紧的预期下，很可能债券不好卖，于是奥巴马将逼迫美联储买，于是另一个“潘多拉盒子”也被打开——美国再次开动印钞机，于是恶性通货膨胀与筹资成本大幅度上升被搅和到了一起，形成恶性循环——美国经济提升所增加的那一点点税收还不够偿付翻倍上涨的债券利息，很多新开工的基础设施建设项目也会因为成本大幅度上升（严重超预算）而停工。显然，如果出现这样的情景，所谓大幅度地提高债务上限实际是害了美元，害了美国经济。
　　
　　美国的危机
　　如果国债评级被下调，美国会不会成为下一个希腊？我想，任何一个懂得点经济学知识、有理性思维的人，都不会将美国与希腊进行这样的类比，问题就在，市场从来就不是理性的，美国的诸多政治家也未必理性，未必知道汲取教训，未必能够迅速地找到美国经济的复苏之路。但必须承认，美国是一个伟大的国家，而建立这个伟大国家的基石之一就是信用。美国两党这次能够在关键时刻达成妥协，也说明美国的政客们还没有忘记美国历代政治家所坚守的伟大传统：必须竭力地维护美国国债信用，包括美元信用。问题的区别在，维护美债信用的目的是维护其“圈钱”游戏，还是为了保证美国经济可持续地增长。
　　还必须承认，美国是一个充满着创新活力的国家，举一个例子：是德国的实验室发明了 MP3，但只能依靠美国的公司将其规模化、市场化，将其价值释放出来。美国的首发专利在全世界的占比也是首屈一指的，大约占60%以上，而中国连1%都不到。但正因为美国的创新能力太强了，奥巴马也将美国经济的复兴之路完全押在振兴高科技产业这个“宝”上，殊不知，高科技产业的创新涌现也有周期性，现在正是需要加大投入，还看不到很大产出的时候，而美国国会两党的持续性争斗已经严重损害了民间对未来的预期，不敢加大投资，这势必损害奥巴马的计划。但我仍然相信美国经济的韧性，也相信在未来几个月奥巴马会改变主意：即，主要依靠美国的民间投资来刺激美国经济。